工业金属铝——关系国家制造业命脉的金属。铝是地壳中含量最丰富的金属元素，关系着航空、建筑、汽车三大重要工业的发展。由于具有质量轻、易加工、抗冲击性好、耐腐蚀、导电导热性好等诸多优良特性，铝已然成为国家制造业发展的主要基础材料，是高新技术发展和国防建设的重要支撑材料，也是大宗商品领域中用途最广的有色金属。
　　基建地产重振雄风，用铝需求大幅提升。各类铝产品被广泛地运用于国民经济的各个领域，其中以下游各类基建及房地产所需用铝占比最大。基础设施建设中的建筑用铝型材、电网建设中的铝制电缆桥架、交通运输中的轨道交通车车体等都是重要的铝应用领域。当下，美联储放缓加息的预期持续升温，国内疫情防控措施不断优化，叠加房地产行业“三支箭”的政策支持，将助力国民经济活力快速恢复，大基建及房地产领域同为国民经济的重要支柱，用铝需求将大幅提升。
　　新能源领域持续亮眼，铝行业迎来发展新机遇。在全球大力推进风电、太阳能发电等可再生能源大规模开发和发展的背景下，新能源衍生的新兴领域将成为铝下游需求增长的新亮点。新能源汽车、光伏发电站及组件、5G基站及储能装置等领域中的铝加工产品应用广泛，将快速拉升用铝需求。新能源领域的兴起使得各类铝加工产品得到了充分应用，传统铝行业迎来了巨大的发展机遇，相关铝企业绩有望高增。
　　双碳政策加速铝行业能源结构转型，绿色铝发展得到大力支持。双碳政策深入人心，节能降碳成为铝行业发展新要求。2022年11月16日，工信部、发改委和生态环境部三部门联合印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，提出到2025年前，有色金属产业结构、用能结构明显优化，再生金属供应占比达到24%以上的预期目标。随着国家明确对有色金属行业碳达峰目标，节能降碳和绿色发展将成为铝行业未来长期发展主线，绿色铝及再生铝领域迎来高速发展阶段。
　　投资建议：铝行业下游消费预期持续转好，随着电解铝产能的天花板日益逼近，未来行业供不应求局面将会加剧，带动铝行业产品价格上涨。随着《有色金属行业碳达峰实施方案》下达，铝行业能源结构加速转变，绿色发展成为行业转型升级的必经之路。建议关注绿色铝龙头企业云铝股份（000807）、煤铝双主业的神火股份（000933）、铝产业链一体化发展的天山铝业（002532）、以及铝箔龙头鼎胜新材（603876）。
　　风险提示：宏观经济及周期性风险；原材料供应的风险；电价调整及限电风险；环保风险；安全生产等风险。
　　

研究报告全文：有色金属行业深度谨慎推荐维持铝行业深度报告研风险评级中风险下游消费预期转好绿色发展加速行业转型升级究2022年12月28日投资要点工业金属铝关系国家制造业命脉的金属铝是地壳中含量最丰富的分析师卢立亭金属元素关系着航空建筑汽车三大重要工业的发展由于具有质SAC执业证书编号量轻易加工抗冲击性好耐腐蚀导电导热性好等诸多优良特性S0340518040001铝已然成为国家制造业发展的主要基础材料是高新技术发展和国防建电话0769-22177163设的重要支撑材料也是大宗商品领域中用途最广的有色金属邮箱lulitingdgzqcomcn基建地产重振雄风用铝需求大幅提升各类铝产品被广泛地运用于国研究助理许正堃民经济的各个领域其中以下游各类基建及房地产所需用铝占比最大SAC执业证书编号S0340121120038基础设施建设中的建筑用铝型材电网建设中的铝制电缆桥架交通运电话0769-23320072输中的轨道交通车车体等都是重要的铝应用领域当下美联储放缓加邮箱xuzhengkundgzqcomcn息的预期持续升温国内疫情防控措施不断优化叠加房地产行业三行支箭的政策支持将助力国民经济活力快速恢复大基建及房地产领业域同为国民经济的重要支柱用铝需求将大幅提升研新能源领域持续亮眼铝行业迎来发展新机遇在全球大力推进风电究太阳能发电等可再生能源大规模开发和发展的背景下新能源衍生的新申万有色金属行业指数走势兴领域将成为铝下游需求增长的新亮点新能源汽车光伏发电站及组件5G基站及储能装置等领域中的铝加工产品应用广泛将快速拉升用铝需求新能源领域的兴起使得各类铝加工产品得到了充分应用传统铝行业迎来了巨大的发展机遇相关铝企业绩有望高增双碳政策加速铝行业能源结构转型绿色铝发展得到大力支持双碳政策深入人心节能降碳成为铝行业发展新要求2022年11月16日工