12月以来，习近平总书记受邀参加“三环峰会”成果颇丰、中央经济工作会议专门提出“更大力度吸引和利用外资”，基于中阿战略伙伴关系以及中阿合作论坛这一机制，中阿之间的经贸往来或将继续深化发展。通过对当前中阿商品贸易结构以及中阿双向投资的分析，我们认为未来中阿贸易有望从贸易伙伴和贸易商品两大维度助推我国外贸外资提质增量。
　　▍中阿关系——从积极合作到战略伙伴。中阿合作论坛作为中国与阿拉伯国家联盟成员国（以下简称中阿）之间密切交流的平台，目前已形成了较为成熟的框架，其建立了部长级会议、高官会、中阿改革发展论坛、中阿能源合作大会等17项合作机制，助推了中阿在经贸、人文等领域的深度合作。近期，中沙、中海、中阿“三环峰会”上，中国与阿拉伯国家达成的各项共识，或标志着中阿合作将开启新的篇章。12月的中央经济工作会议提出“更大力度吸引和利用外资”、以及“积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议”，我们预计维护和拓展贸易伙伴关系将是明年扩大外贸、引进外资的重要手段之一。基于中阿战略伙伴关系以及中阿合作论坛这一机制，中阿之间的经贸往来有望继续深化发展，助推我国外贸外资提质增量。
　　▍中阿贸易面面观。中阿商品贸易总量保持增长态势，中国对阿盟出口占同期中国总出口的比重基本维持在4%-5%区间，2022年最新读数较2021年水平有小幅提高；中国从阿盟进口占同期中国总进口的比例则持续走高，从2010年的5.8%增至2022年的9.5%。具体到贸易商品层面，中国与阿盟在商品贸易中优势互补，2021年中国对阿拉伯国家出口的主要商品包括电器产品、机械设备、家具寝具、车辆、塑料制品等；而同期中国从阿拉伯国家进口的商品则主要围绕化石能源展开，包括矿物燃料类产品及制品、化学品、塑料及其制品等等。此外，从中阿双向投资的历史数据来看，中国对阿拉伯国家投资保持稳步增长，阿拉伯国家对中国直接投资波动较大。往后看，在高质量共建“一带一路”、以及我国国内加大力度吸引外资的背景之下，中阿之间的双向投资有望实现进一步增长。
　　▍中阿贸易或能成为我国未来外贸的结构性亮点。从贸易伙伴维度来看，今年前11个月，东盟、欧盟和美国作为我国前三大贸易伙伴（按进出口贸易量占比），贸易量合计占比约为41%，同期阿盟和我国的进出口贸易量占我国贸易总量的份额创下近年新高。我国与贸易伙伴间的增量空间仍未饱和，后续阿盟或能成为新的增量。从贸易商品维度来看，当前中阿之间的贸易商品仍以传统结构为主，即中国出口工业制成品，阿拉伯国家出口能源及其制品。往后看，中阿商品贸易有望在商品维度方面进一步创造增量，一是双方在新能源等领域合作深化带来的相关商品出口；二是中国商品中能够对欧洲高耗能产品形成出口替代的，例如化工产品、金属等。。展望未来，中阿贸易或能成为我国未来外贸的结构性亮点，其中中海自贸协定的谈判进程值得关注。该自贸协定或能成为继RCEP后我国未来外贸的又一增长点，带动我国制成品出口，进而助力出口继续发挥支撑经济基本盘的作用。
　　▍风险因素：地缘政治风险超预期影响中阿贸易深化进程。

研究报告全文：中阿贸易能带来哪些增量债市启明系列20221229中信证券研究部核心观点12月以来习近平主席受邀参加三环峰会成果颇丰中央经济工作会议专门提出更大力度吸引和利用外资基于中阿战略伙伴关系以及中阿合作论坛这一机制中阿之间的经贸往来或将继续深化发展通过对当前中阿商品贸易结构以及中阿双向投资的分析我们认为未来中阿贸易有望从贸易伙伴和贸易商品两大维度助推我国外贸外资提质增量明明中阿关系从积极合作到战略伙伴中阿合作论坛作为中国与阿拉伯国FICC首席分析师家联盟成员国以下简称中阿之间密切交流的平台目前已形成了较为S1010517100001成熟的框架其建立了部长级会议高官会中阿改革发展论坛中阿能源合作大会等17项合作机制助推了中阿在经贸人文等领域的深度合作近期中沙中海中阿三环峰会上中国与阿拉伯国家达成的各项共识或标志着中阿合作将开启新的篇章12月的中央经济工作会议提出更大力度吸引和利用外资以及积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议我们预余经纬计维护和拓展贸易伙伴关系将是明年扩大外贸引进外资的重要手段之大类资产配置首席分析师一基于中阿战略伙伴关系以及中阿合作论坛这一机制中阿之间的经贸S1010517070005往来有望继续深化发展助推我国外贸外资提质增量中阿贸易面面观中阿商品贸易总量保持增长态势中国对阿盟出口占同期中国总出口的比重基本维持在4-5区间2022年最新读数较2021年水平有小幅提高中国从阿盟进口占同期中国总进口的比例则持续走高从2010年的58增至2022年的95具体到贸易商品层面中国与阿盟在商品贸易中优势互补2021年中国对阿拉伯国家出口的主要商品包括章立聪电器产品机械设备家具寝具车辆塑料制品等而同期中国从阿拉资管与利率债首席伯国家进口的商品则主要围绕化石能源展开包括矿物燃料类产品及制分析师品化学品塑料及其制品等等此外从中阿双向投资的历史数据来S1010514110002看中国对阿拉伯国家投资保持稳步增长阿拉伯国家对中国直接投资波动较大往后看在高质量共建一带一路以及我国国内加大力度吸引外资的背景之下中阿之间的双向投资有望实现进一步增长中阿贸易或能成为我国未来外贸的结构性亮点从贸易伙伴维度来看今年前11个月东盟欧盟和美国作为我国前三大贸易伙伴按进出口贸易联系人秦楚媛量占比贸易量合计占比约为41同期阿盟和我国的进出口贸易量占我国贸易总量的份额创下近年新高我国与贸易伙伴间的增量空间仍未饱和后续阿盟或能成为新的增量从贸易商品维度来看当前中阿之间的贸易商品仍以传统结构为主即中国出口工业制成品阿拉伯国家出口能源及其制品往后看中阿商品贸易有望在商品维度方面进一步创造增量一是双方在新能源等领域合作深化带来的相关商品出口二是中国商品中能够对欧洲高耗能产品形成出口替代的例如化工产品金属等展望未来中阿贸易或能成为我国未来外贸的结构性亮点其中中海自贸协定的谈判进程值得关注该自贸协定或能成为继RCEP后我国未来外贸的