周度核心观点：
　　电商：
　　网上零售占比持续提升，平台企业政策环境进一步优化。1-11月份，全国实物商品网上零售额同比增长6.4%（前值7.2%），增速明显快于线下商品销售，占社会消费品零售总额的比重为27.1%，比1-10月份提高0.9个百分点，自9月份起占比连续提升，继续创历史新高。12月15日至16日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。这体现了中央认可了平台企业在经济资源配置、供需配置方面的积极作用，也认为发展平台经济是提升经济效率的有效方式。今年以来中央多次强调，要促进平台经济规范健康发展，这次中央经济工作会议进一步强调，释放了鼓励平台经济发展的明确信号，或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。
　　传统零售：
　　疫情对消费市场短期扰动影响明显，扩大内需战略有望重燃消费信心。11月份本土疫情波及全国多数省份，居民出行减少、消费场景受限，非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击。11月社会消费品零售总额3.86万亿元，同比下降5.9%，其中，商品零售下降5.6%；1-11月份，社会消费品零售总额399190亿元，同比下降0.1%。线下零售恢复速度较慢，我们推算1-11月（社零总额-实物网上商品零售额）累计同比降低3.5%；推算单11月同比下降10.5%（较10月下降2.73pct）。12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，12月15日，国家发展改革委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，明确了“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标，提出要全面促进消费，加快消费提质升级：持续提升传统消费；积极发展服务消费；加快培育新型消费；大力倡导绿色低碳消费。随着进一步优化疫情防控措施的落地落实，扩内需促消费系列政策逐步见效，消费市场发展韧性持续显现，居民消费需求将不断释放，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。
　　黄金珠宝：
　　黄金珠宝11月表现较弱，关注年末旺季的复苏机会。11月金银珠宝类社零总额为256亿元，同比下降7.0%，1-11月份，金银珠宝类社零总额为2770亿元，同比增长0.8%，在可选消费板块中表现显韧性。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。
　　上周行情回顾：
　　上周（2022.12.19-2022.12.23），商贸零售（中信）指数下跌3.95%，跌幅大于沪深300指数0.76pct，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第12位，商贸零售商板块子行业均下跌。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-46.02，处于2012年以来从小到大的分位数为0.33%；沪深300PE(TTM)为11.21，分位数为25.45%。
　　行业动态跟踪：
　　电商:马帮ERP与TikTok Shop完成对接,支持多平台数据采集;菜鸟与巴西社交电商“独角兽”Facily宣布达成协作;京东科技首次与银行联手打造乡村振兴主题农产品特产馆;快手电商新增现货+预售发货模式及其规则。
　　传统零售：盒马多地集中开店；沃尔玛发布“南北名店招牌菜”整席解决方案。
　　投资建议：
　　维持商贸零售行业“增持”评级。
　　投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
　　投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁。
　　投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。
　　风险提示：
　　经济复苏不及预期；感染新冠病毒风险；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期

研究报告全文：证扩内需促消费平台企业再获支持券行业周报20221219-1223研究TableRatingTableSummary报增持维持周度核心观点电商告行业TableIndustry商贸零售网上零售占比持续提升平台企业政策环境进一步优化1-11月日期shzqdatemark2022年12月26日份全国实物商品网上零售额同比增长前值增6472TableAuthor分析师彭毅速明显快于线下商品销售占社会消费品零售总额的比重为Tel021-53686136271比1-10月份提高09个百分点自9月份起占比连续提E-mailpengyishzqcom升继续创历史新高12月15日至16日中央经济工作会议在SAC编号S0870521100001联系人张洪乐北京举行会议指出要大力发展数字经济提升常态化监管水Tel021-53686159平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身E-mailzhanghongleshzqcom手这体现了中央认可了平台企业在经济资源配置供需配置方SAC编号S0870121040018面的积极作用也认为发展平台经济是提升经济效率的有效方TableQuotePic式今年以来中央多次强调要促进平台经济规范健康发展这最近一年行业指数与沪深300比较商贸零售沪深300次中央经济工作会议进一步强调释放了鼓励平台经济发展的明1122103220522072210221222-3确信号或将提振市场对行业发展的信心同时促进行业规范健行-7康有序发展竞争格局趋于良性及多元化各电商平台回归初-10业心聚焦主业建议关注阿里巴巴京东集团美团拼多周-14-18多唯品会报-21传统零售-25-29疫情对消费市场短期扰动影响明显扩大内需战略有望重燃消费信心11月份本土疫情波及全国多数省份居民出行减少消费TableReportInfo相关报告场景受限非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击11月社零受疫情短期冲击明显线上消费带社会消费品零售总额386万亿元同比下降59其中商品零动作用持续显现售下降月份社会消费品零售总额亿元同2022年12月19日561-11399190防疫优化提振消费复苏关注线下零售比下降01线下零售恢复速度较慢我们推算1-11月社零修复弹性总额-实物网上商品零售额累计同比降低35推算单11月同2022年12月12日拼多多逆势增长收入净利均创历史新比下降105较10月下降273pct12月14日中共中央高国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