中高端蓝海持续扩容，多品牌龙头有望占得先机
　　12月27日迈点研究院发布《2022年度全国中高端酒店开业统计报告》。2022年中高端酒店行业展店势头迅猛，截至12月22日，全国新增中高端酒店数871家，经济活跃较高的长三角、珠三角、成渝地区新增数量领先。商务为中高端主战场，国内酒店集团以多品牌策略加大布局，华住、锦江新开店数排名前二中高端酒店兼具性价比和个性化，受益于代际更迭和消费升级。23年高端商旅和大众休闲度假需求有望回暖，行业景气回升。供给持续扩容，竞争格局未定，龙头公司具有品牌矩阵完善、开发执行力强、会员运营体系成熟等优势，有望抢占蓝海市场。推荐酒店龙头锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。
　　长三角、珠三角、成渝发展速度领先，商务为主体
　　据迈点研究院数据，截至2022年12月22日（下同），全国新开业的中高端酒店共871家，其中约63%位于北上广深等52个重点城市。华东新增酒店数占比最高，达40%，其次是西南（15%）、华南（12%）和华北（12%）。871家新增中高端酒店位于33个省份，数量排名前三为浙江省（104家）、广东省（71家）和四川省（80家）。商务酒店依然占据主导，主要因客户群消费相对高频且价格不敏感。休闲度假酒店更注重生活方式、文化主题的传递。新开业中高端酒店中有465家酒店有明确的主题定位，其中排名前三的主题为商务/生活方式/文化酒店，对应酒店数量199/85/73家。
　　竞争格局未定，多品牌龙头集团具有显著优势
　　中高端酒店对于物业要求更高，龙头公司需要多品牌、强开发策略抢占稀缺资源，以社群运营方式放大会员优势。国内连锁酒店龙头以经济型和中端起家，具有组织本土化、管理高效等优势，通过内生和外延方式丰富中高端品牌矩阵，有望持续扩大规模。据迈点，2022年全国75个酒店集团有新开业中高端酒店，华住、锦江分别分别占据84/67家位列前2。新开业排名前十的酒店集团中，国内集团有七家，合计新开酒店264家；国外仅三家，合计新开酒店97家。从品牌上看，2022年新开业中高端酒店共271个品牌，其中希尔顿欢朋品牌（锦江旗下）开业酒店项目数量位列榜首（49家）。
　　景气复苏，结构升级，龙头公司强者更强
　　我们预计2023年春节后复工复产将带动商旅出行回暖，2Q后逐步进入旅游旺季，大众休闲度假住宿需求有望持续向上，酒店行业景气度有望持续攀升。过去两年酒店行业供给出清，行业供需关系改善，龙头公司在复苏阶段具有较强的业绩弹性。酒店业整体持续向上结构升级，经济发达地区领衔，龙头酒店集团多品牌策略持续跑马圈地，市占率有望进一步提升，不断夯实规模效应。继续推荐酒店龙头锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。
　　风险提示：新冠疫情影响超预期，居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告可选消费中高端蓝海龙头多品牌抢占市场华泰研究社会服务增持维持2022年12月28日中国内地专题研究酒店增持维持研究员梅昕中高端蓝海持续扩容多品牌龙头有望占得先机SACNoS0570516080001meixinhtsccomSFCNoBQE38586212897208012月27日迈点研究院发布2022年度全国中高端酒店开业统计报告2022年中高端酒店行业展店势头迅猛截至12月22日全国新增中高端酒店数871研究员孙丹阳家经济活跃较高的长三角珠三角成渝地区新增数量领先商务为中高端SACNoS0570519010001sundanyanghtsccom主战场国内酒店集团以多品牌策略加大布局华住锦江新开店数排名前二SFCNoBQQ696862128972038中高端酒店兼具性价比和个性化受益于代际更迭和消费升级23年高端商旅研究员沈晓峰和大众休闲度假需求有望回暖行业景气回升供给持续扩容竞争格局未定SACNoS0570516110001shenxiaofenghtsccom龙头公司具有品牌矩阵完善开发执行力强会员运营体系成熟等优势有望SFCNoBCG366862128972088抢占蓝海市场推荐酒店龙头锦江酒店华住集团-S首旅酒店联系人曾珺SACNoS0570121120041zengjunhtsccom长三角珠三角成渝发展速度领先商务为主体862128972228据迈点研究院数据截至2022年12月22日下同全国新开业的中高端酒店共871家其中约63位于北上广深等52个重点城