能源结构转型有望促进我国风电装机容量增长。当前我国积极推进能源结构转型，国资委要求2025年，中央企业的可再生能源发电装机比重达到50%以上。截至2022年10月，内蒙古、新疆等29个省市已发布其“十四五”远景目标纲要、能源/可再生能源发展规划或绿色低碳循环体系等文件，“十四五”期间风电新增规划装机容量约为313GW。截至2021年末我国风电累计装机容量为328.48GW，未来各地落实“十四五”风电装机规划的过程中，我国风电装机容量有望迎来明显增长。
　　钢材价格有望保持低位运行，助力企业缓解成本压力。根据中物联钢铁物流专业委员会，12月美联储再次加息，并暗示计划到2023年春季都会加息，高利率环境对于黑色金属价格有一定抑制作用。同时国内进入冬季以后，钢材需求有所减少，钢材价格有望保持低位运行。钢锭、连铸圆坯等原材料成本占风电轴承生产成本的比重较高，若未来钢材价格保持低位运行，风电轴承的生产成本将下降，从而风电轴承企业的成本压力有望缓解。
　　政策支持及技术创新助力风电轴承国产替代。近年来，我国愈发重视推动关键核心技术自主可控，并且积极出台政策，计划通过加大统筹协调力度、强化财税金融支持等方式，支持风电轴承等方面的技术进步。《论我国重大技术装备轴承的自主安全可控》建议，“十四五”期间轴承企业与产业链上下游单位对2MW以上风电主轴轴承、偏航变桨轴承，以及各种功率的增速器轴承、发电机轴承等进行联合攻关。在政策支持和技术攻关的过程中，风电轴承的国产化程度有望提高。
　　投资建议：当前我国积极推进能源结构转型，根据各地规划，“十四五”期间风电新增规划装机容量约为313GW，我国风电装机容量有望迎来明显增长。未来随着风电装机容量快速增加，风电轴承等风电设备的应用需求有望提升。并且，12月美联储再次加息，并暗示计划到2023年春季都会加息，高利率环境对于黑色金属价格有一定抑制作用。同时国内进入冬季以后，钢材需求有所减少，钢材价格有望保持低位运行，从而支撑风电轴承生产成本下降，助力风电轴承企业缓解成本压力。另外，近年来我国愈发重视推动关键核心技术自主可控，并且积极出台政策，计划通过加大统筹协调力度、强化财税金融支持等方式，支持风电轴承等方面的技术进步，叠加我国风电轴承企业不断推进研发创新，未来风电轴承的国产化程度有望提高。建议关注风电轴承生产技术水平较为领先的新强联（300850），以及积极拓展风电轴承业务的恒润股份（603985）。
　　风险提示：政策推进不及预期；原材料价格波动风险；风电轴承产品价格波动风险等

研究报告全文：公用事业行业深谨慎推荐维持风电装机增加有望提升轴承需求国产替代持续推进度风险评级中高风险风电轴承行业深度报告研2022年12月29日究投资要点分析师刘兴文能源结构转型有望促进我国风电装机容量增长当前我国积极推进能源SAC执业证书编号结构转型国资委要求2025年中央企业的可再生能源发电装机比重达S0340522050001电话0769-22119416到50以上截至2022年10月内蒙古新疆等29个省市已发布其十邮箱liuxingwendgzqcomcn四五远景目标纲要能源可再生能源发展规划或绿色低碳循环体系等文件十四五期间风电新增规划装机容量约为313GW截至2021研究助理苏治彬年末我国风电累计装机容量为32848GW未来各地落实十四五风电SAC执业证书编号装机规划的过程中我国风电装机容量有望迎来明显增长S0340121070105电话0769-22110925钢材价格有望保持低位运行助力企业缓解成本压力根据中物联钢铁邮箱suzhibindgzqcomcn物流专业委员会12月美联储再次加息并暗示计划到2023年春季都会加息高利率环境对于黑色金属价格有一定抑制作用同时国内进入冬行行业指数走势季以后钢材需求有所减少钢材价格有望保持低位运行钢锭连铸圆坯等原材料成本占风电轴承生产成本的比重较高若未来钢材价格保业持低位运行风电轴承的生产成本将下降从而风电轴承企业的成本压研力有望缓解究政策支持及技术创新助力风电轴承国产替代近年来我国愈发重视推动关键核心技术自主可控并且积极出台政策计划通过加大统筹协调力度强化财税金融支持等方式支持风电轴承