行情回顾：哪些因素冲击着银行债券的收益率？
　　2022年银行二级资本债走势大致分为三轮：
　　①1月-7月：受资产荒影响信用利差逐步压缩，机构下沉挖掘收益，期间银保监会披露修订《商业银行资本管理办法（试行）》；②8月-10月：利差低位震荡，银行债缺乏逻辑主线，巴塞尔协议Ⅲ对二级资本债风险权重修订引起机构关注；③11月至今：债市回调叠加理财赎回潮，低利差含权的二级资本债抛售，利率上行明显。
　　二级资本债收益率=国开债收益率+品种、流动性、条款形成的信用利差。目前二级资本债的信用利差已回调至2021年的中位数水平，资产荒持续下具备溢价的债券或仍是机构博收益的重点，1-10月，10000亿元以上、5000-10000亿规模商业银行二级债利率分别下行21bp、57bp（以二级债收益率-同期限国开债利率，按银行资产规模进行划分，资产总额5000-10000亿元为大中型城农商行，资产总额10000亿元为国股行及大型城农商行）
　　行情回顾：哪些因素冲击着银行债券的收益率？
　　对比3月与11月的两轮赎回潮。3月是由于股市下跌导致的混合类理财产品赎回，市场主要抛售前期浮盈较厚的二级债，11月理财赎回是由于债市回调导致的纯债产品赎回。
　　二级资本债收益率=利率债收益率+条款溢价+期限溢价+等级溢价。赎回潮下条款溢价的回调幅度明显大于期限与等级溢价，可以得出，二级资本债的估价回调，本质是条款利差溢价的再评估。
　　风险提示
　　产业债违约风险、次级债不赎回风险