又一增长点带动我国制成品出口进而助力出口继续发挥支撑经济基本盘的作用风险因素地缘政治风险超预期影响中阿贸易深化进程证券研究报告请务必阅读正文之后第36页起的免责条款和声明债市启明系列2022122912月以来习近平主席受邀参加三环峰会成果颇丰中央经济工作会议专门提出更大力度吸引和利用外资基于中阿战略伙伴关系以及中阿合作论坛这一机制中阿之间的经贸往来或将继续深化发展通过对当前中阿商品贸易结构以及中阿双向投资的分析我们认为未来中阿贸易有望从贸易伙伴和贸易商品两大维度助推我国外贸外资提质增量中阿关系从积极合作到战略伙伴中阿合作论坛搭建了中国与阿拉伯国家联盟成员国以下简称中阿之间密切交流的平台助推了中阿在经贸人文等领域的深度合作根据中国外交部发布的新时代的中阿合作报告1956年中国与埃及的建交开启了中阿建交的第一个高潮直至1990年中国同所有阿拉伯国家均建立了外交关系而中阿合作论坛的启动成为了中阿加强多领域合作交流的重要引擎目前中阿合作论坛框架已较为成熟其建立了部长级会议高官会中阿改革发展论坛中阿能源合作大会等17项合作机制以部长级会议为例截至今年12月中阿合作论坛累计召开9次部长级会议会议达成的成果覆盖中阿投资中阿能源合作中国与海湾阿拉伯国家合作委员会自贸区谈判一带一路倡议等表19次中阿合作论坛部长级会议主要内容时间主要内容中阿合作论坛首届部长级会议在埃及开罗召开会议通过了中国阿拉伯国家合作论坛宣言中国阿拉伯国家合作论坛行动计划等2份成果文件双方一致认为中阿合20040914作论坛是加强中国与阿拉伯国家集体对话与合作的新机制有利于丰富中阿关系内涵全面提升合作水平中阿双方还就建立平等全面合作的伙伴关系等达成一致中阿合作论坛第二届部长级会议在北京召开会议通过了中国阿拉伯国家合作论坛第二届部长级会议公报中国阿拉伯国家合作论坛2006年至2008年行动执行计划20060531-关于举办中国阿拉伯合作论坛企业家大会谅解备忘录等3份成果文件中阿双20060601方一致同意建立轮流举办中阿投资洽谈研讨会机制积极推动建立中阿能源合作对话机制中阿合作论坛第三届部长级会议在巴林麦纳麦召开会议通过了中国阿拉伯国家合作论坛第三届部长级会议公报中国阿拉伯国家合作论坛2008年至2010年行动执行计20080521-划中华人民共和国政府和阿拉伯国家联盟环境保护合作联合公报阿拉伯国家联盟20080522秘书处与中国国际贸易促进委员会关于投资研讨会机制的谅解备忘录等4份成果文件中阿双方一致同意加快中国与海湾阿拉伯国家合作委员会自贸区谈判进程中阿合作论坛第四届部长级会议在天津召开会议通过了中国阿拉伯国家合作论坛关于中阿双方建立战略合作关系的天津宣言中国阿拉伯国家合作论坛第四届部长级会20100513-议公报中国阿拉伯国家合作论坛2010年至2012年行动执行计划等3份成果文201005-14件中阿双方一致同意在中阿合作论坛框架内建立全面合作共同发展的中阿战略合作关系中阿合作论坛第五届部长级会议在突尼斯哈马迈特召开会议通过了中国阿拉伯国家合作论坛第五届部长级会议公报中国阿拉伯国家合作论坛2012年至2014年行动执20120531行计划等2份成果文件双方就在涉及彼此核心利益问题上相互支持打击索马里海域海盗能源环保防治荒漠化农业旅游人力资源文明对话教育科技卫生新闻体育等领域等深入交换意见达成重要共识中阿合作论坛第六届部长级会议在北京召开中国国家主席习近平科威特首相萨巴赫出席开幕式会议通过了中国阿拉伯国家合作论坛第六届部长级会议北京宣言中国20140605阿拉伯国家合作论坛2014年至2024年发展规划中国阿拉伯国家合作论坛2014年至2016年行动执行计划等3份成果文件阿方在会上对中方提出关于共建一带一请务必阅读正文之后的免责条款和声明2债市启明系列20221229时间主要内容路的建议表示赞赏中阿合作论坛第七届部长级会议在卡塔尔多哈召开中国国家主席习近平卡塔尔埃米尔塔米姆分别向会议致贺信会议通过了中国阿拉伯国家合作论坛第七届部长级会议多20160512哈宣言中国阿拉伯国家合作论坛2016年至2018年行动执行计划等2份成果文件中阿双方一致同意在中阿合作论坛框架下举办中阿北斗合作论坛加快中海自贸区谈判中阿合作论坛第八届部长级会议在北京召开中国国家主席习近平科威特埃米尔萨巴赫出席开幕式会议通过了中国阿拉伯国家合作论坛第八届部长级会议北京宣言中20180710国阿拉伯国家合作论坛2018年至2020年行动执行计划中国和阿拉伯国家合作共建一带一路行动宣言等3份成果文件中阿双方高度赞赏共建一带一路倡议一致同意将双方关系提升至全面合作共同发展面向未来的中阿战略伙伴关系中阿合作论坛第九届部长级会议以视频形式举办中国国家主席习近平向会议致贺信21个阿盟成员国外长或代表和阿盟秘书长与会会议通过了安曼宣言论坛2020年至2022年行动执行计划和中国和阿拉伯国家团结抗击新冠肺炎疫情联合声明等3份20200706成果文件中阿双方一致同意召开中阿峰会并就打造中阿命运共同体在涉及彼此核心利益问题上相互支持推进共建一带一路加强抗疫和复工复产合作等深入交换意见达成重要共识资料来源新时代的中阿合作报告中信证券研究部近期中沙中海中阿三环峰会或标志着中阿合作将开启新的篇章12月7日至10日习近平主席受邀参加中沙中海中阿三环峰会并于各峰会上发表主旨讲话其中关于中阿在经贸方面的合作有以下几点提法一是在中海峰会中提出中国将继续从海合会国家持续大量进口原油扩大进口液化天然气加强油气上游开发工程服务储运炼化合作二是在中阿峰会中提出要加强发展战略对接高质量共建一带一路三是在中华人民共和国和沙特阿拉伯王国联合声明中对中国和沙特两国在石油贸易非石油贸易多领域投资做出积极展望综上来看三环峰会的召开以及与会期间达成的各项共识或都标志着中阿合作将开启新的篇章表2中沙中海中阿三环峰会中与经贸相关内容会议主要内容构建能源立体合作新格局中国将继续从海合会国家持续大量进口原油扩大进口液化天然气加强油气上游开发工程服务储运炼化合作充分利用上海石油天然气交易中海峰会中心平台开展油气贸易人民币结算加强氢能储能风电光伏智能电网等清洁低碳能源技术合作和新能源设备