等方面的技术进步论资料来源iFind东莞证券研究所我国重大技术装备轴承的自主安全可控建议十四五期间轴承企业与产业链上下游单位对2MW以上风电主轴轴承偏航变桨轴承以及各种功率的增速器轴承发电机轴承等进行联合攻关在政策支持和技术攻关的过程中风电轴承的国产化程度有望提高投资建议当前我国积极推进能源结构转型根据各地规划十四五期间风电新增规划装机容量约为313GW我国风电装机容量有望迎来明显增长未来随着风电装机容量快速增加风电轴承等风电设备的应用需求有望提升并且12月美联储再次加息并暗示计划到2023年春季都会加息高利率环境对于黑色金属价格有一定抑制作用同时国内进证入冬季以后钢材需求有所减少钢材价格有望保持低位运行从而支撑风电轴承生产成本下降助力风电轴承企业缓解成本压力另外近券年来我国愈发重视推动关键核心技术自主可控并且积极出台政策计研划通过加大统筹协调力度强化财税金融支持等方式支持风电轴承等究方面的技术进步叠加我国风电轴承企业不断推进研发创新未来风电报轴承的国产化程度有望提高建议关注风电轴承生产技术水平较为领先告的新强联300850以及积极拓展风电轴承业务的恒润股份603985风险提示政策推进不及预期原材料价格波动风险风电轴承产品价格波动风险等本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明风电轴承行业深度报告目录1多重因素推动风电装机增加风电轴承需求有望提升311近年来全球风电装机容量保持快速增长态势312省级补贴支持海上风电发展313能源结构转型促风电装机增加风电轴承需求有望提升52钢材价格有望保持低位运行助力企业缓解成本压力621风电轴承成本在风机生产成本中的占比约为5622钢材价格有望保持低位运行助力企业缓解成本压力83政策支持及技术创新助力风电轴承国产替代931八大跨国轴承公司占据全球七成市场份额932政策支持及技术创新助力风电轴承国产替代124投资建议及重点公司分析1341投资建议1342重点公司分析135风险提示15插图目录图1全球风电累计装机容量GW3图2陆上风电机组装机容量及同比增速4图3海上风电机组装机容量及同比增速4图4十四五期间风电新增规划装机容量GW5图52015-2021年末风电累计装机容量GW5图6风电设备公开招标容量及同比增速6图7风电产业链6图8风力发电机示意图7图9钢铁行业PMI8图10房地产开发投资完成额累计值及同比增速8图11螺纹钢价格元吨8图12新强联主营业务成本构成按产品划分9图13新强联主营业务成本构成按成本性质划分9图14全球轴承的消费情况10图15全球轴承供给情况10图162020年国内风电轴承市场情况11图172020年风电轴承国产化率12表格目录表1海上风电省级补贴政策内容4表2各类风电轴承的功能介绍7表3中国轴承产业集群情况10表4中国轴承市场的参与者11表5轴承国产化相关政策12表6重点公司盈利预测及投资评级2022122813请务必阅读末页声明2风电轴承行业深度报告1多重因素推动风电装机增加风电轴承需求有望提升11近年来全球风电装机容量保持快速增长态势随着气候变暖能源安全环境问题等问题的日益突出风力发电作为可以有效减缓气候变化提高能源安全促进低碳经济增长的新能源发电技术逐步得到世界各国政府机构和企业等关注根据GWEC2021年全球风电累计装机容量为83745GW同比增长12412015-2021年年复合增速为1163全球风电装机容量保持快速增长态势根据彭博新能源财经2019全球新能源展望白皮书统计预测风能和太阳能是全球三分之二以上地区最便宜的能源从2019年到2050年将增加12000GW的发电装机量需要大约133万亿美元的新投资其中77将用于可再生能源到2030年风能和太阳能几乎在所有地区都开始替代煤炭和天然气的份额到2050年风能和太阳能将为全球提供将近50的电力GWEC预计到2025年末全球风电累计装机容量将达到121199GW未来全球风电装机容量仍有较大增长空间图1全球风电累计装机容量GW资料来源GWECiFind东莞证券研究所12省级补贴支持海上风电发展国内来看截至2022年11月末我国风电机组装机容量为351亿千瓦较