本周观点：锂盐价格或继续下跌，基本金属价格或震荡偏弱运行
　　上周美国三季度GDP和核心PCE物价指数大幅上修，日本意外上调YCC上限，美元指数维持震荡。基本金属方面，市场对海外衰退的担忧再起，供需双弱格局延续，库存维持低位，基本金属价格或震荡偏弱运行。贵金属方面，日本意外收紧货币政策一定程度上抵消了美国GDP和PCE数据上修对美元指数的影响，目前金价仍维持震荡，趋势上行启动点仍有待观察。锂方面，仍有部分厂商挺价情绪较强，但下游需求维持弱势，锂矿及锂盐价格均开始松动，碳酸锂价格或继续下跌。钴方面，市场看跌情绪较重，钴盐价格或维持下行趋势。稀土方面，终端需求预期改善，稀土价格或震荡向上。
　　子行业观点
　　1）基本金属：库存维持低位，基本金属价格或震荡偏弱运行；2）贵金属：日本意外上调YCC上限，金价底部或确认；3）稀土：出口缩减叠加需求部分恢复，稀土价格或震荡向上；4）钴锂：钴盐价格或继续下行，锂盐价格或继续下跌。
　　重点公司及动态
　　本周我们推荐银泰黄金、明泰铝业、北方稀土。
　　风险提示：经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等。
　　

研究报告全文：证券研究报告基础材料锂盐价格或继续下跌华泰研究有色金属增持维持2022年12月25日中国内地行业周报第五十一周基本金属及加工增持维持研究员李斌SACNoS0570517050001libinhtsccom本周观点锂盐价格或继续下跌基本金属价格或震荡偏弱运行SFCNoBPN269861063211166上周美国三季度GDP和核心PCE物价指数大幅上修日本意外上调YCC上限研究员马晓晨美元指数维持震荡基本金属方面市场对海外衰退的担忧再起供需双弱SACNoS0570522030001maxiaochenhtsccom格局延续库存维持低位基本金属价格或震荡偏弱运行贵金属方面日861063211166本意外收紧货币政策一定程度上抵消了美国GDP和PCE数据上修对美元指数的影响目前金价仍维持震荡趋势上行启动点仍有待观察锂方面仍有重点推荐部分厂商挺价情绪较强但下游需求维持弱势锂矿及锂盐价格均开始松动目标价碳酸锂价格或继续下跌钴方面市场看跌情绪较重钴盐价格或维持下行股票名称股票代码当地币种投资评级趋势稀土方面终端需求预期改善稀土价格或震荡向上明泰铝业601677CH2338买入银泰黄金000975CH1782买入北方稀土买入子行业观点600111CH3220资料来源华泰研究预测1基本金属库存维持低位基本金属价格或震荡偏弱运行2贵金属日本意外上调YCC上限金价底部或确认3稀土出口缩减叠加需求部分恢复稀土价格或震荡向上4钴锂钴盐价格或继续下行锂盐价格或继续下跌重点公司及动态本周我们推荐银泰黄金明泰铝业北方稀土风险提示经济形势不及预期政策调整需求低迷价格波动等一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅有色金属福达合金603045CH531其他金属非金属新材料基本金属及加工西藏珠峰及加工600338CH250沪深300德展健康00000813CH210稀有金属园城黄金600766CH07013浩通科技301026CH000基本金属及加工25金徽股份603132CH074赤峰黄金600988CH12538贵金属正海磁材300224CH12750铂科新材300811CH1897006005004003001216121812201222东方锆业002167CH194一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅ST西源600139CH227320万邦德002082CH151500ST荣华600311CH141820石英股份603688CH126840恒锋工具300488CH108860大地熊688077CH1062教社保食传银轻计农家石交证房公环通纺航建商有房医煤汽综电多基建机电钢银泰黄金000975CH1028育会险品媒行工算林用油通券地用保信织天材业色地药炭车合子元础筑械力铁和服饮制机牧电天运产事服军贸金产健金化与设设安泰科技000969CH1025人务料造渔器然输服业装工易属开康融工工备备嘉元科技688388CH1017力气务发程与资新云铝股份000807CH1007源能源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1基础材料本周观点锂盐价格或继续下跌基本金属价格或震荡偏弱运行上周美国三季度GDP和核心PCE物价指数大幅上修日本意外上调YCC上限美元指数维持震荡基本金属方面市场对海外衰退的担忧再起供需双弱格局延续库存维持低位基本金属价格或震荡偏弱运行贵金属方面日本意外收紧货币政策一定程度上抵消了美国GDP和PCE数据上修对美元指数的影响目前金价仍维持震荡趋势上行启动点仍有待观察锂方面仍有部分厂商挺价情绪较强但下游需求维持弱势锂矿及锂盐价格均开始松动碳酸锂价格或继续下跌钴方面市场看跌情绪较重钴盐价格或维持下行趋势稀土方面终端需求预期改善稀土价格或震荡向上基本金属库存维持低位基本金属价格或震荡偏弱运行铜方面上周五铜价长江有色市场收为662万元吨环增003万元吨据SMM和Wind上周铜精矿TC为8646美元吨环降121美元吨库存方面交易所和社会合计库存为248万吨环降30万吨处于2016年7月以来最低水平其中社会库存去库18万吨需求端据SMM上周精铜杆开工率录得604环降76pct除了季节性走弱外消费端受疫情冲击难见起色供应端进口比价持续走弱抑制进口报关需求而国内炼厂因检修补充亦有限库存水平再创新低推升现货升水展望后市市场对海外衰退的担忧再起且订单走弱铜价难有持续上行动力短期或震荡偏弱运行铝方面上周五电解铝价格长江有色市场为188万元吨环降001万元吨库存方面据Wind和SMM上周电解铝交易所及社会合计库存为1037