军工板块回顾
　　1）行情回顾：2022年国防军工指数围绕市场风险偏好变化（俄乌关系、美元加息、疫情反复和经济修复等）和基本面情况变化（原材料价格上涨、元器件名录、高基数和增值税改革等）演绎，呈现较大波动。截止2021年12月13日，申万国防军工板块较年初下跌23.63%跑输大盘，在31个申万一级行业中，国防军工板块涨跌幅排名第28。2）业绩表现：军工板块利润增速中位数从21H1的45.81%下移至22Q3的12.12%，个股基本面表现分化加剧，业绩预期持续兑现的个股表现仍旧稳健，业绩持续低于预期的个股面临估值和业绩预期下修风险。3）基金配置：三季度基金军工股持仓占比创新高，超配比例提升明显。4）估值水平：截至2022年12月9日，申万国防军工板块PE(TTM)为50.00倍，近五年分位数为2.80%，基于行业高景气度和成长确定性及持续性，军工是当前极具投资价值的赛道之一。总体上，军工板块投资仍应坚持以基本面为主要抓手。
　　航空发动机：三代提速四代接力，新建产能释放在即
　　1）需求接力，具备长期成长逻辑。美俄第三四代军用战斗机发动机批产时间间隔在15-25年左右，目前我国新机型处于三代批产提速、四代接力关键节点；军机规模增加叠加实战化训练频率提升打开后端维修空间，三代涡扇处于翻修增长期。航空发动机赛道迎来前后端需求持续扩容的黄金发展期。2）产业链表现分化，新建产能达产在即：十四五以来产业链整体进入高增长通道，2022年前三季度业绩有所分化：上游原材料（收入+18.89%，利润+4.35%）受原材料价格影响增速有所下滑，核心企业长期受益于国产替代；中游配套（收入+25.18%，利润+53.77%）需求放量+提质增效，规模效应持续体现；下游航发动力（收入+22.18%，利润+23.67%）业绩持续兑现。2021年为产业链新一轮产能布局高峰，目前处于产能快速爬坡阶段，2023年或为新产能集中释放节点，各环节产能瓶颈逐步击破，产能快速释放支撑业绩增长提速。
　　航空制造：爆款型号需求接续释放，行业需求持续强劲
　　1）重点爆款型号需求接续释放，为行业提供持续增长动力。2021H1，中航沈飞（战斗机）和航发动力（发动机）大单落地；2022H1，中航西飞（运输机&轰炸机）大单落地；2022Q4，中直股份（直升机）公告预计将在2023年收到客户大额预付款。十四五开端以来，航空装备终端型号列装需求节奏具备延续性，未来伴随新型号渐进批产，“大协作”为中上游带来重大发展机遇。2）景气度自上而下有序传导。2022年前三季度，元器件板块（收入+14.81%，利润+14.65%）受制于高基数、需求节奏及新产品研发投入致使业绩增速下探，后续增速是否能够反弹有待观察；材料板块（收入+19.56%，利润+17.75%）在增速放缓背景下，细分赛道受原材料价格和业务条线布局影响有所分化；分系统板块（收入+7.04%，利润-3.73%）步入利润稳定兑现期，部分企业业绩不及预期对板块造成影响；部件板块（收入+28.91%，利润+37.14%）需求放量+提质增效，规模效应持续体现；主机厂板块（收入+13.57%，利润+1.10%）批产交付提速，收入稳健增长利润拐点可期。产能端来看，本轮行业高景气仍在持续上行，目前航空制造赛道供需矛盾突出，相关企业产能加速扩张现象明显，伴随产能爬坡和规模效应显现，行业有望保持持续较快增长。
　　军工电子：下游客户产能瓶颈突破叠加补偿性需求，订单有望迎来阶段性反弹
　　1）连接器：随着第二轮大订单以及新机型订单签订及产能陆续投放，订单有望迎来阶段性反弹；2）电源：作为信息化装备的核心器件，电源产品需求将持续释放，相关企业扩产进一步提速，行业景气度有望持续上行；3）红外：长期来看我军信息化水平仍处于较低水平，红外装备仍有较大的列装需求，赛道景气度有望边际改善；4）被动元器件：新订单落地将再次带动上游被动元器件增速提升，规模效应也将持续凸显；5）特种芯片：作为信息化装备的核心器件，目前仍处于供需紧平衡的状态，仍有较大的国产替代空间。从PE表现看，当前主要军工电子标的对应2023年的PE在10~50倍区间，各细分赛道分化明显，被动元器件估值最低，均低于20倍。随着下游武器装备批产型号增多和国防信息化投入加大，电子元器件仍具备持续增长的潜力，估值预计修复。
　　导弹：“战备库存”+“演练消耗”双重需求，导弹放量正提速
