近年来，受供需变化影响，煤炭价格出现了大幅上涨后快速回落的变化走势，特别是2021年以来煤炭价格始终处于相对较高水平，带动行业整体盈利水平提升，财务杠杆亦有所优化。短期内，在增产保供、经济稳增长及交易强监管的大背景下，煤炭产量将逐步释放，煤炭需求仍有所支撑，煤炭价格或将在相对高位震荡，但需关注疫情反复、国际能源价格波动、政策调整等不确定性因素对行业整体信用水平的影响。
　　中国煤炭行业展望为稳定。中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。
　　要点
　　受“双碳”政策、能耗双控、新冠肺炎疫情冲击以及随后经济复苏拉动等多重因素影响，全国煤炭消费增速呈波动变化态势；短期来看，为保障国内经济稳定发展，平抑国际能源价格大幅波动带来的负面影响，煤炭需求仍有支撑基础；长期来看，经济增长方式的转变、能源结构的调整及严格的环保政策将压制煤炭需求增长，未来煤炭消费增速或将保持在较低水平。
　　近年来，国内煤炭产量保持增长态势，特别是2021年四季度以来为保障能源供应，稳定价格，煤炭产量快速增长，煤炭供应来源进一步向三西及新疆地区集中；进口煤炭量受国际环境、疫情防控、国际大宗商品价格变动以及国内煤炭增产的挤出效应等多重因素影响而有所波动，且进口来源逐步重构。短期内煤炭供给将大幅提升，长期来看，煤炭供给将在合理范围内有所控制。
　　受产地生产情况、下游需求变化、国家宏观政策调控、国际能源局势等多种因素影响，煤炭价格呈现大幅波动变化态势；未来，随着增产保供政策的持续推进、政策调控力度的有力执行，短期内煤炭价格或将在高位震荡；长期来看，随着“双碳”政策持续推进、清洁能源的替代效应逐步显现，供需关系逐步调整，煤炭价格将面临一定下行压力。
　　近年来，煤炭价格先抑后扬，煤炭企业盈利能力呈先下降后大幅提升态势，预计短期内煤炭企业盈利能力或将进一步提升；但随着国内煤炭价格管控措施进一步加强以及“双碳”政策的持续推进，未来煤炭企业的盈利能力或将回落，盈利的可持续性取决于企业自身经营及管理能力的不断提高。
　　近年来，煤炭企业保持较好的获现能力，同时杠杆水平整体呈下降态势，特别是2021年以来偿债指标明显有所优化，偿债压力有所缓解；但整体看，煤炭企业债务仍保持较大规模，且分化现象明显，部分企业负担较重，偿债压力犹存。
　　

研究报告全文：wwwccxicomcn中诚信国际中国煤炭行业行业展望2022年12月中国煤炭行业展望2022年12月目录近年来受供需变化影响煤炭价格出现了大幅上涨后快速回落的要点1变化走势特别是2021年以来煤炭价格始终处于相对较高水平影响信用趋势的主要因素2带动行业整体盈利水平提升财务杠杆亦有所优化短期内在增结论22产保供经济稳增长及交易强监管的大背景下煤炭产量将逐步释放煤炭需求仍有所支撑煤炭价格或将在相对高位震荡但需关注疫情反复国际能源价格波动政策调整等不确定性因素对行业整体信用水平的影响中国煤炭行业展望为稳定中诚信国际认为未来1218个月该行业总联络人体信用质量不会发生重大变化作者要点企业评级部受双碳政策能耗双控新冠肺炎疫情冲击以及随后经济复苏拉动侯一甲027-87339288等多重因素影响全国煤炭消费增速呈波动变化态势短期来看为保yjhouccxicomcn障国内经济稳定发展平抑国际能源价格大幅波动带来的负面影响煤肖瀚027-87339288炭需求仍有支撑基础长期来看经济增长方式的转变能源结构的调hxiaoccxicomcn整及严格的环保政策将压制煤炭需求增长未来煤炭消费增速或将保持在较低水平其他联络人近年来国内煤炭产量保持增长态势特别是2021年四季度以来为保李玉平027-87339288障能源供应稳定价格煤炭产量快速增长煤炭供应来源进一步向三ypliccxicomcn西及新疆地区集中进口煤炭量受国际环境疫情防控国际大宗商品王维027-87339288价格变动以及国内煤炭增产的挤出效应等多重因素影响而有所波动wwangccxicomcn且进口来源逐步重构短期内煤炭供给将大幅提升长期来看煤炭供给将在合理范围内有所控制受产地生产情况下游需求变化国家宏观政策调控国际能源局势等多种因素影响煤炭价格呈现大幅波动变化态势未来随着增产保供政策的持续推进政策调控力度的有力执行短期内煤炭价格或将在高位震荡长期来看随着双碳政策持续推进清洁能源的替代效应逐步显现供需关系逐步调整煤炭价格将面临一定下行压力近年来煤炭价格先抑后扬煤炭企业盈利能力呈先下降后大幅提升态势预计短期内煤炭企业盈利能力或将进一步提升但随着国内煤炭价格管控措施进一步加强以及双碳政策的持续推进未来煤炭企业的盈利能力或将回落盈利的可持续性取决于企业自身经营及管理能力的不断提高中诚信国际行业评论近年来煤炭企业保持较好的获现能力同时杠杆水平整体呈下降态势特别是2021年以来偿债指标明显有所优化偿债压力有所缓解但整体看煤炭企业债务仍保持较大规模且分化现象明显部分企业负担较重偿债压力犹存中诚信国际行业展望影响信用趋势的主要因素近年来受双碳政策能耗双控新冠肺炎疫情冲击以及随后经济复苏拉动等多种因素影响全国煤炭消费增速呈现波动变化态势短期来看为保障国内经济稳定发展平抑国际能源价格大幅波动带来的负面影响煤炭需求仍有支撑基础长期来看经济增长方式的转变能源结构的调整及严格的环保政策将压制煤炭需求增长未来煤炭消费增速或将保持在较低水平煤炭是我国最主要的能源20192021年全国煤炭消费量占能源消费总量的比重分别为577568和560呈逐年下降态势具体来看煤炭需求主要集中在电力钢材建材和化工行业四大行业耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重超过90近年来我国煤炭消费保持增长态势但增速有所波动2020年初受新冠肺炎疫情冲击工商业大面积停工停产一季度煤炭消费量同比大幅锐减二季度后随着疫情防控好转复工复产持续推进煤炭消费逐步企稳回升全年全国煤炭消费量仍保持增长同比增长10至405亿吨与上年增速基本持平2021年中国经济领先全球复苏的优良表现带动全国煤炭消费量实现快速增长全年煤炭消耗量为427亿吨同比增速达到50为近年来峰值2022年以来煤炭消费量仍保持增长但随着经济增速放缓煤炭消费量增速有所回落2022年19月全国煤炭消费量为323亿吨同比微增03图1商品煤消费量及增速情况图22021年我国煤炭消费结构亿吨商品煤消费量亿吨左轴同比增速右轴3275063174055513430242573672016210100电力钢铁建材化工其他201920202021202219资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理图3月度累计煤炭消费量及增速情况图4煤炭主要下游行业耗煤量及增速情况累计值亿吨左轴累计增长右轴电力钢铁4520建材化工40电力耗煤量增速钢铁耗煤量增速1535建材耗煤量增速化工耗煤量增速301025亿吨102552051501510-5500-105-5-5201920202021202219-102019-012019-042019-072019-102020-022020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理2中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望从煤炭下游消费来看电力行业是煤炭最重要的下游行业近年来该行业耗煤量占我国煤炭消费总量的比重始终保持在50以上十三五期间国家开始加大煤电去产能和节能减排力度并停建或缓建一批火电项目2019及2020年火电发电量增速维持在较低水平火电耗煤量亦低速增长2021年我国经济发展和疫情防控双双保持全球领先地位全社会用电量83128亿千瓦时同比增长103较2019年同期增长147在此背景下火电发电需求旺盛全年火力发电量达