信部发改委和生态环境部三部门联合印发有色金属行业碳达峰实施方案提出到2025年前有色金属产业结构用能结构明显优化再生资料来源东莞证券研究所iFind金属供应占比达到24以上的预期目标随着国家明确对有色金属行业碳达峰目标节能降碳和绿色发展将成为铝行业未来长期发展主线绿色铝及再生铝领域迎来高速发展阶段相关报告证投资建议铝行业下游消费预期持续转好随着电解铝产能的天花板日券益逼近未来行业供不应求局面将会加剧带动铝行业产品价格上涨研随着有色金属行业碳达峰实施方案下达铝行业能源结构加速转变绿色发展成为行业转型升级的必经之路建议关注绿色铝龙头企业云铝究股份000807煤铝双主业的神火股份000933铝产业链一体化报发展的天山铝业002532以及铝箔龙头鼎胜新材603876告风险提示宏观经济及周期性风险原材料供应的风险电价调整及限电风险环保风险安全生产等风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明铝行业深度报告目录1铝行业分析511工业金属铝关系国家制造业命脉的金属512铝产业链从铝土矿到铝材613行业现状及未来展望7131供给侧结构性改革7132建筑及工业领域带动铝需求激增8133能源结构持续转型升级绿色铝成为行业发展新亮点82供给端电解铝产能持续受限921铝土矿资源相对匮乏对外依存度较高922氧化铝产能持续扩张价格维持高位1123电解铝产能天花板已现未来供不应求或加剧1224铝材应用广泛消费量持续增加153需求端基建地产预期转暖新能源需求持续强劲1831建筑1932交通运输轨道交通及汽车20321轨道交通20322传统及新能源汽车2133电力22331特高压22332光伏2234供需平衡244重点公司介绍271云铝股份282神火股份293天山铝业304鼎胜新材325投资建议336风险提示34插图目录图1上期所铝价及库存元吨5图2LME铝价及库存美元吨5图3铝产业链概览6图4高纯铝下游应用分布7图52020中国铝型材下游消费结构7图6中国铝材总产量万吨8图7全球铝土矿储量占比10图8全球铝土矿产量占比10图9中国铝土矿进口量万吨10图1010月我国铝土矿进口来源情况10请务必阅读末页声明2铝行业深度报告图11中国及全球铝土矿产量万吨10图12中国氧化铝价格元吨11图13中国氧化铝产量万吨11图14中国氧化铝出口数量万吨12图152021年全球氧化铝产量分布12图16全国电解铝建成运行产能及产能利用率12图17原铝电解铝产量及同比增速12图18国内电解铝建成产能分布情况分地区13图19国内电解铝运行产能分布情况分地区13图20中国电解铝消费量万吨13图21预焙阳极平均价元吨14图22动力煤价格元吨14图232021年电解铝成本结构占比14图2411月电解铝成本结构占比14图25中国铝材产量万吨16图26铝材出口及进口量万吨16图27全国铝材产量分布情况16图28中国铝材产品结构16图29中国铝型材产量及增速万吨17图30铝型材出口及进口量万吨17图31铝锭价格元吨17图32中国铝合金产量及增速万吨17图33中国铝箔产量及增速万吨18图34电解铝下游需求占比18图35房地产新开工竣工面积累计同比19图36商品房销售面积销售额累计同比19图37商品房新开工竣工面积万平方米19图38建筑企业铝材消耗万吨19图39中国汽车年产量及销量万辆21图40中国汽车单车用铝量kg辆21图41中国新能源汽车销量及同比辆21图42中国新能源汽车产量及同比辆21图43特高压工程系路长度公里22图44全国特高压投资建设规模亿元22图45电网工程累计投资完成额亿元22图46中国光伏铝边框市场份额占比23图47中国新增光伏装机容量MW24图48欧洲新增光伏装机量MW24图49晶硅光伏组件价格走势图美元瓦24图50全球累计光伏装机容量GW24图51全国房地产新开工面积万平方米24图52房地产新增竣工面积万平方米24图53中国光伏组件产量26图54社会消费品零售总额亿元27图55铝产业链主要上市公司27图56云铝股份营业收入及同比亿元29请务必阅读末页声明3铝行业深度报告图57云铝股份主营构成按2022中报29图58神火股份营业收入及同比增速亿元30图59神火股份主营构成按2022中报30图60天山铝业营业收入及同比增速亿元31图61天山铝业主营构成按2022中报31图62鼎