2021年11月末增长1512其中陆上风电为323亿千瓦较2021年11月末增长1285海上风电为028亿千瓦较2021年11月末增长5003目前我国海上风电装机规模相对较小但增速相对较快请务必阅读末页声明3风电轴承行业深度报告图2陆上风电机组装机容量及同比增速图3海上风电机组装机容量及同比增速资料来源Datayes东莞证券研究所资料来源Datayes东莞证券研究所根据我国政策2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电才能纳入中央财政补贴范围即2022年新增的海上风电机组将无法获得中央财政补贴由于当前海上风电未能完全实现平价国补退坡对海上风电的短期发展可能存在不利影响因此广东山东浙江上海等沿海地方政府有序推出省级财政补贴助力海上风电发展广东山东出台的省补均按项目装机容量进行一次性补贴补贴效果有望较快显现浙江则采取对发电量进行补贴的方式2022年补贴标准为003元千瓦时相比浙江燃煤发电标杆上网电价04153元千瓦时海上风电上网电价约提升7我们认为各省的补贴政策均规划了补贴退坡既可在当前助力提升海上风电项目的经济效益又能持续刺激产业链各环节进一步增效降本推动海上风电早日实现平价表1海上风电省级补贴政策内容日期区域政策内容12022-2024年全容量并网海上风电项目每千瓦分别补贴1500元1000元和500元补贴范围为2018年底前已完成核准2022-2024年全容量并网的2021年6月广东省省管海域项目2发展目标为到2025年底全省海上风电累计建成投产装机容量力争达到1800万千瓦在全国率先实现平价并网对2022-2024年建成并网的十四五海上风电项目省财政分别按照每千2022年4月山东省瓦800元500元300元的标准给予补贴补贴规模分别不超过200万千瓦340万千瓦160万千瓦2022和2023年浙江全省享受海上风电省级补贴规模分别按60万千瓦和1502022年7月浙江省万千瓦控制补贴标准分别为003元千瓦时和0015元千瓦时深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于50公里近海海上风电项目2022年11奖励标准为500元千瓦单个项目年度奖励金额不超过5000万元对企业上海市月投资的深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于50公里近海海上风电项目根据项目建设规模给予投资奖励分5年拨付每年拨付20资料来源政府官网东莞证券研究所目前地方政府中广东省给出了海上风电平价时间指引根据广东省的规划到2025年底全省海上风电累计建成投产装机容量力争达到1800万千瓦在全国率先实现平价并网广东省要求推动海上风电项目平价开发支持由综合实力强国内风机市场占有请务必阅读末页声明4风电轴承行业深度报告率高植根广东的风机制造企业牵头推进项目平价开发示范同时鼓励开发企业高效整合上下游产业链推进项目规模化平价开发企业端对平价时间的看法相对乐观2021年600多家风电企业共同启动风电伙伴行动计划提出力争在2024年全面实现海上风电平价随着海上风电逐步向平价过渡海上风电项目的经济性将提升海上风电装机容量有望持续增加根据克拉克森研究公司的报告十四五末我国海上风电投运规模有望达约60GW2021年我国海上风电装机容量为2639GW假设2025年末我国实现60GW的海上风电装机容量则2021-2025年年均复合增速将达23海上风电装机容量将实现快速增长13能源结构转型促风电装机增加风电轴承需求有望提升当前我国积极推进能源结构转型2021年11月国资委印发关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见主要目标为到2025年中央企业产业结构和能源结构调整优化取得明显进展重点行业能源利用效率大幅提升新型电力系统加快构建绿色低碳技术研发和推广应用取得积极进展中央企业万元产值综合能耗比2020年下降15万元产值二氧化碳排放比2020年下降18可再生能源发电装机比重达到50以上战略性新兴产业营收比重不低于30为实现碳达峰奠定