事件：公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润14.24~16.28亿元，同比增长40%~60%；扣非净利润14.98~16.8亿元，同比增长65%~85%；EPS 1.54 ~ 1.76元/股。其中，第四季度单季预计实现归母净利润4.05~6.08亿元，同比增长16%~74%；扣非净利润4.21~6.02亿元，同比增长30%~86%。
　　核心主业逆势扩张，精细化运营&智能工厂建设改善盈利能力。报告期内，公司业绩大幅增长，主要是因为：1）公司在老客户市场份额得到提升，且新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效，收入稳健成长；2）智能工厂建设提高生产和运营效率，精细化运营管理实现降本增效，带动整体盈利能力提升。
　　业务拓展稳步推进，外延收购成长性显著。公司依托消费电子包装优势，积极拓展环保、烟酒、化妆品等行业包装，预计未来消费电子板块将稳健成长，其他业务板块有望维持高增速。同时，公司成功收购仁禾智能（智能穿戴软材料供应商）及华宝利电子（声学类产品开发和制造商），未来有望实现产业协同，并在VR/AR产品、移动智能穿戴产品及智能家居产品普及中成长。
　　包装纸价格持续下行，看好后续盈利改善。受限于下游消费需求疲软，包装纸价格持续向下延伸，截至12月16日，瓦楞纸、箱板纸及白卡纸价格分别较年初下降16.09%、9.66%、10.92%。展望未来，预计瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现，且前期包装纸价格下降将逐步传导至纸包装企业报表端，后续盈利有望进一步提升。
　　投资建议：公司3C业务稳健扩张，多元化布局实现新发展，数字化产业链和智能工厂持续赋能，未来成长性显著，预计公司2022/ 23 / 24年能够实现基本每股收益1.64 / 1.97 / 2.39元/股，对应PE为19X / 16X / 13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

研究报告全文：tableresearch公司点评报告轻工行业2022年12月22日tablemain公司点评报告模板业绩表现亮眼盈利能力持续提升裕同科技002831SZ推荐维持评级核心观点事件公司发布2022年年度业绩预告预计2022年实现归母净分析师利润14241628亿元同比增长4060扣非净利润陈柏儒1498168亿元同比增长6585EPS154176元股其010-80926000chenbairuyjchinastockcomcn中第四季度单季预计实现归母净利润405608亿元同比增长分析师登记编码S01305210800011674扣非净利润421602亿元同比增长3086核心主业逆势扩张精细化运营智能工厂建设改善盈利能力报告期内公司业绩大幅增长主要是因为1公司在老客户市场份额得到提升且新客户拓展新市场开发等方面均取得一定成效收入稳健成长2智能工厂建设提高生产和运营效率精市场表现20221222细化运营管理实现降本增效带动整体盈利能力提升裕同科技沪深300业务拓展稳步推进外延收购成长性显著公司依托消费电子包10装优势积极拓展环保烟酒化妆品等行业包装预计未来消0费电子板块将稳健成长其他业务板块有望维持高增速同时-10公司成功收购仁禾智能智能穿戴软材料供应商及华宝利电子-20声学类产品开发和制造商未来有望实现产业协同并在-30产品移动智能穿戴产品及智能家居产品普及中成长VRAR-40包装纸价格持续下行看好后续盈利改善受限于下游消费需求2022-032022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11疲软包装纸价格持续向下延伸截至12月16日瓦楞纸箱2021-12板纸及白卡纸价格分别较年初下降16099661092展资料来源iFinD中国银河证券研究院望未来预计瓦楞纸箱板纸价格将维持低位白卡纸后续产能投放将压制价格表现且前期包装纸价格下降将逐步传导至纸包装企业报表端后续盈利有望进一步提升投资建议公司3C业务稳健扩张多元化布局实现新发展数字化产业链和智能工厂持续赋能未来成长性显著预计公司20222324年能够实现基本每股收益164197239元股对应PE为19X16X13X维持推荐评级盈利预测TableProfit单位百万元2021A2022E2023E2024E总营业收入1485013178305521366352537040同比增速2597200719831874归母净利润101722152942183656222187同比增速-919503520082098EPS元股109164197239PE2879191515941318资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为20221222收盘价风险提示经济增长不及预期的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司点评轻工行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2021A2022E2023E2024E资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入1485013178305521366352537040流动资产1102067144761916718632151563营业成本1165165138044116496961962908现金266447352022497691670540营业税金及附加807296281153813700应收账款559386708564787080960659营业费用36446445765234859874其它应收款10743169931624323222管理费用8138094502117515137000预付账款29570372724503759280财务费用18123177941812617628存货177909243893260181339597资产减值损失-3906000000000其他58013888746563198266公允价值变动收益-2819000000000非流动资产768858733334697809662285投资净收益10518713264107611长期投资000000000000营业利润121477180839216904262208固定资产500054464530429005393481营业外收入84794810621181无形资产72513725137251372513营业外支出1902203721192257其他196292196292196292196292利润总额120423179750215847261132资产总计1870926218095223696722813847所得税13629233672806033947流动负债7523569516109525431169533净利润106794156382187787227185短期借款332031332031332031332031少数股东损益5072344041314998应付账款251092400783378240548689归属母公司净利润101722152942183656222187其他169234218796242272288814EBITDA202181227025264144307749非流动负债161888161888161888161888EPS元股109164197239长期借款119213119213119213119213现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E其他42675426754267542675经营活动现金流116753142934158442183941负债合计914244111349811144311331422净利润106794156382187787227185少数股东权益30561340023813343131折旧摊销69703355253552535525归属母公司股东权益926120103345312171081439295财务费用21049177941812617628负债和股东权益1870926218095223696722813847投资损失-10793-7132-6410-7611主要财务比率2021A2022E2023E2024E营运资金变动-82116-60723-77642-89861营业收入2597200719831874其它12117108910571076营业利润-1018488719942089投资活动现金流-160461604353536535归属母公司净利润-919503520082098资本支出-177769-1089-1057-1076毛利率2154225822792263长期投资-2095000000000净利率685858860876其他19403713264107611ROE1098148015091544筹资活动现金流44434-63403-18126-17628ROIC789104211131176短期借款48550000000000PE2879191515941318长期借款15323000000000PB316283241203其他-19439-63403-18126-17628EVEBITDA168213691122906现金净增加额-822485575145669172849PS197163136114资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测公司点评轻工行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工制造行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3