胜新材营业收入及同比增速亿元33图63鼎胜新材主营构成按2022中报33表格目录表12021及2022年电解铝行业相关政策14表2中国光伏行业用铝量测算26表3铝行业供需平衡测算万吨27表4重点公司盈利预测截至12月27日收盘价33请务必阅读末页声明4铝行业深度报告1铝行业分析11工业金属铝关系国家制造业命脉的金属铝是一种金属元素其单质是一种银白色轻金属自然界中主要以铝硅酸盐矿石铝土矿冰晶石等形式存在铝元素在地壳中的含量仅次于氧和硅位居第三位是地壳中含量最丰富的金属元素由于铝具有密度低表面光亮质量轻易加工比强度高抗冲击性好耐腐蚀导电导热性好等诸多优良特性使得各类铝产品广泛应用于建筑交运电子电力包装容器机械装备航空航天等多个领域铝不仅是各国制造业发展的主要工业金属原材料更是是高新技术发展和国防建设的重要支撑材料是大宗商品领域里用途最广的有色金属中国是铝工业大国产量和消费量连续20年位居世界第一铝行业是国家重要的基础产业氧化铝和原铝作为重要的基础原材料与机电电力航空航天造船汽车制造包装建筑交通运输日用百货房地产等行业密切相关其产品价格随国内外宏观经济波动呈周期性波动截至12月26日LME铝价收于239550美元吨上期所铝价收于18615元吨图1上期所铝价及库存元吨图2LME铝价及库存美元吨数据来源iFind上海期货交易所东莞证券研究所数据来源iFindLME东莞证券研究所为促进铝行业高质量发展中国政府不断推进铝行业供给侧结构性改革鼓励和引导低竞争力产能退出市场严控新增电解铝产能加强环保监督开展环境整治行动控制排放总量促进铝行业有序绿色健康发展随着节能减排及可持续发展的理念成为各国工业发展的重要纲领推动制造业绿色发展是各国经济长远发展的必经之路铝是目前存在的储量最为丰富开发利用成本低可循环使用的金属能满足未来工业发展的需求以铝代钢的进程得到了较大推进虽然目前铝市仍以火力发电为主随着双碳等政策持续推进绿色铝的发展将得到大力推动整体来看铝加工产品在社会应用中的地位愈发突显铝加工行业市场具有极大的增长空间和发展未来请务必阅读末页声明5铝行业深度报告12铝产业链从铝土矿到铝材铝产业链各环节环环相扣主要原材料较为单一氧化铝最主要原材料即为铝土矿电解铝最主要原材料为氧化铝全球90以上氧化铝采用拜耳法生产电解铝则几乎全部采用熔盐电解工艺生产根据天山铝业公告铝产业链上中下游产业链可分为六个环节包括铝土矿开采氧化铝精炼金属铝冶炼铝合金生产铝材加工以及终端产品制造其中铝土矿开采及氧化铝的精炼为产业链上游中游为原铝的生产下游包括各类铝合金生产及铝材加工图3铝产业链概览数据来源中商产业研究院东莞证券研究所具体来看首先用开采出来的铝土矿制成氧化铝随后通过电解提炼出来金属铝可称为原铝或电解铝此外将废铝回收可制成再生铝电解铝和再生铝均可用于生产铝合金以及加工成各类铝材和铝铸件铝材的加工工艺方法包括轧制挤压拉拔锻造铸造等可生产出各类不同性能和用途的铝合金产品如铝板带箔铝挤压型材铝铸件等继而用于下游各类终端应用电解铝经过加工后可进一步分为铝材高纯铝及铝粉铝材作为铝加工材的主要品种之一通过不同的加工方法可制成各类建筑型材工业型材铝箔铝板带等产品下游广泛运用于基建房地产交通运输航空航天等领域据华经产业研究院数据2020年我国铝材产品中建筑铝型材消费占比66交通运输业与机械设备制造业消费占比均为10耐用消费品消费占比12其他领域消费占比2国内将铝含量高于99996的铝锭定义为高纯铝高纯铝下游78用于电极箔的生产其余用于照明等领域高纯铝可分为高纯氧化铝及电子铝箔高纯氧化铝可用作集成电路基板锂电隔膜及蓝宝石电子铝箔可制成铝电解电容器铝粉主要应用于3D打印机中请务必阅读末页声明6铝行业深度报告图4高纯铝下游应用分布图52020中国铝型材下游消费结构数据来源华经产业研究院东莞证券研究所数据来源华经产业研究院东莞证券研究所13行业现状及未来展望131供给侧结构性改革有色金属作为强周期性行业铝板块的景气度与国际国内的经济波动密切相关主要受市场供需格局的影响目前来看供给端国际方面由于受到能源供应持续紧张欧洲电解铝减产明显国内由于国家能耗排放指标和供给侧改革的双重限制铝的新增产能十分有限目前铝行业供给侧主要的问题包括电解铝氧化铝过剩产能行业无序竞争落后低端产能等方面针对上述问题我国持续加强对铝行业供给侧结构性改革促进行业技术进步推动铝冶炼行业向高质量发