香港宣布将尽快落实全面通关，出行链有望受益
　　根据香港政府新闻网12月24日报道，香港行政长官李家超宣布中央政府同意香港与内地逐步、有序、全面通关，特区政府即时成立通关事务协调组和联系内地有关单位，以期尽快达成共识，将方案提交中央审批，争取1月中之前落实。我们认为，香港通关新政若落地，粤港澳大湾区本地餐饮娱乐有望恢复，有望助力我国出入境商务和休闲旅游客流修复，提振出境游复苏信心，有利于服务业出海，催化国人出境市内免税政策推出预期。综合推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海伦司、同庆楼。
　　积极推动有序通关，客流逐步复苏可期
　　香港自12月14日起撤销前往内地和澳门的口岸、机场核酸检测，凭48小时核酸通行；香港本地取消黄码，海外入境香港可进入餐厅、酒吧、主题公园等公共场所。此次香港政府宣布将积极推动与内地通关，李家超强调特区政府、广东省政府、深圳市政府不但要考虑每日人数和通关口岸，也要兼顾疫情变化和风险管理，按相关措施的优化制订通关方案，在尽量满足需求和安全、有序的要求下，取得最有利的平衡。“二十条”发布后，当前大陆入境隔离政策为“5+3”。我们认为全面通关后客流将逐步恢复，带动粤港澳大湾区线下消费场景修复，通过香港中转的国际旅客量亦有望逐步恢复。
　　通关新政若落地，相关子行业有望充分受益
　　若香港与内地逐步恢复通关，相关子行业有望受益于出入境客流回升。1）粤港澳大湾区线下人流量有望恢复活力，推动本地餐饮、酒店、休闲等消费场景复苏。2）出境旅游度假需求或在居民信心回复后集中释放，23年暑期和各传统长假有望表现出高景气，带动出境游产业链。出境游旅行社经历供给出清，在恢复初期龙头或较大程度受益，市占率和盈利能力有望双升。3）机场免税销售额有望恢复，国人出境市内免税店政策预期或升温。4）国际旅客量有望逐步恢复，出入境商旅客流为刚需，有望领衔复苏，内地高端商务酒店或受益。5）具有海外业务的服务型企业出海扩张或提速。
　　通关预期催化，继续推荐出行链复苏
　　4Q以来国内和出入境政策逐步调整，二十条政策入境人员隔离政策从“7+3”调整为“5+3”。香港通关预期有望催化出行链板块行情，各子行业均有望受益。展望23年，我国经济内生动能充足，春节后复工复产需求有望加速商旅出行回暖。扩内需政策刺激下，体验式消费有望全面复苏，本地生活、短途游有望领跑，长线游弹性可期。继续推荐：1）海南客流修复，国人市内离境政策预期升温催化：中国中免；2）供需改善、管理提质增效：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。3）体验式消费，品牌势能高：海伦司、九毛九、同庆楼。
　　风险提示：新冠疫情反复，居民消费意愿持续下降，市场竞争加剧。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告社会服务香港推动通关方案出入境恢复预期升温华泰研究社会服务增持维持2022年12月25日中国内地动态点评研究员梅昕香港宣布将尽快落实全面通关出行链有望受益SACNoS0570516080001meixinhtsccomSFCNoBQE385862128972080根据香港政府新闻网12月24日报道香港行政长官李家超宣布中央政府同意香港与内地逐步有序全面通关特区政府即时成立通关事务协调组和研究员孙丹阳联系内地有关单位以期尽快达成共识将方案提交中央审批争取1月中SACNoS0570519010001sundanyanghtsccom之前落实我们认为香港通关新政若落地粤港澳大湾区本地餐饮娱乐有SFCNoBQQ696862128972038望恢复有望助力我国出入境商务和休闲旅游客流修复提振出境游复苏信研究员沈晓峰心有利于服务业出海催化国人出境市内免税政策推出预期综合推荐中SACNoS0570516110001shenxiaofenghtsccom国中免锦江酒店华住集团-S首旅酒店九毛九海伦司同庆楼SFCNoBCG366862128972088联系人曾珺积极推动有序通关客流逐步复苏可期SACNoS0570121120041zengjunhtsccom香港自12月14日起撤销前往内地和澳门的口岸机场核酸检测凭48小862128972228时核酸通行香港本地取消黄码海外入境香港可进入餐厅酒吧主题公园等公共场所此次香港政府宣布将积极推动与内地通关李家超强调特区行业走势图政府广东省政府深圳市政府不但要考虑每日人数和通关口岸也要兼顾疫情变化和风险管理按相关措施的