零售行业年度概览
　　各子板块收入与业绩情况：2022年以来局部多点疫情反复影响终端消费，1-11月社会消费品零售总额39.92万亿元（同比-0.1%），其中11月3.86万亿（同比-5.9%）。线下消费场景较多的板块（化妆品、医美、黄金珠宝、百货商超、母婴）受到疫情影响较大，收入及业绩层面呈现不同程度的波动。
　　各子板块基金持仓量：2Q22各板块基金持仓量环比增加，主要因疫情得到一定控制，3Q22因疫情反复，基金持仓量环比有所下滑。
　　各子板块涨跌幅：年初至今，百货商店(+5.20%)>黄金珠宝(+1.36%)>医美(-14.21%)>化妆品(-15.02%)>培育钻石(-20.50%)>母婴消费(-22.95%)，部分板块表现好于大盘。
　　政策导向明确，消费信心修复可期。从消费者影响因素看，当前时点利好的因素主要在于地产链的改善以及政策的刺激。地产链近期利好连连：三支箭、金融十六条、银行授信意向支持等，地产作为居民的重要资产，有利于居民消费的恢复；从政策端看，国家多次重点提出“把扩大内需放在第一位”。
　　政策边际改善，线下消费有望回弹。随着疫情管控边际优化，线下消费场景回补，促进消费复苏，消费者信心逐步恢复。
　　零售板块相关企业有望受益于消费弹性恢复，建议关注化妆品国货龙头、中游医美机构、黄金珠宝与培育钻石龙头等线下消费恢复。
　　风险提示：消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;新品推出不及预期

研究报告全文：01消费信心恢复寻找高成长2023年零售行业年度策略刘文正郑紫舟解慧新刘彦菁证券研究报告2022年12月27日请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明零售行业子版块一览图证券研究报告1请务必阅读最后一页免责声明零售行业年度概览图表1Q22-3Q22各版块收入与归母净利润情况亿元收入亿元YoY归母净利润亿元YoY各子板块收入与业绩情况2022年以来局部多点疫情反复影响终端消费1-11月社会消化妆品费品零售总额3992万亿元同比-01其中11月386万亿同比-59线下消1Q2224192127830712707费场景较多的板块化妆品医美黄金珠宝百货商超母婴受到疫情影响较大收2Q2223704-4622616-26833Q22231741792998241入及业绩层面呈现不同程度的波动医美各子板块基金持仓量2Q22各板块基金持仓量环比增加主要因疫情得到一定控制1Q2247796229113965-7102Q22524724504161-5563Q22因疫情反复基金持仓量环比有所下滑3Q225241650964353-2429各子板块涨跌幅年初至今百货商店520黄金珠宝136医美-1421黄金珠宝1Q22182417349092027747化妆品-1502培育钻石-2050母婴消费-2295部分板块表现好于大盘2Q22175175-146958835843Q2219147816356264-1420图表2022年年初至今各指数涨跌幅图表各板块基金持仓数量总览亿股培育钻石1Q223329169451316696证券简称区间涨跌幅板块名称1Q222Q22环比3Q22环比上证指数-15552Q223998186174510437化妆品28140644243-40深证成指-26313Q223381-585415780创业板指-3045医美78920001531632-18百货商店商贸零售申万-8441Q2241314-6003223-554美容护理申万-1375黄金珠宝26863417272365-312Q2234313-9091487-4141化妆品指数-15023Q2235203-8511423-3423医美指数-1421培育钻石23641576175-58母婴消费黄金珠宝指数136百货商店1132201241Q2277336128487692259培育钻石指数-205095-44母婴消费-22952Q228746621247704438母婴消费13492097551241-41百货商店5203Q228360712207528-213证券研究报告资料来源wind国家统计局民生证券研究院2请务必阅读最后一页免责声明零售行业年度概览政策导向明确消费信心修复可期从消费者影响因素看当前时点利好的因素主要在图表2022年消费者指数变化于地产链的改善以及政策的刺激地产链近期利好连连三支箭金融十六条银行授130信意向支持等地产作为居民的重要资产有利于居民消费的恢复从政策端看国家消费者信心指数120多次重点提出把扩大内需放在第一位政策边际改善线下消费有望回弹随着疫情管控边际优化线下消费场景回补促进110消费复苏消费者信心逐步恢复100零售板块相关企业有望受益于消费弹性恢复建议关注化妆品国货龙头中游医美机构黄90金珠宝与培育钻石龙头等线下消费恢复80风险提示消费需求整体疲软行业竞争