事件：2022年12月29日，国务院关税税则委员会发布关于2023年关税调整方案的公告（以下简称“《公告》”），《公告》对7项煤炭产品的进口暂定税率，实施至2023年3月31日，自2023年4月1日起恢复实施最惠国税率。
　　 2023Q2起约六成进口煤关税增加3~6个百分点。根据《公告》显示，2023年3月31日前，包含炼焦煤、褐煤、无烟煤在内的7项煤炭产品的进口暂定税率为0，自2023年4月1日起，炼焦煤、无烟煤、褐煤税率增加至3%，煤砖、煤球及用煤制成的类似固体燃料税率执行5%，其他烟煤税率执行6%。分国别来看，俄罗斯、蒙古、美国及加拿大等国家关税由0%提升至3-6%，澳大利亚以及印尼因签订自贸协定关税仍为0%。据煤炭资源网，2022年1-11月我国累计进口煤及褐煤2.62亿吨，其中1.56亿吨来源于印尼与澳大利亚，占比约60%。
　　关税税率的增加推升煤炭进口成本。据wind数据，12月28日京唐港加拿大主焦煤进口价为2430元/吨，若关税提升3%，对应含税价增长72.9元/吨，12月23日广州港南非Q6000动力煤价格为1322元/吨，若关税提升至6%，则含税价增长79.3元/吨。2022年以来，受地缘政治、贸易摩擦，国际煤炭格局重塑，进口煤价格很长一段时间处于倒挂状态，2022年煤炭进口量整体下滑。同时，海外受制于环保因素等长期以来的“去煤化”，导致海外主产国的资本开支甚至勘探开支长期不足，我们预计海外的可供贸易量有限，而本次进口煤关税税率的提升将进一步拉高进口煤的经济成本，预计最惠国税率开始实施后，我国煤炭进口量或将下滑。
　　进口煤对市场的补充减弱，利好煤价中枢上移。2022年11月，国家发改委召开会议，再次研究部署2023年电煤中长期合同的签约工作。会议明确了9条措施、6个优先、3个挂钩，其中对长协签约总量做出新的要求，即电煤中长期合同签约量由之前约26亿吨的体量增加到了29亿吨的规模。在此背景下，预计2023年的“现货”资源量进一步减少，而进口煤在价格以及关税的作用下对现货市场的补充效应减弱，进而有利于推动煤炭价格的上行。
　　投资建议：我们认为进口煤关税税率提升利好国内煤价的上行，因此现货占比高的公司以及焦煤相关标的均有望受益，建议关注山煤国际、陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、山西焦煤、平煤股份。同时煤炭供给紧缺带动行业价格中枢的抬升，高长协的公司同样有望获利，叠加高分红的属性，有望获得估值与业绩的“戴维斯双击”，建议关注中国神华。
　　风险提示：1）经济增速放缓风险；2）煤价大幅下跌风险；3）海外煤价大幅下跌；4）行业政策发生扭转。

研究报告全文：煤炭行业事件点评关税调整推高进口煤成本或利好国内煤价2022年12月29日事件2022年12月29日国务院关税税则委员会发布关于2023年关税推荐维持评级调整方案的公告以下简称公告公告对7项煤炭产品的进口暂定税率实施至2023年3月31日自2023年4月1日起恢复实施最惠国税率2023Q2起约六成进口煤关税增加36个百分点根据公告显示2023TableAuthor年3月31日前包含炼焦煤褐煤无烟煤在内的7项煤炭产品的进口暂定税率为0自2023年4月1日起炼焦煤无烟煤褐煤税率增加至3煤砖煤球及用煤制成的类似固体燃料税率执行5其他烟煤税率执行6分国别来看俄罗斯蒙古美国及加拿大等国家关税由0提升至3-6澳大利亚以及印尼因签订自贸协定关税仍为0据煤炭资源网2022年1-11月我国累计进口煤及褐煤262亿吨其中156亿吨来源于印尼与澳大利亚占比约60分析师周泰执业证书S0100521110009关税税率的增加推升煤炭进口成本据wind数据12月28日京唐港加拿邮箱zhoutaimszqcom大主焦煤进口价为2430元吨若关税提升3对应含税价增长729元吨分析师李航12月23日广州港南非Q6000动力煤价格为1322元吨若关税提升至6执业证书S0100521110011邮箱lihangmszqcom则含税价增长793元吨2022年以来受地缘政治贸易摩擦国际煤炭格局重塑进口煤价格很长一段时间处于倒挂状态2022年煤炭进口量整体下滑同时海外受制于环保因素等长期以来的去煤化导致海外主产国的资本开支相关研究甚至勘探开支长期不足我们预计海外的可供贸易量有限而本次进口煤关税税1煤炭周报业绩预告期间来临持续看好板块坚挺-20221225率的提升将进一步拉高进口煤的经济成本预计最惠国税率开始实施后我国煤2煤炭周报内需投资共振经济煤炭强格局炭进口量或将下滑延续-20221217进口煤对市场的补充减弱利好煤价中枢上移2022年11月国家发改委3煤炭周报两大煤种开启共振涨价-20221召开会议再次研究部署2023年电煤中长期合同的签约工作会议明确了9条210措施6个优先3个挂钩其中对长协签约总量做出新的要求即电煤中长期4煤层气行业事件点评甲烷减排进程或将提速国内煤层气领域有望受益-20221205合同签约量由之前约26亿吨的体量增加到了29亿吨的规模在此背景下预5煤炭周报煤价如期上涨加大煤炭配置-2计2023年的现货资源量进一步减少而进口煤在价格以及关税的作用下对0221203现货市场的补充效应减弱进而有利于推动煤炭价格的上行投资建议我们认为进口煤关税税率提升利好国内煤价的上行因此现货占比高的公司以及焦煤相关标的均有望受益建议关注山煤国际陕西煤业兖矿能源晋控煤业山西焦煤平煤股份同时煤炭供给紧缺带动行业价格中枢的抬升高长协的公司同样有望获利叠加高分红的属性有望获得估值与业绩的戴维斯双击建议关注中国神华风险提示1经济增速放缓风险2煤价大幅下跌风险3海外煤价大幅下跌4行业政策发生扭转重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600546山煤国际1461249405498643推荐601225陕西煤业1838218342350855推荐601088中国神华27572533834021177推荐600188兖矿能源33903296947451055推荐601001晋控煤业1198278284323444推荐000983山西焦煤11651022732791144推荐601666平煤股份1092126252261944推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业点评煤炭分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2