市华东新增酒行业走势图店数占比最高达40其次是西南15华南12和华北12871家新增中高端酒店位于33个省份数量排名前三为浙江省104家社会服务酒店广东省71家和四川省80家商务酒店依然占据主导主要因客户群沪深3007消费相对高频且价格不敏感休闲度假酒店更注重生活方式文化主题的传递新开业中高端酒店中有家酒店有明确的主题定位其中排名前三的2465主题为商务生活方式文化酒店对应酒店数量1998573家1120竞争格局未定多品牌龙头集团具有显著优势29中高端酒店对于物业要求更高龙头公司需要多品牌强开发策略抢占稀缺Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22资源以社群运营方式放大会员优势国内连锁酒店龙头以经济型和中端起家具有组织本土化管理高效等优势通过内生和外延方式丰富中高端品资料来源Wind华泰研究牌矩阵有望持续扩大规模据迈点2022年全国75个酒店集团有新开业重点推荐中高端酒店华住锦江分别分别占据8467家位列前2新开业排名前十目标价的酒店集团中国内集团有七家合计新开酒店264家国外仅三家合计股票名称股票代码当地币种投资评级新开酒店97家从品牌上看2022年新开业中高端酒店共271个品牌锦江酒店600754CH6292买入其中希尔顿欢朋品牌锦江旗下开业酒店项目数量位列榜首49家首旅酒店600258CH2628增持华住集团-S1179HK3727买入景气复苏结构升级龙头公司强者更强资料来源华泰研究预测我们预计2023年春节后复工复产将带动商旅出行回暖2Q后逐步进入旅游旺季大众休闲度假住宿需求有望持续向上酒店行业景气度有望持续攀升过去两年酒店行业供给出清行业供需关系改善龙头公司在复苏阶段具有较强的业绩弹性酒店业整体持续向上结构升级经济发达地区领衔龙头酒店集团多品牌策略持续跑马圈地市占率有望进一步提升不断夯实规模效应继续推荐酒店龙头锦江酒店华住集团-S首旅酒店风险提示新冠疫情影响超预期居民消费意愿下滑市场竞争加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1可选消费图表12022年新开业中高端酒店城市分布图表22022年各区域新增中高端酒店数量及客房量情况新增客房量间新增酒店数家右轴60000400其他城市350500003730040000250300002001502000052个重点城市10063100005000西南华北东北西北华南华中华东注数据截至22年12月22日下同资料来源迈点研究院华泰研究资料来源迈点研究院华泰研究图表32022年中高端酒店各省份新增酒店数及新增客房量新增客房量间新增酒店数家右轴14000120120001001000080800060600040400020002000浙广四江山北上湖湖陕安河广江福云海重香甘新天河贵山辽宁西内吉青台黑江东川苏东京海南北西徽北西西建南南庆港肃疆津南州西宁夏藏蒙林海湾龙江资料来源迈点研究院华泰研究图表42022年全国中高端酒店新增供给客房量规模酒店数酒店数占比右轴500604505040035040300250302002015010010500050间及以下51-100间101-200间201-300间301-400间401-500间501-600间601间及以上资料来源迈点研究院华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2可选消费图表52022年酒店集团新开业中高端酒店数量Top1090酒店集团新开业中高端酒店数量家80706050403020100华锦希亚德温美万丽万住江尔朵胧德豪豪笙达集酒顿集集姆商国酒酒团店酒团团酒管际店店店店集集及中集集团团度国团团假区村资料来源迈点研究院华泰研究图表62022年开业3家及以上的高端酒店品牌Top10109高端酒店品牌开业酒店项目数量个876543210开花花亚希铂万丽丽美元间筑尔尔豪呈芮仑朵S名堂奢顿曼酒酒酒国都酒逸酒店店店际酒店林店店酒店资料来源迈点研究院华泰研究图表72022年开业5家及以上的中高端酒店品牌Top10中高端酒店品牌开业酒店项目数量个6050403020100希亚维智漫希桔希万万尔朵也选心尔子尔达豪顿酒纳假酒顿水顿美万欢店国日店惠晶花华枫朋际酒庭酒园酒酒酒酒店酒店酒店店店店店店资料来源迈点研究院华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3可选消费图表82022年新开业酒店和新增客房量主要类型图表92022年