研究报告全文：中泰证券研究所专业领先深度诚信证券研究报告雨过天晴静待花开消费设备2023年投资策略20221229分析师王可执业证书编号S0740519080001Emailwangke03ztscomcn分析师郑雅梦执业证书编号S0740520080004Emailzhengymrqlzqcomcn1消费设备框架目2发展驱动力录32023年投资策略CONTENTS4股票池汇总5风险提示目录CCONTENTSCONTENTS1消费设备框架中泰证券研究所专业领先深度诚信1消费设备框架图表1消费设备公司框架梳理来源各公司公告各公司官网中泰证券研究所整理4目录CCONTENTSCONTENTS2发展驱动力中泰证券研究所专业领先深度诚信521外需层面经济危机后海外需求回暖受2008年次贷危机2009年欧债危机影响消费设备公司2009年国外收入出现负增长为促进出口贸易政府增加出口退税特别是高技术含量高附加值商品人民币升值增加出口企业盈利水平图表2人民币升值美元人民币汇率欧元人民币汇率111098762006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022Q3来源wind中泰证券研究所621外需层面经济危机后海外需求回暖随着海外经济的持续复苏2010-2017年消费设备公司国外收入复苏并保持增长2018年美国启动贸易战2019年消费设备公司国外收入增速趋弱2020年全球疫情爆发中国供应链优势凸显消费设备公司国外收入加速增长图表3消费设备公司合计国外营业收入亿元及其增速消费设备公司合计国外营业收入亿元消费设备公司合计国外营业收入YOY60012050010040080300602004010020002006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1-100-20来源wind中泰证券研究所整理722内需层面经济增长内需扩大消费升级国内经济快速增长居民人均可支配收入持续攀升消费升级驱动下人们生活水平越来越高2008年国际金融危机爆发以后为了保增长稳增长中国采取了一系列主要针对经济周期性波动的宏观调控政策图表4我国居民人均可支配收入持续提升城镇居民人均可支配收入元城镇居民人均可支配收入YOY5000020450001840000163500014300001225000102000081500061000045000200来源国家统计局中泰证券研究所822内需层面经济增长内需扩大消费升级2008-2011年消费设备公司国内收入稳步增长2012年受短期内需不足影响略有下滑2013-2021年国产品牌崛起国产化率稳步提升消费设备公司国内收入加速增长2022年初以来疫情扰动因素持续居民消费承压消费设备公司国内收入增速短期回调图表5消费设备公司合计国内营业收入亿元及其增速消费设备公司合计国内营业收入亿元消费设备公司合计国内营业收入YOY600605005040040300302002010010002006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022H1-100-10-200-20来源wind中泰证券研究所整理923供给层面高性价比服务优势国产品牌崛起消费设备高端市场多由海外品牌主导2008-2012年国产消费设备加大研发投入逐步打破海外垄断再凭借高性价比服务优势带动全球国内需求增长但海外品牌成本高扩产慢国产品牌市占率和盈利水平快速提升其中国产龙头增长尤为明显图表6消费设备公司合计营业收入亿元归母净利润亿元及其增速消费设备公司合计营业收入亿元消费设备公司合计归母净利润亿元消费设备公司合计营收YOY消费设备公司合计归母YOY10001008008060060400402002000-200-20来源wind中泰证券研究所整理1023供给层面高性价比服务优势国产品牌崛起消费设备公司持续加大研发投入研发费用率快速攀升创新高图表7消费设备公司合计研发费用亿元及其研发费用率消费设备公司合计研发费用亿元消费设备公司合计研发费用率60650540430320210100来源wind中泰证券研究所整理1123供给层面高性价比服务优势国产品牌崛起规模优势下叠加技术升级消费设备公司毛利率净利率提升明显2021年大宗涨价运费涨价下盈利水平略有回落但依然保持高位图表8消费设备公司毛利率净利率消费设备公司合计销售毛利率消费设备公司合计销售净利率35302520151050来源wind中泰证券研究所整理1223供给层面高性价比服务优势国产品牌崛起特别的2018年中美贸易战2020年初全球疫情考验下消费设备公司发展规模进一步提升2018Q2消费设备公司收入增速趋弱2020Q1触底后快速反弹2021年大宗涨价运费涨价下消费设备公司需求依然旺盛2022年以来国内疫情波动剧烈海外局势动荡消费设备公司收入增速有所回落但保持增长图表9消费设备公司逐季度营业收入亿元及其增速消费设备公司合计营业收入亿元消费设备公司合计营业收入YOY250100200801506010040502000-50-20来源wind中泰证券研究所整理13目录CCONTENTSCONTENTS32023年投资策略中泰证券研究所专业领先深度诚信1432023年投资策略复苏先慢后快全球市占率有望持续提升短期来看疫情逐步放松限制防控政策持续优化疫情扰动逐步消除11月30日国务院联防联控机制发布了关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知进一步提升防控的科学性精准性最大限度减少疫情对经济社会发展的影响数据端从73改成了53少了2天集中隔离可以省出约30的集中隔离资源次密接中风险区的阳性检出率低分别为3110万310万取消次密接中风险区可以节约很多服务保障的资源12月7日国务院联防联控机制发布优化落实疫情防控新十条疫情对消费冲击有望逐步消除中长期来看国家出台扩大内需战略规划纲要消费设备板块复苏持续性可期12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要2022-2035年并发出通知要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实消费基础性作用持续强化最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保持在50以上住行消费等传统消费显著增长城镇居民人均住房建筑面积稳步提高汽车新车销量连续13年位居全球第一消费新业态新模式快速发展2021年实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重为245人均服务性消费支出占人均消费支出比重为4421532023年投资策略复苏先慢后快全球市占率有望持续提升我们认为扩大内需政策支持下叠加国内疫情约束放松消费板块有望触底反弹节奏上复苏先慢后快消费设备公司全球市占率有望进一步提升建议重点关注以下细分领域1衣内销有望好转集中度提升智能成套业务加速推广关注缝制设备龙头杰克股份2食口腔设备疫情挤压短期需求长期种植牙集采带动设备渗透率提升重点关注口腔CBCT龙头美亚光电核心零部件X线探测器龙头奕瑞科技粮油装备粮食安全背景下需求刚性国产设备持续创新市占率有望提升关注色选机龙头美亚光电粮油设备领先制造商中粮科工3住近日央行银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展看好地产后周期产业链消费复苏反弹关注家具机械龙头弘亚数控服务机器人龙头科沃斯核心零部件气体传感器龙头四方光电4行出行方面高端两轮车渗透率集中度提升国内市场开拓打造新增长曲线关注春风动力八方股份娱乐方面国内演艺活动有望复苏重点关注舞台灯光龙头浩洋股份16目录CCONTENTSCONTENTS4股票池汇总中泰证券研究所专业领先深度诚信174股票池汇总图表10相关标的盈利预测情况20221228EPS元PE倍公司代码投资评级股价元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E杰克股份603337SH18761051311521811787143012351038未评级美亚光电002690SZ23960760730871043169328227542304买入奕瑞科技688301SH45200667918119815146777492437732985增持中粮科工301058SZ14900370580871134027256917131319增持弘亚数控002833SZ12241721131241577121084986780未评级科沃斯603486SH75303533123774612133241019961633未评级四方光电688665SH93152682183755293476428224861762增持春风动力603129SH113452995257039263794215916151225未评级八方股份603489SH105505045727831068209318441348987未评级浩洋股份300833SZ83641615106668335188164012561004买入来源wind中泰证券研究所整理未评级公司盈利预测来自wind一致预期18目录CCONTENTSCONTENTS5风险提示中泰证券研究所专业领先深度诚信195风险提示疫情防控不及预期若国内疫情防控政策转向则消费设备的需求恢复将不及预期行业景气度下降对企业的持续盈利产生不利影响国家产业政策不确定性风险机械设备行业受国家产业政策影响较大政策存在不确定性海外出口不及预期若海外需求放缓国外品牌供应链受海外疫情管制放松影响恢复较快则相关公司将面临出口需求萎缩海外市场竞争加剧出口增速大幅放缓的风险汇率波动风险在开拓海外市场过程中企业与国际企业进行竞争不断提升国内外市场份额的过程中会受到汇率波动的影响目前复杂的国际形势可能引发汇率的波动从而导致汇兑损失原材料供应风险机械公司作为中游制造行业原材料采购占比较高若未来出现产品质量下降生产供应困难等情况将对企业的生产经营造成损失相关推荐标的业绩不达预期的风险相对推荐标的的业绩是基于一定假设条件得出来的存在不达预期风险20