坚实基础我们认为在能源结构转型的大背景下2025年可再生能源发电装机比重达到50以上的目标将促进央企加快可再生能源发电机组的建设截至2022年10月内蒙古新疆等29个省市已发布其十四五远景目标纲要能源可再生能源发展规划或绿色低碳循环体系等文件十四五期间风电新增规划装机容量约为313GW十三五期间我国新增风电装机容量仅为15090GW截至2021年末我国风电累计装机容量为32848GW因此未来各地落实十四五风电装机规划的过程中我国风电装机容量有望迎来明显增长图4十四五期间风电新增规划装机容量GW图52015-2021年末风电累计装机容量GW资料来源金风科技公告东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所根据金风科技2022年前三季度我国风电设备公开招标容量为763GW同比增长8210今年前三季度招标容量已超过2021年全年在十四五风电装机规划和可再生能源发电装机目标等因素的激励下发电企业积极推进风电机组的建设风电设备需求较为旺盛未来随着风电装机容量快速增加风电轴承等风电设备的应用需求有望提升根据新思界产业研究中心2021年我国风电轴承市场空间在148亿元左右预计请务必阅读末页声明5风电轴承行业深度报告2026年风电轴承市场空间将增长至260亿元2021-2026年年复合增速约为12图6风电设备公开招标容量及同比增速资料来源金风科技公告东莞证券研究所2钢材价格有望保持低位运行助力企业缓解成本压力21风电轴承成本在风机生产成本中的占比约为5风电全产业链方面上游主要由钢铁等原材料所属行业及风电设备行业构成其中风电设备行业包括风电零部件行业以及风电整机行业风电零部件包括风塔叶片齿轮箱发电机轴承等根据中商产业研究院数据风电轴承成本在风机生产成本中的占比约为5风电整机行业负责风电机组的研发设计和总装代表性企业主要有明阳智能金风科技等风电运营行业处于产业链的中游位置代表性上市公司主要有三峡能源龙源电力等下游主要由电网行业及电力用户构成电网行业代表性企业主要有国家电网南方电网等电网公司通过输配电网将电力输送到终端电力用户图7风电产业链资料来源东莞证券研究所轴承是现代工业的基础零部件被誉为机械装备的关节其主要功能是支撑旋转轴或其它运动体引导转动或移动运动并承受由轴或轴上零件传递而来的载荷它的精度性能寿命和可靠性对主机的使用性能和可靠性起着决定性的作用轴承产品规格型号较多按主机配套类型分可分为风电轴承工程机械轴承汽车轴承机床轴承铁路轴承冶金矿山机械轴承等根据轴承工作时运转的轴与轴承座之间的摩擦性质可分为滑动轴承和滚动轴承两大类其中滚动轴承是轴承工业的主要产品请务必阅读末页声明6风电轴承行业深度报告滚动轴承通常由外圈内圈滚动体和保持架组成轴承的外圈和内圈统称为轴承套圈是具有一个或几个滚道的环形零件滚动体分为球和滚子两种内外圈及滚动体的材料主要为轴承钢包括高碳铬钢铬镍合金钢和锰铬合金钢等金属材料此外还有陶瓷塑料石墨和碳纤维等非金属材料可作为轴承材料保持架具有分隔滚动体使之避免相互摩擦均匀分布载荷改善滚动条件等作用其材料包括钢板黄铜聚酰胺玻璃纤维增强尼龙等论我国重大技术装备轴承的自主安全可控指出每台风电机组包含1套主轴轴承4套偏航变桨轴承20套增速器轴承2套发电机轴承表2各类风电轴承的功能介绍风电轴承类型功能介绍风电机组的主轴起着支承轮毂及叶片传递扭矩到增速器的作用主主轴轴承轴轴承是风电机组主传动链系统的关键部件不仅要承受风力载荷还要承受主轴增速器的重力载荷工况复杂偏航轴承安装于塔筒顶端机仓底部承载风机主传动系统的全部重量用于准确适时地调整风机迎风方向变桨轴承将桨叶与轮毂结合偏航变桨轴承在一起根据风向调整桨叶迎风角度使其达最佳状态偏航变桨轴承要有足够的强度和承受轴向力径向力倾覆力矩联合作用的能力要求运行平稳启动力矩小润滑防腐及密封性能好由于风电机组主轴的转速较低需要增速器进行增速以达到发电所需增速器轴承转速风电机组增速器的故障80起源于有缺陷的轴承因此对增速器及其配套轴承的可靠性研究已成为风能业界的难点重点风电机组发电机轴承的组配形式较多最常用的是深沟球轴承与圆柱发电机轴承滚子轴承的组配形式圆柱滚子轴承