研究报告全文：宏观研究证券研究报告宏观快评2022年12月27日宏观快评ROE看行业各在什么位置11月工业企业利润点评主要观点华创证券研究所11月工业企业利润利润继续负增证券分析师张瑜11月规模以上工业企业利润同比增长-89前值为-861-11月累计增速电话为-36库存方面截止至11月库存同比为114前值为126连续010-66500887邮箱七个月库存增速下行zhangyu3hcyjscom执业编号S0360518090001量价利润率拆分来看量跌价平利润率回落PPI同比11月为-1310月为-13工业增加值11月增速为2210月为50收入端11月证券分析师陆银波增速为-091前值为269利润率方面11月为609低于10月的631电话010-66500831也低于去年11月的662利润率偏低主要是成本偏高11月成本收入比邮箱luyinbohcyjscom达到84462021年11月为8392020年11月为833执业编号S036051910000311月点评ROE看行业各在什么位置相关研究报告一ROE看各在什么位置华创宏观秋收冬藏来年再战月财如何计算ROE以过去十二个月利润之和除以期初所有者权益11政数据点评各个行业处在什么位置第一类处于十年高位分位数在50以上有煤2022-12-21炭油气有色加工化工酒饮料五大行业除了酒饮料其他四个行业与华创宏观低谷之下稳增长三箭齐发近两年的全球资源品价格高企有关11月经济数据点评2022-12-15第二类处于十年低位分位数在20以下有电热黑色加工非金属制华创宏观市场预期主要央行加息周期何时品化纤橡胶及塑料运输设备仪器仪表电子设备汽车家具农副见顶12月FOMC会议点评食品食品加工纺织业纺织服装皮革制鞋纸制品等多个行业反映的2022-12-15是地产消费低迷的背景下相关行业业绩承压典型的像黑色加工非金属华创宏观让子弹再飞一会儿11月美国CPI数据点评制品受地产投资低迷影响ROE降至十年最低位置2022-12-14第三类处于中间位置分位数在20-50之间有燃料加工通用设备华创宏观金融数据三大背离降息迎来黄专用设备金属制品电气机械文娱用品医药以装备制造业居多与今金窗口11月金融数据点评2022-12-13年制造业投资新能源投资防疫相关支出高企等因素有关二投资关注什么一是ROE处于极高位置的行业博取其即期的高回报典型的是今年的煤炭二是ROE处于极低位置的行业关注行业的基本面变化典型的是非金属矿物制品黑色金属冶炼加工目前ROE处于过去十年包括供给侧改革之前最低位置一旦下游景气回暖ROE的回升弹性可能也较大三是ROE处于中间位置的行业更关注其当下的景气方向目前多个行业ROE仍在下行期下行风险仍需防范目前ROE在持续向上的有电热专用设备电气机械等代表的是当下的高景气行业关于电气机械详细的分析参见华创宏观谁是制造业景气之王10月工业企业利润点评风险提示稳增长政策超预期海外货币政策收紧幅度超预期地缘政治冲突加剧证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号宏观快评目录一ROE看行业各在什么位置4二11月工业企业利润数据点评5一整体情况利润增速继续负增5二行业情况中游装备制造利润增速大幅回落5证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2宏观快评图表目录图表1各行业ROE4图表2利润的量价利润率拆分5图表3制造业上游利润增速降幅收窄6图表4利润结构朝中下游倾斜6证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3宏观快评一ROE看行业各在什么位置如何计算ROE以过去十二个月利润之和除以期初所有者权益各个行业处在什么位置第一类处于十年高位分位数在50以上有煤炭油气有色加工化工酒饮料五大行业除了酒饮料其他四个行业与近两年的全球资源品价格高企有关第二类处于十年低位分位数在20以下有电热黑色加工非金属制品化纤橡胶及塑料运输设备仪器仪表电子设备汽车家具农副食品食品加工纺织业纺织服装皮革制鞋纸制品等多个行业反映的是地产消费低迷的背景下相关行业业绩承压典型的像黑色加工非金属制品受地产投资低迷影响ROE降至十年最低位置第三类处于中间位置分位数在20-50之间有燃料加工通用设备专用设备金属制品电气机械文娱用品医药以装备制造业居多与今年制造业投资新能源投资防疫相关支出高企等因素有关对于投资而言应该关注什么一是ROE处于极高位置的行业博取其即期的高回报典型的是今年的煤炭二是ROE处于极低位置的行业关注行业的基本面变化典型的是非金属矿物制品黑色金属冶炼加工目前ROE处于过去十年包括供给侧改革之前最低位置一旦下游景气回暖ROE的回升弹性可能也较大三是ROE处于中间位置的行业更关注其当下的景气方向目前多个行业ROE仍在下行期下行风险仍需防范目前ROE在持续向上的有电热专用设备电气机械等代表的是当下的高景气行业图表1各行业ROE资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4宏观快评二11月工业企业利润数据点评一整体情况利润增速继续负增11月规模以上工业企业利润同比增长-89前值为-861-11月累计增速为-36库存方面截止至11月库存同比为114前值为126连续七个月库存增速下行分所有制看国有及国有控股工业企业11月利润增速为-83前值为-