　　1）雷达制导：作为主流的末制导方式，正由传统体制的雷达朝相控阵逐步升级迭代，2022年相关企业处于加速扩产阶段，增速有望进一步提升；2）光电导引：陆军采购趋缓，相关企业业绩增速回落，长期看光电导引中尤其是红外导引，在精确制导领域优势突出，应用场景将有望迅速打开，此外察打一体无人机的大规模应用对机载激光导引导弹也将带来较高的需求；3）惯导和卫导：导弹放量将驱动惯导和卫导的需求进一步提升，相关企业业绩兑现有望加速；4）航空导弹：耗材属性凸显，随着相关企业产能扩充逐步完成，航空机载导弹将持续兑现高速增长；5）航天导弹：2022年开启了新一轮的产能扩充，展望2023年航天导弹

研究报告全文：国防军工2023年度策略报告聚焦成长新动能谋求高质量发展行业名称国防军工证券研究报告投资策略报告2022年12月25日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师陈鼎如股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740521080001元202020212022E2023E202020212022E2023E中航重机29350370850891198022346632992469070买入Emailchendrrqlzqcomcn豪能股份10400820660630861273157816381204065买入中航沈飞56451060861131505341652750083752165买入联系人方城林航发动力41500430450550749653931574955644309买入航发控制24850320370530737745670246693415107买入Emailfangclrqlzqcomcn派克新材123331542823805367998438032492299063买入紫光国微122681333223374659231381036442639079买入联系人马梦泽航天彩虹19470290230310526724845662623733173买入西部超导902008416824131710735536837372847073买入Emailmamzrqlzqcomcn广联航空259704801806609954311422839232615015买入迈信林21950610460631073598481835082046094买入应流股份19300410340750704671570325852747021买入国博电子923308610213219010736905269684860159买入基本状况TableProfit航天晨光108401101601903210273687358533344287买入上市公司数98天奥电子23480490570530624814412544523775198行业总市值亿元17449航天电器61501011081431886085571443093264132行业流通市值亿元8071中航西飞238302802403604984871010565654894122备注股价为12月23日收盘价标盈利预测为万得一致预期行业TableQuotePic-市场走势对比30投资要点20军工板块回顾101行情回顾2022年国防军工指数围绕市场风险偏好变化俄乌关系美元加息疫0情反复和经济修复等和基本面情况变化原材料价格上涨元器件名录高基数和增201218211218221218值税改革等演绎呈现较大波动截止2021年12月13日申万国防军工板块较年-10初下跌2363跑输大盘在31个申万一级行业中国防军工板块涨跌幅排名第282-20业绩表现军工板块利润增速中位数从21H1的4581下移至22Q3的1212个股-30基本面表现分化加剧业绩预期持续兑现的个股表现仍旧稳健业绩持续低于预期的个沪深300国防军工申万股面临估值和业绩预期下修风险3基金配臵三季度基金军工股持仓占比创新高公司持有该股票比例相关报告TableReport超配比例提升明显4估值水平截至2022年12月9日申万国防军工板块PETTM为5000倍近五年分位数为280基于行业高景气度和成长确定性及持续性军工国防军工2022年中期策略报告是当前极具投资价值的赛道之一总体上军工板块投资仍应坚持以基本面为主要抓手成长有所分化改革加速推进航空发动机三代提速四代接力新建产能释放在即202207121需求接力具备长期成长逻辑美俄第三四代军用战斗机发动机批产时间间隔在国防军工2022年度策略报告15-25年左右目前我国新机型处于三代批产提速四代接力关键节点军机规模成长裹挟改革乘长风破增加叠加实战化训练频率提升打开后端维修空间三代涡扇处于翻修增长期航空万里浪发动机赛道迎来前后端需求持续扩容的黄金发展期2产业链表现分化新建产能20211224达产在即十四五以来产业链整体进入高增长通道2022年前三季度业绩有所分化上游原材料收入1889利润435