陕西16省正畸托槽耗材集采结果落地，看好相关耗材/服务龙头受益
　　12月19日，陕西16省正畸托槽耗材集采结果出台，涉及正畸相关托槽（普通金属/陶瓷托槽、自锁金属/陶瓷托槽4个品类）、无托槽隐形牙套、方丝弓托槽、颊面管等品种，最终32家企业的572个产品拟中选，拟中选产品平均降幅43.23%（其中传统及隐形矫治器均分为A/B两组议价，加权平均降幅分别在55/30%），整体降幅相对温和。本次中标的厂商包括国产隐形正畸耗材龙头时代天使，此外产业链相关公司包括齿科诊疗机构通策医疗、瑞尔集团等。
　　价：整体降幅相对温和，隐形正畸全面受益
　　1）传统矫治器：平均降幅约55%，陶瓷组降幅显著低于金属组（平均42%vs 59%）。其中普通金属托槽A/B组分别平均降幅43/66%，自锁金属托槽A/B组分别平均降幅59/56%，普通陶瓷托槽A/B组分别平均降幅53/45%，自锁陶瓷托槽A/B组分别平均降幅38/51%；2）隐形矫治器：A/B组分别降幅30/52%，显著低于传统矫治。其中A组隐适美未中选，时代天使三款产品经典版/Kid/COMFOS分别以23/30/30%的A组最低降幅中标（加权平均降幅23.9%，其中经典版通过再议价降幅低于30%），A组国产厂家可丽尔/沪鸽/正雅也分别1/2/3位降幅中标，预计整体降幅对出厂价影响有限。
　　量：标内量不低于实际使用量的70%，标外市场大有可为
　　1）此次集采标期2年，整体国产报量大于进口厂商（例如隐形正畸产品国产报量占比80.6%），考虑部分进口企业落标，看好持续国产替代；2）剩余量不强制分配。中标企业降幅前3名及3名开外分别获得约定采购量的100%、80%、80%、60%，剩余量由医疗机构在同一分组的排名前40%的中选企业中自主选择，也可选择医疗机构报过采购需求量的中选产品。我们认为此举利好头部企业在医院获得其余量的同时，抢占落标企业的市场份额（例如隐形正畸中的隐适美）；3）隐形正畸中头部企业有望通过大力拓展标外产品线，实现差异化竞争，维持可观盈利能力。
　　正畸整体价格降幅对出厂价影响有限，国产隐形矫治品牌有望获益
　　我们认为此次集采：1）整体降幅相对温和，传统正畸虽较最低有效降幅30%的这一降幅更大，但隐形矫治降幅贴边（且其中A组产品若无法接受30%降幅可申请议价）；2）即便考虑对经销商让利，此等降幅下我们认为厂商出厂价影响有限；3）我们看好部分无托槽矫治器龙头因相对较低的价格降幅，进口竞争对手落标，标内剩余量及标外市场的大力拓展而明确获益。
　　风险提示：出厂价降幅超预期，产品起量不达预期，标外市场拓展不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告医药健康正畸集采开标价格降幅相对温和华泰研究医药健康增持维持2022年12月19日中国内地动态点评医疗器械增持维持研究员代雯陕西16省正畸托槽耗材集采结果落地看好相关耗材服务龙头受益SACNoS0570516120002daiwenhtsccomSFCNoBFI91586212897207812月19日陕西16省正畸托槽耗材集采结果出台涉及正畸相关托槽普通金属陶瓷托槽自锁金属陶瓷托槽4个品类无托槽隐形牙套方丝研究员沈卢庆弓托槽颊面管等品种最终32家企业的572个产品拟中选拟中选产SACNoS0570519060001shenluqinghtsccom品平均降幅其中传统及隐形矫治器均分为两组议价加权SFCNoBNL3728621289722284323AB平均降幅分别在5530整体降幅相对温和本次中标的厂商包括国产联系人孙茗馨隐形正畸耗材龙头时代天使此外产业链相关公司包括齿科诊疗机构通策SACNoS0570122020005sunmingxin019077htsccom医疗瑞尔集团等SFCNoBSZ633862128972228价整体降幅相对温和隐形正畸全面受益行业走势图1传统矫治器平均降幅约55陶瓷组降幅显著低于金属组平均42vs59其中普通金属托槽AB组分别平均降幅4366自锁金属托槽医药健康医疗器械沪深300AB组分别平均降幅5956普通陶瓷托槽AB组分别平均降幅53454自锁陶瓷托槽AB组分别平均降幅38512隐形矫治器AB组分别降4幅3052显著低于传统矫治其中A组隐适美未中选时代天使三款产品经典版KidCOMFOS分别以233030的A组最低降幅中标加权平均13降幅239其中经典版通过再议价降幅低于30A组国产厂家可丽尔21沪鸽正雅也分