展通过严控电解铝新增产能严格落实产能置换加快产业布局优化调整使得行业运行态势良好效益明显改善2021年10月国家发改委出台国家发展改革委关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知要求完善阶梯电价分档和加价标准严禁对电解铝行业实施优惠电价政策加强加价电费收缴工作完善加价电费资金管理使用制度加强阶梯电价执行情况监督检查同月发改委发布国家发展改革委等部门关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见意见指出到2030年电解铝等重点行业能效基准水平和标杆水平进一步提高达到标杆水平企业比例大幅提升行业整体能效水平和碳排放强度达到国际先进水平为如期实现碳达峰目标提供有力支撑为了达到铝行业2030年碳达峰需要巩固化解电解铝过剩产能成果严格执行产能置换严控新增产能推进清洁能源替代提高水电风电太阳能发电等应用比重通过制定行业能效标杆水平和基准水平分类推动项目提效达标限期分批改造升级和淘汰落后产能以及阶梯电价方式倒逼行业进行节能降碳技术改造加快淘汰落后产能电解铝行业目前产能天花板已现产能无序扩张的态势已被遏制未来如何用低成本低能耗产出高品质原铝成为行业未来发展趋势除出台相关政策促使供给端改革国家部委实施各类抛储等保供稳价的措施以稳定铝行业相关产品价格请务必阅读末页声明7铝行业深度报告在铝行业供给侧持续深化改革之下电解铝无序扩张得到遏制行业低端高能耗的产能正逐步退出舞台节能降碳技术持续升级行业竞争格局不断优化整个铝生产及加工行业正迎来高质量发展阶段132建筑及工业领域带动铝需求激增国家持续优化疫情防控措施出台209新十条等相关防疫优化政策并逐步放开海外入境限制将助力国民经济活力快速恢复大基建及房地产领域同为国民经济的重要支柱用铝需求将大幅提升我们认为明年铝市供不应求状态将会加剧铝产业链产品价格有望再度上扬据国家统计局数据2021年我国各类铝产品产量平稳快速的增长氧化铝电解铝铝材产量分别为7748万吨3850万吨6105万吨同比增长54874铝产品库存正常范围波动2021年铝价持续高位运行据中国有色金属工业协会统计2021年铝价持续高位运行全年现货均价18946元吨同比上涨335此外未锻轧铝进口大幅增长据海关总署数据2021年铝土矿氧化铝实物量分别进口10737万吨333万吨同比下降38126铝废碎料进口103万吨同比增长249未锻轧铝进口273万吨同比增长192021年铝材出口546万吨同比增长179具体来看在经济复苏中建筑家电包装汽车用铝需求发力显著工业用铝在未来基建交运等发展下需求增速同样将大幅提升整体来看近年来我国铝材产量呈现波动2021年中国铝材产量为61052万吨较上一年增加5642022年上半年产量为29994万吨同比增长113图6中国铝材总产量万吨数据来源国家统计局华经产业研究院东莞证券研究所133能源结构持续转型升级绿色铝成为行业发展新亮点当下由于电解铝的生产工艺所需目前火电铝仍为原铝主要生产方式然而各地的电力供应及环保减排措施常使得火电铝供应受到影响除氧化铝以外电力为电解铝成本占比最大的部分2022年由于欧洲能源危机爆发电解铝减产叠加能源成本飙升使得电解铝成本结构中电力成本超过氧化铝成本中国持续推进双碳及能耗双控落地实施加快能源结构转向绿色高效的请务必阅读末页声明8铝行业深度报告能源体系为促使铝行业在2030年实现碳达峰目标国家积极推动各地铝企的能源结构转型加快淘汰落后产能巩固过剩产能严控新增产能同时加速推进清洁能源替代提高水电等应用比重通过制定行业能效标杆水平和基准水平加速行业节能降碳全面推进海外方面各国限电限产及能源危机下传统能源如煤炭天然气等价格接连攀升电解铝产能一再受限中国经济正在从高速度发展转变为高质量发展可持续绿色的发展之路成为工业金属的必经历程面对经济发展所带来的巨大铝材需求以及原铝产能受限的困境电解铝价格不断攀升发展绿色铝成为铝行业发展的新出路2供给端电解铝产能持续受限21铝土矿资源相对匮乏对外依存度较高铝土矿是指工业上能利用的以三水铝石一水铝石为主要矿物所组成的矿石的统称绝大部分铝土矿用作制成氧化铝从全球来看铝土矿资源主要集中在几内亚澳大利亚印度尼西亚巴西等地国内铝土矿资源丰富的地区包括山西河南广西及山东等地但国内的铝土矿区由于长期开采开采难度和成本