受原材料价格影响增速有所下滑核心企业长期受益于国产替代中游配套收入2518利润5377需求放量提质增效规模效应持续体现下游航发动力收入2218利润2367业绩持续兑现2021年为产业链新一轮产能布局高峰目前处于产能快速爬坡阶段2023年或为新产能集中释放节点各环节产能瓶颈逐步击破产能快速释放支撑业绩增长提速航空制造爆款型号需求接续释放行业需求持续强劲1重点爆款型号需求接续释放为行业提供持续增长动力2021H1中航沈飞战请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告斗机和航发动力发动机大单落地2022H1中航西飞运输机轰炸机大单落地2022Q4中直股份直升机公告预计将在2023年收到客户大额预付款十四五开端以来航空装备终端型号列装需求节奏具备延续性未来伴随新型号渐进批产大协作为中上游带来重大发展机遇2景气度自上而下有序传导2022年前三季度元器件板块收入1481利润1465受制于高基数需求节奏及新产品研发投入致使业绩增速下探后续增速是否能够反弹有待观察材料板块收入1956利润1775在增速放缓背景下细分赛道受原材料价格和业务条线布局影响有所分化分系统板块收入704利润-373步入利润稳定兑现期部分企业业绩不及预期对板块造成影响部件板块收入2891利润3714需求放量提质增效规模效应持续体现主机厂板块收入1357利润110批产交付提速收入稳健增长利润拐点可期产能端来看本轮行业高景气仍在持续上行目前航空制造赛道供需矛盾突出相关企业产能加速扩张现象明显伴随产能爬坡和规模效应显现行业有望保持持续较快增长军工电子下游客户产能瓶颈突破叠加补偿性需求订单有望迎来阶段性反弹1连接器随着第二轮大订单以及新机型订单签订及产能陆续投放订单有望迎来阶段性反弹2电源作为信息化装备的核心器件电源产品需求将持续释放相关企业扩产进一步提速行业景气度有望持续上行3红外长期来看我军信息化水平仍处于较低水平红外装备仍有较大的列装需求赛道景气度有望边际改善4被动元器件新订单落地将再次带动上游被动元器件增速提升规模效应也将持续凸显5特种芯片作为信息化装备的核心器件目前仍处于供需紧平衡的状态仍有较大的国产替代空间从PE表现看当前主要军工电子标的对应2023年的PE在1050倍区间各细分赛道分化明显被动元器件估值最低均低于20倍随着下游武器装备批产型号增多和国防信息化投入加大电子元器件仍具备持续增长的潜力估值预计修复导弹战备库存演练消耗双重需求导弹放量正提速1雷达制导作为主流的末制导方式正由传统体制的雷达朝相控阵逐步升级迭代2022年相关企业处于加速扩产阶段增速有望进一步提升2光电导引陆军采购趋缓相关企业业绩增速回落长期看光电导引中尤其是红外导引在精确制导领域优势突出应用场景将有望迅速打开此外察打一体无人机的大规模应用对机载激光导引导弹也将带来较高的需求3惯导和卫导导弹放量将驱动惯导和卫导的需求进一步提升相关企业业绩兑现有望加速4航空导弹耗材属性凸显随着相关企业产能扩充逐步完成航空机载导弹将持续兑现高速增长5航天导弹2022年开启了新一轮的产能扩充展望2023年航天导弹预计率先放量充分保障战略层级的国家安全6陆军新一代火力装备兵器集团智能化弹药仍处于列装放量前夕展望十四五后期随着陆军对信息化作战装备的需求逐步释放兵器导弹放量有望加速国企改革军工央企改革持续深化提质加速2022年5月国资委发布提高央企控股上市公司质量工作方案首次试点将上市公司发展质量纳入央企负责人考核并明确考核时间表或将从股权激励和资产整合两个方面看到国有军工上市企业逐步提升经营质量1股权激励作为国有企业提质增效的强力武器进入十四五国有军工上市企业的股权激励将成为常态国有军工企业的经营活力将进一步得以激发板块业绩将持续充分释放2资产证券化核心资产注入将为国有上市企业带来持续的增长动力航天电科系资产证券化提升空间最大投资建议1持续看好航空发动机赛道重点推荐航发控制航发动力应流股份和派克新材2持续看好航空制造细分赛道重点推荐中航沈飞中直股份中航重机西部超导广联航空豪能股份和迈信林3重视无人机等新域新质作战力量重点推荐航天彩虹4重视军工电子领域需求放量和国产化投资机会重点推荐国博电子紫光国微5建议关注导弹相关标的北方导航理工导航新雷能菲利华6建议关注国企改革受益标的航天晨光天奥电子中直股份航天电器和中航西飞风险提示军品订单释放和交付不及预期研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险市场空间测算偏差风险统计分析偏差风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告内容目录军工板块回顾-8-行情回顾板块波动幅度较大白马标的走势前强后弱-8-业绩表现个股表现分化加剧业绩增速有所放缓-10-基金持仓三季度基金军工股持仓占比创新高-15-估值水平估值水平合理偏低投资性价比凸显-17-航空发动机列装与维修需求共振迎来产能集中释放节点-20-前端列装代差追补打开新型改型列装空间三代提速四代接力-20-后端维修具备全周期现金流优势成熟型号步入翻修增长期-23-产业链表现业绩持续兑现新产能进入集中释放周期-25-航空制造型号需求新起点新增产能给予充分保障-29-需求匹配终端型号需求渐进释放大协作打通产能瓶颈-29-产业链表现景气度持续向中下游传导全产业链备产踊跃-31-军工电子下游客户产能瓶颈突破叠加补偿性需求订单有望迎来阶段性反弹-40-导弹战备库存演练消耗双重需求导弹放量正提速-45-国企改革军工央企改革持续深化提质加速-52-四十余年国改循序渐进工作方案出台持续加大混改力度-52-股权激励显著激发国企活力提质增效成果显著-54-军工央企资产证券化率较低仍有较大的提升空间-55-投资建议-58-风险提示-58--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告图表目录图表12021及2022年中证国防指数收盘价-8-图表22022年申万一级行业涨跌幅-9-图表32022年国防军工二级行业与大盘涨跌幅-9-图表42021及2022年中证国防成交量亿股-10-图表52021及2022年中证国防成交额亿元-10-图表62021H1-2022Q3各利润增速区间标的数量-10-图表72017-2022前三季度军工板块合计营业收入及增速-13-图表82017-2022前三季度军工板块合计归母净利润及增速-13-图表92017-2022前三季度军工板块毛利及毛利率-13-图表102017-2022前三季度军工板块费用率-13-图表112017-2022年前三季度军工板块净利率-14-图表122018-2022年分季度军工板块预收账款合同负债亿元-14-图表132017-2022第三季度军工板块应付票据及应付账款及同比增速-15-图表142017-2022第三季度军工板块存货及同比增速-15-图表15基金军工重仓市值亿元-15-图表16基金军工重仓市值占比-15-图表17申万军工2021子板块基金重仓市值占比-16-图表182022Q3基金前三十重仓军工股申万2021-16-图表19近五年申万国防军工板块PE-TTM-17-图表20近五年申万国防军工子板块PE-TTM-17-图表21国防军工板块申万2021个股估值-18-图表22F-35系列战斗机及其配备发动机-21-图表232019-2023E财年美军预购合同中F-135发动机采购数量及单机费用台百万美元-21-图表24中美俄第三代及第四代军用战斗机发动机批产时间及推重比-22-图表25未来十年中美主要战机预测架-23-图表26未来十年我国军机市场空间-23-图表27发动机寿命累积-24-图表28PW4000修理成本构成-24-图表29单一型号发动机产品现金流周期-24-图表30航空发动机维修部件数量预测表-25-图表31发动机全寿命周期费用拆分图-25-图表32航空发动机产业链梳理-26-图表332018-2022年前三季度航发产业链营业收入及同比增速亿元-27--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告图表342018-2022年前三季度航发产业链归母净利润及同比增速亿元-27-图表352018-2022年前三季度航发产业链毛利率-27-图表362018-2022年前三季度航发产业链净利率-27-图表372020-2022年前三季度航发产业链公司归母净利润增速-27-图表382018-22Q3航发产业链整体固定资产净值及构建固定资产支付现金增速-28-图表392018-22Q3航发各赛道固定资产净值增速-28-图表402018-22Q3航发各赛道构建固定资产支付现金增速-28-图表41航发动力四大主机厂2022H1重点在建工程进展-29-图表42各大主机厂大额订单落地预计时间-30-图表43航空制造产业链-31-图表442017-2022前三季度细分赛道营业收入-32-图表452017-2022前三季度细分赛道营业收入增速-32-图表462017-2022前三季度细分赛道归母净利润-33-图表472017-2022前三季度细分赛道归母净利润增速-33-图表482021及2022年前三季度军工各细分赛道利润增速前五名亿元-33-图表492017-2022前三季度细分赛