到57702亿千瓦时同比增速达到84为近年来峰值全年累计耗煤量达到242亿吨同比增速达到892022年上半年北京广州上海等一线城市相继爆发较严重疫情同时水力风力及太阳能发电量均保持增长对火电挤出效应明显36月火力发电量同比持续负增长月度耗煤量同比增速亦为负7月以来全国高温干旱天气持续时间较长水利发电明显乏力火力发电量及耗煤量明显回升2022年19月累计耗煤量为185亿吨同比仍保持小幅增长态势为16随着冬季用电及供热用煤的需求释放以及疫情防控政策放松后社会经济活动逐步复苏短期内火力发电量及耗煤量仍将有所支撑根据中共中央国务院先后印发的中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见以下简称双碳意见和2030年前碳达峰行动方案国发202123号以下简称行动方案我国非化石能源占消费的比重到2025年2030年和2060年要分别达到2025和80左右2021年我国非石化能源占一次能源消费比重为166距离目标仍有一定差距在限制煤电发展的大背景下2021年国内电力出现了供不应求的情况局部地区采用了拉闸限电的措施2021年12月中央经济工作会议提出传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上要立足以煤为主的基本国情推动煤炭和新能源优化组合因此中长期来看未来火电用煤需求仍将具有一定规模但耗煤量增速或将保持较低水平图5火电发电量及增速情况图6火电行业耗煤及增速情况累计值亿千瓦时左轴累计增长右轴累计值亿吨左轴累计增长右轴800001030106000088206640000442000010220000201920202021202219201920202021202219资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理图7各月份火电发电量及同比增速图8火电行业月度累计耗煤及增速情况当月发电量亿千瓦时左轴累计耗煤量亿吨左轴同比增长右轴3030800040累计增长右轴2060002020104000100020000-200-102019-012019-042019-072019-102020-022020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092019-032019-052019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-09资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理3中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望化工行业方面煤化工的发展能在一定程度上缓解我国富煤缺油少气的能源问题从而提高能源安全近年来煤制油煤制烯烃煤制乙二醇以及煤制气的产能逐步扩大特别是2021年煤制烯烃煤制乙二醇以及煤制气产能均有较大幅度的增长煤化工耗煤量在2021年呈现大幅上涨态势2021年全年化工行业耗煤为31亿吨同比增速达到362022年在俄乌战争背景下国际原油价格超高位运行化工产品整体价格水平不断抬升国内化工企业生产积极性高月度耗煤量不断攀升2022年19月化工行业整体耗煤240亿吨同比增长472022年10月陕煤集团榆林化学公司煤炭分质利用制化工新材料示范项目180万吨年乙二醇工程单系列一次性开车成功顺利产出聚酯级乙二醇产品标志着全球在建最大煤化工项目取得阶段性成果有关部门继续推进工业领域节能降耗和煤炭清洁高效利用部分新型煤化工项目相继开工或进入规划阶段预计短期内化工耗煤需求将保持增长态势2022年11月国家发展改革委发布关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知发改环资2022803号用于生产非能源用途的烯烃芳烃炔烃醇类合成氨等产品的煤炭石油天然气及其制品等属于原料用能范畴不再纳入能源消费总量控制上述政策为煤化工发展在能耗控制方面科学地腾出了新的发展空间煤化工项目审批流程有望加快产能或将进一步提升但同时煤化工产品的市场竞争力受到国际油价以及天然气等替代能源价格的影响其行业景气度及产销量容易出现波动未来化工用煤需求的不确定性较大从中长期来看化工行业煤炭消耗量或将呈现波动变化状态图9部分煤化工产品产能情况万吨年图10煤制气产能情况亿立方米年煤制油煤制烯烃煤制乙二醇2000706015005040100030205001000201920202021201920202021资料来源煤炭行业发展年度报告中诚信国际整理资料来源煤炭行业发展年度报告中诚信国际整理图11化工行业耗煤及增速情况图12化工行业耗煤及增速情况分月度累计值亿吨左轴累计增长右轴累计值亿吨左轴累计增长右轴35050048300364003250423002200201502001-210011000-40500000002019202020212022192019-012019-042019-072019-102020-022020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理4中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望钢铁行业方面十三五期间钢铁行业供给侧改革的核心是去产能2020年我国粗钢产量达到峰值且增速已经明显放缓2021年在国家能耗双控京津冀地区错峰限产行业严格限制新增产能及下半年普遍限产叠加煤炭等原料价格大幅上涨的背景下全年钢材产量同比基本持平生铁和粗钢产量均同比下降亦是近6年来首次实现粗钢产量的压降2022年国家发改委表示将继续开展全国粗钢产量压减工作引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式另外随着国内地区疫情管控要求不断升级在疫情防控政策影响下对钢铁行业产能恢复原料及成材进出厂贸易经营流通等诸多方面都产生了明显影响2022年以来粗钢产量同比增速虽逐月回升但前三季度累计产量仍然低于上年同期水平钢铁行业耗煤方面从2021年9月至2022年9月煤炭消耗同比增速持续为负2021年及2022年19月累计耗煤量分别为670亿吨和510亿吨同比下降19和06短期来看全国钢铁生产呈持续收缩状态耗煤量将进一步压降从中长期来看在碳达峰碳中和的政策背景下钢铁行业作为节能降碳的重点领域将持续严禁新增产能严格执行产能置换推进存量优化钢铁企业面临较大的粗钢产量压降压力耗煤量亦将进一步收缩图13粗钢产量及增速图14钢铁行业耗煤及增速情况产量万吨左轴同比增长右轴当年耗煤量亿吨左侧同比增长右侧12000010851000008746638000045260000412400003002-120000-21-20-40-3201920202021202219201920202021202219资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理图15粗钢月度产量及增速图16钢铁行业月度耗煤及增速情况当月产量万吨左轴同比增长右轴当月耗煤累计值亿吨左侧同比增长右侧12000308101000020765800010560000404000-1032-52000-2010-300-102019-012019-042019-072019-102020-022020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092019-032019-062019-092019-122020-052020-082020-112021-042021-072021-102022-032022-062022-09