优化制订通关方案在尽量满足需求和社会服务沪深300安全有序的要求下取得最有利的平衡二十条发布后当前大陆入6境隔离政策为53我们认为全面通关后客流将逐步恢复带动粤港澳大湾区线下消费场景修复通过香港中转的国际旅客量亦有望逐步恢复312通关新政若落地相关子行业有望充分受益20若香港与内地逐步恢复通关相关子行业有望受益于出入境客流回升129粤港澳大湾区线下人流量有望恢复活力推动本地餐饮酒店休闲等消费Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22场景复苏2出境旅游度假需求或在居民信心回复后集中释放23年暑期和各传统长假有望表现出高景气带动出境游产业链出境游旅行社经历供资料来源Wind华泰研究给出清在恢复初期龙头或较大程度受益市占率和盈利能力有望双升3重点推荐机场免税销售额有望恢复国人出境市内免税店政策预期或升温4国际旅客量有望逐步恢复出入境商旅客流为刚需有望领衔复苏内地高端商目标价股票名称股票代码当地币种投资评级务酒店或受益5具有海外业务的服务型企业出海扩张或提速锦江酒店600754CH6292买入首旅酒店600258CH2628增持通关预期催化继续推荐出行链复苏中国中免601888CH22120买入4Q以来国内和出入境政策逐步调整二十条政策入境人员隔离政策从73华住集团-S1179HK3727买入九毛九买入调整为53香港通关预期有望催化出行链板块行情各子行业均有望受9922HK2494海伦司9869HK2235买入益展望23年我国经济内生动能充足春节后复工复产需求有望加速商同庆楼605108CH4368买入旅出行回暖扩内需政策刺激下体验式消费有望全面复苏本地生活短资料来源华泰研究预测途游有望领跑长线游弹性可期继续推荐1海南客流修复国人市内离境政策预期升温催化中国中免2供需改善管理提质增效锦江酒店华住集团-S首旅酒店3体验式消费品牌势能高海伦司九毛九同庆楼风险提示新冠疫情反复居民消费意愿持续下降市场竞争加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1社会服务重点公司推荐中国中免601888CH买入目标价22120元中国中免3Q22实现营收11714亿yoy-1617归母净利69亿yoy-7796扣非归母净利656亿-7901高于我们此前预期归母净利48亿前三季度共实现营收39364亿yoy-2047归母净利4628亿yoy-4548短期看海南旅游旺季海口国际免税城开业有望带动线下客流修复中免规模供应链运营内功持续巩固中长期龙头竞争优势不改预测222324EPS为339632882元目标价22120元对应35x23PE可比公司Wind一致预期均值33X离岛免税高景气免龙头规模优势突出给予溢价维持买入报告日期2022年10月30日风险提示新冠疫情反复风险免税政策变动风险市场竞争加剧风险锦江酒店600754CH买入目标价6292元锦江3Q22实现收入3052亿-115yoy实现归母净利16亿yoy7354基本符合我们预期归母净利162亿扣非归母净利128亿yoy4527前三季度实现收入8094亿yoy-306归母净利042亿-5671短期看出行需求恢复仍具有不确定性公司业绩于波动中缓步修复长期看公司深化多方位改革品牌形象升级和组织运营效率提升或赋能长效高质量发展给予22-24年EPS为017143225元目标价6292元对应44X23PE可比公司23年Wind一致预期和彭博PE均值33X公司规模领先改革提效维持溢价维持买入报告日期2022年12月11日风险提示疫情复发风险需求不达预期风险市场竞争加剧风险华住集团-S1179HK买入目标价3727港币前三季度公司国内新开净开1000570家储备店2274家其中汉庭603家全季534家桔子229家花间堂52家海外储备店39家22年公司调整组织架构成立六大区域分公司进一步深耕中国聚焦精益增长我们认为公司属地化经营能力有望加强复苏阶段规模扩张速度料将企稳长期看出行有望逐步复苏公司储备门店数维持在较高水平积极调整组织架构降本增效为复苏期发展蓄力给予22-24年EPS预测人民币-06906098元给予公司2024年预测PE3463倍目标价为3727港币可比公司Wind和彭博一致预期2024年平均PE为20倍给予龙头溢价维持买入报告日期2022年11月29日风险提示疫情反复需求不及预期竞争加剧首旅酒店600258CH增持目标价2628元首旅酒店3Q22实现收入1507亿yoy-472实现归母净利529021万元yoy-1164环比扭亏扣非归