较高矿的品位低于进口矿现阶段仍然需要大量进口铝土矿根据2022年美国地址调查局数据全球铝土矿资源储量在550亿吨至750亿吨之间2022年全球铝土矿资源储量排名前三的国家分别是几内亚澳大利亚和越南分别占比2318和17而中国铝土矿资源仅占到全球的3122021年全球铝土矿产量排名前三的国家分别是澳大利亚中国和几内亚分别占比28212205及217910月份我国铝土矿进口量为8975万吨环比增加94同比减少54其中来自几内亚的进口数量最高达到4413万吨占比约4917目前中国铝土矿资源日益枯竭而面对日益增多的氧化铝需求中国需要加大进口相关资源近年来中国进口的铝土矿中几内亚低硅矿为主要来源使用进口铝土矿特别是几内亚低硅矿是中国氧化铝行业的发展趋势总的来看国内铝土矿资源的相对匮乏使上游资源保障的重要性日益显现电解铝生产主要原料为氧化铝氧化铝生产的原材料为铝土矿2021年中国铝土矿产量达到8600万吨为能够满足国内需求我国需要大量从澳大利亚几内亚印度尼西亚等国家进口对外依存度超过50因此能够获得稳定的且具有成本优势的铝土矿资源是整个铝产业链可持续发展的前提和基础请务必阅读末页声明9铝行业深度报告图7全球铝土矿储量占比图8全球铝土矿产量占比数据来源USGS东莞证券研究所数据来源USGS东莞证券研究所图9中国铝土矿进口量万吨图1010月我国铝土矿进口来源情况数据来源海关总署东莞证券研究所数据来源海关总署东莞证券研究所图11中国及全球铝土矿产量万吨数据来源USGS国家统计局东莞证券研究所请务必阅读末页声明10铝行业深度报告22氧化铝产能持续扩张价格维持高位铝土矿开采后的下一步为氧化铝精炼环节氧化铝为制成原铝的主要原料也称作三氧化二铝氧化铝生产主要有拜耳法碱石灰烧结法和拜尔一烧结联合法三种由于拜耳法工艺流程较为简单90以上氧化铝生产来自拜耳法氧化铝生产的主要原材料是铝土矿碱石灰其价格与原材料成本直接相关国内的氧化铝产能主要集中在铝土矿资源丰富的地区如山西河南广西贵州以及山东等地中国拥有较大的氧化铝生产能力2021年中国的氧化铝产能达到8952万吨能够满足国内电解铝生产的需要2022上半年氧化铝价格呈现先扬后抑后回归平稳的走势具体来看国外方面年初受到地缘政治影响俄罗斯及乌克兰等地氧化铝工厂相继减产或停产引发市场对金属供应的担忧氧化铝价格出现飙升随着供应担忧化解氧化铝价格开始回落据中国铝业公告2022上半年国外氧化铝FOB均价为398美元吨同比上涨38最低价为345美元吨最高价为533美元吨国内方面年初由于环保及疫情影响氧化铝现货价格出现飙涨在今年2月中达到3305元吨较年初上涨约18随着疫情影响逐步消退氧化铝供应有所增加价格应声回落3月后氧化铝行业在复产及新投产之下整体产能较为稳定同时氧化铝出口突增为氧化铝价格趋稳提供了支撑2022年氧化铝价格在2800-3000元吨之间波动截至12月27日氧化铝价格收于290499元吨据统计2022年上半年全球氧化铝产量约为6679万吨消费量约为6719万吨同比分别减少10和增长33中国氧化铝产量约为3797万吨消费量约为3946万吨同比分别增长0654随着下游消费市场渐旺2022年中国氧化铝产量持续提升整体来看我国氧化铝产量常年以来位居世界第一出口海外数量主要取决于国内氧化铝产量及海外需求氧化铝生产过程能源消耗较电解铝过程较少受环保政策影响相对较小决定氧化铝产量的包括原铝土矿的供应及铝市下游需求随着氧化铝厂商复产扩产进程较好国内下游市场需求逐步打开氧化铝价格预计逐步趋稳图12中国氧化铝价格元吨图13中国氧化铝产量万吨数据来源iFind安泰科东莞证券研究所数据来源国家统计局东莞证券研究所请务必阅读末页声明11铝行业深度报告图14中国氧化铝出口数量万吨图152021年全球氧化铝产量分布数据来源海关总署东莞证券研究所数据来源国际铝业协会东莞证券研究所23电解铝产能天花板已现未来供不应求或加剧电解铝也称作原铝是指通过电解熔融氧化铝而得到的金属铝与铝土矿的资源分布不同电解铝生产依托氧化铝产能主要集中在中国巴西俄罗斯和澳大利亚等国我国电解铝产能主要集中在西北西南和山东等地区通过使用火电或水电提供生产用电电解铝产品能广泛应用于建筑交运电力家电包装等传统领域随着绿色能源环保减排的要求日益提高在新能源汽车光伏电站风电设备等新兴产业领域也正越来越多地运用2021年中国电解铝消费持续增长全年消费