资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理建材行业方面我国建材行业煤炭需求以水泥用煤为主2019年以来淘汰落后产能严控新增产能的政策延续执行水泥行业整体产能规模保持相对平稳但增速呈下降态势2022年以来国内疫情多点散发对工地施工企业生产以及货物流通产生影响同时房地产市场表现低迷建材行业亦低位运行前三季度5中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望全国固定资产投资完成额同比增长59增速同比回落14个百分点全国房地产开发投资完成额同比下降80房屋新开工面积同比下降380在此背景下水泥产量仅为1563亿吨同比大幅下滑125建材行业耗煤量为390亿吨同比下降68短期内建材耗煤量仍有赖于房地产及建材市场的恢复情况耗煤量易降难升从中长期来看随着全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系等政策的逐步落实建材行业的发展或将得到有力支撑但同时在节能降碳目标的指引下建材行业的耗煤量将有所控制图17水泥产量情况图18建材行业耗煤及增速情况当年产量亿吨左轴增速右轴当年耗煤量亿吨左轴累计增长右轴25106420552401503-210-52-45-101-60-150-8201920202021202219201920202021202219资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理图19水泥产量情况分月度图20建材行业耗煤及增情况分月度当月产量万吨左轴同比增长右轴当月累计值亿吨左轴累计增长右轴3000040660302500054020000204102015000300210000-10-205000-2010-300-402019-012019-042019-072019-102020-022020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092019-032019-062019-092019-122020-052020-082020-112021-042021-072021-102022-032022-062022-09资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理总体来看在现有能源结构的框架下电力行业仍对煤炭的需求存在依赖在新能源及储能技术尚未获得突破性的进展火电能源的首要地位尚不足以被替代的前提下未来相当长的一段时间内电力行业耗煤量仍将有所增长但增速或将保持在较低水平钢铁和建材行业的耗煤量亦会有所控制化工行业耗煤量随化工产品的价格变化而波动煤炭整体消费量增速将在经济增长方式的转变能源结构的调整以及政府治理大气污染的决心下继续承压近年来国内煤炭产量保持增长态势特别是2021年四季度以来为保障能源供应稳定价格煤炭产量快速增长煤炭供应来源进一步向三西及新疆地区集中进口煤炭量受国际环境疫情防控国际大宗商品价格变动以及国内煤炭增产的挤出效应等多重因素影响而有所波动且进口来源逐步重构短期内煤炭供给将大幅提升长期来看煤炭供给将在合理范围内有所控制6中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望产能方面2016年以来随着淘汰落后煤炭产能政策的积极推进我国煤炭产业去产能成果显著截至2020年末全国累计退出煤矿5500处左右退出落后煤炭产能10亿吨年以上已超额完成国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见国发20167号提出的化解过剩产目标2021年受国际能源供需关系失衡国内用电需求快速增长异常气候自然灾害等多重因素影响国内煤炭供需持续偏紧煤炭价格高企为保障能源供应稳定价格全国批复核增产能煤矿200处左右核增煤炭产能3亿吨年左右其中中央企业核增产能9400万吨年左右2022年4月20日国务院常务会议进一步指出充分释放先进产能通过核增产能扩产新投产等2022年新增煤炭产能3亿吨在能源保供及产能核增背景下近两年短期内煤炭产能迅速增长从中长期来看能源结构调整步伐加快煤炭产能的增长或将有所控制根据中国煤炭工业协会发布的煤炭工业十四五高质量发展指导意见到十四五末国内煤炭产量控制在41亿吨左右全国煤矿数量控制在4000处以内大型煤矿产量占85以上大型煤炭基地产量占97以上而截至2021年末全国煤矿数量减少至4500处以内年产120万吨以上的大型煤矿产量占全国85左右煤炭产能结构仍有进一步优化空间表114个大型煤炭生产基地情况十四五年产量产煤基地主要矿区主要煤种十四五要求亿吨五九准哈诺尔查干淖儿吉日嘎郎哈日高毕宝日希勒伊敏大雁霍蒙东基地含林河平庄白音华胜利阜新铁动力煤褐煤50东北法沈阳抚顺鸡西七台河双鸭稳定规模安全生山鹤岗产区域保障盘县普兴水城六枝织纳黔北炼焦煤气煤肥煤焦煤瘦云贵基地庆云老厂小龙潭昭通镇雄恩煤贫煤25洪跨竹筠连古叙无烟煤含硫量较高动力煤褐煤冀中基地峰峰邯郸邢台开滦平原06炼焦煤无烟煤兖州济宁新汶枣滕龙口淄博动力煤贫煤鲁西基地12肥城巨野黄河北炼焦煤瘦煤气煤焦煤控制规模提升水无烟煤较丰富此外贫煤焦平基本保障河南基地鹤壁焦作义马郑州平顶山永夏煤肥煤瘦煤长焰煤亦有分12布淮南主产动力煤两淮基地淮南淮北13淮北主产炼焦煤动力煤弱粘煤晋北基地大同平朔朔南轩岗河保偏岚县炼焦煤气煤焦煤瘦煤西山东山汾西霍州离柳乡宁炼焦煤焦煤肥煤瘦煤无90晋中基地控制节奏高产高霍东石隰烟煤效兜底保障控晋东基地晋城潞安阳泉武夏无烟煤制煤炭总产能建动力煤弱粘煤气煤炼焦煤设一批大型智能化神东基地神东万利准格尔包头乌海府谷90焦煤瘦煤煤矿提高基地长陕北基地榆神榆横动力煤不粘煤长焰煤期稳定供应能力彬长含永陇黄陵旬耀铜川蒲动力煤贫瘦煤不粘煤64黄陇基地白澄合韩城华亭炼焦煤气煤准东五彩湾大井西黑山将军动力煤不粘煤科学规划把握节新疆基地30庙伊犁吐哈库拜炼焦煤弱粘煤奏应急保障石嘴山石炭笋红墩子灵武鸳鸯动力煤不粘煤稳定规模就地转宁东基地湖横城韦州马家滩积家并萌08炼焦煤化区内平衡城资料来源能源发展战略行动计划2014-2020年煤炭工业十四五高质量发展指导意见产量方面近年来国内煤炭产量呈现逐年增长态势但增长率有所波动2020年内蒙古开始对煤炭领7中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望域腐败问题倒查20年煤管票管控严格逐月发放煤矿生产受限同时叠加安全检查露天矿征地困难等因素内蒙古全年煤炭产量为1001亿吨同比减少034亿吨系前四大煤炭供应大省唯一负增长的省份当年全国煤炭产量为3844亿吨增速仅为09进入2021年部分煤矿生产受到安全环比监管制约前三季度月产量整体呈下行态势同比增速波动下滑并于6月达到-50创近年来新低四季度随着复工复产特别是全面部署增产保供措施以来煤炭产量同比增速迅速上扬2021年12月当月产量达到385亿吨同比增长达到7202021年全国煤炭产量4071亿吨同比增长47随着增产保供政策的持续执行2022年3月煤炭产量进一步提升至396亿吨达到近年来峰值在政策的持续推动下2021年及2022年19月煤炭产量同比增加228亿吨和385亿吨从产地分布来看随着东部老矿区资源枯竭大部分衰老煤矿逐渐退出加上西南地区资源赋存条件较差煤矿生产安全压力大全国煤炭生产越来越向山西陕西及内蒙古西部三西地区以及新疆等煤炭储量大资源禀赋好开采成本低安全保障程度高的地区集中根据国家统计局公布的数据2021年和2022年19月三西地区和新疆煤炭产量合计数达3252亿吨和2683亿吨占全国煤炭产量的比例均在80左右2021年三西地区和新疆的煤炭产量同比增长189亿吨其中山西贡献130亿吨和054亿吨2022年19