234外商及港澳台工业企业11月利润增速为-96低于前值92私营工业企业11月利润增速为-657前值为-81量价利润率拆分来看量跌价平利润率回落PPI同比11月为-1310月为-13工业增加值11月增速为2210月为50收入端11月增速为-091前值为269利润率方面11月为609低于10月的631也低于去年11月的662利润率偏低主要是成本偏高11月成本收入比达到84462021年11月为8392020年11月为833图表2利润的量价利润率拆分资料来源Wind华创证券二行业情况中游装备制造利润增速大幅回落从利润占比来看采矿制造业上游11月占比为387前值为42中下游11月占比为579前值为528从利润同比增速来看采矿业11月利润增速为-867低于前值-835制造业11月利润增速为-134略高于前值-1505电热气水11月利润为247亿元去年同期为负制造业内部制造业上游为-3722制造业中游为421制造业下游为-625中游下游利润增速均大幅低于前值此前10月制造业中游利润增速为2541制造业下游利润增速为504单11月看利润增速超过10的行业有油气开采163酒饮料215烟草制品1465皮革制鞋3541木材加工271橡胶和塑料制品248通用设备176专用设备266电气机械3428证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5宏观快评图表3制造业上游利润增速降幅收窄图表4利润结构朝中下游倾斜资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6宏观快评宏观组团队介绍研究所所长助理首席宏观分析师张瑜现任华创证券研究所所长助理宏观经济研究主管首席宏观分析师曾任民生证券投资决策委员会委员首席宏观分析师资产配置与投资战略研究中心负责人目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员中国人民大学财税研究所兼职研究员澳门城市大学经济研究所特约研究员中国金融四十人论坛CF40青年论坛会员中国保险资产管理业协会资管百人环球老虎财经CCTV凤凰卫视新华社第一财经等特约连线评论员作为首席带队连续多年获得资本市场奖项2019年获得首届新浪金麒麟宏观新锐分析师第一名上证报最佳宏观经济分析师水晶球最佳宏观分析师入围2020年获得新财富最佳分析师金牛最具价值分析师30人水晶球最佳分析师新浪金麒麟最佳分析师2021年获得上证报最佳宏观分析师21世纪金牌分析师Wind金牌分析师新浪金麒麟最佳分析师水晶球最佳分析师中证金牛最佳分析师新财富最佳分析师副组长高级分析师陆银波中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生统计学院数学与经济学双学士学位CPA2019年加入华创证券研究所曾任职于中信证券股权衍生品部另类投资部主要负责可转债研究及大类资产配置具有五年证券从业经历凤凰卫视第一财经等特约连线评论员对外经济贸易大学特聘讲师作为核心成员连续两年获得资本市场多个奖项包括2020-2021年新财富最佳分析师等高级研究员殷雯卿中国人民大学国际商务硕士2019年加入华创证券研究所曾任职于兴业证券经济与金融研究院主要负责贵金属研究具有三年海外宏观与大宗商品研究经验2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员高级研究员文若愚美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士2021年加入华创证券研究所具有四年宏观研究经验曾任职于华融证券长江证券期间多次在国内金融市场研究北大金融评论中国货币市场等学术期刊发表研究文章作为团队成员获得远见杯中国经济全球市场预测双冠军分析师高拓麦克马斯特大学金融学硕士CFA2019年加入华创证券研究所具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验曾在加拿大任职于海外大宗商品基金回国后任财富管理公司研究部负责人长期在新浪财经扑克财经华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员分析师付春生中国人民大学金融硕士2020年加入华创证券研究所具有2年宏观研究经验2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员助理研究员李星宇清华大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员袁玲玲南开大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员夏雪中国人民大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7宏观快评华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom李凯资深销售经理021-20572554likaihcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcy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