本报告导读：
　　公司发布2022年年度业绩预告，Q4预计盈利保持高增，未来随着智能工厂持续爬坡、高毛利率的烟酒包装随防疫政策优化恢复增长，公司盈利能力仍有提升空间。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司发布2022年年度业绩预告，业绩符合市场预期，维持2022年-2024年EPS至1.65/1.93/2.36元。维持目标价38.75元，维持增持评级。
　　事件：公司发布2022年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润14.24-16.28亿元，yoy+40.0%-60.0%，中值为15.26亿元，yoy +50.0%；扣非归母净利润14.98-16.80亿元，yoy +65.0%-85.0%。
　　预计Q4盈利保持高增，业绩符合预期。根据公司业绩预告推算，Q4单季度预计实现归母净利润4.05-6.08亿元，yoy +15.8%-74.0%，中值为5.07亿元，yoy +44.9%；预计实现扣非归母净利润4.21-6.02亿元，yoy +29.9%-85.9%，中值为5.12亿元，yoy +57.9%。Q4盈利保持高增，全年业绩表现优异，符合市场预期。我们推测公司在存量客户市场份额保持提升及高景气环保包装等业务延续高增支持收入表现，智能工厂降本增效逐步显现及原材料价格同比下跌带来盈利能力提升，推测Q4净利率同比提升。
　　未来盈利能力仍有提升空间。一方面，智能工厂持续爬坡提升公司生产效率，公司在武汉等地新增智能工厂布局，积极实施降本增效及精细化运营管理。另一方面，烟包、酒包等毛利率较高的业务2022年持续受疫情影响表现略低于预期，随着防疫政策优化预计未来将恢复增长，带动公司整体盈利能力提升。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；汇率风险
　　

研究报告全文：股票002831研TableindustryInfo1170705林纸产品原材料究TableMainInfoTableTitleTableInvest裕同科技002831评级增持上次评级增持盈利保持高增业绩符合预期目标价格3875上次预测3875公2022年年度业绩预告点评当前价格3289司穆方舟分析师林展越研究助理202212280755-239765270755-23976929更交易数据mufangzhougtjascomlinzhanyuegtjascomTableMarket新证书编号S0880512040003S088012108001352周内股价区间元2425-3473报总市值百万元30605本报告导读总股本流通A股百万股931520告流通股股百万股公司发布2022年年度业绩预告Q4预计盈利保持高增未来随着智能工厂持续爬坡BH00流通股比例56高毛利率的烟酒包装随防疫政策优化恢复增长公司盈利能力仍有提升空间日均成交量百万股433投资要点日均成交值百万元13859TableSummary维持增持评级公司发布2022年年度业绩预告业绩符合市场预期TableBalance资产负债表摘要维持2022年-2024年EPS至165193236元维持目标价3875元股东权益百万元9758维持增持评级每股净资产1049事件公司发布2022年年度业绩预告预计全年实现归母净利润市净率31净负债率25111424-1628亿元yoy400-600中值为1526亿元yoy500扣非归母净利润1498-1680亿元yoy650-850TableEpsEPS元2021A2022E预计Q4盈利保持高增业绩符合预期根据公司业绩预告推算Q1018024Q2018027Q4单季度预计实现归母净利润405-608亿元yoy158-740证Q3036058券中值为507亿元yoy449预计实现扣非归母净利润421-602Q4038056亿元yoy299-859中值为512亿元yoy579Q4盈利全年109165研保持高增全年业绩表现优异符合市场预期我们推测公司在存量究TablePicQuote报客户市场份额保持提升及高景气环保包装等业务延续高增支持收入52周内股价走势图表现智能工厂降本增效逐步显现及原材料价格同比下跌带来盈利能裕同科技深证成指告力提升推测Q4净利率同比提升10未来盈利能力仍有提升空间一方面智能工厂持续爬坡提升公司2生产效率公司在武汉等地新增智能工厂布局积极实施降本增效及-6-14精细化运营管理另一方面烟包酒包等毛利率较高的业务2022-22年持续受疫情影响表现略低于预期随着防疫政策优化预计未来将恢-31复增长带动公司整体盈利能力提升2021-122022-042022-082022-12风险提示原材料价格大幅波动风险汇率风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入1178914850180192171926006绝对升幅3104-2026212120相对指数0829经营利润EBIT15151353182123602864-15-11353021TableReport相关报告净利润归母11201017153317932192-7-9511722净利率拐点兑现回购彰显信心20221208每股净收益元120109165193236盈利拐点持续兑现大包装战略稳步推进每股股利元06002803403804520220829精品包装环保纸塑拓展切入3C软包装巩固TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E优势20211028经营利润率12991101109110环保包装初步成型放量智能化效率提升全速净资产收益率132110145149159推进20210505投入资本回报率130101121147167EVEBITDA1510165213951093903市盈率27323009199717071396股息率1809101114请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage裕同科技002831TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20221228财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入1178914850180192171926006原材料营业成本862611652139551665519904税金及附加648199119143林纸产品销售费用324364450543650管理费用76481497311731404EBIT15151353182123602864公允价值变动收益57-28000TableStock投资收益39105-304040裕同科技002831财务费用254181-41254277营业利润13531215185221662647所得税185136277324396少数股东损益2751374453净利润11201017153317932192评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产28512817395548255753上次评级增持其他流动资产7398804697821162713816长期投资00000目标价格3875固定资产合计45135001530752724919上次预测3875无形及其他资产18242425219819702043资产合计1658718289212422369426532当前价格3289流动负债649375249072998710949非流动负债13481478152815781628股东权益87469567109221240914234投入资本IC1003511927128401361514566TableWebsite公司网址现金流量表wwwszyutocomNOPLAT13041200154820062434折旧与摊销498697521563580流动资金增量75543583410391231资本支出-1612-1778-605-305-305公司简介自由现金流945554229733033940TableCompany经营现金流10031168150915661810公司作为高端品牌包装整体解决方案投资现金流-2025-1605-635-265-265提供商为客户提供一体化产品制造融资现金流1631444264-431-616现金流净增加额61071137870929和供应解决方案创意设计与研发创新财务指标解决方案全球化运营及服务解决方成长性案公司在专注消费类电子产品纸质收入增长率197260213205197EBIT增长率149-107346296214包装的同时积极开展业务多元化拓净利润增长率72-92507170222展高档烟酒化妆品及高端奢侈品等行利润率毛利率业包装业务268215226233235EBIT率12991101109110净利润率9568858384收益率净资产收益率ROE132110145149159总资产收益率ROA6856727683投入资本回报率ROIC130101121147167运营能力存货周转天数5452525252应收账款周转天数147134141140139总资产周转周转天数451429400378352净利润现金含量8951148985873826TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入137120341412偿债能力1m资产负债率4734924994884743m净负债率15225518110024估值比率12mPE27323009199717071396PB3353382892552222346781011EVEBITDA1510165213951093903PS261206170141118股息率1809101114周内价格范围TableRange522425-3473市值百万元30605股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2617365724402615244423202021141230191600161171613118112-11312117617103422-23-1092021-122022-052022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万裕同科技价格涨幅收入增长率净资产收益率裕同科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage裕同科技002831本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区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