月三西地区和新疆的煤炭产量同比增长348亿吨其中内蒙古贡献139亿吨和078亿吨图21国内煤炭产量变化情况图22国内煤炭产量分省份情况亿吨产量亿吨左轴增长率右轴12201920202021202219501210401088306620442102000山内陕新贵安河山宁黑云河甘201920202021202219西蒙西疆州徽南东夏龙南北肃省古省省省省省江省省省资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理图23国内煤炭产量的变化情况分月度图24三西及新疆地区煤炭产量变化情况亿吨当月值亿吨左轴同比增长右轴520140内蒙古山西省陕西省新疆4151201010035080206000401-50200-100002019-032019-052019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092019-032019-052019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-09资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理煤炭运输方面由于煤炭资源地与消费地逆向分布导致我国煤炭资源调配对运输的依赖性很强运输环节产生的成本费用占煤炭终端价格的比例较高并形成了北煤南运西煤东运的格局西煤东运海铁联8中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望运是我国当前主要的煤炭运输方式煤炭一次下水量经由大秦线和朔黄线集中在以北方秦皇岛唐山天津黄骅为主的环渤海港口2021年环渤海港口发运煤炭约743亿吨同比增加约5000万吨北煤南运通道除浩吉铁路为专用通道外其他大多为路网干线同时承担大量普速客运以及其他大宗物资运输任务浩吉铁路设计年输送能力为2亿吨并于2019年9月全线通车投入运营全长18135公里跨越蒙陕晋豫鄂湘赣七省区但受铁路专用线储配基地和物流园区等基础设施不完备等因素限制浩吉铁路运力并未完全释放20192021年以及2022年截至9月27日浩吉铁路完成运量402万吨2620万吨5825万吨和6378万吨运输能力逐年提升但较其设计年输送能力仍有一定差距主干网煤炭运力受到限制的重要原因之一是集疏运系统建设相对有所滞后根据交通运输部印发的综合运输服务十四五发展规划建设晋陕蒙煤炭主产区运输结构调整示范区大力推进区域内货运铁路和铁路专用线建设到2025年山西陕西内蒙古呼包鄂地区大宗货物年货运量150万吨以上且有出省运输需求的煤炭矿区和煤炭物流园区铁路专用线或专用铁路接入比例大幅提升出省区运距500公里以上的煤炭和焦炭铁路运输比例力争达到80左右铁路运输具有运量大速度快运价低等优势煤炭铁路运输比例的上升将有利于煤炭行业运输成本的下降以及供应量和供应速度的提升图25煤炭运输流向示意图图26煤炭铁路运输情况当月运输量万吨左轴同比增长右轴3000030252500020200001510150005100000-55000-100-152019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-062022-09资料来源公开资料中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理煤炭库存方面2020年上半年受新冠疫情影响下游需求下降煤炭企业月末库存在7月达到近年来峰值6900万吨随着国内疫情获得阶段性控制复工复产的全面推进下游需求报复性增长煤炭企业月末库存明显下滑并于2021年8月下降至4800万吨在煤炭价格上涨刺激带动以及国家增产保供的政策作用下2021年10月开始煤炭产量迅速提升煤炭企业月末库存在2021年末恢复至6000万吨随着冬季用煤需求增加2022年初煤炭企业月末库存呈季节性减少态势并在4月后逐步恢复库存量全国电网煤炭月末库存的变化趋势与煤炭企业月末库存变化趋势大体相同由于电网煤炭库存受需求端影响更为直接其库存量的波动幅度更为明显2020年以来其库存峰值为2020年7月8827万吨2021年9月库存量跌至4584万吨为近年来最低值2021年10月后有所回升全国重点电厂煤炭库存方面2019至2020年5月月供耗煤以及煤炭库存情况呈现小幅波动变化状态2020年6月以后随着用电需求的激增月耗煤持续保持高位煤炭供应明显赶不上消耗速度煤炭库存持续走低可用天数在2021年9月末达到历史低点11天随着增产保供政策执行煤炭供应量和库存规模明显提升可用天数在2021年11月末回升至22天随着冬季供暖以及春节的来临月内供耗煤出现双降可用天数在12月末下滑为15天进入二季度9中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望节后开工补库存可用天数又有所回升总体来看在增产保供政策的有力保障下2022年煤炭库存情况已较2021年大为改善随着国内煤炭产能的逐步释放或难再重现2021年库存量长时间急剧下降的情况图27全国煤炭企业及电网月末库存情况图28全国重点电厂煤炭库存及可用天数情况全国煤炭企业月末库存万吨左轴全国电网月末库存万吨右轴月内耗煤万吨左轴月内供煤万吨左轴1000010000200004080008000600060001000020400040002000200000002019-01-102019-02-282019-04-102019-05-202019-06-302019-09-102019-10-202019-11-302020-02-102020-04-102020-05-202020-08-312020-12-312021-04-302021-08-312021-12-312022-04-302019-022019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-102022-032022-062022-09注2022年5月后全国电网月末库存情况未公开注全国重点电厂煤炭库存情况仅统计至2022年4月40日资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理煤炭进出口方面20162019年我国煤炭进口数量保持稳定增长并于2019年达到300亿吨2020年受新冠肺炎疫情以及年末限制澳大利亚煤炭进口政策影响进口煤炭数量增长有所放缓2021年随新冠疫情获得阶段性控制进口煤炭数量增长率有所恢复全年煤炭进口数量为323亿吨2022年19月受全球疫情多点频发以及国内疫情防控政策影响同时叠加国内增产保供等因素当期煤炭进口仅为201亿吨同比下滑1270煤炭出口方面出口数量整体偏小2020年以来出口数量仅为300万吨左右分国别来看我国煤炭进口主要来源于印尼俄罗斯蒙古和澳大利亚2021年和2022年19月上述四国进口数量占全部进口量的比例为8688和91652021年以前澳大利亚煤炭进口量在70008000万吨年左右但受进口政策影响2021年以来澳大利亚煤炭进口受限进口数量仅为已在港通关煤炭因蒙古新冠疫情反复多发通关口岸频繁封闭2020年以来蒙古的煤炭进口量亦呈现下降态势澳大利亚和蒙古进口煤炭产生的缺口主要由印尼以及俄罗斯进口煤炭填补2021年印尼和俄罗斯煤炭进口量分别达到196亿吨和057亿吨占全部进口数量的比例分别达到6053和1763同比增长率达到3893和44092022年19月进口数量整体下降受年初煤炭出口禁令以及雨季提前影响印尼进口煤同比减少1959但俄罗斯煤炭仍保持增长当期进口量达到4759万吨增长率达到1129随着蒙古边境的防控情况改善口岸逐步恢复开放蒙古进口煤炭数量大幅回升2022年19月蒙古进口煤同比增长率达到4698分煤种来看进口煤炭主要包括褐煤其他烟煤和炼焦煤其中褐煤占比均超过30其他烟煤和炼焦煤占比在25和20左右无烟煤占比较小近年来均不足5广义动力煤包括褐煤其他烟煤和其他煤按此统计动力煤占比均超过七成20192021年动力煤进口数量呈逐年增长态势动力煤的进口来源国主要是印尼俄罗斯其中印尼煤占进口褐煤的比例超过60且占比有逐年增长态势随着澳煤禁运俄罗斯动力煤进口量呈现增长态势炼焦煤进口数量逐年减少主要系炼焦煤价格涨幅较大以及炼焦煤的主要来源澳大利亚煤进口受到限制和蒙古疫情影响进口所致炼焦煤的进口来源国由澳大利亚和蒙古重构为蒙古俄罗斯美国加拿大等地无烟煤进口体量较小且主要来源于俄罗斯10中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望图29煤炭进出口情况图30进口煤炭分国别情况进口数量亿吨左轴出口数量亿吨左轴澳大利亚俄罗斯进口增长率右轴出口增长率右轴蒙古印尼400100澳大利亚同比增长率俄罗斯同比增长率蒙古同比增长率印尼同比增长率25030030050亿吨2002002000150100100100-500050000-100000-100201920202021202219201920202021202219资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理图31分煤种进口煤炭情况图32动力煤进口来源分布情况亿吨褐煤数量炼焦煤数量其他烟煤数量澳大利亚俄罗斯印尼无烟煤数量其他煤数量褐煤价格250菲律宾南非炼焦煤价格其他烟煤价格无烟煤价格其他煤价格200150300亿吨美元吨1501002001000501000500000000201920202021202219201920202021202219资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理图33炼焦煤进口来源分布情况亿吨图34无烟煤进口来源分布情况亿吨澳大利亚俄罗斯蒙古澳大利亚俄罗斯蒙古040加拿大美国010008030006020004010002000000201920202021202219201920202021202219资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理总体来看国内煤炭生产受政策的影响较大煤炭供应来源进一步向三西及新疆地区集中煤炭资源的调配对煤炭运力和储备能力提出了更高的要求为稳价保供短期内煤炭产量大幅提升长远来看煤炭产量的增长将控制在合理范围内此外进口煤炭的规模数量占全年煤炭消耗量的比例较小进口来源受国际煤价进口政策来源国疫情情况以及国内边境防控政策影响有所波动随着国内保供增产的稳步11中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望推进以及国内煤炭价格的管控措施的持续执行国内对进口煤炭的需求程度以及价格波动的影响程度均在可控的范围内近年来受产地生产情况下游需求变化国家宏观政策调控国际能源局势等多种因素影响煤炭价格呈大幅波动变化态势未来随着增产保供政策的持续推进政策调控力度的有力执行短期内煤炭价格或将在高位震荡长期来看随着双碳政策持续推进清洁能源的替代效应逐步显现供需关系逐步调整煤炭价格将面临一定下行压力定价机制方面2019年以来国家发改委主要以推进煤炭中长期合同签订以及监督管理合同履行情况的方式来调控煤价2021年国际市场能源价格大幅上涨国内电力煤炭供需持续偏紧多种因素导致煤炭价格快速攀升2021年10月国务院常务会议就冬春两季电力和煤炭供应做出部署要求主要产煤省和重点煤企要按要求落实增产增供任务通过供给端增产保供等政策措施国内煤价迅速回落2022年2月国家发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知以下简称通知指出要立足以煤为主的基本国情使市场在资源配置中起决定性作用更好发挥政府作用综合运用市场化法治化手段引导煤炭价格在合理区间运行完善煤电价格传导机制保障能源安全稳定供应推动煤电上下游协调高质量发展通知还认为从多年市场运行情况看近期阶段秦皇岛港下水煤5500千卡中长期交易价格每吨570770元含税较为合理并给出了晋陕蒙相应煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间随后各主要煤炭生产省区内蒙古分蒙东蒙西两个区域陆续明确了煤炭出矿环节中长期和现货交易价格合理区间2022年10月国家发展改革委印发2023年电煤中长期合同签订履约工作方案显示下水煤合同基准价按5500大卡动力煤675元吨执行总体来看煤炭价格波动对国内经济产生影响近年来煤炭市场价格管控政策逐步趋严除坚持推进并持续监管中长期合同签订及执行情况外对煤炭主要贸易阶段的价格亦在一定程度上进行了管控表2煤炭价格政策时期政策名称主要内容国家发展改革委办公厅关通知鼓励支持更多签订2年及以上量价齐全的中长期合同较2019年水平有合理增加鼓励于推进2020年煤炭中长2019年11月30日引导新投产煤矿签订更高比例的中长期合同并提出了季度中长期合同履约率不低于80全年期合同签订履行有关工作中长期合同履约率应不低于90的要求的通知通知显示将经产运需三方自主协商一致并核实确认的20万吨及以上的电煤中长期合同和国家发展改革委办公厅关10万吨及以上的冶金建材化工等行业用煤中长期合同列为2020年重点监管合同各方面要2020年6月9日于2020年煤炭中长期合切实增强诚信意识认真履行已签订的中长期合同产运需各方要按照均衡原则将中长期合同分同履行监管工作的通知解到月合理安排发运接卸计划保证季度履约率不低于80半年及全年履约率不低于90规模以上煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80以上2019年以来核增产能关于做好2021年煤炭中煤矿核增部分签订比例应达到90以上规模以上电力企业签订的中长期合同数量应达到年度煤2020年12月7日长期合同签订履行工作的炭使用量的75使用进口煤的电厂国内煤炭使用量的80要签订中长期合同规模以上煤炭通知和电力企业2021年签订的供需双方产运需三方中长期合同数量均应不少于上年鼓励签订3年及以上的中长期合同月度履约率应不低于80季度和年度履约率不低于90李克强主持召开国务院常务会议进一步部署做好针对冬春两季电力煤炭供求压力依然较大的情况会议强调保障能源安全保障产业链供应2021年10月8日冬春两季电力和煤炭等链稳定是六保的重要内容要发挥好煤电油气运保障机制作用有效运用市场化手段和改革供应保障群众基本生活措施保证电力和煤炭等供应和经济平稳运行国家发展改革委办公厅关煤炭中长期合同原则上为一年及以上合同鼓励按照价格机制签订3年及以上长期合同3年及2021年12月16日于做好2022年能源中长以上长期合同量不少于各企业签订合同量的50单笔合同月度履约率应不低于80季度和年期合同签订履约工作的通度履约率不低于9012中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望知国家发展改革委关于进一秦皇岛港下水煤5500千卡中长期交易价格每吨570770元含税较为合理明确了晋陕2022年2月25日步完善煤炭市场价格形成蒙相应煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间并于2022年5月1日开始执行机制的通知国家发展改革委印发2023年下水煤合同基准价按5500大卡动力煤675元吨执行浮动价实行月度调整当月浮动2022年10月31日2023年电煤中长期合价按全国煤炭交易中心综合价格指数环渤海动力煤综合价格指数CCTD秦皇岛动力煤综合同签订履约工作方案交易价格指数综合确定选取以上3个指数每月最后一期价格按同等权重确定指数综合价格资料来源中诚信国际根据公开资料整理表3秦皇岛港下水煤和部分省区煤炭价格合理区间地区热值中长期交易价格合理区间现货交易价格合理区间上限秦皇岛港5500千卡5707701155山西5500千卡370570855陕西5500千卡320520780蒙西5500千卡260460690蒙东3500千卡200300450河北5500千卡4806801020黑龙江5500千卡5457451118山东5500千卡5557551133安徽5000千卡5457451118河南5500千卡600760--贵州5000千卡350500765注1上述价格均为含税价格2其他热值煤炭价格合理区间按热值比相应折算3河南省未公布现货交易价格合理区间资料来源中诚信国际根据公开资料整理从不同产品具体价格来看动力煤方面2019及2020年煤炭市场总体运行平稳供需两端基本平衡产地及港口价格小幅波动但自2020年12月开始煤炭价格明显开始上涨并在2021年1月底出现第一个峰值以下简称第一阶段上涨经过短暂的下降后于2021年10月末达到了历史峰值以下简称第二阶段上涨第一阶段上涨主要系随着疫情得到阶段性控制国民经济持续稳定恢复工业生产保持较快增长在低温寒潮天气以及经济增长拉动下季节性煤炭需求超预期增加煤炭消费环比快速增长而国内煤炭增产保供工作虽稳步推进但因临近年底部分煤矿生产受到安全环比监管制约产量环比有所下降此外进口煤炭方面2020年10月我国开始限制澳大利亚煤炭进口并增加了俄罗斯等国煤炭进口量2020年12月进口煤炭虽然达到39075万吨同比增长130963但煤炭进口的增量空间相对较小对供给端缺口的弥补作用较弱这就使得供需格局出现了不平衡的情况产地和港口的动力煤价格在春节前达到第一个高点随着春节后供给回升同时气温回升导致终端电厂日耗回落需求减弱煤价的支撑力度降低煤价开始下行二季度后煤炭需求持续增加煤炭产地受环保安检和煤管票影响叠加七一重要日期来临产地方面的安全形势愈加严格产地供给持续偏紧导致了产量没有达到预期港口和产地煤价震荡上行进入三季度下游需求持续良好冬储需求逐步释放煤管票限制的部分煤矿开始恢复整体产量虽有所提升但仍不及预期叠加前期南方高温持续以及各环节库存处于低位助推煤价快速攀升并达到第二阶段上涨峰值2021年10月国务院常务会议就冬春两季电力和煤炭供应做出部署从政策督导双管齐下多措并举推动煤矿挖潜增产晋陕蒙新地区煤炭产能快速释放全国煤炭产量和市场供应量持续增加国内大型煤炭企业积极履行社会职责发电供热企业直供长协保供工作进展顺利煤炭价格大幅下行2022年随着国家发改委发布通知产地和港口煤炭价格趋于稳定进口动力煤价格方面整体变化趋势与国内煤炭相同其中2021年还有部分澳大利亚煤炭销售系2020年10月禁令以后在港存量通关煤炭销售故其价13中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望格较低经过2021年煤炭价格普涨后2022年随着国内煤炭保供增量政策的执行煤炭进口量同比下降进口动力煤价格整体处于一定幅度波动变化状态图35部分地区动力煤价格变化情况元吨12500CCTD秦皇岛港5500K动力煤综合交易价格鄂尔多斯电煤5500K坑口价神木混煤5500K坑口价乌鲁木齐长焰煤5500K坑口价2000大同南郊弱粘煤5500K坑口价1500100050002019-01-022019-01-302019-03-042019-04-012019-04-292019-05-292019-06-272019-07-252019-08-222019-09-202019-10-232019-11-202019-12-182020-01-162020-02-202020-03-192020-04-172020-05-182020-06-152020-07-142020-08-112020-09-082020-10-122020-11-092020-12-072021-01-052021-02-022021-03-052021-04-022021-04-302021-06-012021-06-302021-07-282021-08-252021-09-232021-10-262021-11-232021-12-212022-01-192022-02-212022-03-212022-04-192022-05-182022-06-162022-07-142022-08-112022-09-082022-10-12资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理图36部分进口动力煤价格变化情况美元吨澳大利亚菲律宾俄罗斯南非印尼2502001501005002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理炼焦煤方面不同地区的焦煤价格区间以及定价模式略有差异淮北淮南平顶山等区域多数资源偏向长协定价山西河北等地市场流动资源较为丰富由于定价机制不同各地区不同时间价格差异较为明显但整体的变化趋势接近一致相对而言长协定价较市场定价的波动更小2019年及2020年受钢铁价格整体呈下行态势影响各产地的焦煤价格呈下降趋势2021年受环保限产以及安全检查趋严叠加澳煤限制进口蒙煤因疫情原因进口量锐减等因素影响炼焦煤供应趋于紧张而下游钢铁价格持续走高钢厂和1注CCTD秦皇岛港5500K动力煤综合交易价格取样点较少仅反映变化趋势14中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望焦化厂开工维持高位供需错配较为严重焦煤价格逐步走高并在10月份达到价格高点随着增产增供举措持续发力同时钢铁价格有所下滑下游钢焦生产明显减弱供需紧张局面得到缓解利空信号持续发酵焦煤价格大幅下降2022年15月粗钢产量逐步回升下游需求回暖国内焦煤供应平稳而疫情反复导致中国和蒙古通关口岸的防控形势持续严峻蒙古焦煤进口受限供需失衡使得焦煤价格再次上涨6月以来中蒙边境疫情形势好转蒙古焦煤进口量上升此外欧盟美国等国对俄罗斯进行经济制裁俄罗斯炼焦煤对我国的出口量增加而需求端钢材需求不及预期钢价大幅下行部分钢厂陆续对高炉进行检修粗钢产量一路下滑供需情况的反转又使得焦煤价格下跌进入9月欧洲北溪天然气管道发生水下爆炸引起国际能源危机推动煤炭等能源价格上涨同时钢厂复产带动原材料价格回升焦煤价格止跌反弹进口煤价方面因距离运费等原因加拿大和美国焦煤价格较高且进口量较小蒙古和俄罗斯焦煤价格相对较低2021年以来整体价格呈上扬态势并于年末达到高点2022年则呈波动变化态势图37国内部分产地13焦煤价格变化情况元吨临汾市13焦精煤车板价粘结指数825平顶山13焦煤车板价粘结指数75六盘水13焦煤车板价粘结指数85邢台13焦煤车板价粘结指数86淮北市13焦煤车板价粘结指数825淮南市13焦煤车板价粘结指数84400035003000250020001500100050002019-01-022019-01-302019-03-042019-04-012019-04-292019-05-292019-06-272019-07-252019-08-222019-09-202019-10-232019-11-202019-12-182020-01-162020-02-202020-03-192020-04-172020-05-182020-06-152020-07-142020-08-112020-09-082020-10-122020-11-092020-12-072021-01-052021-02-022021-03-052021-04-022021-04-302021-06-012021-06-302021-07-282021-08-252021-09-232021-10-262021-