量达到3965万吨较2020年增长382根据上海有色统计截止2022年11月底国内建成电解铝产能4528万吨运行产能4061万吨产能利用率约为90此外据Mysteel统计11月电解铝产量初值为33363万吨环比减少305同比增加71产量环比下降主要是天数减少导致11月中国原铝日均产量初值环比增加002万吨天至1112万吨天图16全国电解铝建成运行产能及产能利用率图17原铝电解铝产量及同比增速数据来源iFind上海有色东莞证券研究所数据来源国家统计局东莞证券研究所请务必阅读末页声明12铝行业深度报告图18国内电解铝建成产能分布情况分地区图19国内电解铝运行产能分布情况分地区数据来源iFind上海有色东莞证券研究所数据来源iFind上海有色东莞证券研究所图20中国电解铝消费量万吨数据来源中国有色金属协会东莞证券研究所电解铝生产原材料分析根据天山铝业公告电解铝生产的原材料主要是氧化铝预焙阳极电力预焙阳极生产原材料主要是石油焦煤沥青电力生产原材料主要是煤炭氧化铝生产的主要原材料是铝土矿碱石灰整体来看目前预焙阳极供需端较为稳定价格维持高位煤炭价格呈持续上涨据Mysteel数据山东大型电解铝企业12月预焙阳极采购基准价格为6980元吨较上月下调220元吨煤炭价格持续高企截至11月底郑州商品交易所的动力煤价格为98860元吨较11月初大幅提升896元且呈持续上涨趋势2021年电解铝成本构成中氧化铝成本占据39电力37阳极及其他成本各占12进入2022年能源成本高企电力预焙阳极等价格应声走高据Mysteel统计2022年11月电解铝各成本项中电力成本比重为36环比持平氧化铝成本比重为31环比持平阳极成本比重为20环比上升一个百分点电力超越氧化铝成为电解铝最高成本部分请务必阅读末页声明13铝行业深度报告图21预焙阳极平均价元吨图22动力煤价格元吨数据来源iFind上海有色东莞证券研究所数据来源郑州商品交易所东莞证券研究所图232021年电解铝成本结构占比图2411月电解铝成本结构占比数据来源中商情报网东莞证券研究所数据来源Mysteel东莞证券研究所电解铝行业相关政策电解铝属高耗能行业为了达到铝行业2030年碳达峰2060年碳中和的目标国家不断巩固化解电解铝过剩产能执行产能置换严控新增产能同时推进清洁能源替代因此政策调控的限制将直接影响电解铝行业的供给表12021及2022年电解铝行业相关政策日期发文单位名称内容概要国家发展改革委关完善阶梯电价分档和加价标准严禁对电解铝行业实施优惠电价政策2021年8月发改委于完善电解铝行业阶加强加价电费收缴工作完善加价电费资金管理使用制度加强阶梯梯电价政策的通知电价执行情况监督检查推动有色金属行业碳达峰巩固化解电解铝过剩产能成果严格执行2030年前碳达峰产能置换严控新增产能推进清洁能源替代提高水电风电太2021年10月国务院行动方案阳能发电等应用比重加快再生有色金属产业发展完善废弃有色金属资源回收分选和加工网络提高再生有色金属产量请务必阅读末页声明14铝行业深度报告依法依规淘汰落后产能和化解过剩产能推动高炉转炉长流程炼钢关于深入打好污染2021年11月国务院转型为电炉短流程炼钢重点区域严禁新增钢铁焦化水泥熟料防治攻坚战的意见平板玻璃电解铝氧化铝煤化工产能到2025年通过实施节能降碳行动钢铁电解铝水泥平板玻璃十四五节能减2022年1月国务院炼油乙烯合成氨电石等重点行业产能和数据中心达到能效标杆排综合工作方案水平的比例超过30生态环境大气污染防治重点区域严禁新增钢铁焦化炼油电解铝水泥减污降碳协同增效2022年6月部发改委平板玻璃不含光伏玻璃等产能2030年电解铝使用可再生能源比实施方案等例提高至30以上严格落实钢铁水泥平板玻璃电解铝等行业产能置换政策以水工信部发关于印发工业领域泥钢铁石化化工电解铝等行业为重点聚焦低碳原料替代短2022年7月改委生态碳达峰实施方案的通流程制造等关键技术推进生产制造工艺革新和设备改造减少工业环境部知过程温室气体排放坚持电解铝产能总量约束研究差异化电解铝减量置换政策十五五期间电解铝使用可再生能源比例达到30以上坚持电解铝产能总量约束严格执行产能置换办法研究差异化电解铝产能减工信部发有色金属行业碳达量置换政策将严控电解铝新增产能纳入中央生态环境保护督察重要2022年11月改委生态峰实施方案内容强化碳减排导向坚决淘汰落后生产工艺技术装备依据环境部能效标杆