万吨环降15万吨处于2012年1月以来最低水平其中社会库存去库07万吨市场方面主要关注供给端贵州地区电解铝企业继续减产省内总减产幅度超20万吨此外南山铝业拟转出336万吨电解铝产能未来也将陆续停产需求端国内铝加工企业周度平均开工率录得639环降11pct一方面淡季影响终端订单继续走弱另一方面不少企业生产受到疫情影响有提前放假计划开工率短期或难有回涨利润方面据SMM12月23日电解铝吨铝测算利润为7359元吨环降393元吨展望后市市场对海外衰退的担忧再起淡季需求加速走弱铝价短期或震荡偏弱运行锌方面上周五锌价长江有色市场为236万元吨环降009万元吨据SMM国产锌精矿TC为5450元吨环比持平库存方面全球交易所及社会合计库存为99万吨环降17万吨其中社会库存去库13万吨市场方面供给端随着冶炼厂逐步恢复生产利润上涨下精炼锌产量上升但冶炼厂发运速度减慢各地入库量极低导致社会库存刷新新低需求端据SMM疫情影响正逐步扩大消费处于持续下行状态但下游年前补库下对现货价格有所支撑展望后市供应有望提升而需求持续走弱背景下锌价或维持震荡偏弱运行免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2基础材料贵金属日本意外上调YCC上限金价底部或确认上周美国三季度GDP大幅上修实际GDP年化季环比升32彭博一致预期升29第三季度核心PCE物价指数终值环比升47彭博一致预期升46令市场对美联储将货币紧缩维持更久的预期升温而日本央行意外宣布扩大国债目标收益率波动区间将基准利率上限从025提高到05导致日元兑美元汇率连同全球债券收益率飙升此外英国三季度GDP终值同比增19低于彭博一致预期的24而国内12月LPR1年和5年利率维持不变总体来看日本意外收紧货币政策一定程度上抵消了美国GDP和PCE数据上修对美元指数的影响美元指数维持震荡多方因素影响下上周COMEX金价上涨022收于18042美元盎司展望后市美联储加息幅度放缓但持续时间和终点提升目前金价底部或确认但趋势上行启动点仍有待观察稀土出口缩减叠加需求部分恢复稀土价格或震荡向上据稀土交易所上周稀土价格继续上涨据稀土交易所供应端工业和信息化部自然资源部下达2022年第二批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为109200吨104800吨2022年合计达到210000吨202000吨国内部分地区物流受阻对供应造成一定的负面影响需求端下游企业新增订单增长较上季度订单数量明显增加终端需求预期改善展望后市受到稀土及下游产品出口缩减和国内消费部分恢复的共同影响稀土价格或震荡向上整体来看我们认为中国稀土资源两元化趋势明显北方稀土聚焦轻稀土和中国稀土集团聚焦中重稀土鉴于稀土需求将随着新能源的快速发展而稳定增长但是海外资源供给增量趋顶国内供给成为全球新增需求的主要保障随着未来形成更为集中和有序的供给管理稀土价格有望延续上涨态势稀土板块成长属性超过周期属性钴锂钴盐价格或继续下行锂盐价格或继续下跌钴钴方面上周钴盐价格继续下跌据SMM供给方面上游电解钴价格偏弱运行市场成交清淡供应商去库意愿强烈竞价激烈需求方面电池材料订单缩减前驱体厂采购招标减少钴盐需求持续低迷展望后市市场看跌情绪较重钴盐价格或继续下行锂碳酸锂方面上周碳酸锂价格继续下跌据亚洲金属网12月24日国内电池级碳酸锂价格为5375万元吨环减17万元吨据SMM供给方面近期大型锂盐厂的心理预期价格有所下调有少量现货成交但仍有部分厂商挺价情绪较强且表示库存不足需求方面下游需求维持弱势三元和铁锂厂的采购意愿不高以少量散单成交为主且成交价和意愿采购价格均有所下调观望情绪较浓展望后市考虑到新能源汽车购置补贴即将退坡及23Q1进入终端消费淡季等因素碳酸锂价格或继续下跌氢氧化锂方面上周氢氧化锂价格跟随碳酸锂价格下跌据SMM供给端一线厂家由于海内外价差大仍以出口为主二线厂家无法出口以供应内需为主导致价格两级分化趋势愈发明显需求端受到下游电池厂减产的影响需求略有减少展望后市氢氧化锂价格跟随碳酸锂下跌明显氢氧化锂价格或继续下跌免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3基础材料重点推荐图表1重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E明泰铝业601677CH买入1737233816776192180228365905965762476银泰黄金000975CH买入10301782286000460490810872239210212721184北方稀土600111CH买入2505322091008141172178257177714561407975注数据截至20221223资料来源Bloomberg华泰研究预测图表2重点推荐公司最新观点股票名称最新观点明泰铝业公司Q3归母净利有所承压维持买入评级601677CH公司22Q1-3营收2202亿元yoy2915归母净利132亿元yoy-587Q3归母净利23亿元yoy-5896qoq-5421考虑到铝加工行业景气度下滑我们调低铝加工费另外将再生铝退税部分调整至其他收益中并考虑内外铝价价差贡献的利润和减值损失预计公司归母净利润为174220352亿元前值243300392亿元可比公司PE2022E均值为130X给予公司22年130倍PEEPS为180元对应目标价2338元前值3780元维持买入评级风险提示原材料价格大幅波动导致减值损失内外铝价倒挂下游需求不及预期报告发布日期2022年10月31日点击下载全文明泰铝业601677CH买入多因素致Q3下滑积极布局新能源银泰黄金公司22Q3归母净利环增247维持买入评级000975CH公司22Q1-3营收643亿元yoy99归母净利93亿元yoy-104Q3营收244亿元yoy31qoq386归母净利364亿元yoy-21qoq247因截