道销售毛利率-34-图表502017-2022前三季度细分赛道销售净利率-34-图表512017-2022Q3航空主机厂预收账款合同负债亿元-35-图表522017-2022第三季度细分赛道预收账款合同负债同比增速-35-图表532017-2022第三季度细分赛道应付票据及应付账款-36-图表542017-2022第三季度细分赛道应付票据及应付账款同比增速-36-图表552017-2022第三季度细分赛道存货-36-图表562017-2022第三季度细分赛道存货同比增速-36-图表57上游原材料公司扩产计划-36-图表58军工电子及元器件公司扩产计划-37-图表59中游航空制造和系统配套公司扩产计划-38-图表60航空主机厂扩产计划-39-图表61军工电子主要细分领域和相关上市公司概况-40-图表62连接器赛道逐季业绩亿元-41-图表63电源赛道逐季业绩亿元-41-图表64连接器赛道在建工程亿元-41-图表65连接器赛道合同负债亿元-41-图表66电源赛道在建工程亿元-42-图表67电源赛道合同负债亿元-42-图表68红外赛道逐季业绩亿元-42--5-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告图表69被动元器件赛道逐季业绩亿元-42-图表70红外赛道在建工程亿元-43-图表71红外赛道合同负债亿元-43-图表72被动元器件赛道在建工程亿元-43-图表73被动元器件赛道合同负债亿元-43-图表74特种芯片赛道逐季业绩亿元-44-图表75特种芯片赛道在建工程亿元-44-图表76特种芯片赛道合同负债亿元-44-图表77主要军工电子企业估值情况-45-图表78美军在历次局部战争中精确制导武器占比-45-图表79美国国防预算中导弹及弹药占比十亿美元-45-图表80导弹赛道主要细分领域和相关上市公司概况-46-图表81导弹细分方向和代表标的-47-图表82几种典型导弹成本结构-47-图表83雷达导引示意图-47-图表84雷达导引逐季业绩亿元-47-图表85雷达导引在建工程亿元-48-图表86雷达导引合同负债亿元-48-图表87光电导引示意图-48-图表88光电导引逐季业绩亿元-48-图表89光电导引在建工程亿元-48-图表90光电导引合同负债亿元-48-图表91惯导左卫导右示意图-49-图表92惯导卫导逐季业绩亿元-49-图表93惯导卫导在建工程亿元-49-图表94惯导卫导合同负债亿元-49-图表95航空导弹示意图-50-图表96航空导弹逐季业绩亿元-50-图表97航空导弹在建工程亿元-50-图表98航空导弹合同负债亿元-50-图表99航天导弹示意图-51-图表100航天导弹逐季业绩亿元-51-图表101航天导弹在建工程亿元-51-图表102航天导弹合同负债亿元-51-图表103兵器导弹示意图-51--6-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告图表104兵器导弹逐季业绩亿元-51-图表105兵器导弹在建工程亿元-52-图表106兵器导弹合同负债亿元-52-图表107国企改革历程1978年至今-53-图表108提高央企控股上市公司质量工作方案-54-图表109国有军工上市公司股权激励实施情况-55-图表110军工集团历年资产证券化率总资产口径-56-图表111十大军工集团资产梳理-56--7-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告军工板块回顾行情回顾板块波动幅度较大白马标的走势前强后弱2022年国防军工在外部风险偏好变化和内部因素扰动中行业逻辑由需求大幅放量向利润持续兑现转变2021年国防军工指数受下游需求大幅放量和板块基本面大幅改善催化呈现大幅上涨以行业内因驱动为主大致分为4个阶段1月-4月十四五大额订单落地不及预期5月-8月沈飞航发和洪都等主机厂大额订单落地中上游中报超预期9-10月中航工业集团集中减持对股价造成压制11-12月对22年高景气度预期带来的估值切换2022年国防军工指数围绕市场风险偏好变化和基本面情况变化演绎呈现较大波动受内外因双重驱动截至12月初大致历经7个阶段1月-2月部分企业21年年报和22年一季报业绩预告不及预期板块进入下行通道3月-4月俄乌关系美元加息和疫情反复等宏观因素引起市场风格向稳增长方向集中板块内部面临原材料价格上涨和市场产品纳入电子元器件名录等扰动5月-6月经济环比修复带来市场风险偏好提升中航工业集团集中增持注入信心板块筑底7月-8月中报面临高基数压力中航西飞大额订单首次落地9月国企改革进度不及预期10月国家安全国防军队建设和航天强国等