用于承受较大的径向载荷深沟球轴承则承受一定的轴向载荷资料来源论我国重大技术装备轴承的自主安全可控东莞证券研究所根据新强联公告以3MWN4MW产品型号为例主轴轴承单价为5000万元套偏航变桨轴承单价为1295万元套增速器轴承单价为205万元套则1套主轴轴承4套偏航变桨轴承20套增速器轴承的价格为14280万元图8风力发电机示意图资料来源论我国重大技术装备轴承的自主安全可控东莞证券研究所请务必阅读末页声明7风电轴承行业深度报告22钢材价格有望保持低位运行助力企业缓解成本压力根据中物联钢铁物流专业委员会2022年11月钢铁行业PMI为443环比下降42个百分点连续2个月环比下降钢铁行业承压运行11月份全国疫情散发对局部地区的工厂作业和工地施工有所抑制叠加冬季逐步深入导致需求季节性衰减此外作为主要用钢方的房地产行业弱势运行对钢材需求的支撑作用持续弱化1-11月份房地产开发投资同比下降9811月房地产开发景气指数为9442持续处于低位水平受多种因素影响11月钢材需求表现一般11月份新订单指数为345环比下降89个百分点图9钢铁行业PMI图10房地产开发投资完成额累计值及同比增速资料来源Datayes东莞证券研究所资料来源Datayes东莞证券研究所根据中物联钢铁物流专业委员会随着气温进一步降低南北方钢材需求将继续分化在稳投资政策以及专项债资金加快发行使用的带动下基建投资有望再度提速重大项目将加快落地南方地区钢材需求仍有一定释放基础但北方部分地区需求将进一步收缩同时全国疫情散发将抑制钢材需求总体来看12月份受天气和疫情等因素叠加影响钢材需求或将继续收缩价格方面12月美联储再次加息并暗示计划到2023年春季都会加息高利率环境对于黑色金属价格有一定抑制作用同时国内进入冬季以后钢材需求有所减少钢材价格有望保持低位运行图11螺纹钢价格元吨资料来源iFind东莞证券研究所注数据截至2022年12月26日请务必阅读末页声明8风电轴承行业深度报告以风电轴承企业新强联为例2020-2021年公司主营业务成本分别为1421亿元和1697亿元按产品划分2020-2021年公司风电类回转支承及配套产品占主营业务成本比例分别为88和86风电类回转支承及配套产品占主营业务成本的比例很高按成本性质划分2020-2021年新强联的直接材料成本占主营业务成本的比重分别为65和70公司直接材料主要包括对外采购的钢锭连铸圆坯和锻件其中锻件可由钢锭或连铸圆坯加工而成2020-2021年公司钢锭连铸圆坯采购价格分别为045万元吨和053万元吨2021年钢锭连铸圆坯采购价格上涨导致新强联直接材料成本占比上升综合来看钢锭连铸圆坯等原材料成本占风电轴承生产成本的比重较高若未来钢材价格保持低位运行风电轴承的生产成本将下降从而风电轴承企业的成本压力有望缓解图12新强联主营业务成本构成按产品划分图13新强联主营业务成本构成按成本性质划分资料来源新强联公告东莞证券研究所资料来源新强联公告东莞证券研究所注图例中产品指回转支承及配套产品3政策支持及技术创新助力风电轴承国产替代31八大跨国轴承公司占据全球七成市场份额轴承广泛应用于各类涉及现代机械设备的应用场景各个地区的轴承消费量与其工业发展情况以及产业结构相关全球轴承的消费情况方面亚洲为全球最大的轴承消费市场亚洲轴承消费量占全球的比重约为50主要因为亚洲逐步推进工业化进程其中中国轴承消费量占全球的比重超过30欧洲为全球第二大轴承消费市场占比约为25北美洲轴承消费量居于第三占比约为20其他地区的轴承消费量占比约为5请务必阅读末页声明9风电轴承行业深度报告图14全球轴承的消费情况资料来源新强联公告东莞证券研究所全球轴承供给方面根据新强联招股说明书凭借先进的技术水平八大跨国轴承公司占据全球轴承市场中70的市场份额包括瑞典SKF德国Schaeffler日本NSK日本JTEKT日本NTN日本NMB日本NACHI美国TIMKEN八大跨国轴承公司拥有一流的科技人才加工设备和制造技术引领着世界轴承的发展方向中国的轴承制造商占有20的全球市场份额图15全球轴承供给情况资料来源新强联公告东莞证券研究所注八大跨国轴承公司包括瑞典SKF德国Schaeffler日本NSK日本JTEKT日本NTN日本NMB日本NACHI美国TIMKEN国内方面经过多年发展我国轴承行业已经形成产业集群包括辽宁瓦房地区河南洛阳地区浙东地区山东聊城地区和长三角地区每个产业集群区域均有特色的优势产品表3中国轴承产业集群情况产业集群区域优势产品辽宁瓦房地区大型特大型重大装备类轴承河南洛阳地区中型大型特大型重大装备类轴承请务必阅读末页声明10风电轴承行业深度报告浙东地区精密中小型轴承山东聊城地区轴承架长三角地区深沟球轴承调心球轴承圆柱滚子轴承调心滚子轴承资料来源新强联公告东莞证券研究所我国轴承市场的参与者主要包括国有企业民营企业和外资企业哈轴瓦轴和洛轴是我国轴承行业的三大国有龙头企业具备一定的技术实力随着我国不断提高市场化程度民营企业不断涌入轴承制造行业已经成为我国轴承行业的重要参与者规模比较大的民营轴承企业有天马控股集团有限公司等目前八大跨国轴承公司在我国建有多家工厂主要涉及高端轴承领域表4中国轴承市场的参与者企业性质企业名称哈尔滨轴承制造有限公司瓦房店轴承集团有限责任公司洛阳LYC国有企业轴承有限公司等天马控股集团有限公司万向钱潮股份有限公司人本集团有限公司民营企业慈兴集团有限公司等八大跨国轴承公司瑞典SKF德国Schaeffler日本NSK日本JTEKT外资企业日本NTN日本NMB日本NACHI美国TIMKEN等资料来源新强联公告东莞证券研究所当前我国高技术指标轴承高端装备和重大装备轴承极端工况轴承新一代智能化集成化轴承等高端轴承的生产水平与国际先进水平仍有较大差距尚未实现高端装备和重大装备配套轴承完全自主化根据我国风电产业领跑世界轴承行业怎么办的不完全统计2020年天马控股洛轴新强联瓦轴等国内轴承企业共产销风电轴承77948套占国内风电轴承需求的比重仅为163国内轴承企业的市场份额相对较低图162020年国内风电轴承市场情况资料来源我国风电产业领跑世界轴承行业怎么办东莞证券研究所请务必阅读末页声明11风电轴承行业深度报告32政策支持及技术创新助力风电轴承国产替代风电轴承是国产化程度最低的风电零部件之一根据我国风电产业领跑世界轴承行业怎么办的不完全统计2020年我国变桨轴承偏航轴承主轴轴承增速器轴承发电机轴承的国产化率分别为866063303300058020除了变桨轴承和偏航轴承外其他类型风电轴承的国产化程度相对较低并且国产化主轴轴承中多数是30兆瓦及以下的产品大兆瓦主轴轴承国产化难度相对较大图172020年风电轴承国产化率资料来源我国风电产业领跑世界轴承行业怎么办东莞证券研究所近年来我国愈发重视推动关键核心技术自主可控并且积极出台政策计划通过加大统筹协调力度强化财税金融支持等方式支持风电轴承等方面的技术进步论我国重大技术装备轴承的自主安全可控建议十四五期间轴承企业与产业链上下游单位对2MW以上风电主轴轴承偏航变桨轴承以及各种功率的增速器轴承发电机轴承等进行联合攻关在政策支持和技术攻关的过程中风电轴承的国产化程度有望提高表5轴承国产化相关政策政策文件政策内容中华人民共和国国民经济依托行业龙头企业加大重要产品和关键核心技术攻关力度加快工和社会发展第十四个五年规程化产业化突破实施重大技术装备攻关工程完善激励和风险补偿划和2035年远景目标纲要机制推动首台套装备首批次材料首版次软件示范应用全国轴承行业十四五十四五发展目标为关键轴承专用装备国产化率达80以上发展规划通过加大统筹协调力度强化财税金融支持等方式加快电力装备绿色低碳创新发展针对风电装备行动计划要求重点发展8MW加快电力装备绿色低碳创以上陆上风电机组及13MW以上海上风电机组研发深远海漂浮式海上新发展行动计划风电装备突破超大型海上风电机组新型固定支撑结构主轴承及变流器关键功率模块等加大基础仿真软件攻关和滑动轴承应用研究开发风电叶片退役技术路线工业领域碳达峰实施方重点攻克变流器主轴承联轴器电控系统及核心元器件完善风案电装备产业链资料来源政府公告东莞证券研究所技术水平方面随着我国风电轴承企业不断推进研发创新我国风电轴承生产技术获得请务必阅读末页声明12风电轴承行业深度报告了一些突破近日我国首台国产10兆瓦TRB单列圆锥滚子海上风电主轴承和国内首套16MW平台风电主轴轴承陆续在轴研科技洛轴顺利