研究报告全文：煤炭开采行业研煤炭开采底部价值更加凸显煤炭布局可更乐观究2022年12月25日行业周报投资评级看好维持张绪成分析师zhangxuchengkyseccn证书编号S0790520020003行业走势图底部价值更加凸显煤炭布局可更乐观本周2022年12月19日-12月23日下同京唐港Q5500平仓价1270元吨煤炭开采沪深300同比下跌415京唐港炼焦煤价格2730元吨环比持平动力煤方面供给58端晋陕蒙442家煤矿开工率周环比微跌029个百分点主因疫情临近年底行38煤矿检修以及完成全年生产任务当前开工率并未体现出冬季保供的态势且后19续仍可能受到上述因素影响进口煤方面月进口煤万吨同比下降业1132313周078且进口低卡褐煤量占比442较上月扩大24个百分点进口实际热值效果下降需求端当前全国持续全面供暖虽天气转冷致电厂日耗维持高位报-19但受疫情致使二产三产用电恢复缓慢后期判断供给方面产量增量仍存在不-38确定性虽然供暖季或许存在一定量的保供核增产能增量但也是每年供暖季的2021-122022-042022-08常态且疫情管控新规执行后新形势仍将影响煤矿开工率此外当前保供产能数据来源聚源释放缓慢同时快速增产也间接导致煤矿事故频发从而进一步制约产量释放海外能源危机仍存隐忧近期海外主产地港口动力煤价大涨后回调推测海外补库需求暂时缓解但后期海外需求恢复以及高煤价将对中国进口煤量产生较大挑相关研究报告战需求方面冬季已至全国已普遍大降温同时疫情影响也将逐渐减弱且工业生产有望恢复电煤日耗将继续抬升电厂补库也将持续动力煤进入旺季致中央经济会议部署稳增长煤炭底价格仍具向上动能炼焦煤方面供给端几乎无新增产能且时有矿难和疫情影部布局行业周报响供给仍然偏紧进口方面俄蒙焦煤仍受运力限制需求端稳增长政策加码致使经济预期改善同时前期螺纹钢价格上涨本周焦炭第四轮提涨焦钢企业-20221218开工积极性均有所保障后期判断供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没动力煤焦煤涨价经济预期改善有保供政策进口的俄蒙焦煤均受到运力限制且蒙古国煤矿贪腐事件俄煤冬季运输困难预计将影响其出口需求端密切关注后疫情稳增长政策措施的部署煤炭底部布局行业周开和落地情况海外及政策分析全球能源危机仍存隐忧12月2日欧盟对俄石源报-20221211油设置60美元桶价格上限俄表示将不会向对其供应石油后续将对原油贸易证央国企价值重估煤炭行业充分受格局进行重塑欧洲天然气仍将是能源危机的风口欧盟12月19日宣布将天然券气价格上限设定为180欧元每兆瓦时但欧盟成员国就限价态度各异担心影益行业点评报告-2022125响欧盟能源安全IEA警告欧洲2023年的能源供应形势会比2022年更加恶劣证券2022年冬天以及未来两年或将很难实现供需的再平衡澳煤方面2020年中国研禁止澳煤后其销售格局已完成重塑2023年澳煤出口量预计无大幅增长则全究球煤炭贸易遵循总量守恒定律即使中国放开澳煤也将只改变国别结构而总进口报量不会大增中央经济工作会议对能源行业进行了一系列的计划部署煤炭的新建产能需花费较长时间且年碳达峰仍是重要目标煤炭基本面供给端仍告2030将偏紧中央经济会议对房地产和基建也做了工作部署2023年下半年有望看到地产开工的拐点基建在专项债等政策下仍将是全年稳增长的重要手段投资逻辑我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整当前已经临近布局时点调整即是加配机会主要原因包括一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍属于超跌即使是PB-ROE体现PB相对于ROE也属于严重低估阶段二是煤炭股票的股息率多家在10以上甚至达到16-17明显高于银行长存利率三是防疫新10条发布经济预期恢复四是中央经济工作会议对2023年定调是稳经济地产和基建将继续受到政策支持五是2023年长协基准价不变政策明确了煤炭的强势地位2023年煤炭业绩也有强力支撑六是供暖季已至需求有望持续反弹而供给仍面临不确定性煤价易涨难跌七是美国CPI见顶回落加息步伐放缓八是煤炭股高盈利高分红高股息非常符合央国企提估值的逻辑当前煤炭基本面利多市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会仍旧坚定推荐海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创晋控煤业销