本地化生产合作设立中海和平利用核技术论坛共建中海核安保示范中心为海合会国家培养300名和平利用核能与核技术人才我们要聚焦经济发展促进合作共赢要加强发展战略对接高质量共建一带一路巩固经贸能源基础设施建设等传统合作做强绿色低碳健康医疗投资金中阿峰会融等新增长极开拓航空航天数字经济和平利用核能等新领域应对好粮食安全能源安全等重大挑战中方愿同阿方一道落实全球发展倡议带动南南合作实现可持续发展在能源方面双方强调全球石油市场稳定的重要性中国欢迎沙特在支持全球石油市场平衡稳定方面发挥的作用欢迎沙特作为中国原油的主要可靠来源国双方一致同意共同探索石化领域的投资机遇开发石油转石化技术领域富有前景的项目中华人民共和国双方强调应深化共建一带一路倡议项下共同合作欢迎沙方相关机构加入一带一和沙特阿拉伯王路能源和投资伙伴关系加强沙特作为中国企业生产和出口能源产品的区域核心地国联合声明位对地区国家以及欧洲和非洲能源产品消费国的能源项目进行共同投资从而推动沙特本土产业发展并通过中方在沙特的相关投资实现中国石化产业的自给自足双方对两国贸易和投资规模增长表示赞赏这体现了两国经济关系的深厚性和可持续性强调决心增加非石油贸易规模便利沙特对华非石油出口增加两国相互投资规请务必阅读正文之后的免责条款和声明3债市启明系列20221229会议主要内容模一致同意利用好现有贸易投资机会密切两国私营部门交流互访增加航班运力鼓励两国私营部门的投资伙伴关系共同努力在一带一路倡议和2030愿景框架下通过深化汽车工业供应链物流海水淡化基础设施加工工业采矿业金融等领域合作营造有机会有激励有扶持的投资环境沙方期待在沙特未来大型项目中吸收中国经验愿促进沙特在华投资消除投资障碍强调吸引中资跨国企业在沙特开设地区总部的重要性赞赏有关中国企业重视并已获在沙开设地区总部的许可应借鉴中国先进经验和能力惠及两国经济资料来源中国外交部官网中信证券研究部基于中阿战略伙伴关系以及中阿合作论坛这一机制中阿之间的经贸往来有望继续深化发展助推我国外贸外资提质增量目前我国已与埃及阿尔及利亚沙特阿拉伯阿联酋等4国建立了全面战略伙伴关系同卡塔尔伊拉克约旦苏丹摩洛哥吉布提阿曼科威特等8国建立了战略伙伴关系叠加前文提及的中阿合作论坛涵盖的多项合作机制中阿之间的经贸往来可谓是具备了坚实的基础从短期视角来看未来一年里全球主要发达经济体或将面临较大的衰退压力外需将对我国出口形成较大拖累叠加今年上半年出口的高基数预计明年我国出口增速将面临较大的下行压力成为我国经济回暖的主要阻碍之一12月的中央经济工作会议提出更大力度吸引和利用外资以及积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议我们预计维护和拓展贸易伙伴关系将是明年扩大外贸引进外资的重要手段之一其中以中阿贸易为代表的一带一路或将进一步发挥作用助推我国外贸外资提质增量中阿贸易面面观中阿商品贸易总量保持增长态势其中我国对阿盟的进口依赖度有所提升总量维度截至今年11月底中国对阿盟累计出口达1577亿美元从阿盟进口达2354亿美元无论是出口还是进口规模较2010年水平相比都出现显著增长体现了中阿贸易的稳步发展从进出口份额角度观察今年前11个月阿盟和我国的进出口贸易量占我国同期贸易总量的68为近年来新高其中中国对阿盟出口占同期中国总出口的比重基本维持在4-5区间2022年最新读数较2021年水平有小幅提高中国从阿盟进口占同期中国总进口的比例则持续走高从2010年的58增至2022年的95显示出我国对阿盟的进口依赖度有所提升分国家和地区来看我国与阿盟成员国中的沙特阿联酋等国的贸易总量较高2022年1-11月中国对沙特和阿联酋合计出口占对阿盟出口的532合计进口占从阿盟进口的479请务必阅读正文之后的免责条款和声明4债市启明系列20221229图1中阿商品贸易总量保持增长态势亿美元图2阿盟对于我国进口的重要性不断提升中国对阿盟出口中国从阿盟进口中国对阿盟出口占总出口中国从阿盟进口占总进口4500400010035003000802500602000150040100020500000资料来源Wind中信证券研究部注2022年数据为1-11月累计资料来源Wind中信证券研究部注2022年数据为1-11月累计值值图3我国与阿盟成员国中的沙特阿联酋等国的贸易总量较高2022年1-11月中国对阿盟各成员国进出口份额出口进口3503002502001501005000阿曼沙特埃及约旦也门苏丹巴林科摩罗阿联酋伊拉克摩洛哥科威特卡塔尔吉布提黎巴嫩利比亚突尼斯索马里叙利亚巴勒斯坦毛里塔尼亚阿尔及利亚资料来源Wind中信证券研究部中国与阿盟在商品贸易中优势互补中国主要向阿拉伯国家出口工业制成品同时从阿拉伯国家进口能源化工产品和部分农产品根据我国商务部发布的中国与阿拉伯国家经贸合作回顾与展望20222021年中国对阿拉伯国家出口的主要商品包括电器产品机械设备家具寝具车辆塑料制品等而同期中国从阿拉伯国家进口的商品则主要围绕化石能源展开包括矿物燃料类产品及制品化学品塑料及其制品等等此外随着阿拉伯国家寻求优化其出口商品结构以摆脱对石油类商品的过度依赖我国从其进口的各类农产品规模也有所提高由此来看中国与阿盟在商品贸易中能够实现优势互补提高贸易效率请务必阅读正文之后的免责条款和声明5债市启明系列20221229图4中国主要向阿拉伯国家出口工业制成品HS85-电机电气设备及其零件占总出口额的比重HS84-锅炉机器机械器具及零件2626HS94-家具寝具等35167HS87-车辆及其零附件39HS39-塑料及其制品44HS73-钢铁制品HS61-针织钩编的服装及附件48HS72-钢铁13457HS62-非针织钩编的服装及附件61HS95-玩具游戏品运动用品资料来源商务部中信证券研究部注图中数据为2021年数据图5中国主要从阿拉伯国家进口能源化工产品和部分农产品HS27-矿物燃料及产品占总进口额的比重HS29-有机化学品49HS39-塑料及其制品55HS26-矿砂矿渣及矿灰HS72-钢铁HS25-盐泥土石料等HS74-铜及其制品HS76-铝及其制品HS12-含油子仁及果实833HS77-