水平推动电解铝等行业改造升级完善阶梯电价等绿色电价政策引导电解铝等主要行业节能减排加速低效产能退出数据来源国家各部委公告整理东莞证券研究所电解铝生产需要持续稳定的氧化铝供给和电力供应然而近年来面对地缘政治局势及海外能源危机的影响能源供应干扰较大电解铝的原料供给出现较多不确定性因素欧洲大批铝企由于能源价格高企出现了减产潮国内方面环保减碳政策趋严为实现碳达峰碳中和目标高耗能电解铝行业的4500万吨年产能天花板愈发明确近年来国家发改委对现有产能跨地区置换实行严格控制同时出清了落后和不合规产能后使得未来电解铝新增产能持续受限24铝材应用广泛消费量持续增加电解铝和再生铝用于生产铝合金并加工成各类铝材和铝铸件铝材的加工工艺包括轧制挤压拉拔锻造铸造等按照工艺方法不同进行划分铝材通过挤压可以分为建筑型材工业型材通过铸造可分为铝合金及精密铸件等通过轧制可制成铝板带铝箔等产品请务必阅读末页声明15铝行业深度报告图25中国铝材产量万吨图26铝材出口及进口量万吨数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所数据来源iFind海关总署东莞证券研究所图27全国铝材产量分布情况图28中国铝材产品结构数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所数据来源中商产业研究院东莞证券研究所铝材产量与下游需求直接相关铝材生产企业根据订单量按需生产由于疫情影响叠加海外需求疲软整体铝材产量及进出口量均小幅下降根据国家统计数据显示10月份全国铝材产量为52540万吨环比减少328铝材出口量为4793万吨环比减少337铝材进口量为1965万吨环比减少337铝型材方面中国是全球最大的生产国和消费国拥有大批铝型材加工企业但整体规模较小铝型材由于具有抗腐蚀质量轻易加工等特点广泛应用于家用建筑轨道交通以及航空航天等领域按2021年统计中国最大的铝型材生产企业为兴发铝业产量为628万吨占比305第二名为豪美新材产量为2499万吨占比121据国家统计局数据2021年我国铝型材产量达到2059万吨同比增长285进出口数量方面近年来我国铝型材进口量呈逐年下降态势出口量维持在80万吨以上按2021年统计我国主要铝型材进口来自于美国台湾及日本出口方主要包括越南菲律宾澳大利亚等地2022年上半年我国铝型材进口量为153万吨同比增长306出口量为4487万吨同比增长150请务必阅读末页声明16铝行业深度报告图29中国铝型材产量及增速万吨图30铝型材出口及进口量万吨数据来源国家统计局东莞证券研究所数据来源海关总署东莞证券研究所铝合金铝合金具有易加工质量轻导电性好等诸多优点同时相对于钢铁铜等成本较低中国铝合金产量整体维持稳定增长趋势202年中国铝合金产量达到1068万吨较上一年同比增长1083铝锭为铸造铝合金的原材料铝锭市场价格方面截至12月27日铝锭价格含税收于19060万元吨目前持续高位震荡中图31铝锭价格元吨图32中国铝合金产量及增速万吨数据来源iFind上海有色东莞证券研究所数据来源中商情报网东莞证券研究所铝箔铝箔是一种用金属铝直接压延成薄片的烫印材料由于质地柔软延展性好铝箔广泛用于食品饮料香烟药品照相底板家庭日用品等通常用作其包装材料电解电容器材料建筑车辆船舶房屋等的绝热材料还可以作为装饰的金银线壁纸以及各类文具印刷品和轻工产品的装潢商标等2021年中国铝箔产量约为431万吨同比增长386下游方面超过50的铝箔用于包装领域其次应用于空调箔占比超过20请务必阅读末页声明17铝行业深度报告图33中国铝箔产量及增速万吨数据来源中国有色金属加工工业协会智研咨询东莞证券研究所3需求端基建地产预期转暖新能源需求持续强劲铝材以其性能稳定轻便美观环保安全节能减排和循环可回收性等多方面的优异性能不断被开发出新的应用领域成为经济发展过程中需求增速最快的金属材料依据中国铝业公告铝除继续在交通运输建筑工程等应用广泛的传统领域扩大产品品种提升产品质量外随着中国经济由高增速向高质量转变铝在包装交通运输电力和机械装备等高端消费领域应用也随之拓展利用铝轻质耐用及金属稳定性好的特点汽车高铁飞机和桥梁等领域的主体架构产品逐步推广以铝代钢利用铝可循环回收再利用的特点家具包装等消费品领域的铝制品应用逐步得到推广利用铝的导电性能及经济价值等特点输配电的电线电缆和电子3C产业