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业山煤国际能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源焦煤需求预期改善逻辑受益标的山西焦煤平煤股份淮北矿业含转债高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工且有拿煤矿意愿风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险新能源加速替代风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明125行业周报目录1投资观点稳增长政策预期发力回调即是布局机会42煤炭板块回顾本周大跌571跑输沪深300521行情本周大跌571跑输沪深300指数252个百分点522估值表现本周PE为63PB为13163煤市关键指标速览84煤电产业链京唐港现货价大跌电厂日耗小跌941国内动力煤价格京唐港现货价格大跌产地价格持平942年度长协价格12月价格持平1043国际动力煤价格欧洲ARA港报价持平1144煤矿生产产量微跌开工率微跌1245沿海八省电厂日耗本周电厂日耗小跌库存小跌天数小涨1246动力煤库存本周秦港库存微跌1347国内海运费价格变动本周海运费价格大跌155煤焦钢产业链港口焦煤价格持平海外焦煤价格大涨1651国内炼焦煤价格本周港口持平产地价格持平期货大跌1652国内喷吹煤价格本周长冶喷吹煤价格小涨1753国际炼焦煤价格本周海外煤价大涨中国港口到岸价持平1754焦钢价格本周焦炭现货价持平螺纹钢现货价大涨1755炼焦煤库存总量小涨天数微涨1856焦炭库存总量小涨1957钢铁库存总量大跌1958焦钢厂需求大型焦厂开工率大涨全国钢厂开工率微涨206无烟煤价格小涨2161国内无烟煤产地价格晋城小涨阳泉小涨217公司公告回顾218行业动态229风险提示23图表目录图1本周煤炭板块跑输沪深300指数252个百分点6图2本周主要煤炭上市公司均下跌6图3本周煤炭板块市盈率PE为63倍位列A股全行业倒数第二位7图4本周煤炭板块市净率PB为131倍位列A股全行业倒数第六位7图5本周京唐港现货价格大跌元吨10图6本周产地价格持平元吨10图712月动力煤年度长协价格持平元吨10图8本周BSPI指数持平元吨10图9本周CCTD价格指数持平元吨11图10本周NCEI价格指数微跌元吨11图11动力煤Q5500港口长协价格由基准浮动价组成元吨11图12欧洲ARA港报价持平美元吨12请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明225行业周报图13纽卡斯尔FOBQ5500价格小跌美元吨12图14本周煤矿产量微跌开工率微跌12图15本周电厂日耗小跌万吨13图16本周电厂库存小跌万吨13图17本周电厂库存可用天数小涨天13图18本周秦皇岛港库存微跌万吨14图19本周广州港库存小涨万吨14图20本周长江港库存小涨万吨14图21秦港铁路调入量小涨万吨14图22本周海运费价格大跌万吨15图23本周焦煤港口价格持平元吨16图24本周产地价格持平元吨16图25本周河北焦煤产地价格持平元吨16图26本周焦煤期货价格大跌元吨16图27本周长冶喷吹煤价格小涨元吨17图28本周海外焦煤价格小涨美元吨17图29本周中国港口焦煤澳洲产到岸价持平元吨17图30本周焦炭现货价持平元吨18图31本周螺纹钢现货价格微涨元吨18图32独立焦化厂炼焦煤库存小涨万吨18图33样本钢厂炼焦煤库存小涨万吨18图34焦化厂炼焦煤库存可用天数小跌天19图35钢厂炼焦煤库存可用天数小涨天19图36焦炭库存总量小涨万吨19图37钢铁库存总量大跌万吨20图38大型焦厂开工率大涨20图39全国钢厂高炉开工率微涨20图40晋城沁水无烟煤价格小涨元吨21图41阳泉无烟煤价格小涨元吨21表1主要煤炭上市公司盈利预测与估值5表2煤电产业链指标梳理8表3煤焦钢产业链指标梳理8表4无烟煤价格指标梳理9请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明325行业周报1投资观点底部价值更加凸显煤炭布局可更乐观后期投资观点本周京唐港Q5500平仓价1270元吨同比下跌415京唐港炼焦煤价格2730元吨环比持平动力煤方面供给端晋陕蒙442家煤矿开工率周环比微跌029个百分点主因疫情临近年底煤矿检修以及完成全年生产任务当前开工率并未体现