议题在被强调三季报整体增速下滑各赛道分化加剧军品增值税改革落地11月至今主机厂股权激励落地首架C919交付东航政策预期向稳增长偏移板块呈现弱势行情回顾2022年个股基本面表现分化加剧业绩预期持续兑现的个股表现仍旧稳健业绩持续低于预期的个股面临估值和业绩预期下修的风险展望2023年军工板块投资仍应坚持以基本面为主要抓手图表12021及2022年中证国防指数收盘价数据来源Wind中泰证券研究所整理注截至2022年12月13日-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告截至12月13日申万国防军工板块下跌2363跑输大盘航空和军工电子子板块出现较大幅度回调截至2022年12月13日申万国防军工板块较年初下跌2363同期上证综指下跌1273创业板指下跌2849沪深300指数下跌2013在31个申万一级行业中国防军工板块涨跌幅排名第28航空装备军工电子和航天等高景气子板块较大幅度回调截至2022年12月13日军工子板块航天装备较年初下跌1817期间自最高价最大回撤4146航空装备板块下跌2608期间自最高价最大回撤4800地面兵装板块下跌2176期间自最高价最大回撤3434航海装备板块下跌1222期间自最高价最大回撤3578军工电子板块下跌2504期间自最高价最大回撤4257申万国防军工区间自最高价最大回撤和涨幅分别为4264和5063位列行业第2和第3相较其他一级行业呈现较大波动图表22022年申万一级行业涨跌幅图表32022年国防军工二级行业与大盘涨跌幅数据来源Wind中泰证券研究所注截至2022年12月数据来源Wind中泰证券研究所注截至2022年12月1313日日年内中证国防成交量呈现区间内波动态势较2021年波动幅度更小整体来看2022年板块交易活跃度较2021年更为平稳截至12月13日2022年中证国防指数成交量和成交额大致呈现月度的周期性波动即1-2月3-4月8-10月和11月呈现成交缩量态势2-3月4-6月呈现放量态势6-8月在高位波动其中8月2日中证国防的总成交量达到年内最高水平约为807亿股同日军工板块的总成交金额达到年内最高水平约为28275亿元-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告图表42021及2022年中证国防成交量亿股图表52021及2022年中证国防成交额亿元数据来源Wind中泰证券研究所注截至2022年12月13数据来源Wind中泰证券研究所注截至2022年12月13日日业绩表现个股表现分化加剧业绩增速有所放缓个股表现分化现象加剧过去6个季度利润增速中枢下移我们选取军工行业91个标的观察行业三季报整体情况首先简单按照利润同比增速100以上50-10030-5010-300-10和负增长6个增速区间划分从21年中报到22年三季报的6个季度中利润100以上增速区间标的数量分别为27-18-9-10-5-4利润50-100增速区间标的数量分别为17-19-17-14-12-12利润30-50增速区间标的数量分别为11-10-13-7-14-13利润10-30增速区间标的数量分别为13-19-24-19-17-19利润0-10增速区间标的数量分别为9-6-5-6-8-8利润负增长增速区间标的数量分别为11-17-25-21-35-34-35总体来看利润同比增速100以上标的个数由21H1的27个减少至22Q3的4个同时负增长标的个数由21H1的11个增加少至22Q3的35个军工板块利润增速中位数从21H1的4581下移至22Q3的1212个股基本面分化不断加剧图表62021H1-2022Q3各利润增速区间标的数量22年前三季度归母净利相同增速区间标的个数标的增速区间证券代码证券简称润同比增速21Q1-3202122Q122H1个数21H1亿元600150SH中国船舶146325635002625SZ光启技术29814698100以上427189105300777SZ中简科技32012084600391SH航发科技00110209000733SZ振华科技18649500300900SZ广联航空076878750-100121719171412300600SZ国瑞科技-0328731600435SH北方导航1558080-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告600343SH航天动力-0177503300101SZ振芯科技2137118300775SZ三角防务4696998605123SH派克新材3516451688122SH西部超导8585957