加剧龙头展店不及预期上市公司营销创新22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10资料来源wind国家统计局民生证券研究院展店投入明显增大新品推出不及预期图表2022年下半年至今国家疫情防控政策梳理图表2022年企业景气指数变化时间政策企业景气指数企业景气指数批发和零售业发布新型冠状病毒肺炎防控方案第九版坚持常态化精准防控和局部应急处置相结合发13020220628生本土疫情后根据病例和无症状感染者的活动轨迹和疫情传播风险大小划定高中低风险区域确诊病例治愈出院后进行7天居家健康监测密切接触者采取73管理措施120发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知二十条对密20221111切接触者采取53管理措施不再判定次密接高风险区一般以单元楼栋为单位划定不得110随意扩大印发新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法等4个文件旅客需凭48小时内核酸检测阴性证明乘10020221121坐跨省交通工具90发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知新十条不要求提供核酸检测阴性2022120721-0422-0821-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-09证明不查验健康码不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码不再开展落地检21-03资料来源国务院官网民生证券研究院整理资料来源wind国家统计局民生证券研究院证券研究报告3请务必阅读最后一页免责声明01化妆品景气承压分化延续把握美妆疫后恢复主线02医美细分赛道持续成长疫后复苏弹性充足CCNOTETNS03黄金珠宝2022年发展分化把握疫后消费力上扬目04培育钻石高成长赛道持续向上景气度恢复可期05商超防控优化政策刺激有望迎来业绩拐点录0506母婴三胎政策日臻完善助力行业景气上行07零售板块投资建议08风险提示证券研究报告4请务必阅读最后一页免责声明化妆品景气承压分化延01续把握美妆疫后恢复主线证券研究报告5请务必阅读最后一页免责声明11规模复盘疫情反复下消费力疲软规模增速与景气度承压社零总额22年以来经历了下滑复苏再回落等几个阶段得益于疫图表2021年来淘系抖音销售额与同比增速情防控的成效20年9月-22年3月社零总额保持同比增长22年1月奥淘系销售额亿元抖音销售额亿元密克戎病毒被首次发现社零增速开始震荡1局部疫情的冲击3-570010060080月上海疫情加剧社零同比增速开始下滑3-5月分别同比-35-50060111-67随着疫情缓解与618的到来6月开始社零增速转4004030020正2防疫边际放松10月以来确诊数量增加社零增速随之转负2000100-20线上渠道线上流量持平内部结构变化淘系流量流出至抖音2022--40年1-11月淘抖京东实现销售额4045亿元yoy-1淘系抖音京东销售额总量和同比增速分别为2618亿元yoy-131045亿元yoy86381亿元yoy-11资料来源魔镜数据飞瓜数据民生证券研究院图表中国社会消费品零售总额与同比增速图表化妆品社零增速与社零总体增速对比50040060040020030000400200100-200200000-400002020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-02-2002020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11社会消费品零售总额当月值万亿元-4002020-02社会消费品零售总额当月同比化妆品零售额同比社会消费品零售同比资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院证券研究报告6请务必阅读最后一页免责声明11行情复盘跟随大盘趋势大促带来超额收益大盘化妆品指数基本跟随大盘的走势但在618和双11期间图表2022年初至今化妆品行业和大盘指数累计涨跌幅走势相对大盘具有超额收益205行业2022年初至今申万一级行业累计涨跌幅走势中美容护理排名-101330处于中位-25-40个股从行业代表公司来看11家代表公司中具有收益的三个标的2022-01-282022-06-202022-11-092022-01-122022-01-202022-02-142022-02-222022-03-022022-03-102022-03-182022-03-282022-04-072022-04-152022-04-252022-05-062022-05-162022-05-242022-06-012022-06-102022