11-232021-12-212022-01-192022-02-212022-03-212022-04-192022-05-182022-06-162022-07-142022-08-112022-09-082022-10-12资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理图38主要进口炼焦煤价格变化情况美元吨澳大利亚俄罗斯蒙古加拿大美国60050040030020010002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-0915中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理无烟煤方面受钢铁行业去产能以及化工等下游需求偏弱影响20192020年无烟煤价格整体呈下降态势2021年钢材化肥等产品的价格持续上涨在高利润的带动下生产厂家的积极性增强一二季度无烟煤的价格逐步走强三季度由于无烟煤产能并无明显增加产地产量释放有限而化工钢铁行业整体开工处于高位随着冬季储煤开始启动无烟煤的刚需支撑明显在电煤市场强势拉动煤价的背景下无烟煤价格在10月末达到峰值而后随着国务院常务会议就冬春两季电力和煤炭供应做出部署无烟煤价格迅速回落2022年受俄乌冲突加剧国际大宗商品价格普涨下游化工及钢铁行业需求有一定支撑无烟煤价格处于高位震荡状态进口无烟煤价格方面俄罗斯是我国无烟煤第一大进口地其价格变化情况与国内煤价变化趋势接近2022年4月欧盟决定对俄罗斯实施煤炭禁运该禁令从8月11日开始生效俄罗斯瞄准中国和印度等买家对煤炭打折出售2022年7月以来俄无烟煤价格整体呈下行态势图39无烟煤部分国内产地价格变化情况元吨晋城市无烟中块车板价邯郸市喷吹煤车板价焦作市喷吹煤车板价京唐港无烟喷吹煤场地价400035003000250020001500100050002019-01-022019-02-022019-03-122019-04-152019-05-172019-06-202019-07-232019-08-232019-09-262019-11-012019-12-042020-01-072020-02-142020-03-182020-04-212020-05-252020-06-282020-07-292020-08-312020-09-302020-11-092020-12-102021-01-132021-02-192021-03-232021-04-252021-05-282021-07-012021-08-032021-09-032021-10-122021-11-122021-12-152022-01-182022-02-232022-03-282022-04-282022-06-022022-07-062022-08-082022-09-082022-10-17资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理图40俄罗斯进口无烟煤价格变化情况美元吨3002502001501005002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09资料来源中国煤炭市场网中诚信国际整理总体来看近年来煤炭价格受供需关系影响出现了大幅波动随着政策调控的有力执行煤炭价格逐渐16中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望趋于稳定其中动力煤价格被明确限定在合理范围内焦煤和无烟煤价格随供需变化在一定范围内波动短期内煤炭的供需关系或难发生根本逆转煤炭价格或将在高位震荡长期来看随着双碳政策持续推进清洁能源的替代效应逐步显现供需关系逐步调整煤炭价格将面临一定下行压力近年来煤炭价格先抑后扬煤炭企业盈利能力呈先下降后大幅提升态势预计短期内煤炭企业盈利能力或将进一步提升随着国内煤炭价格管控措施进一步加强以及双碳政策的持续推进未来煤炭企业的盈利能力或将回落盈利的可持续性取决于企业自身经营及管理能力的不断提高为研究煤炭企业盈利能力获现能力和偿债能力的变动趋势中诚信国际采用了国内债券市场发行债券的24家中大型煤炭企业作为样本样本覆盖了主要煤炭生产省份近年来受煤价波动影响煤炭行业的整体盈利情况呈现先下降后大幅增长的变化态势20192021年及2022年19月24家样本企业净利润合计数分别为120827亿元111654亿元193103和251359亿元其中2021年同比增长72962022年前三季度已较上年全年增长3017从利润构成来看经营性业务利润2是煤炭企业利润的主要构成受煤炭价格影响经营性业利润近年来波动较大投资收益是利润的重要补充近年来较为稳定规模保持在300400亿受前期去产能关停部分矿井影响近年来资产减值损失规模较大20192021年样本企业资产减值损失逐年增长2021年达到46235亿元同年信用减值损失大幅增长达到53423亿元计提减值对当期利润产生较大侵蚀2022年19月样本企业经营性业务利润达到353799亿元较上年全年经营性业务利润仅相差10605亿当期资产减值及信用减值规模大幅缩小使得当期净利润同比大幅增长具体分析经营性业务利润来源煤炭企业业务板块主要包括煤炭电力焦炭化工和贸易等其中煤炭板块毛利率最高对利润贡献最大而贸易业务毛利率最低对利润贡献有限20192021年大部分样本企业煤炭板块收入呈波动增长态势毛利率呈V字形变化电力板块整体来看收入规模变化不大毛利率呈倒V形且2021年因煤炭价格大幅上涨大部分样本企业的电力板块出现较大幅度亏损焦炭化工板块则有所分化部分企业毛利率较高盈利能力较强部分企业毛利率为负对利润形成拖累整体来看受煤炭化工等产品价格下降以及部分企业按照会计准则将煤炭运输费用由销售费用调整至营业成本影响2020年样本企业的平均毛利率同比下降132个百分点同时期间费用率同比下降047个百分点2021年以来煤炭价格的上涨幅度大于成本的上涨幅度同时部分化工产品的价格亦大幅增长带动样本企业的营业总收入增长2021年样本企业的平均营业毛利率达到2469同比增长497个百分点平均期间费用率下降至981同比减少154个百分点2022年19月煤炭价格及主要化工产品价格保持增长态势样本企业的平均营业毛利率进一步增长至2635平均期间费用率下降至8872经营性业务利润营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用其他收益17中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望图41近年来样本企业净利润营业毛利率及期间费用率图42近年来样本企业利润主要构成情况亿元情况净利润亿元左轴经营性业务利润信用减值损失公允价值变动收益资产减值损失平均营业毛利率右轴300030投资收益营业外损益平均期间费用率右轴6000资产处置收益净敞口套期收益250025汇兑收益200020400015001520001000105005020192020202120221900-2000201920202021202219资料来源Choice中诚信国际整理资料来源Choice中诚信国际整理图43近年来样本企业分板块收入及毛利率情况亿元煤炭电力焦炭化工贸易钢铁其他900070煤炭毛利率电力毛利率焦炭化工毛利率8000605070004060003050002040001003000-102000-201000-300-40201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021国家能源中煤能源山东能源晋控煤业陕西煤化山西焦煤潞安矿业晋控电力华阳新材晋控装备河南能源内蒙古伊泰18中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