母净利388555万元yoy-1210前三季度实现营业收入3838亿yoy-1879酒店收入3688亿yoy1745归母净亏损331亿公司业绩承压主要系外部环境波动出行疲软影响长期看公司贯彻发展为先产品为王会员为本效率赋能四大核心战略品牌势能流量效率有所提升或受益供需双向改善红利给予22-24年EPS为-022073109元目标价2628元对应36X23PE可比公司23年Wind一致预期PE均值36X维持增持报告日期2022年10月31日风险提示新冠疫情反复风险出行恢复不及预期市场竞争加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2社会服务海伦司9869HK买入目标价2235港币考虑公司所聚焦的低线城市受疫情影响相对轻轻资产新模式门店初步得到验证公司作为年轻化社交酒馆龙头我们对其复苏弹性仍保持期待公司有望凭借社交场景价值在疫后客流回温中抢占先机给予22-24年EPS预测为人民币009048080元目标价2235港币对应40倍2023年预测PE高于可比公司彭博一致预期均值21倍给予快速成长期龙头溢价维持买入报告日期2022年8月28日风险提示疫情反复同店销售表现恶化竞争加剧九毛九9922HK买入目标价2494港币太二机场门店在堂食场景和营业时间上有所延伸首次引入了单人套餐和早餐展现了太二在标准化模型基础上不断创新迭代的能力有望助力抬升品牌远期拓店空间公司多品牌战略彰显九毛九管理层的创新能力新品牌怂火锅势能不断向上有望凭借其独特产品和IP迎来餐厅业绩强劲复苏未来通过全国化扩张将进一步提升市场份额赖美丽烤鱼持续升级菜品我们仍看好其借鉴太二极简模型供应链标准化运营逻辑下的扩张潜力中长期看公司成长动能充足给予22-24年EPS预测为人民币014052076元目标价2494元港币对应41X23PE高于可比公司23年Wind和彭博一致预期PE均值28X主因九毛九处于快速扩张期新品牌培育进展突出催化估值给予溢价维持买入评级报告日期2022年8月24日风险提示疫情反复同店销售额下滑竞争加剧同庆楼605108CH买入目标价4368元同庆楼3Q22实现营收502亿yoy525归母净利66702万yoy689扣非净利596451万yoy917前三季度实现营收1247亿yoy1123归母净利088亿yoy1041营收和净利润同比改善主要系订单预算超额完成和部分递延回款宴席刚需回暖加速业绩释放老字号品牌大型标准化餐饮宴会酒店食品多元并进能力支撑长期成长给予22-24年EPS预测为人民币061104152元目标价4368元对应42X23PE可比公司23年Wind和彭博一致预期PE均值28X老字号品牌稀缺中线新业务成长催化估值给予溢价维持买入报告日期2022年11月29日风险提示新冠疫情反复风险出行恢复不及预期市场竞争加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3社会服务图表1估值表股价评级目标价EPS元PE倍公司代码公司简称元元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E600754CH锦江酒店5708买入62920090171432256342233576399225371179HK华住集团3065买入3727-014-06906098--45972814600258CH首旅酒店2549增持2628005-02207310950980-349223399869HK海伦司134买入2235-01800904808-13400251315089922HK九毛九184买入249402301405207672001182931852179605108CH同庆楼3592买入43680550611041526531588934542363注EPS为我们预测的EPS表中收盘价为2022年12月23日收盘价港股公司收盘价和目标价为港币A股公司收盘价目标价及EPS皆为人民币汇率为人民币港币109-表示负数资料来源Wind华泰研究预测风险提示新冠疫情反复居民消费意愿持续下降市场竞争加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4社会服务免责声明分析师声明本人梅昕孙丹阳沈晓峰兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明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