下线结束了我国不能研发制造此类高端产品的历史标志着风机行业关键部件国产化替代又向前迈出一大步据洛轴总经理介绍国内主轴轴承从设计到生产制造和国外产品的差距在缩小以洛轴为代表的国内主要轴承制造企业主流机型所用的3-625MW主轴轴承已大批量装机使用10MW以下的海上风电机组主轴轴承也进入研发样机试用阶段预计2022年主轴轴承陆上国产化率可提高到40核心风电设备国产化有望进一步推进4投资建议及重点公司分析41投资建议当前我国积极推进能源结构转型根据各地规划十四五期间风电新增规划装机容量约为313GW我国风电装机容量有望迎来明显增长未来随着风电装机容量快速增加风电轴承等风电设备的应用需求有望提升并且12月美联储再次加息并暗示计划到2023年春季都会加息高利率环境对于黑色金属价格有一定抑制作用同时国内进入冬季以后钢材需求有所减少钢材价格有望保持低位运行从而支撑风电轴承生产成本下降助力风电轴承企业缓解成本压力另外近年来我国愈发重视推动关键核心技术自主可控并且积极出台政策计划通过加大统筹协调力度强化财税金融支持等方式支持风电轴承等方面的技术进步叠加我国风电轴承企业不断推进研发创新未来风电轴承的国产化程度有望提高建议关注风电轴承生产技术水平较为领先的新强联300850以及积极拓展风电轴承业务的恒润股份603985表6重点公司盈利预测及投资评级20221228股票代EPS元PE评级变股票名称股价元评级码2021A2022E2023E2021A2022E2023E动300850新强联5498156185265352529782072推荐首次603985恒润股份2462100070132245635271870推荐首次资料来源iFind东莞证券研究所42重点公司分析新强联300850公司不断完善产业链布局公司主要产品包括风电轴承盾构机轴承及关键零部件海工装备起重机回转支承等在主轴轴承盾构机轴承特大型回转支承等方向公司产品具有进口替代性公司的市场布局涵盖风力发电机组盾构机港口机械海工装备露天采矿设备工程机械等领域另外公司向产业链上游拓展子公司锻件生产热处理技术处于行业领先地位公司不断完善产业链布局有利于扩展市场占有率以及应对上游原材料市场变化公司技术水平较为领先2022年前三季度公司研发投入总额为901212万元同比增长1534近年来公司研发投入总额占营业收入比例保持在45左右持续的研发投入助力公司提升技术水平2021年公司被评定为河南省质量标杆和创新龙头企业请务必阅读末页声明13风电轴承行业深度报告公司已获得知识产权共计104项其中发明专利16项公司还先后通过ISO9001ISO14001SAS18001鉴衡BVCCSDNVGL等国内外权威机构认证并且公司已有多项技术成果处于国际或国内领先水平其中盾构机系列主轴承研制与应用2兆瓦永磁直驱式风力发电机主轴轴承的研制分别获得中国机械工业联合会和中国机械工程学会联合颁发的中国机械工业科学技术奖二等奖和三等奖填补了盾构机主轴承和直驱式风力发电机主轴轴承设计制造的国内空白大功率风力发电机三排圆柱滚子主轴轴承的研制及产业化项目荣获中国机械工业科学技术科技进步二等奖2MW5MW风力发电机主轴轴承的研制及产业化项目荣获河南省科学进步奖二等奖3MW风力发电机双列圆锥滚子主轴轴承的研制及应用经国家科学技术委员会的科技成果鉴定达到国际先进水平公司与多家行业领先企业建立合作关系回转支承作为大型装备制造行业产品需要保证在长期重载荷下的可靠稳定客户对供应商有着严格的认证体系客户培育需要一个长期的复杂的过程从技术合同签订到样机试制批量生产一般需要数年时间正是由于行业下游客户对供应商严格的筛选和考核使得其转换供应商的成本非常高昂一旦进入下游客户的合格供应商名单则会形成一个长期稳定的合作关系公司凭借长期的行业积淀专业的生产技术优秀的研发能力优异的产品质量良好的售后服务已与明阳智能远景能源等多家行业领先企业建立了合作关系这些优质客户资源有助于公司未来发展恒润股份603985公司是辗制环形锻件和锻制法兰行业重要供应商在国内同行业中具备较强装备工艺优势及研发优势公司获得了维斯塔斯通用电气西门子歌美飒阿尔斯通艾默生三星重工韩国重山金风科技明阳智能上海电气