-06-282022-07-062022-07-142022-07-222022-08-012022-08-092022-08-172022-08-252022-09-022022-09-132022-09-212022-09-292022-10-142022-10-242022-11-012022-11-172022-11-25实现了上涨科思股份丸美股份珀莱雅分别上涨24312022-01-04化妆品指数上证指数深证成指15451437科思股份和珀莱雅的收益来自超预期的业绩增长沪深300创业板指丸美股份则是新业务的高成长性资料来源wind民生证券研究院图表2022年初至今申万行业累计涨跌幅走势图表2022年初至今化妆品行业代表上市公司累计涨跌幅走势30004000200010002000000000-1000-2000-2000-3000-4000-4000煤炭通信汽车钢铁房地产计算机商贸零售国防军工建筑装饰石油石化美容护理有色金属机械设备非银金融电力设备资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院证券研究报告7请务必阅读最后一页免责声明11估值复盘品牌端持续分化代工估值到达底部品牌端2022年以来化妆品行业代表公司估值分化年初至今华熙生物贝泰妮估值下行珀莱雅保持稳定股价增长主要依赖业绩稳增丸美股份估值大幅上行主要来自市场对公司新产品新赛道的高成长预期上海家化水羊股份估值保持稳定品牌端平均值由年初的70x降为52x代运营代运营环节在产业链中的溢价能力较低成长性较弱股价主要依赖公司的业绩增长年初至今估值保持稳定代工产业链的中游环节行业收入和利润主要受到上游原材料价格下游的终端需求自身的产能水平影响2022年以来局部地区的疫情反复对生产及供应链造成了较大的打击代工企业的估值下行2023年随着管控的优化和产能的爬坡有望实现估值和业绩双击图表2022年初至今品牌端估值分化图表22年初至今丽人丽妆壹网壹创的估值保持稳定图表2022年初至今代工企业估值到达底部华熙生物贝泰妮珀莱雅若羽臣丽人丽妆壹网壹创上海家化丸美股份水羊股份501204020010030801502060101004002050-10002022-10-172022-01-042022-01-242022-02-212022-03-142022-04-062022-04-252022-05-162022-06-062022-06-272022-07-182022-08-082022-08-292022-09-192022-11-072022-11-282022-12-19-50-100青松股份嘉亨家化注个股估值均指PETTM日期截至2022-12-18注个股估值均指PETTM日期截至2022-12-18注个股估值均指PETTM日期截至2022-12-18资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院证券研究报告8请务必阅读最后一页免责声明11业绩复盘品牌端持续分化龙头企业实现逆势增长产品渠道品牌力较强的头部品牌业绩的确定性和成长性更强2022Q1-Q3收入的同比增速平均值分别为241722归母净利润同比增速平均值分别为23-24-23头部品牌自2020Q2开始基本恢复收入和业绩的增长图表19Q1至22Q3的单季度收入及yoy和净利润及yoy单位亿元2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3珀莱雅营业收入64268675210436087769071461905101210951621125413721336Yoy2759273945153020-5251316205340054888304220711092385335502207净利润091082067153078101106191110116138212158139198Yoy3036393926074482-14722285594325124138150130091090441619204355华熙生物营业收入3554544795983685796491036777116010761936125516811385Yoy-338657534993350276635657338111121002065698677615744892876净利润107158151169108159171208152208195227200273204Yoy-3889165161180770741278229841053091142290131073138486贝泰妮营业收入----319623476121950790470119108091241846Yoy--------5932451447295666593237262065净利润----054106055328079186090508146249122Yoy--------4583751364295467857433603549上海家化营业收入195419691813186216652020167816702115209516201816211715981639Yoy503908328838-1480260-745-10282704373-341871011-2375117净利润233211096017119064129118169117135229199-042156Yoy54842677-2955-8076-4889-69523337608714192816946093751781-135751555水羊股份营业收入3865876048365178979271374817130211931698104611561141Yoy104-200-3483074340352865360643558034511287223592796-1122-438净利润000006002020003031039068031058058090042041036Yoy-9845-8458-9657-4074898146208239817244881040098865493532003610-2938-3737鲁商发展营业收入138826312989328114062141348965801705236222826014148233533694Yoy810374171670-1762130-186516721005621321035-3460-860-130841946189净利润043059083160063177173226086225192-141066123-035Yoy989115427570914770453720049108414163372527121100-16253-2274-4545-11845丸美股份营业收入365450397589370423344608404470264649383435327Yoy888143821281330153-593-13403139121094-2319685-531-7492372净利润120136103156119149070126100089-047106065052003Yoy2527376715062-1318-114966-3203-1884-1575-4037-16751-1623-3461-4204-10624平均值收入yoy25262319312184548351426241722净利润yoy2235212679104430154176401323-24-23资料来源wind民生证券研究院证券研究报告9请务必阅读最后一页免责声明12行业趋势需求端美妆消费趋向极致性价比抗衰专业化个性化精华乳液类产品增长突出口红底妆产品占据彩妆市场大头根据巨量引擎数据显示护肤品市场面霜乳液类仍占大头321精华类产品和防晒产品增长明显化妆品市场中口红和底妆产品占比达到794腮红古铜粉高光眼影类定妆类产品增长明显精华品类韧性足年轻消费者的抗衰意识提前根据魔镜数据显示天猫618大促护肤市场中只有面部精华乳液面霜洁面手部保养等7个子类目销售额同比变化为正乳液精华增速稳定且占比大性价比抗衰专业化年轻一代养颜精致护肤意识明显提升护肤步骤更加精细科学中高端消费年轻化以精华为代表的功能性产品最受青睐增速迅猛同时抗衰老意识超前抗衰老功能概念受到追捧个性化更青睐于适合自身肤质自我风格的个性化产品另一方面相较于传统由品牌方主导媒体声量年轻消费者更愿意自发分享测评体验与品牌方进行留言互动等主动引导舆论由此以小红书为代表的社交内容分享平台应运而生图表中国护肤市场各细分品类规模及增速表现图表中国化妆品市场各细分品类规模及增速表现2021年销售额2021年销售额细分类目百万元2021品类占比2021年品类增长率2021增速贡献率细分类目百万元2021品类占比2021年品类增长率2021增速贡献率口红1766912719225面霜乳液9563113214515粉底遮瑕13729621120138精华81979327518547BBCC霜96467148-23-04其他面部彩妆产品38755918010面膜332851123704定妆散粉350645416108面部清洁及卸妆237164803503唇彩333351-48-03护肤套装222097756605眼线液笔32575506803眼影289894418207化妆水208634702001睫毛膏2231334-95-04防晒16713165614708腮红古铜粉高光183382822706其他睫毛和眉部产品17596279603唇部护理20856070800彩妆套装13881214401凝胶11374046000眼线液笔52101-6100资料来源巨量引擎民生证券研究院资料来源巨量引擎民生证券研究院证券研究报告10请务必阅读最后一页免责声明12行业趋势原料端胶原蛋白新型防晒剂合成生物等新材料成为下游品牌的选择重组胶原蛋白可应用于肌肤美丽与健康两大方向有五大细分应用场景重组胶原蛋白具备保水美白滋养皮肤促进组织生长愈合等功效又具有止血和促进细胞再生的作用因此可广泛运用于肌肤美丽与健康两大方向目前中国应用重组胶原蛋白有五大应用场景分别为1一般护肤品2专业皮肤护理包括功效性护肤品和医用敷料3肌肤焕活应用4生物医用材料5保健食品与其他专业皮肤护理需求高增重组胶原蛋白增速超过整体专业皮肤护理产品包括功效性护肤品及医用敷料用于解决皮肤敏感皮肤衰老慢性湿疹及过敏等皮肤问题亦可用于消费者的一般用途玻尿酸的优点在补水力强胶原蛋白的优点在于修复皮肤屏障对于基于重组胶原蛋白的医用敷料其市场规模从2017年的352亿元增至2021年的48亿元CAGR为922渗透率从2017年的52增至2021年的185预计2027年市场规模将进一步增至255亿元CAGR为288渗透率也将进一步提升至261图表2017-2021年重组胶原蛋白五大细分市场规图表2022E-2027E年重组胶原蛋白五大细分市场规图表2017-2021专业皮肤护理市场规模及细分模12模12060一般护肤品的CAGR约为129整体市场CAGR297专业皮肤护理的CAGR约为443一般护肤品的CAGR约为257CAGR673肌肤焕活应用的CAGR约为36重组胶原蛋白10专业皮肤护理的CAGR约为67310050生物医用材料的CAGR约为495生物医用材料的CAGR约为495保健食品与其他的CAGR约为4762388804019466030十亿元十亿元十亿元17319344020155136131104412201065292544139418385601221002017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E2026E2027E2017A2018A2019A2020A2021A一般护肤品专业皮肤护理肌肤焕活应用生物医用材料保健食品与其他一般护肤品专业皮肤护理肌肤焕活应用生物医用材料保健食品与其他重组胶原蛋白动物源性胶原蛋白透明质酸其他资料来源巨子生物招股书民生证券研究院资料来源巨子生物招股书民生证券研究院资料来源弗若斯特沙利文民生证券研究院证券研究报告11请务必阅读最后一页免责声明12行业趋势原料端胶原蛋白新型防晒剂合成生物等新材料成为下游品牌的选择图表防晒剂分子量新型防晒剂的分子量较大新型防晒剂相较传统防晒剂最明显的优势在于分子量大和防护波段更广从分子量看辛基三嗪酮EHT双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪P-对甲氧基肉桂酸异戊酯胡莫柳酯S等新型防晒剂相较阿伏苯宗等传统防晒剂的分子量更大安全性更甲氧基肉桂酸乙基己酯高2021年防晒剂销售额前十的产品中均添加新型防晒剂亚苄基樟脑磺酸樟脑苯扎铵甲基硫酸盐从紫外线吸收波段来看传统防晒剂对于紫外线的吸收集中在UVB波段而对苯二亚甲基二樟脑磺酸及其盐类对于UVA的防护力度明显不够在320nm处防护力显著下降新型防晒亚甲基双-苯并三唑基四甲基丁基酚剂在320nm以后仍能保持较好的防护力度双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三乙基己基三嗪酮嗪亚甲基双-苯并三唑基四甲基丁基酚等可以达到全波段防护0100200300400500600700800900资料来源广东省化妆品科学技术研究会民生证券研究院图表传统防晒剂紫外线吸收波段-1图表传统防晒剂紫外线吸收波段-2图表新型防晒剂紫外线吸收波段-1图表新型防晒剂紫外线吸收波段-2资料来源OsterwalderUHerzogBThelongwaytowardstheidealsunscreen--wherewestandandwhatstillneedstobedoneJ民生证券研究院证券研究报告12请务必阅读最后一页免责声明12行业趋势原料端胶原蛋白新型防晒剂合成生物等新材料成为下游品牌的选择合成生物大赛道高增速合成生物是基于现代基因工程技术衍生而来的各种生物技术应用的统称是一种生物的理性改造技术应用麦肯锡预计未来全球物质投入中的60和全球疾病总负担的45最终可能通过合成生物学方式解决在未来的1020年合成生物学每年带来的直接经济效益将达到18万亿36万亿美元相对传统生物发酵合成生物大幅提高生产效率合成生物的应用领域非常广泛包括医美化妆品食品饮料农业工业化学品医疗等行业国内开始布局合成生物的企业包括华熙生物贝泰妮巨子生物鲁商发展锦波生物等华熙生物用合成生物学的技术生产透明质酸可以实现透明质酸质的突破实验室可实现的发酵产率达到74克升较之前提升超24倍一级市场火热国家政策大力支持相关产业的发展2017年至今中国合成生物相关投融资事件累计发生79起披露融资金额超过70亿元2022年5月国家发改委发布的十四五生物经济发展规划中四次提到合成生物学图表全球及中国合成生物市场规模亿美元图表合成生物学对不同行业的预计影响时间全