的铝应用不断拓展此外航空产业发展带来铝中厚板铝车身板增长可再生能源的快速发展带动光伏组件轻量化新能源车货运车辆及充电桩设备等用铝材料增长新兴领域和个性化需求如铝空电池纳米陶瓷铝等铝产品的产业化也将成为铝的消费增长点图34电解铝下游需求占比数据来源中商情报网东莞证券研究所请务必阅读末页声明18铝行业深度报告31建筑建筑领域在铝行业下游消费的占比最大达到29建筑用铝主要集中在竣工房屋的门窗玻璃幕墙装饰等场景此前在房地产行业信用风险提升政策调控叠加疫情等影响下自2021年2月起房地产施工及销售等数据呈持续下滑趋势截至2022年10月底中国房地产新开工面积累计同比下滑3780房地产开工面积累计下滑570商品房销售面积累计同比下滑2230商品房销售额累计同比下滑2610图35房地产新开工竣工面积累计同比图36商品房销售面积销售额累计同比数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所图37商品房新开工竣工面积万平方米图38建筑企业铝材消耗万吨数据来源iFind国家统计局东莞证券研究所数据来源Wind中国建筑业统计年鉴东莞证券研究所近期地产行业利好政策频出央行银保监会正式发布金融十六条金融支持房地产市场平稳健康发展信贷债券股权融资三箭齐发支持地产行业回暖第一只箭信贷11月21日人民银行银保监会召开全国性商业银行信贷工作座谈会研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作提出要全面落实房地产长效机制因城施策实施好差别化住房信贷政策支持刚性和改善性住房需求保持房地请务必阅读末页声明19铝行业深度报告产融资平稳有序稳定房地产企业开发贷款建筑企业贷款投放支持个人住房贷款合理需求支持开发贷款信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期促进房地产市场平稳健康发展第二只箭债券11月8日据中国银行间市场交易商协会披露为落实稳经济一揽子政策措施支持民营企业健康发展交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资预计可支持约2500亿元民营企业债券融资后续可视情况进一步扩容11月23日民企债券融资支持工具扩容首批民营房企落地中债增进公司在第二支箭政策框架下出具对龙湖集团美的置业金辉集团三家民营房企发债信用增进函拟首批分别支持三家企业发行20亿元15亿元12亿元中期票据后续将根据企业需求提供持续增信发债服务第三只箭股权融资11月28日证监会官网消息为支持房地产市场平稳健康发展证监会宣布在股权融资方面调整优化5项措施以推动改善优质房企资产负债表计划施行包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资恢复上市房企和涉房上市公司再融资调整完善房地产企业境外市场上市政策进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用以及积极发挥私募股权投资基金作用等五项措施截至2021年底新开工房屋面积虽连续两年下降但2021年房屋竣工面积大幅提升根据竣工与新开工房屋三年的滞后期2022-2023年大量房屋即将竣工将需要消耗大量的铝型材我们预计2022年由于房地产相关数据持续下滑全年用铝需求将有所下滑随着三只箭政策相继发力带动房地产及上游原材料等行业回暖将提振对铝材的需求32交通运输轨道交通及汽车交通运输中的轨道交通车车体集装箱货柜传统汽车新能源电动车车身及配件需要大量的用到铝材321轨道交通近年来我国轨道交通在满足人民群众出行需求方面发挥着越来越重要的作用轨道交通是新基建的重要组成部分随着社会经济的快速发展我国城市轨道交通需求急剧增长铝合金由于性能优异大量运用于铁路客运货运列车地铁轻轨和磁悬浮列车当中国家发改委印发长江三角洲地区多层次轨道交通规划提出到2025年基本建成长三角的轨道交通网络轨道交通总里程达到22000公里以上新增里程超过8000公里成渝地区双城经济圈多层次轨道交通规划提出到2025年成渝地区双城经济圈各层次轨道交通总规模达到10000公里以上其中铁路网规模达9000公里以上未来轨道交通领域相关产业将会迎来新一轮爆发将带动轨道交通用铝快速增长请务必阅读末页声明20