至22年10月公司芒市金矿尚未复工复产因此我们在盈利预测中不再考虑芒市矿山对22年产量的贡献并同时根据前三季度真实表现下调22-24年玉龙矿业产销假设最终预测22-24年公司归母净利润为134822542413亿元前值为161825162736亿元可比公司23年Wind一致预期PE22X给予公司23年22XPE预计23年EPS为081元对应目标价1782元前值1563元维持买入评级风险提示宏观经济不及预期下游需求不及预期行业政策出现变化报告发布日期2022年10月31日点击下载全文银泰黄金000975CH买入22Q3归母净利润环增看好公司发展北方稀土22Q3扣非归母净利润同比55维持买入评级600111CH北方稀土22Q3归母净利润1504亿元同比35扣非归母净利润1597亿元同比55非经常性损益主要为公允价值变动损益此外公司Q3计提资产减值4亿元影响业绩表现鉴于精矿涨价事情尚无定论我们假设精矿价格维持年初协议并参考年初至今挂牌价调低22年稀土价格假设考虑到23年市场需求可能受全球经济周期负面影响下调23年稀土价格假设最终预测公司22-24年归母净利润为624648935亿元前值631772599530亿元稀土原料业务可比公司PE22E均值139X考虑公司配额优势进一步增强给予公司该业务PE22E18X稀土功能材料可比公司PE22E均值218X因非核心业务给予公司该业务20X测算公司总市值目标1170亿元目标价322元前值4106元维持买入评级风险提示磁材实际需求不及预期海外稀土矿山投产超预期政策变动等报告发布日期2022年10月21日点击下载全文北方稀土600111CH买入扣非业绩亮眼配额优势继续保持资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4基础材料行业动态一周板块走势图表3主要板块表现周变动月变动年初至今名称收盘价---上证综指304587121993854308139593911632深证成指108496444539394153301394007712697创业板指228619875436957372451036483119CS有色金属63589732184482341215091398901803CS贵金属16741666679238449411287141273922CS黄金16741396679038449438287141246921CS工业金属391408209285087145179725971565CS铝362486240196217075191529171274CS铜22578188113763963173592232078CS铅锌365466138163645676153668341546CS稀有金属2259081198950419867808848142730CS稀土及磁性材料21939911976518108244701161773462CS镍钴锡锑1737101002354515456817900973415CS钨1726731187964417547922235931202CS锂359983176584684657611461371072758CS其他稀有金属1959961005448812875616309911365注数据截至20221223资料来源Wind华泰研究图表4有色子板块走势上证综指CS有色金属CS工业金属CS黄金CS稀有金属3302802301801308030-202020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122020-11资料来源Wind华泰研究2021-092021-102022-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5基础材料图表5中信有色子板块上周收益率排行0-1-2-3-4-364-376-384-5-468-488-518-6-545-621-7-644铅铜黄锂其稀镍铝钨锌金他土钴稀及锡有磁锑小性金材属料资料来源Wind华泰研究一周金属价格和库存图表6基本金属和贵金属价格项目单位最新价周变动月变动年变动年初至今国内铜现货价元吨6616000052047547550国内铝现货价元吨1879000027234628771国内锌现货价元吨2364000382479506410国内铅现货价元吨1575000161080032261国内锡现货价元吨1965000026167933503479国内镍现货价元吨22925000269125451924857LME三个月铜价美元吨83250006029813101401LME三个月铝价美元吨23710010411916191547LME三个月锌价美元吨29630043117215581625LME三个月铅价美元吨223600352243236223LME三个月锡价美元吨2405000169118638023845LME三个月镍价美元吨2945000129178046964200国内黄金现货价元克40649082007943888COMEX黄金价格美元盎司180420022284041133国内白银现货价元克52910015790710321009COMEX白银价格美元盎司23922541392427243注数据截至20221223资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6基础材料图表7主要小金属和其他产品价格项目单位最新价周变动月变动年变动年初至今平均价氧化铝一级山西元吨29650051704411414市场价含税预焙阳极电解铝用元吨8640000033647884788辅料华东地区结算均价氧化镨钕元千克702507279116621711结算均价氧化镝元千克2495016384813671367结算均价氧化铽元千克13950018264925