球规模亿美元yoy250CAGR166760020040015010020050000201720182019202020212022E2025E资料来源前瞻产业研究院Reportlinker民生证券研究院资料来源上海市生物工程学会民生证券研究院证券研究报告13请务必阅读最后一页免责声明12行业趋势生产端品牌专注于研发和营销生产端逐渐外包给专业代工代工行业蓬勃发展格局分散有望向龙头集中新锐品牌不断涌现小规模企业占比提升根据欧睿数据2021年收入规模超过10亿元的企业仅有38家市场中大部分企业规模不足10亿元新锐品牌多数不具备制造端优势代工厂更好地满足了新锐品牌对弹性产能与个性化研发的需求在市场竞争日趋激烈的背景下推新需求增加有利于生产向代工厂转移品牌方也可以将有限精力集中在更具有比较优势的环节包括品牌建设研发设计渠道营销等等方面实现利润最大化化妆品代工行业作为产业链的中游环节行业收入和利润主要受到上游原材料价格下游的终端需求自身的产能水平影响我们认为随着防疫政策的边际放松消费景气度回升带动下游需求增加叠加中游工厂端封控解除下工厂恢复正常生产中游工厂的生产需求有望持续提升订单量增加与规模效应的双重作用下中游代工厂有望迎来收入与利润双升其中下游需求可通过线上渠道的销售数据跟踪图表化妆品历年注册企业数量图表化妆品产业链价值分布注册量万家同比增长50090814375400752798603005049252456334520029139330197269381051100326488152731211002012201320142015201620172018201920202021资料来源企查查民生证券研究院资料来源艾瑞咨询民生证券研究院证券研究报告14请务必阅读最后一页免责声明12行业趋势品牌端品牌分化产品升级行业竞争从渠道和营销上移至研发和品牌疫情反复影响品牌GMV国货美妆龙头GMV更具韧性与成长性龙头美妆纷纷布局抗衰赛道精华产品GMV占比提升年轻一代的养颜精致护肤意识明显提升护肤步骤更加精细科学中高端消费年轻化以精华为代表的功能性产品最受青睐各品牌的精华产品占比提升要求品牌端持续的研发投入保证产品的功效性品牌端的平均研发费用率从2019年246上升至2022Q1-3的307图表2022年11月累计天猫旗舰店品牌GMV图表2022年11月天猫旗舰店精华产品GMV占比图表美妆公司研发费用率1-11月累计GMV亿元yoy80贝泰妮华熙生物珀莱雅鲁商发展408070356060上海家化水羊股份丸美股份平均值1003040502520402003015-205030726323824623524910-40205-60100-80000夸迪阿芙颐莲玉泽肌活高夫彩棠KIKO米蓓尔润百颜大水滴珀莱雅可丽金薇诺娜御泥坊可复美佰草集小迷糊瑷尔博士资料来源魔镜数据民生证券研究院资料来源魔镜数据民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院证券研究报告15请务必阅读最后一页免责声明12行业趋势品牌端格局集中度持续提升国货龙头排名稳步上升图表护肤品市场集中度提升行业集中度持续提升国货龙头占比提升根据欧睿数据显示2021年护肤品市场和化CR5CR10CR20妆品市场品牌份额CR10分别为329346占比持续增加头部品牌持续领先60传统国货式微功效性护肤崛起前10中本土品牌市占比从2014年的4增长至2017年40的117但由于18-20年传统植物草本国货龙头逐渐式微护肤市场前10中国产品20牌市占率在此期间有所下滑而功效型护肤品牌开始崛起国货龙头的份额在2021年实0现转折达到102未来该趋势有望延续2012201320142015201620172018201920202021资料来源欧睿数据库民生证券研究院图表中国护肤市场前10品牌份额图表中国彩妆市场前10品牌份额图表历年CR10中国货品牌的占比2021年是转折的开始排名品牌201620172018201920202021排名品牌2016201720182019202020211欧莱雅4641414551531迪奥3447661661142兰蔻2125303747512欧莱雅857767595957123雅诗兰黛2024293644483圣罗兰112241464753104百雀羚4044454541384阿玛尼1116253435385Olay3229313432305兰蔻24262933343486自然堂2833343431306香奈儿21252726252867Sk-II0811161923247雅诗兰黛13182225262748海蓝之谜0506081217218纪梵希19212225232229珀莱雅1211121314179梦妆4234252171310薇诺娜04060811141710肌肤之钥0508111212130合计216230254286314329合计2652943293413383462012201