11月煤炭进口同比减少，印尼褐煤占比环比继续提升
　　2022年12月22日，海关总署公布各煤种进口明细。根据海关总署最新数据，11月我国进口煤炭3231万吨，同比减少7.8%，环比增长10.7%。细分煤种来看，褐煤、动力煤、炼焦煤、无烟煤进口数量分别为1429.3、1152.7、573.2、76.1万吨，同比分别增加25.05%、减少21.92%、减少25.96%、减少31.97%。1-11月煤炭进口总量2.6亿吨，同比下降10.1%，其中褐煤、动力煤、炼焦煤、无烟煤进口占比分别为44.7%、19.1%、21.9%、3.8%。11月我国进入供暖季，褐煤进口占比达44.2%，环比扩大2.4pct，1-11月累计占比为44.7%，2021年同期水平仅为37.0%。考虑到经济性，我国电厂更为偏好印尼低卡煤，褐煤占比大幅提升，进口实际热值效果下降。当前全球已经进入冬季，天气变冷带来的日耗提升将助推国际煤价，截至12月19日印尼3800卡煤炭价格报92.84美元/吨（对应830元/吨），价差相较于11月底时缩小近60%，价格优势大幅减少，12月进口煤数量提升空间预计有限。
　　炼焦煤进口量同环比下滑，运力或限制进口空间
　　11月我国进口炼焦煤总量573.22万吨，同比减少25.96%，环比减少7.66%。细分来源来看，11月炼焦煤进口来源国主要为蒙古、俄罗斯、加拿大、印尼等，进口量分别为246.7、209.1、72.7、25.1万吨，占比分别为43.52%、36.89%、12.82%、2.34%。1-11月我国累计进口炼焦煤5737.36万吨，同比增长21.53%，其中从蒙古、俄罗斯进口2160.27、1933.05万吨，同比涨幅达63.89%、101.32%，在澳煤被禁的背景下，蒙古和俄罗斯成为我国炼焦煤资源补充的主要来源。蒙古向我国出口资源主要依靠陆路运输的方式，其中甘其毛都、策克、满都拉为主要通关口岸。11月甘其毛都日均通关769车，截至12月21日最新通关数量为821车/天，历史通关车次高位在870-880车/天，后续难有提升可能。俄罗斯向我国出口煤炭主要依靠远东港口船运，由于铁路运力和港口作业饱和的限制，预计俄煤进口无大幅提升的可能，更多的是煤种之间的切换。近两年俄煤最高单月进口量出现在2022年8月（784.6万吨），2022年9-10月的单月进口量为616、610万吨。
　　贸易总量守恒致澳煤进口无冲击，坚定推荐煤炭底部布局
　　对于明年进口煤数量，我们认为澳煤不会带来大幅增量冲击，原因如下：（1）澳煤放开与否取决于中澳政治经贸关系；（2）2020年10月中国禁止澳煤之后，煤炭贸易流已经完成重塑，且在报价无明显差别的情况下，贸易国别难有更改的可能，否则会增加贸易成本；（3）澳洲煤炭产量并无大幅增长，而且受自然灾害等因素影响抑制产量，及澳煤出口的贸易量也难有大幅增量，全球煤炭贸易总量守恒，澳煤即使流入中国，但其他国家的煤炭必然流出中国；（4）国内沿海电厂更青睐性价比突出的印尼动力煤（含褐煤），且低热值匹配电厂机组；钢厂焦化厂虽然偏好品质好的澳洲焦煤，但仍要遵从全球煤炭贸易总量守恒定律。防疫“新10条”发布，经济预期恢复；中央经济工作会议对明年定调是稳经济，地产和基建将继续受到政策支持。当前煤炭基本面利多，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、晋控煤业；销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业、山煤国际；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）。
　　风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。
　　
　　