新开业中高端酒店主题定位分布Top5新增酒店数家新增客房量间右轴新开业中高端酒店数量家4506000025040050000350200300400001502503000020010015020000100501000050000国际高端国内高端中高端奢华精品民宿商务酒店生活方式酒店文化酒店度假酒店设计师酒店资料来源迈点研究院华泰研究资料来源迈点研究院华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4可选消费重点公司推荐锦江酒店600754CH买入目标价6292元锦江3Q22实现收入3052亿-115yoy实现归母净利16亿yoy7354基本符合我们预期归母净利162亿扣非归母净利128亿yoy4527前三季度实现收入8094亿yoy-306归母净利042亿-5671短期看出行需求恢复仍具有不确定性公司业绩于波动中缓步修复长期看公司深化多方位改革品牌形象升级和组织运营效率提升或赋能长效高质量发展给予22-24年EPS为017143225元目标价6292元对应44X23PE可比公司23年Wind一致预期和彭博PE均值33X公司规模领先改革提效维持溢价维持买入报告日期2022年12月11日风险提示疫情复发风险需求不达预期风险市场竞争加剧风险华住集团-S1179HK买入目标价3727港币前三季度公司国内新开净开1000570家储备店2274家其中汉庭603家全季534家桔子229家花间堂52家海外储备店39家22年公司调整组织架构成立六大区域分公司进一步深耕中国聚焦精益增长我们认为公司属地化经营能力有望加强复苏阶段规模扩张速度料将企稳长期看出行有望逐步复苏公司储备门店数维持在较高水平积极调整组织架构降本增效为复苏期发展蓄力给予22-24年EPS预测人民币-06906098元给予公司2024年预测PE3463倍目标价为3727港币可比公司Wind和彭博一致预期2024年平均PE为20倍给予龙头溢价维持买入报告日期2022年11月29日风险提示疫情反复需求不及预期竞争加剧首旅酒店600258CH增持目标价2628元首旅酒店3Q22实现收入1507亿yoy-472实现归母净利529021万元yoy-1164环比扭亏扣非归母净利388555万元yoy-1210前三季度实现营业收入3838亿yoy-1879酒店收入3688亿yoy1745归母净亏损331亿公司业绩承压主要系外部环境波动出行疲软影响长期看公司贯彻发展为先产品为王会员为本效率赋能四大核心战略品牌势能流量效率有所提升或受益供需双向改善红利给予22-24年EPS为-022073109元目标价2628元对应36X23PE可比公司23年Wind一致预期PE均值36X维持增持报告日期2022年10月31日风险提示新冠疫情反复风险出行恢复不及预期市场竞争加剧图表10重点公司估值一览表EPS元PE倍股票代码股票名称收盘价投资评级目标价20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E600754CH锦江酒店586买入62920090171432256511134471409826041179HK华住集团3405买入3727-014-06906098-21889-444151083127600258CH首旅酒店2535增持2628005-02207310950700-1152334732326注EPS为我们预测的EPS表中收盘价为2022年12月27日收盘价港股公司收盘价和目标价为港币A股公司收盘价目标价及EPS皆为人民币汇率为人民币港币109-表示负数资料来源Wind华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5可选消费风险提示新冠疫情反复区域疫情反复抑制居民出行进而影响出行相关板块企业复苏增大企业利润压力居民消费意愿下滑疫情持续影响居民消费习惯或发生改变疫情后整体消费意愿和信心恢复或需要一定调整时间市场竞争加剧疫情期线下消费疲软市场恢复初期为吸引客流市场竞争或加剧影响旅游相关企业净利润水平免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6可选消费免责声明分析师声明本人梅昕孙丹阳沈晓峰兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会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