688070SH纵横股份-0085618603308SH应流股份2285103600765SH中航重机9165046688281SH华秦科技2004814688239SH航宇科技1344765000519SZ中兵红箭8814521601698SH中国卫通5264083002179SZ中航光电22844074300855SZ图南股份185406930-5013002049SZ紫光国微20414003111013714601606SH长城军工-0163967600562SH国睿科技3623880000738SZ航发控制5423638600118SH中国卫星2833154300424SZ航新科技0213139002149SZ西部材料1353071300395SZ菲利华3742887002829SZ星网宇达1062708600893SH航发动力9682367000901SZ航天科技0252291600760SH中航沈飞17402256603712SH七一二3032214300699SZ光威复材7502136600372SH中航电子6952085300722SZ新余国科054188110-3019600862SH中航高科67118051319241917600879SH航天电子5051742688776SH国光电气1291690002013SZ中航机电10371674600967SH内蒙一机5961475300696SZ爱乐达2061427688586SH江航装备2221230002025SZ航天电器4421212600184SH光电股份0511125300762SZ上海瀚讯0891001600456SH宝钛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块PE-TTM数据来源Wind中泰证券研究所注截至2022年12月9数据来源Wind中泰证券研究所注截至2022年12月9日日截止12月09日收盘从申万国防军工板块个股PE的历史百分位数据看98家公司中共有46家PE处于40的偏低历史百分位以下其中三角防务ST新研海格通信中简科技振华科技等公司处于历史极低水平派克新材雷电微力中国海防中国卫通上海瀚讯等公司PE处于历史偏低位臵-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告图表21国防军工板块申万2021个股估值证券代码证券名称PEPBPE历史百分位PB历史百分位300123SZ亚光科技-49118026000697SZ炼石航空-74565980100300397SZ天和防务-4871267010300045SZ华力创通-16072602002413SZ雷科防务-171412702002446SZ盛路通信-2647302056600343SH航天动力-2864316042300600SZ国瑞科技-516428022002214SZ大立科技-7175347015300875SZ捷强装备-2501424703601989SH中国重工-767309903002933SZ新兴装备-6973191010300775SZ三角防务323171617300159SZST新研15741426195002465SZ海格通信293418914300777SZ中简科技583760819000733SZ振华科技2376622193300696SZ爱乐达2856428121600967SH内蒙一机176413617603267SH鸿远电子2786602135002829SZ星网宇达290344126601606SH长城军工5395315311300726SZ宏达电子221243532300101SZ振芯科技5896995369600372SH中航电子3701286322301213SZ观想科技46935132002985SZ北摩高科366452343603678SH火炬电子2137372420605123SH派克新材333341551301050SZ雷电微力487258163600764SH中国海防2521362601698SH中国卫通715634889300762SZ上海瀚讯3275296810301302SZ华如科技4211305842603712SH七一二3747271229300114SZ中航电测28172871417002013SZ中航机电29942921434300699SZ光威复材41447881444600765SH中航重机3644311551300447SZ全信股份25852751518600562SH国睿科技33284251637600879SH航天电子2911131