等国际国内知名厂商的合格供应商资质或进入其供应商目录在辗制环形锻件市场公司已成为海上风电塔筒法兰的重要供应商在全球同行业同类产品中处于领先地位公司也是目前全球较少能制造70MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一同时公司已量产9MW海上风电塔筒法兰公司在欧盟日本等国家积累了一些优质的客户资源公司已与德国EUROFLANSCHGMBH日本BORDERLESSCoLtd等采购商建立了长期稳定的合作关系公司已获得欧盟日本韩国等国际市场客户的认可是维斯塔斯通用电气西门子歌美飒阿尔斯通等国际知名风电设备企业的直接或间接供货商具备一定的品牌知名度公司先后与泰胜风能天顺风能上海电气金风科技明阳智能等国内知名上市公司建立了良好的合作关系公司推动业务战略转型升级2021年公司围绕长期战略目标规划聚焦主业风电行业剥离光科光电真空腔体业务出售参股公司银牛微电子股权通过完成2021年度非公开发行股票推动公司业务战略转型升级规划新建募集资金投资项目年产5万吨12MW海上风电机组用大型精加工锻件扩能项目年产4000套大型风电轴承生产线项目年产10万吨齿轮深加工项目通过转型升级公司主要产品风电塔筒法兰请务必阅读末页声明14风电轴承行业深度报告由9MW扩充至12MW的生产能力产品品种将增加风电轴承风电齿轮箱零部件等高端产品5风险提示1政策推进不及预期风电轴承需求与风电产业发展有着密切关系目前我国大力发展可再生能源战略产业鼓励使用清洁能源并制定相关保障性收购可再生能源补贴税收优惠等支持政策如果相关政策在未来出现重大不利变化可能影响风电装机的积极性从而影响风电轴承需求并将对风电轴承行业及上市公司造成不利影响2原材料价格波动风险风电轴承生产所需的主要原材料为连铸圆坯钢锭和锻件原材料成本占生产成本的比重较高因此原材料价格波动将对风电轴承行业上市公司的毛利造成一定影响3风电轴承产品价格波动风险风电轴承产品的价格受产品型号原材料价格和市场竞争等因素影响近年来由于技术进步和市场竞争等情况风电机组价格呈下降趋势该过程中风电产业链上各环节将成本压力向上游传导风电轴承产品价格存在下降风险如果风电轴承产品的价格大幅波动将对风电轴承行业上市公司的业绩造成直接影响请务必阅读末页声明15风电轴承行业深度报告东莞证券研究报告评级体系公司投资评级推荐预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上谨慎推荐预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间中性预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间回避预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上行业投资评级推荐预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上谨慎推荐预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数5-10之间中性预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数5之间回避预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数5以上适当性评级风险等级定义低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等中高风险方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告本评级体系市场指数参照标的为沪深300指数分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922119430传真076922119430网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明16