无机化学品资料来源商务部中信证券研究部注图中数据为2021年数据在高质量共建一带一路以及我国国内加大力度吸引外资的背景之下中阿之间的双向投资有望实现进一步增长从中阿双向投资的历史数据来看中国对阿拉伯国家投资保持稳步增长阿拉伯国家对中国直接投资波动较大具体来看截至2020年底中国对阿盟的直接投资流量规模和存量规模均为近年来新高包括产业投资工程承包等多种形式的合作持续深入阿拉伯国家对中国投资方面尽管多个国家的相关数据暂停更新但规模占比较大的沙特阿联酋等国仍有数据支撑因此局部数据仍能反映一定的实际情况具体来看中国实际使用来自阿拉伯国家的外商直接投资规模波动性较大2021年读数在102亿美元左右较2019年和2020年都有所增长往后看在高质量共建一带一路以及我国国内加大力度吸引外资的背景之下中阿之间的双向投资有望实现进一步增长请务必阅读正文之后的免责条款和声明6债市启明系列20221229图6中国对阿拉伯国家直接投资规模保持增长亿美元亿美元中国对阿盟直接投资情况对外直接投资存量对外直接投资流量右轴25040200302015010100050-100-2020102011201220132014201520162017201820192020资料来源Wind中信证券研究部注因数据停更对外直接投资流量未包含黎巴嫩巴勒斯坦和索马里对外直接投资存量未包含巴勒斯坦和索马里图7中国实际使用来自阿拉伯国家的外商直接投资规模波动性较大亿美元实际外商直接投资部分阿盟成员国700600500400300200100000201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind中信证券研究部注因数据停更图中数据仅包含阿盟中部分成员国数据具体包括埃及约旦叙利亚黎巴嫩沙特阿拉伯伊拉克也门科威特阿联酋阿曼阿尔及利亚中阿贸易或能成为我国未来外贸的结构性亮点从贸易伙伴维度来看今年前11个月东盟欧盟和美国作为我国前三大贸易伙伴按进出口贸易量占比贸易量合计占比约为41同期阿盟和我国的进出口贸易量占我国贸易总量的份额创下近年新高我国与贸易伙伴间的增量空间仍未饱和后续阿盟或能成为新的增量从贸易商品维度来看当前中阿之间的贸易商品仍以传统结构为主即中国出口工业制成品阿拉伯国家出口能源及其制品往后看中阿商品贸易有望在商品维度方面进一步创造增量一是双方在新能源等领域合作深化带来的相关商品出口二是中国商品中能够对欧洲高耗能产品形成出口替代的例如化工产品金属等展望未来中阿贸易或能成为我国未来外贸的结构性亮点其中中海自贸协定的谈判进程值得关注该自贸协定或能成为继RCEP后我国未来外贸的又一增长点带动我国制成品出口进而助力出口继续发挥支撑经济基本盘的作用请务必阅读正文之后的免责条款和声明7债市启明系列20221229图8沙特阿拉伯主要从中国美国阿联酋印度日韩欧洲图9沙特阿拉伯化工产品的主要进口国家国家进口商品亿美元沙特阿拉伯2020年前十大进口国家及对应份额化工产品进口规模亿美元份额右轴进口规模亿美元份额右轴2014018120300250162502001410012200801501015086010010064045050220000000中国美国德国印度日本法国韩国英国意大利阿联酋资料来源WITS中信证券研究部资料来源WITS中信证券研究部风险因素地缘政治风险超预期影响中阿贸易深化进程资金面市场回顾2022年12月28日银存间质押式回购加权利率涨跌互现隔夜7天14天21天和1个月分别变动了-859bps1986bps-433bps876bps和-416bps至04759215173199830977和30917国债到期收益率涨跌互现1年3年5年10年分别变动-1bps049bps001bps和-154bps至223692471226704和2850312月28日上证综指下跌026至30874深证成指下跌086至1101053创业板指下跌09至233826央行公告称为维护年末流动性平稳2022年12月28日人民银行以利率招标方式开展了2020亿元7天期和14天期逆回购操作当日央行公开市场开展1890亿元7天逆回购操作和130亿元14天逆回购操作当日有190亿元逆回购到期实现流动性净投放1830亿元流动性动态监测我们对市场流动性情况进行跟踪观测2017年开年来至今流动性的投与收增量方面我们根据逆回购SLFMLF等央行公开市场操作国库现金定存等规模计算总投放量减量方面我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加1601066亿元外汇占款累计下降811716亿元财政存款累计增加986866亿元粗略估计通过居民取现外占下降和税收流失的流动性并考虑公开市场操作到期情况计算每日流动性减少总量同时我们对公开市场操作到期情况进行监控请务必阅读正文之后的免责条款和声明8债市启明系列20221229图102022年1月1日至2022年12月28日公开市场操作和到期监控亿元资料来源Wind中信证券研究部图112017年1月1日至2022年12月28日流动性投放和回笼统计亿元资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9债市启明系列20221229图122022年12月28日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比120100080060040020000-020-040-060资料来源Wind中信证券研究部市场回顾及观点可转债市场回顾12月28日转债市场中证转债指数收于39367点日下跌031可转债指数收于163830点日下跌098可转债预案指数收于138060点日下跌116平均转债价格13002元平均平价为9160元469支上市交易可转债除3支停牌116支上涨0支横盘350支下跌其中奥佳转债949横河转债760和新天债债692领涨盛路转债-728鼎胜转债-420和天康转债-402领跌462支可转债正股99支上涨10支横盘353支下跌其中康泰医学1787宝莱特1200和晶科科技1008领涨ST蓝盾-652拓普集团-599和英联股份-591领跌可转债市场周观点转债市场上周受到权益市场拖累全周中证转债指数继续调整交投情绪下滑上周权益市场大幅回调呈现缩量交易的状态背后是政策预期博弈交易退潮以及疫情下基本面尚未改善业绩驱动暂时难以接力的现状目前基本面拐点尚不明确投资者对经济增速预期正在下修同时市场的持续调整可能会再次带来流动性层面的冲击权益市场短期趋势不明朗而转债市场脆弱性依旧转债股性估值虽回落到20以下的水平但并非高性价比建议投资者主要从正股角度出发择券选择正股支撑力强其他因素扰动弱的标的为主可重点围绕三条主线配置一是防疫措施优化后的消费板块修复逻辑二是宽信用稳经济下的地产基建制造业和金融板块三是短期商品价格修复带来的上游资源品弹性考虑到当前估值波动范围有所收窄因而交易估值波动的策略空间有限但需要明确是中期角度转债估值已经系统性回落而估值的再平衡尚未完成投资者依旧需要提防估值的短期扰动请务必阅读正文之后的免责条款和声明10债市启明系列20221229高弹性组合建议重点关注斯莱转债再22转债法兰转债博汇转债伯特转债朗新转债海波转债美联转债南航转债龙净转债稳健弹性组合建议关注浙22转债爱迪转债康医转债百川转2旗滨转债奕瑞转债成银转债欧22转债禾丰转债东材转债风险因素市场流动性大幅波动宏观经济增速不如预期无风险利率大幅波动正股股价超预期波动股票市场表3市场概况代码简称收盘价日变化成交额亿000001SH上证指数308740-026260509399001SZ深证成指1101053-086390262399300SZ沪深300387126-043160671399005SZ中小板指735500-10348213399006SZ创业板指233826-090119804000016SH上证5026383102241657资料来源Wind中信证券研究部表4行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅每日跌幅前五板块日涨跌幅电力及公用事业中信130汽车中信-273银行中信099农林牧渔中信-177医药中信023交通运输中信-167房地产中信012通信中信-159消费者服务中信005电子中信-144资料来源Wind中信证券研究部表5规模风格指数涨跌幅名称日涨跌幅名称日涨跌幅大盘价值031大盘成长-075中盘价值-016中盘成长-051小盘价值-021小盘成长-088资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11债市启明系列20221229转债市场表6可转债市场名称收盘价日变化中证转债指数39367-031等权可转债指数163830-098可转债预案指数138060-116资料来源Wind中信证券研究部表7可转债个券涨跌幅情况成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万128097SZ奥佳转债12718949179013123013SZ横河转债51800760129926128091SZ新天转债20283692328875123151SZ康医转债13025677329165113525SH台华转债1472544163831110052SH贵广转债17253369363996113597SH佳力转债1222528655208113048SH晶科转债1220128229009113051SH节能转债1258625118086127058SZ科伦转债1555024453483123164SZ法本转债1350022737099113504SH艾华转债140651952744110076SH华海转债112521888289118027SH宏图转债123751879359127064SZ杭氧转债1588617713672127057SZ盘龙转债19668173208950123034SZ通光转债2369916433677127054SZ双箭转债112201412511113039SH嘉泽转债129801284742110061SH川投转债1399811815073113618SH美诺转债1225311316652123065SZ宝莱转债1165010840099123119SZ康泰转2119201021570123148SZ上能转债1719510073051123108SZ乐普转2115850993605128145SZ日丰转债14138099219226127007SZ湖广转债13430099130169128034SZ江银转债112210964551128053SZ尚荣转债15668095133948118009SH华锐转债137260884226请务必阅读正文之后的免责条款和声明12债市启明系列20221229成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万118019SH金盘转债135240889588110043SH无锡转债112000854360127042SZ嘉美转债112090852093123031SZ晶瑞转债3215708110341128076SZ金轮转债118980633385113058SH友发转债108990633604113605SH大参转债11230060462113046SH金田转债104290591241113623SHN凤21转109760571225128128SZ齐翔转2134550494502110045SH海澜转债110020471024128140SZ润建转债156720467264113594SH淳中转债115490431381110060SH天路转债11330042599127050SZ麒麟转债125980421021111002SH特纸转债135630414511113516SH苏农转债111390392599123171SZ共同转债1300803918721111000SH起帆转债139070384032123169SZ正海转债