投资要点
　　离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，近期进入12月后客流有显著回升。
　　客流跟踪情况：新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速恢复至2021年同期8成以上。自海南省11月15日优化赴岛游客管理措施后，赴岛游客流有明显回升。两机场进港回升至接近今年7月水平，突破4万。近期受疫情扩散影响略有回落，但仍在高位。从恢复程度上看，12月以来截至25日平均进港客流为37104人，恢复至2021年同期的82%，为2019年同期的56%。12月最近一周（12月19日-25日）日均进港客流为42354人，恢复至2021年同期的93%，为2019年同期的64%。
　　免税折扣跟踪情况：Q4整体线上出货折扣波动较大。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。近期由于双十一、黑五等国内外主题营销活动，整体折扣波动范围加大，相比Q3的50-53，Q4的折扣波动区间放大至47-56区间，12月整体折扣在47-51区间。
　　风险提示：疫情反复对出行造成不利影响；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告商贸零售商贸零售行业点评报告免税数据跟踪周报年第周赴岛2022522022年12月27日游客回升中年末线上营销活动折扣波动加证券分析师吴劲草大执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn增持维持证券分析师石旖瑄执业证书S0600522040001关键词TableTag困境反转shiyxdwzqcomcn投资要点TableSummary行业走势离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性自2020年7月离岛免税商贸零售沪深300新政实施后经过一年的红利释放期免税购物金额与海南旅客数量走-2势逐渐同步呈现同涨同跌涨跌幅基本一致的情况根据对三亚凤凰-5-8海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看2022年以来赴岛游客波动-11-14较大离岛免税销售同步承压近期进入12月后客流有显著回升-17-20-23-26-29202112272022427202282620221225客流跟踪情况新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速恢复至2021年同期8成以上自海南省11月15日优化赴岛游客管理措施后赴岛游客流有明显回升两机场进港回升至接近今年月水平突破74相关研究万近期受疫情扩散影响略有回落但仍在高位从恢复程度上看12关于深化现代职业教育体系月以来截至25日平均进港客流为37104人恢复至2021年同期的82为2019年同期的5612月最近一周12月19日-25日日均进港客建设改革的意见出炉关注民办流为42354人恢复至2021年同期的93为2019年同期的64高教和职教投资机会2022-12-25疫后放开二次冲击下消免税折扣跟踪情况Q4整体线上出货折扣波动较大免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品中免日上及cdf海南免税小程序上到手费修复如何演绎世界各价计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据国经验复盘近期由于双十一黑五等国内外主题营销活动整体折扣波动范围加大2022-12-22相比Q3的50-53Q4的折扣波动区间放大至47-56区间12月整体折扣在47-51区间风险提示疫情反复对出行造成不利影响终端消费景气度下降市场竞争加剧等表1重点公司估值总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601888中国中免45144621821494350683441362353195买入600009上海机场1475675930-089-106076--7803增持600515海南机场591835180040140101279037005180增持数据来源Wind东吴证券研究所注本表公司预测数据为基于东吴证券研究所给出的盈利预测及最新股价计算得出14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性自2020年7月离岛免税新政实施后经过一年的红利释放期免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步呈现同涨同跌涨跌幅基本一致的情况根据对三亚凤凰海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看2022年以来赴岛游客波动较大离岛免税销售同步承压近期进入12月后客流有显著回升图1近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关图2三亚海口两机场进港客流单位人次近期回升海口三亚当月旅客吞吐量万人左轴三亚凤凰国际机场海口美兰国际机场当月免税购物金额亿元右轴4508003500040070030000237743506002500030050020000250400150002051220030010000150500010020002022382022522022642022772022892022101420221025202211162022112720221219202233020228312022410202242120225132022524202261520226262022718202272920228202022911202292220221032022115202212850100202231900020202020202020212021202120212021202120222022202220222022--------------0709110103050709110103050709数据来源美兰空港官网三亚旅游和文化广电体育数据来源航班管家东吴证券研究所局海口海关海南商务厅东吴证券研究所新冠肺炎疫情出行政策优化后赴岛客流迅速恢复至2021年同期8成以上自海南省11月15日优化赴岛游客管理措施后赴岛游客流有明显回升两机场进港回升至接近今年7月水平突破4万近期受疫情扩散影响略有回落但仍在高位从恢复程度上看12月以来截至25日平均进港客流为37104人恢复至2021年同期的82为2019年同期的5612月最近一周12月19日-25日日均进港客流为42354人恢复至2021年同期的93为2019年同期的64图3截至2022年12月25日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度情况数据来源三亚市旅游和文化广电体育局海口美兰机场官网航班管家东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告Q4整体线上出货折扣波动较大免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品中免日上及cdf海南免税小程序上到手价计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据近期由于双十一黑五等国内外主题营销活动整体折扣波动范围加大相比Q3的50-53Q4的折扣波动区间放大至47-56区间12月整体折扣在47-51区间图4中免线上价格折扣较品牌官方天猫旗舰店价格折扣截至12月25日周度情况5956856756457559561558555549548551550548543545543545555395405395425385345365335315305335255275265285295215245225351651751451251451050750450551501499500492493494714745202212320222202022320202241720225152022529202261220226262022710202272420228212022918202210220221023202211620221120202212420221218202219202226202236202243202251202287202294数据来源中免日上小程序CDF会员购海南小程序东吴证券研究所注数据读取方式为若读数呈现为51则说明当周一篮子商品在免税线上渠道实际出货价为品牌官方全价的51即51折相关标的推荐受益消费回流国内出行通畅时海南赴岛旅游高景气的免税龙头中国中免推荐海南自贸港核心机场资产持有者海南机场推荐受益于国际通航复苏的上海机场关注与海南免税销售市场繁荣程度正相关的海南发展海汽集团美兰空港关注未来国际通航预期有望出现改善的北京首都机场白云机场风险提示疫情反复对出行造成不利影响终端消费景气度下降市场竞争加剧等34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn