投资要点
　　12月28日，国家新闻出版署公布12月版号信息，共84款国产网络游戏和45款进口游戏获批。其中，受关注度最高的是腾讯旗下的《VALORANT（无畏契约）》。《VALORANT》自2020年在海外市场发行后人气和收入表现强劲，根据Newzoo数据，22年1月至11月于美国市场已获得超3.1亿美金流水。我们认为，《VALORANT》的引进可填补竞品《守望先锋2》停服后的市场缺位，贡献长线运营收入，带动电竞业务发展，对腾讯游戏具有重要的积极的战略意义。
　　全资子公司拳头游戏自主研发，融合多款爆品特质
　　《VALORANT》是一款5v5的第一人称免费射击端游，由拳头游戏公司（腾讯100%控股）自主研发。游戏采用FPS经典“爆破模式”作为核心玩法，玩家将化身技能各异的战术英雄，使用不同类型的武器枪械参与战斗，融合了《英雄联盟》、《CS:GO》、《守望先锋》等多款大热前作的特点。该游戏于2019年10月首次发布，2020年4月7日发布封闭测试版，2020年6月2日开启公测，2021年9月4日被腾讯宣布引进。
　　全球人气保持高位，美服22年1-11月流水超3.1美元
　　《瓦罗兰特》自海外上线后在人气口碑和收入方面均有强劲表现。1、根据Newzoo的数据，22年1月至11月《VALORANT》于美国市场已获得超3.1亿美金流水。2、据腾讯财报披露,《VALORANT》在今年的第二、第三季度连续创下流水和月活的新高，成为公司海外游戏业务增长的主要驱动力。3、根据Twitch数据显示，《VALORANT》是今年总观看时数最多的射击游戏。4、Newzoo披露在11月的PC游戏人气总榜中，《VALORANT》位列第九（《守望先锋》位列第四，《CS:GO》位列第八，拳头旗下的另一款产品《英雄联盟》位列第七）。5、游戏在非欧美地区也有较高人气，拳头游戏披露截至2022年5月《VALORANT》在韩国的月活同比增长了56%，且人均游戏时长方面总体保持稳定，或可表明新玩家沉浸深，留存高，游戏整体正处于高速成长期。6、韩国网吧游戏统计机构Gametrix九月发布的数据显示，《VALORANT》的市场份额已超越《CS:GO》和《战地》等竞品。
　　填补《守望先锋2》缺位，具备长线运营潜力
　　我们认为，《无畏契约》的国内发行对于腾讯具有较为重要的积极的战略意义。原因包括：1）因网易和暴雪停止合作后，今年10月份上线的《守望先锋2》（同属于技能射击游戏大类）将于2023年1月24日终止运营，《无畏契约》的获批，将填补这一空白，处于有利的市场竞争环境中，获客效率效果或超预期；2）海外数据表明游戏具有长线运营潜力，对腾讯游戏业务增长的驱动将不仅于短期维度；3）《VALORANT》冠军赛是战术射击品类观看时长最高的电竞赛事，游戏引进之后相关电竞业务跟进，腾讯在这一方面具有成熟经验，且可复用《LOLM》的电竞基建，进一步提振游戏人气，丰富衍生，创造收入增量。
　　风险提示
　　1）产品后续表现低于预期风险；3）宏观经济波动风险；2）监管政策风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评互联网互联网报告日期2022年12月28日FPS大作无畏契约VALORANT获批行业点评报告投资要点行业评级看好维持12月28日国家新闻出版署公布12月版号信息共84款国产网络游戏和45分析师谢晨款进口游戏获批其中受关注度最高的是腾讯旗下的VALORANT无畏契执业证书号S1230521070004约VALORANT自2020年在海外市场发行后人气和收入表现强劲根据xiechenstockecomcnNewzoo数据22年1月至11月于美国市场已获得超31亿美金流水我们认研究助理姚逸云为VALORANT的引进可填补竞品守望先锋2停服后的市场缺位贡献yaoyiyunstockecomcn长线运营收入带动电竞业务发展对腾讯游戏具有重要的积极的战略意义相关报告全资子公司拳头游戏自主研发融合多款爆品特质1腾讯员工大会阐述战略方向VALORANT是一款5v5的第一人称免费射击端游由拳头游戏公司腾讯100控股自主研发游戏采用FPS经典爆破模式作为核心玩法玩家将化行业点评报告20221222身技能各异的战术英雄使用不同类型的武器枪械参与战斗融合了英雄联2TEMU不再承担部分商家首盟CSGO守望先锋等多款大热前作的特点该游戏于2019年10月首程运费行业点评报告次发布2020年4月7日发布封闭测试版2020年6月2日开启公测2021年202212219月4日被腾讯宣布引进3OPPO计划为一加投入百亿全球人气保持高位美服年月流水超美元221-1131资金行业点评报告瓦罗兰特自海外上线后在人气口碑和收入方面均有强劲表现1根据20221220Newzoo的数据22年1月至11月VALORANT于美国市场已获得超31亿美金流水2据腾讯财报披露VALORANT在今年的第二第三季度连续创下流水和月活的新高成为公司海外游戏业务增长的主要驱动力3根据Twitch数据显示VALORANT是今年总观看时数最多的射击游戏4Newzoo披露在11月的PC游戏人气总榜中VALORANT位列第九守望先锋位列第四CSGO位列第八拳头旗下的另一款产品英雄联盟位列第七5游戏在非欧美地区也有较高人气拳头游戏披露截至2022年5月VALORANT在韩国的月活同比增长了56且人均游戏时长方面总体保持稳定或可表明新玩家沉浸深留存高游戏整体正处于高速成长期6韩国网吧游戏统计机构Gametrix九月发布的数据显示VALORANT的市场份额已超越CSGO和战地等竞品填补守望先锋2缺位具备长线运营潜力我们认为无畏契约的国内发行对于腾讯具有较为重要的积极的战略意义原因包括1因网易和暴雪停止合作后今年10月份上线的守望先锋2同属于技能射击游戏大类将于2023年1月24日终止运营无畏契约的获批将填补这一空白处于有利的市场竞争环境中获客效率效果或超预期2海外数据表明游戏具有长线运营潜力对腾讯游戏业务增长的驱动将不仅于短期维度3VALORANT冠军赛是战术射击品类观看时长最高的电竞赛事游戏引进之后相关电竞业务跟进腾讯在这一方面具有成熟经验且可复用LOLM的电竞基建进一步提振游戏人气丰富衍生创造收入增量风险提示1产品后续表现低于预期风险3宏观经济波动风险2监管政策风险httpwwwstockecomcn12请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn22请务必阅读正文之后的免责条款部分