望图43近年来样本企业分板块收入及毛利率情况亿元续煤炭电力焦炭化工2500贸易钢铁其他70煤炭毛利率电力毛利率焦炭化工毛利率6020005040150030201000100500-10-200-30201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021201920202021淮南矿业冀中能源华电煤业平煤神马榆林能源淮北矿业开滦集团盘江煤电兰花实业徐州矿务神木国资靖远煤电注排序按照2021年煤炭板块收入降序排列资料来源公开资料中诚信国际整理样本煤炭企业的盈利分化现象较为明显2021年及2022年19月样本企业总资产报酬率最高值为3007和2302最低值仅有309和419中位数分别为503和731总资产报酬率处于中位数以下的样本企业大多存在人员负担偏重地质开采条件较差或矿井开采时间较长等问题盈利水平相对较低而总资产报酬率位于中位数以上的样本企业人员负担相对较轻煤炭资源较为优质开采成本较低产能较为先进盈利能力较好表4201920229样本企业盈利能力变化净利润亿元营业毛利率期间费用率总资产报酬率企业名称202212022120221201920202021202219201920202021201920202021201920202021999华电煤业3220369713676827437213999561050511082976542510932103030072097神木国资2354269660266657325627473954533514501004125610171068104516621928榆林能源473239248153738041503685378336088678846103861386108716521503内蒙古伊泰4807-54698741183330232514371941201228127069555980921715992302陕西煤化11708127442716331384194815602402221811959931062841547520911981兰花实业31716718713518350334794695546923822739195315703632838861475中煤能源88621013316724229972814273520992394179616876145955645697701126靖远煤电52544572571027973027305129657361092759877598444684704国家能源55636577406180272737325133662758268314091307930757627643624770淮南矿业423240153741538331013288304935652394245116571815624602604943淮北矿业224125562726399217671701200921531327111911171196524494546798山东能源8945111791444517237128295212291238701634629646584530512607晋控装备1504112953131066114071224177220881079102596394238730849475819中国煤炭行业展望2022年12月中诚信国际行业展望冀中能源74103812971334101511121669197283594511901246411350491555平煤神马517789628432011123104112461501938850790794404345473503晋控电力220815731944140401805169325763035125512831587958337255434896华阳新材255094290516195892115871931777716878892301255404648潞安矿业183019193034591105109915681887747799821902376259400425盘江煤电10802495824541370105013681266915815768805531319389434晋控煤业453424106761761701159116651398136212821041673245247387492开滦集团51952199911517556969651069608578538462308327382486山西焦煤3450281846441057417741687274625211195119212861145283310373687徐州矿务6517041143143119041198143812231176736655527351341366585河南能源039-5632168316149569512294255393588012051166276060309419合计平均值120827111645193103251359210319722469263511831136981887535452765922注排序按照2021年总资产报酬率降序排列合计中净利润为合计数营业毛利率期间费用率和总资产收益率为平均数2022年前三季度总资产报酬率经过年化处理资料来源中诚信国际通过公开资料整理整体来看近年来随着煤炭价格波动上升影响煤炭企业盈利能力由小幅下降变为大幅提升2022年前三季度煤炭企业盈利水平进一步提升在增产保供以及下游需求短时间内仍有一定支撑的背景下预计短期内煤炭企业盈利水平将保持同比上升态势由于不同企业人员负担及开采条件的差异企业盈利分化将更为明显随着煤炭价格管控逐步完善以及双碳政策的持续推进未来煤炭企业的盈利水平或将回落盈利的可持续性仍取决于企业自身经营及管理能力的不断提高近年来煤炭企业保持较好的获现能力同时杠杆水平整体呈下降态势特别是2021年以来偿债指标明显优化偿债压力有所缓解但整体看煤炭企业债务仍保持较大规模且分化现象明显部分企业负担较重偿债压力犹存资本结构方面20192021年及2022年19月样本企业经营活动净现金流保持较大规模净流入态势但随着矿井技改及新建产能的不断增加煤炭企业仍保持一定规模的资本开支样本企业总债务规模仍呈现上升态势但增速明显放缓20192021年末样本企业的有息债务合计分别为3348993亿元3543961亿元和3541252亿元财务杠杆方面2021年以来受益于盈利能力增强未分配利润积累煤炭企业所有者权益大幅增长截至2021年末24家煤炭企业总资本化比率平均值为5662较上年末下降190个百分点其中有5家企业总资本化比率在7000以上10家企业总资本化比率在6070之间9家企业总资本化比率低于6000债务压力分化较为明显近年来样本企业其他权益规模亦保持增长态势20192021年其他权益工具分别为145222亿元172960亿元和184824亿元若将其他权益工具调整至债务2021年末总资本化比率为5957同比下降180个百分点2022年煤炭企业的盈利能力进一步提升所有者权益进一步增长随着经营活动净现金流走阔债务增速进一步放缓甚至出现负增长2022年9月末样本企业平均资产负债率已降至6466较上年末减少132个百分点预计短期内煤炭企业的财务杠杆有望进一步下降现金流偿债指标方面近年来我国煤炭供应偏紧煤炭价格及主要化工产品价格呈先抑后扬态势且下游客户采购时多以现金及票据等方式付款样本企业销售商品提供劳务收到的现金呈逐年上升态势收现比销售商品提供劳务收到的现金营业总收入亦波动上升获现能力不断增强特别是2021年以来样本企业经营活动净现金流大幅增加2021年同比大幅增长59152022年19月经营活动净现金流已达到499659亿元随着四季度冬季储煤工作的推进预计全年经营活动净现金流同比将进一步提升以样本20中国煤炭行业展望2022年12月