研究报告全文：证券研究报告玻璃主材虽降价光伏玻璃矛盾仍待解华泰研究玻璃增持维持2022年12月29日中国内地专题研究研究员龚劼主材价格回落利于节后需求但供给激增下竞争或更为激烈SACNoS0570519110002gongjiehtsccomSFCNoBHG354862128972097伴随硅料产能的逐步释放近期光伏主材价格快速回落根据Mysteel数据截至12月29日硅料硅片电池片组件价格已分别较4Q22高点回落研究员王帅27834821566我们预计光伏主材价格的回落有利于2023年SACNoS0570520110001brucewanghtsccom装机需求延续较强增长但对光伏玻璃行业而言当前核心矛盾仍未缓解SFCNoAOH868862128972099由于22-23年更为快速的产能增长我们预计2023年光伏玻璃行业的竞争或将更趋激烈长远看行业拟建产能规模庞大工信部正计划开展光伏玻行业走势图璃产能预警指导光伏玻璃项目合理布局我们预计产能预警的开展有助于对拟建设产能的落地加以约束远期行业竞争格局将有望逐步优化玻璃沪深3002需求季节性回落光伏玻璃价格节前仍有下行压力8由于国内外光伏装机市场均进入淡季11月下旬起光伏玻璃需求已呈逐步回落的态势据卓创资讯截至12月28日光伏玻璃企业库存184天17较11月底上升17天12月以来光伏玻璃平均价格已较11月回落05元27平米考虑到春节淡季临近需求边际回落或将加速在行业供给仍在增长36库存呈加速累积的情况下我们预计光伏玻璃价格在春节前仍有下行压力Jan-22May-22Aug-22Dec-22资料来源Wind华泰研究供给增长过快是2023年光伏玻璃行业主要矛盾我们认为2022-2023年光伏玻璃产能的高增长仍是行业当前的主要矛盾截至12月28日国内在产光伏玻璃产能达到748万吨天同比815当前全球在产的光伏玻璃产能如果满负荷运转已经能够满足每年约400GW的全球光伏装机规模我们预计2023年国内仍有约314万吨天的光伏玻璃产能点火2023年底在产产能将同比继续增长42即使光伏主材价格的回落有望支持2023年全球光伏装机需求延续强势增长我们预计2023年光伏玻璃的供给仍将呈现总体富余的状态拟建项目依然庞大期待产能预警优化远期竞争格局我们汇总了各地方政府组织的光伏玻璃项目听证会情况扣除在2022-2023年已投产或有望投产的在建项目潜在的拟建设项目总规模约224万吨日是当前在产产能的3倍拟建设项目规模庞大若悉数投产将使行业竞争格局进一步恶化但行业主管部门近期明确了加强监管限制行业产能的过快扩张的决心根据11月21日发布的关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知工信部正在开展产能预警指导光伏玻璃行业的合理布局我们预计这一工作的陆续开展将有助于限制部分拟建设产能的落地在经历22-23年的竞争加剧后光伏玻璃远期竞争格局有望逐步优化风险提示光伏需求增长低于预期光伏玻璃产能管控弱于预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1玻璃图表1光伏玻璃价格32mm镀膜图表2光伏玻璃模拟吨毛利元平米2016201720182019元平米201820192020472021202220202021202225422037153210275220175JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源卓创资讯华泰研究资料来源卓创资讯Wind华泰研究图表3光伏玻璃库存图表4光伏玻璃在产产能天201820192020吨日2018201920202021202235900002021202230750002560000204500015300001051500000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源卓创资讯华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表5硅料价格单晶型图表6M10硅片价格元公斤元片3208030075280702606524060220552005018045Jul21Jul22Jul21Jul22Oct22Oct21Apr22Jan22Jun22Oct21Apr22Oct22Jan22Jun22Mar22Feb22Aug21Sep21Nov21Dec21Aug22Sep22Nov22Dec22Mar22Feb22Sep22Aug21Sep21Nov21Dec21Aug22Nov22Dec22May22May22资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2玻璃图表7M10电池片价格图表8182组件价格元瓦元瓦140210135205130200125120195115190110185105180100175095090170Jul22Jul21Oct21Apr22Oct22Jan22Jun22Jul21Jul22Feb22Mar22Aug22Sep22Aug21Sep21Nov21Dec21Nov22Dec22May22Oct21Oct22Apr22Jan22JanJun22Feb22Mar22Dec21Nov21Nov22Dec22Aug21Sep21Aug22Sep22May22资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3玻璃免责声明分析师声明本人龚劼王帅兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4玻璃香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师龚劼王帅本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5玻璃法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2022年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6