122030352727128072SZ翔鹭转债10739035439113549SH白电转债11159034911113024SH核建转债111900341468127032SZ苏行转债1198003312615113608SH威派转债10630032180123098SZ一品转债137540327494113021SH中信转债110060312201113588SH润达转债111240301421113044SH大秦转债1093303011235123010SZ博世转债1097803019805113563SH柳药转债11182030477113573SH纵横转债11392029221127040SZN国泰转116100272042118004SH博瑞转债10803026673127027SZ靖远转债117090252072123091SZ长海转债121280241191128116SZ瑞达转债10324024582110067SH华安转债107960243218118012SH微芯转债11789021788请务必阅读正文之后的免责条款和声明13债市启明系列20221229成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万113606SH荣泰转债10820020622113054SH绿动转债10300020934110083SH苏租转债121230191983123025SZ精测转债13125019607110062SH烽火转债104010191736127068SZ顺博转债11350019196113505SH杭电转债11167019395113065SH齐鲁转债959801826818113638SH台21转债112040181897110088SH淮22转债12119016406127053SZ豪美转债11472015215113579SH健友转债11226015954110080SH东湖转债113190151817113627SH太平转债10550014176110079SH杭银转债1168001418687128071SZ合兴转债11108013261111005SH富春转债12106013587113043SH财通转债104430132332113657SH再22转债11666013396113589SH天创转债9627013229128141SZ旺能转债125160121371113644SH艾迪转债10771012358127018SZ本钢转债111540121820113584SH家悦转债10274011228123096SZ思创转债101100111176127020SZ中金转债114050111166128062SZ亚药转债10460009380123050SZ聚飞转债11706009143127035SZ濮耐转债114000091048128048SZ张行转债115290094744127004SZ模塑转债169300087464113604SH多伦转债10497008706123104SZ卫宁转债11457008506123092SZ天壕转债241470071875123149SZ通裕转债11757007290123061SZ航新转债119400071976127029SZ中钢转债123990065206128129SZ青农转债98710061134110070SH凌钢转债11326005650请务必阅读正文之后的免责条款和声明14债市启明系列20221229成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万128131SZ崇达转210663003576128049SZ华源转债11130003493128138SZ侨银转债11533003113127076SZ中宠转债11684002651127024SZ盈峰转债10170001500113050SH南银转债118060018218123004SZ铁汉转债10861001577123077SZ汉得转债12071000441128022SZ众信转债17500000000123029SZ英科转债137660000000123123SZ江丰转债13420000000123144SZ裕兴转债123300002565123124SZ晶瑞转210517-001272113042SH上银转债10453-00233734113530SH大丰转债11506-003486128035SZ大族转债10530-0031985123011SZ德尔转债11387-004144123089SZ九洲转212160-0041858127067SZ恒逸转210830-004265110072SH广汇转债9326-0041050123039SZ开润转债11413-004340118015SH芯海转债12058-0052552123156SZ博汇转债13314-0063161113037SH紫银转债10117-0061546123135SZ泰林转债16748-00623547110089SH兴发转债11403-0071764113596SH城地转债9538-008499123155SZ中陆转债11126-008201113624SH正川转债10613-008138110073SH国投转债10292-0082724127012SZ招路转债11335-0091151110068SH龙净转债14423-00912285123101SZ拓斯转债11090-009373127055SZ精装转债11687-0094538128108SZ蓝帆转债10012-009331128123SZ国光转债10979-010173123049SZ维尔转债10520-010127113615SH金诚转债20496-01025182110059SH浦发转债10451-01030576请务必阅读正文之后的免责条款和声明15债市启明系列20221229成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万123035SZ利德转债11483-011313123002SZ国祯转债11188-011281110084SH贵燃转债11956-0121609127016SZ鲁泰转债11221-0121181110086SH精工转债11086-0133056128105SZ长集转债10215-013495113576SH起步转债10597-013124128066SZ亚泰转债11239-013375123150SZ九强转债11967-0142611123147SZ中辰转债12038-014376113056SH重银转债9728-0144027128124SZ科华转债9981-015379118021SH新致转债11814-015577113535SH大业转债10958-0151304123087SZ明电转债11468-016201113633SH科沃转债10763-016268113033SH利群转债10680-0162936128121SZ宏川转债12193-0161123123128SZ首华转债10019-016751113662SH豪能转债11595-0162216113011SH光大转债10445-01712272128039SZ三力转债11516-018172110053SH苏银转债12342-01939916123056SZ雪榕转债10700-019200127022SZ恒逸转债10510-0191285128075SZ远东转债11483-019368113585SH寿仙转债18701-01928896113532SH海环转债11092-019275128074SZ游族转债10916-020549123163SZ金沃转债12140-020361113663SH新化转债12077-0201811113569SH科达转债10332-021170123141SZ宏丰转债11634-0211191128017SZ金禾转债17412-0228046113062SH常银转债11349-0236956123109SZ昌红转债11345-023305123133SZ佩蒂转债12300-023848128134SZ鸿路转债12171-023612127034SZ绿茵转债10253-024372请务必阅读正文之后的免责条款和声明16债市启明系列20221229成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万123168SZ惠云转债11672-024722123044SZ红相转债11766-025760123106SZ正丹转债11120-025145123099SZ普利转债11920-0252949113578SH全筑转债10057-026204123076SZ强力转债10269-026144111001SH山玻转债11300-026282113053SH隆22转11497-0269485123048SZ应急转债11380-027455127051SZ博杰转债10720-027433123103SZ震安转债12597-0271035123063SZ大禹转债11700-027964113621SH彤程转债13102-0282458128144SZ利民转债11499-0292266123090SZ三诺转债12544-0293024128033SZ迪龙转债12165-0294275128118SZ瀛通转债10888-030106128025SZ特一转债20000-030108016113632SH鹤21转债12502-0303665128085SZ鸿达转债11116-031334113013SH国君转债10489-0316668123126SZ瑞丰转债10964-031447123116SZ万兴转债11229-031357128063SZ未来转债11657-032313123082SZ北陆转债10965-032384123100SZ朗科转债11025-032501113591SH胜达转债11812-0331082113526SH联泰转债12526-0331768127041SZN弘亚转10598-033419123138SZ丝路转债11843-0331009113628SHN晨丰转10730-033185123152SZ润禾转债12050-033547123142SZ申昊转债10932-033183128044SZ岭南转债11043-0331025128100SZ搜特转债9279-0331015113650SH博22转债11319-034393123064SZ万孚转债11098-0344665127026SZ超声转债10930-035201127033SZ中装转211072-035520请务必阅读正文之后的免责条款和声明17债市启明系列20221229成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万113017SH吉视转债10901-0351657113574SH华体转债11179-035216127019SZ国城转债11280-0351093123093SZ金陵转债11838-035654113601SH塞力转债10863-0351452128127SZ文科转债10725-0361138113609SH永安转债10830-036348110057SH现代转债11157-0362001110047SH山鹰转债11475-0372647113045SH环旭转债11557-0371865113561SH正裕转债11955-037268127015SZ希望转债10680-0381238118026SH利元转债11497-038351128143SZ锋龙转债11814-038476127066SZ科利转债11770-0381257127061SZ美锦转债10758-039593113052SH兴业转债10278-03915610127038SZ国微转债15810-04013344127043SZ川恒转债13794-0405597118014SH高测转债12445-0405201113643SH风语转债11719-04017164127046SZN百润转11965-041333123145SZ药石转债12052-0413950123072SZ乐歌转债12420-041654113567SH君禾转债13098-0411793128142SZ新乳转债11130-0411768123146SZ中环转211163-042699128132SZ交建转债10815-042715123121SZ帝尔转债12741-0435993127056SZ中特转债10603-0433741118016SH京源转债11459-043253128120SZ联诚转债11540-043503110081SH闻泰转债10793-0437617113625SH江山转债11551-0431449110058SH永鼎转债11151-043181128117SZ道恩转债11343-0431742113030SH东风转债11725-045778123127SZ耐普转债11318-045279128125SZ华阳转债10478-045343请务必阅读正文之后的免责条款和声明18债市启明系列20221229成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万113057SH中银转债11830-0455536110063SH鹰19转债11469-0464194128021SZ兄弟转债11786-046812110077SH洪城转债12179-0462964118011SH银微转债11507-046228113640SH苏利转债11440-046945127063SZ贵轮转债12308-0461264123071SZ天能转债12930-0464525128133SZ奇正转债11701-0481143123159SZ崧盛转债12150-048567118025SH奕瑞转债12400-0481471113631SH皖天转债11610-0482160113527SH维格转债11392-048265113610SH灵康转债10824-0491744127047SZ帝欧转债9731-049532113639SH华正转债10297-050968128109SZ楚江转债11480-0524150123038SZ联得转债12588-053642123157SZ科蓝转债11718-0532490111003SH聚合转债12270-054756123122SZ富瀚转债11004-054212110048SH福能转债15302-05415438110044SH广电转债19540-0555427123136SZ城市转债11436-0552448113593SH沪工转债10994-055151123115SZ捷捷转债11280-056392127049SZ希望转211202-0574002113577SH春秋转债12157-057204123162SZ东杰转债11973-058582123052SZ飞鹿转债13190-058334127075SZ百川转211829-060752113047SH旗滨转债12510-0614034113566SH翔港转债11666-062269110074SH精达转债13022-0623528110087SH天业转债10981-0621131113059SH福莱转债11731-0632428123140SZ天地转债13136-0634228111009SH盛泰转债12530-0631568111008SH沿浦转债13804-0643158请务必阅读正文之后的免责条款和声明19债市启明系列20221229成交额名称简称收盘价元涨跌幅百万127062SZ垒知转债11558-064912123112SZ万讯转债12706-065983118010SH洁特转债10611-065420110064SH建工转债11010-0651668128130SZ景兴转债11475-0652685127045SZ牧原转债12150-0653494118020SH芳源转债11786-067451123160SZ泰福转债11380-067173123154SZ火星转债11581-068532113660SH寿22转债12590-069944123113SZN仙乐转10608-0701431113546SH迪贝转债11789-070200118003SH华兴转债12015-070843128026SZ众兴转债11106-071559127037SZ银轮转债14370-0715524113602SH景20转债11110-071250113641SH华友转债11050-0715045113519SH长久转债11536-072891127071SZ天箭转债11442-072969113027SH华钰转债13729-0721824123088SZ威唐转债11681-073413128137SZ洁美转债12744-074654127073SZ天赐转债12534-0763553127052SZ杭锅转债11380-0771219123166SZ蒙泰转债13019-077844127017SZ万青转债11226-077737128090SZ汽模转211826-078936113637SH华翔转债11657-079509113655SH欧22转债12653-0801698127014SZ北方转债12963-0823023113542SH好客转债10823-083702128081SZ海亮转债12300-0836336127070SZ大中转债13256-0836884123170SZ南电转债12010-0831961123117SZ健帆转债10680-084463113025SH明泰转债24361-08443452127028SZ英特转债12145-08510661113656SH嘉诚转债11335-085491111007SH永和转债13506-0861868请务必阅读正文之后的免责条款和声明20