320142015201620172018201920202021资料来源欧睿数据库飞瓜数据民生证券研究院资料来源欧睿数据库民生证券研究院资料来源欧睿数据库民生证券研究院证券研究报告16请务必阅读最后一页免责声明12行业趋势品牌端格局集中度持续提升国货龙头排名稳步上升图表历年双十一大促彩妆类GMV前十品牌大促期间头部国产品牌GMV增速更快优于非头部品牌表现在疫情反复冲排名2017201820192020202120221玛丽黛佳完美日记完美日记完美日记完美日记MAC击美妆行业的背景下2022年双十一期间护肤市场头部品牌薇诺娜珀莱2美宝莲MAC美宝莲阿玛尼花西子3CE3卡姿兰美宝莲MAC花西子3CEYSLCOLOR4自然堂稚优泉雅诗兰黛3CE花西子雅润百颜夸迪米蓓尔肌活GMV增速可分别实现29967833-KEY5稚优泉雅诗兰黛花西子MAC雅诗兰黛雅诗兰黛2643105864303-1127高于非头部品牌玉泽佰草集一叶子6蜜丝佛陀纪梵希纪梵希YSL兰蔻NARS7悦诗风吟玛丽黛佳兰蔻兰蔻CPBCPB御泥坊-8279-5760-5650-5130的增速8Mistine卡姿兰3CE美宝莲MAC玫珂菲9露华浓美康粉黛阿玛尼雅诗兰黛YSL兰蔻DERMAFIR10美康粉黛ESLESL纪梵希阿玛尼M德妃资料来源欧睿数据库民生证券研究院图表护肤市场双十一期间头部和非头部国图表彩妆市场618期间头部和非头部国图表历年双十一大促美容护肤类GMV前十品牌排名201720182019202020212022产品牌GMV亿元和增速产品牌GMV亿元和增速1百雀羚自然堂欧莱雅欧莱雅欧莱雅欧莱雅20192020202120222022yoy2一叶子玉兰油雅诗兰黛玉兰油雅诗兰黛薇诺娜202120222022yoy303003自然堂欧莱雅玉兰油雅诗兰黛兰蔻兰蔻20150254膜法世家百雀羚兰蔻兰蔻后珀莱雅100200155玉兰油兰蔻薇诺娜后薇诺娜雅诗兰黛5020100151006欧莱雅wisSK-IISHISEIDOSHISEIDO玉兰油5-50107薇诺娜SK-II自然堂SK-II珀莱雅夸迪00-100058美即雅诗兰黛后雪花秀赫莲娜SHISEIDO00-1009韩束HFP百雀羚薇诺娜SK-II修丽可肌活玉泽夸迪COLOR彩棠卡姿兰小奥汀滋色稚优泉米蓓尔珀莱雅润百颜佰草集一叶子御泥坊薇诺娜10欧诗漫膜法世家HFP修丽可海蓝之谜SK-IIKEY资料来源魔镜数据民生证券研究院资料来源魔镜数据民生证券研究院资料来源欧睿数据库民生证券研究院证券研究报告17请务必阅读最后一页免责声明12行业趋势渠道电商占比较高参考成熟市场线下专业渠道占比有望提升国内护肤品市场主渠道由商超逐渐变为电商疫情加快其进程2013-2017年中国的护肤品市场主渠道仍为商超其销售额占比逐年递减由275降至242018年电商首次成为中国护肤品市场最重要的渠道其销售额占比为2562021年提升至37其他渠道均呈不同程度的下降趋势预计防疫政策全面放开下明后年国内美妆线下渠道将得到显著修复参考海外的成熟美妆市场随着功效性护肤的盛行线下专业渠道占比有望提升图表2013-2021年中国日本美国及韩国护肤品市场各渠道的销售额占比百货CS商超直销其他电商中国韩国美国日本100806040200资料来源Euromonitor民生证券研究院证券研究报告18请务必阅读最后一页免责声明12行业趋势渠道线上流量分散延续抖音高增淘系仍为主导抖音渠道销售额实现高速增长2月同比增速高达290传统电商渠道受到强烈冲击2022年上半年抖音美妆销售额实现超高速增长单月同增均超100淘系和京东的美妆销售额均受到较大冲击其中淘系单月同增均为负增长2022年7-11月抖音美妆销售额保持稳定增长同增7149224675流量分散下淘系渠道仍为主导2022年1-11月淘系美妆销售额均居单月首位截至2022年11月淘系抖音京东美妆销售额分别累计26181045381亿元同增-1386-11占比分别为65269直播电商市场规模连续5年保持稳定增长2017-2022年我国直播电商市场规模由1964亿元增至34879亿元GAGR为18176预计2023年可达49140亿元2022年大促期间直播电商加速崛起根据星图数据2022年618和双11大促期间直播电商销售额分别为1445亿元1814亿元分别同增1240314593分别占大促期间全网交易总额的比例为208163图表淘宝京东和抖音三大渠道的美妆销售额增速及占比图表直播电商市场规模及增速淘宝天猫销售额亿元抖音销售额亿元京东美妆销售额亿元抖音淘猫右轴京东淘猫右轴淘宝天猫YoY右轴直播电商市场规模亿元YoY60000800抖音yoy右轴京东yoy右轴10004002022年上半年2022年下半年60030040000200400500100200002000--10000资料来源魔镜数据飞瓜数据民生证券研究院资料来源网经社艾瑞咨询星图数据民生证券研究院证券研究报告19请务必阅读最后一页免责声明