别123位降幅中标预计整体降幅对出厂价影响有限29Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22量标内量不低于实际使用量的70标外市场大有可为资料来源Wind华泰研究1此次集采标期2年整体国产报量大于进口厂商例如隐形正畸产品国产报量占比806考虑部分进口企业落标看好持续国产替代2剩余量不强制分配中标企业降幅前3名及3名开外分别获得约定采购量的100808060剩余量由医疗机构在同一分组的排名前40的中选企业中自主选择也可选择医疗机构报过采购需求量的中选产品我们认为此举利好头部企业在医院获得其余量的同时抢占落标企业的市场份额例如隐形正畸中的隐适美3隐形正畸中头部企业有望通过大力拓展标外产品线实现差异化竞争维持可观盈利能力正畸整体价格降幅对出厂价影响有限国产隐形矫治品牌有望获益我们认为此次集采1整体降幅相对温和传统正畸虽较最低有效降幅30的这一降幅更大但隐形矫治降幅贴边且其中A组产品若无法接受30降幅可申请议价2即便考虑对经销商让利此等降幅下我们认为厂商出厂价影响有限3我们看好部分无托槽矫治器龙头因相对较低的价格降幅进口竞争对手落标标内剩余量及标外市场的大力拓展而明确获益风险提示出厂价降幅超预期产品起量不达预期标外市场拓展不及预期等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1医药健康图表1正畸托槽耗材陕西16省联盟集采-无托槽矫治器隐形正畸拟中选结果生产厂商规格型号最终降幅拟中选价格报量AB组排名可丽尔UClear240768099A1LClear240768019AULClear25557602714AUClear140470447ALClear140470414AULClear140470458A山东沪鸽LX-A通用版407200173A2MY-Full标准版35526537A四川正美LimitZM-A3410428465A3ProFullZM-A3011760109AInfiniteZM-ATeen349900314AInfiniteZM-AS3411088676AInfiniteZM-A306930993AFullZM-A347049154ALimitZM-ATeen345808278AExpressZM-ATeen34534639AFullZM-ATeen345346110A无锡时代天使AngelalignTeenAngelalignTeen3012600453A4EABEAB306300934AAngelalignFullAngelalignFull23920014551A北京缔佳MLKMLK65550034B1MLK-IIMLK-II655500129B浙江新亚A10-08mmi-shinye6552504B2爱迪特Aidite-A20-60步Aidite-A55576031B3Aidite-A60步以上Aidite-A55576063B艾伯尔三氐无托槽矫治器20步以上聚氨酯TPU5123521B4天津正丽alignerplusalignerplus50710031B5浙江隐齿丽YCL-AYCL-A347920139B6南京佳和Delant-SUDelant-SLDelant-SULDelant-SUDelant-SLDelant-SUL31399613B7广州瑞通牙胶片式A型牙胶片式A型30567028B8牙胶片式-B型牙胶片式-B型30567016B深圳市紫佰合义牙胶片式矫正器牙胶片式矫正器3056701B9注时代天使AngelalignTeen代表其Kid产品线EABII代表其COMFOS产品线AngelalignFull代表其经典版产品线资料来源陕西省公共资源交易中心华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2医药健康免责声明分析师声明本人代雯沈卢庆兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3医药健康香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师代雯沈卢庆本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之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