研究报告全文：煤炭行业研煤炭11月煤炭进口同比减少政策利多底部布局究2022年12月25日行业点评报告投资评级看好维持张绪成分析师薛磊联系人zhangxuchengkyseccnxueleikyseccn证书编号S0790520020003证书编号S0790121120050行业走势图11月煤炭进口同比减少印尼褐煤占比环比继续提升煤炭沪深3002022年12月22日海关总署公布各煤种进口明细根据海关总署最新数据行5011月我国进口煤炭3231万吨同比减少78环比增长107细分煤种来看业34褐煤动力煤炼焦煤无烟煤进口数量分别为14293115275732761万点17吨同比分别增加2505减少2192减少2596减少31971-11月评0报煤炭进口总量26亿吨同比下降101其中褐煤动力煤炼焦煤无烟煤-17进口占比分别为4471912193811月我国进入供暖季褐煤进告-34口占比达442环比扩大24pct1-11月累计占比为4472021年同期水平2021-122022-042022-08仅为370考虑到经济性我国电厂更为偏好印尼低卡煤褐煤占比大幅提升数据来源聚源进口实际热值效果下降当前全球已经进入冬季天气变冷带来的日耗提升将助推国际煤价截至12月19日印尼3800卡煤炭价格报9284美元吨对应830相关研究报告元吨价差相较于11月底时缩小近60价格优势大幅减少12月进口煤数量提升空间预计有限传统能源黄金时代煤炭开启价值炼焦煤进口量同环比下滑运力或限制进口空间重估行业投资策略-202212211月我国进口炼焦煤总量57322万吨同比减少2596环比减少766细传统能源黄金时代煤炭开启价值分来源来看11月炼焦煤进口来源国主要为蒙古俄罗斯加拿大印尼等重估-20221115进口量分别为24672091727251万吨占比分别为435236891282开欧盟禁俄煤禁令即将生效煤价仍2341-11月我国累计进口炼焦煤573736万吨同比增长2153其中从蒙源具备向上动能-202287古俄罗斯进口216027193305万吨同比涨幅达638910132在澳煤证被禁的背景下蒙古和俄罗斯成为我国炼焦煤资源补充的主要来源蒙古向我国券出口资源主要依靠陆路运输的方式其中甘其毛都策克满都拉为主要通关口证岸11月甘其毛都日均通关769车截至12月21日最新通关数量为821车天券历史通关车次高位在870-880车天后续难有提升可能俄罗斯向我国出口煤研炭主要依靠远东港口船运由于铁路运力和港口作业饱和的限制预计俄煤进口究报无大幅提升的可能更多的是煤种之间的切换近两年俄煤最高单月进口量出现在2022年8月7846万吨2022年9-10月的单月进口量为616610万吨告贸易总量守恒致澳煤进口无冲击坚定推荐煤炭底部布局对于明年进口煤数量我们认为澳煤不会带来大幅增量冲击原因如下1澳煤放开与否取决于中澳政治经贸关系22020年10月中国禁止澳煤之后煤炭贸易流已经完成重塑且在报价无明显差别的情况下贸易国别难有更改的可能否则会增加贸易成本3澳洲煤炭产量并无大幅增长而且受自然灾害等因素影响抑制产量及澳煤出口的贸易量也难有大幅增量全球煤炭贸易总量守恒澳煤即使流入中国但其他国家的煤炭必然流出中国4国内沿海电厂更青睐性价比突出的印尼动力煤含褐煤且低热值匹配电厂机组钢厂焦化厂虽然偏好品质好的澳洲焦煤但仍要遵从全球煤炭贸易总量守恒定律防疫新10条发布经济预期恢复中央经济工作会议对明年定调是稳经济地产和基建将继续受到政策支持当前煤炭基本面利多市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会仍旧坚定推荐海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创晋控煤业销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业山煤国际能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源焦煤需求预期改善逻辑受益标的山西焦煤平煤股份淮北矿业含转债高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工且有拿煤矿意愿风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险新能源加速替代风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23行业点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明33