682455价格指数磁性材料无13818000000000000长江有色市场平均价钴1元吨330000006057132653333价格碳酸锂995电国产元吨5460000162379114969855价格三元前驱体523元千克103302452818381870价格三元材料523元千克342514405842714037长江有色市场平均价镁锭1元吨23200000083048445429长江有色市场平均价锑1元吨745000068000000000长江有色市场平均价金属元吨25150000027123792262硅553-2202长江有色市场平均价电解锰1元吨17200005805857845618价格黑钨精矿65国产元吨1145000178602409315价格APT8850江西万吨1735000146515206117价格海绵钛996国产元千克800000000000000价格海绵锆99国产元千克2075000235778778价格锗锭50cm国产元千克7900006467615051551价格1钼9995国产元千克5125199164852535253价格钼精矿45河南元吨39000209181869576810价格铂9995元克233016925112021095价格钯9995元克44406921607207284注数据截至20221223资料来源Wind华泰研究图表8LME和国内铝价图表9LME和国内铜价美元吨期货官方价LME3个月铝元吨美元吨期货官方价LME3个月铜元吨4400长江有色市场平均价铝A00右2600012000长江有色市场平均价铜1右8000040002400011000750007000036002200010000200006500032009000600001800028008000550001600024007000500001400045000200060001200040000160010000500035000120080004000300002017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7基础材料图表10LME和国内锌价图表11LME和国内铅价美元吨期货官方价个月铅元吨美元吨期货官方价LME3个月锌元吨LME3长江有色市场平均价铅右5000长江有色市场平均价锌0右30000280012400028000450022000260004000240024000200003500220001800030002000020002500180001600016000200014000140001600150012000120001000100001200100002019-062021-122017-062017-122018-062018-122019-122020-062020-122021-062022-062022-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表12LME和国内锡价图表13LME和国内镍价期货官方价个月镍美元吨期货官方价LME3个月锡元吨美元吨LME3元吨长江有色市场平均价镍板1右47000长江有色市场平均价锡1右360000600004000004200032000035000050000370002800003000004000032000240000250000300002000002700020000015000022000160000200001000001000017000120000500001200080000002019-062017-062017-122018-062018-122019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122018-062017-062017-122018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表14LME铝库存图表15SHFE铝库存万吨万吨总库存LME铝库存小计铝总计12050010040080300602004010020002017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8基础材料图表16LME铜库存图表17SHFE铜库存万吨万吨库存小计阴极铜总计总库存LME铜45404035353030252520201515101055002017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122018-062017-062017-122018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表18LME锌库存图表19SHFE锌库存万吨万吨总库存LME锌库存小计锌总计80207018601614501240103086204102002019-122017-062017-122018-062018-122019-062020-062020-122021-062021-122022-062022-122022-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-06资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表20LME铅库存图表21SHFE铅库存万吨万吨总库存LME铅库存小计铅总计2025181620141215108106452002021-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062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