182002414SZ高德红外53035481861-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告003009SZ中天火箭5894453208002383SZ合众思壮75533142353000519SZ中兵红箭38532972641002977SZ天箭科技4047339261600184SH光电股份88292412922000738SZ航发控制55983213048001270SZ铖昌科技6861963036002625SZ光启技术82414373150002151SZ北斗星通93363553118600990SH四创电子40942633123002179SZ中航光电3506553448300922SZ天秦装备4848266351600435SH北方导航82626833876603261SH立航科技4702352408300900SZ广联航空81443914024600862SH中航高科4693614367600760SH中航沈飞599494482000547SZ航天发展4388184515002338SZ奥普光电767574763000561SZ烽火电子4873314738300722SZ新余国科75310115258300424SZ航新科技96114125227600118SH中国卫星89194325513601890SH亚星锚链70192635572600150SH中国船舶82722215733300008SZ天海防务82444235845600391SH航发科技8684095851300252SZ金信诺8482191609600893SH航发动力85423086442000768SZ中航西飞103694496582600072SH中船科技167982396625002297SZ博云新材201732146712002389SZ航天彩虹99162956752002023SZ海特高新9082159681300474SZ景嘉微120788366927300589SZ江龙船艇12219554703000901SZ航天科技18021164738002189SZ中光学25634287511600482SH中国动力8794096773300395SZ菲利华60869597794600316SH洪都航空180023457863600038SH中直股份7994298118002190SZ成飞集成1605818845300034SZ钢研高纳85197578588300527SZ中船应急12089258883-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资策略报告数据来源Wind中泰证券研究所注截至2022年12月9日600685SH中船防务3247218932002935SZ天奥电子60844949086300065SZ海兰信283955549172航空300810SZ中科海讯19334207919发动002025SZ航天电器5715559275002231SZ奥维通信663666769285机000576SZ甘化科工701192859546列装300719SZ安达维尔20312272979300177SZ中海达158213213971与维300581SZ晨曦航空302646119850修需300965SZ恒宇信通32772149829求共振迎来产能集中释放节点前端列装代差追补打开新型改型列装空间三代提速四代接力近两财年美军对第四代发动机F135采购数量下滑第五代发动机或于2028财年小批量生产根据美国国防部2023财年空军和海军采购预算计划花费971亿美元用于采购57台F-35发动机其中装配F-35A战斗机的F135-PW-100发动机33台单机费用12671万美元用于空军装配F-35B战斗机的F135-PW-400发动机15台单机费用29250万美元用于海军陆战队装配F-35C战斗机的F135-PW-600发动机9台单机费用12671万美元用于海军2021-2023E财年美军对F135采购数量由96台减少至57台或系F-35性能问题疫情至供应链崩溃及资金用于其他优先采购事项等原因所致美空军自2016年开启自适应发动机过度计划AETP旨在扩大飞机作战半径作为F-35换发方案根据两机动力控制2022年1月27日美空军宣布为联合攻击战斗机购买创新的新型自适应循环发动机要求应标公司在2028财年以小批量开始初始生产在2029财年前做好生产准备-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分