出冬季保供的态势且后续仍可能受到上述因素影响进口煤方面11月进口煤32313万吨同比下降78且进口低卡褐煤量占比442较上月扩大24个百分点进口实际热值效果下降需求端当前全国持续全面供暖虽天气转冷致电厂日耗维持高位但受疫情致使二产三产用电恢复缓慢后期判断供给方面产量增量仍存在不确定性虽然供暖季或许存在一定量的保供核增产能增量但也是每年供暖季的常态且疫情管控新规执行后新形势仍将影响煤矿开工率此外当前保供产能释放缓慢同时快速增产也间接导致煤矿事故频发从而进一步制约产量释放海外能源危机仍存隐忧近期海外主产地港口动力煤价大涨后回调推测海外补库需求暂时缓解但后期海外需求恢复以及高煤价将对中国进口煤量产生较大挑战需求方面冬季已至全国已普遍大降温同时疫情影响也将逐渐减弱且工业生产有望恢复电煤日耗将继续抬升电厂补库也将持续动力煤进入旺季致价格仍具向上动能炼焦煤方面供给端几乎无新增产能且时有矿难和疫情影响供给仍然偏紧进口方面俄蒙焦煤仍受运力限制需求端稳增长政策加码致使经济预期改善同时前期螺纹钢价格上涨本周焦炭第四轮提涨焦钢企业开工积极性均有所保障后期判断供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策进口的俄蒙焦煤均受到运力限制且蒙古国煤矿贪腐事件俄煤冬季运输困难预计将影响其出口需求端密切关注后疫情稳增长政策措施的部署和落地情况海外及政策分析全球能源危机仍存隐忧12月2日欧盟对俄石油设置60美元桶价格上限俄表示将不会向对其供应石油后续将对原油贸易格局进行重塑欧洲天然气仍将是能源危机的风口欧盟12月19日宣布将天然气价格上限设定为180欧元每兆瓦时但欧盟成员国就限价态度各异担心影响欧盟能源安全IEA警告欧洲2023年的能源供应形势会比2022年更加恶劣2022年冬天以及未来两年或将很难实现供需的再平衡澳煤方面2020年中国禁止澳煤后其销售格局已完成重塑2023年澳煤出口量预计无大幅增长则全球煤炭贸易遵循总量守恒定律即使中国放开澳煤也将只改变国别结构而总进口量不会大增中央经济工作会议对能源行业进行了一系列的计划部署煤炭的新建产能需花费较长时间且2030年碳达峰仍是重要目标煤炭基本面供给端仍将偏紧中央经济会议对房地产和基建也做了工作部署2023年下半年有望看到地产开工的拐点基建在专项债等政策下仍将是全年稳增长的重要手段投资逻辑我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整当前已经临近布局时点调整即是加配机会主要原因包括一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍属于超跌即使是PB-ROE体现PB相对于ROE也属于严重低估阶段二是煤炭股票的股息率多家在10以上甚至达到16-17明显高于银行长存利率三是防疫新10条发布经济预期恢复四是中央经济工作会议对2023年定调是稳经济地产和基建将继续受到政策支持五是2023年长协基准价不变政策明确了煤炭的强势地位2023年煤炭业绩也有强力支撑六是供暖季已至需求有望持续反弹而供给仍面临不确定性煤价易涨难跌七是美国CPI见顶回落加息步伐放缓八是煤炭股高盈利高分红高股息非常符合央国企提估值的逻辑当前煤炭基本面利多市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会仍旧坚定推荐海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创晋控煤业销售结构稳定且高分红的受益标的请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明425行业周报中国神华陕西煤业山煤国际能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源焦煤需求预期改善逻辑受益标的山西焦煤平煤股份淮北矿业含转债高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工且有拿煤矿意愿表1主要煤炭上市公司盈利预测与估值上市公司股价元归母净利润亿元EPS元PEPB评级202212232021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E20221223中国神华276750269743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