年122022年12月05日月15日国家发展改革委印发十四五扩大内需战略实施方案明确了十四五时期实施扩大内需战略的主要目标提出要全面促进消费加快消费提质升级持续提升传统消费积极发展服务消费加快培育新型消费大力倡导绿色低碳消费随着进一步优化疫情防控措施的落地落实扩内需促消费系列政策逐步见效消费市场发展韧性持续显现居民消费需求将不断释放市场销售有望稳步恢复建议关注永辉超市家家悦红旗连锁行业周报黄金珠宝黄金珠宝11月表现较弱关注年末旺季的复苏机会11月金银珠宝类社零总额为256亿元同比下降701-11月份金银珠宝类社零总额为2770亿元同比增长08在可选消费板块中表现显韧性黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放加盟商的补货需求金价上行预期等中长期来看需求结构性变化促进行业渗透率提升供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费黄金一口价改克重促进定价机制透明化外部环境催化中小品牌出清行业加速洗牌叠加头部品牌加速下沉扩张行业集中度有望继续提升建议关注周大生老凤祥迪阿股份上周行情回顾上周20221219-20221223商贸零售中信指数下跌395跌幅大于沪深300指数076pct商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第12位商贸零售商板块子行业均下跌商贸零售行业PE分位数小于沪深300当前商贸零售行业PETTM为-4602处于2012年以来从小到大的分位数为033沪深300PETTM为1121分位数为2545行业动态跟踪电商马帮ERP与TikTokShop完成对接支持多平台数据采集菜鸟与巴西社交电商独角兽Facily宣布达成协作京东科技首次与银行联手打造乡村振兴主题农产品特产馆快手电商新增现货预售发货模式及其规则传统零售盒马多地集中开店沃尔玛发布南北名店招牌菜整席解决方案投资建议维持商贸零售行业增持评级投资主线一建议关注以零售为王重履约效率倡以实助实以供应链优势高筑护城河的京东集团国内电商基本盘稳健全球化战略持续推进的阿里巴巴盈利持续改善重农长线发展积极布局出海的拼多多本地生活龙头地位稳固新零售业务打开第三增长曲线的美团聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会投资主线二建议关注短期基本面边际改善的超市龙头具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市加速省外突破进行全国化布局的家家悦践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁投资主线三建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头全渠道布局具有品牌竞争壁垒的周大生百年黄金品牌且经营稳健行业周报的老凤祥践行忠贞品牌理念具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份风险提示经济复苏不及预期感染新冠病毒风险政策趋严行业竞争加剧门店扩张不及预期新业态转型不及预期行业周报目录1上周行情回顾511市场行情512板块估值72行业动态跟踪及大事提醒721行业要闻回顾722行业资本动态923上市公司动态跟踪924本周大事提醒103风险提示10图图1上周主要指数涨跌幅5图2今年以来主要指数涨跌幅5图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5图4上周零售子版块涨跌幅6图5今年以来零售子版块涨跌幅6图6商贸零售行业和沪深300PETTM走势7表表1上周零售行业涨幅前五名个股6表2上周零售行业跌幅前五名个股6表3上周商贸零售上市公司重点公告9表4本周大事提醒10请务必阅读尾页重要声明4行业周报1上周行情回顾11市场行情上周20221219-20221223商贸零售中信指数下跌395跌幅大于沪深300指数076pct年初至今商贸零售板块下跌827跌幅小于沪深300指数1424pct上周商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第12位其中1个行业上涨消费者服务016领涨图1上周主要指数涨跌幅图2今年以来主要指数涨跌幅一周涨跌幅今年以来涨跌幅00-1-10-827-2-20-1632-3-2251-319-30-4-369-2697-385-394-395-3119-5-40资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比10-1-2-3-4-5-6-7消传食银综轻家农非计交商通电纺房建有国综医汽石煤基机建钢电电媒品行合工电林银算通贸信织地材色防合药车油炭械筑铁子费力础力者中饮中金制中牧行机运零中及服产中金军中中中石中化中中中设中服料融造渔金输售公装属工化工备信信信中信中信信信信信信信信信务融用及中中中中信中中中信中中中中事新中信信信信中信信信信信信信业能信信中源信中信资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明5行业周报商贸零售商板块子行业表现本周子行业均下跌今年以来涨幅排名靠前的子行业分别是百货超市及便利店和综合业态涨幅分别为1323345和284其余子行业均下跌图4上周零售子版块涨跌幅图5今年以来零售子版块涨跌幅上周零售子版块涨跌幅今年以来零售子版块涨跌幅020-110-2-30-4-10-5-20-6-30-7CSCSCSCSCSCSCSCSCS-8-40CSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCS百超综专贸珠电其家医综珠其电医百专家超贸货宝市合业易商他电疗合宝他商疗业易3C货电市3C及业市首及连美业首连及美市及便态场饰服锁容态饰锁服容场便利经及务店营钟及务经利表钟营店表资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所商贸零售行业重点公司市场表现上周商贸零售行业的主要116家上市公司中14家公司上涨98家公司下跌商贸零售个股方面上周涨幅较大的个股为明牌珠宝1989天虹股份1379值得买801跌幅较大的个股为大连友谊-2011华联综超-1814人人乐-1411表1上周零售行业涨幅前五名个股涨幅TOP5证券代码证券简称区间涨跌幅最新市值亿元1002574SZ明牌珠宝199342002419SZ天虹股份138843300785SZ值得买80454002561SZ徐家汇61505600241SHST时万2927资料来源Wind上海证券研究所表2上周零售行业跌幅前五名个股跌幅TOP5证券代码证券简称区间涨跌幅最新市值亿元1000679SZ大连友谊-201212600361SH华联综超-1812333002336SZ人人乐-141634600774SH汉商集团-130335000587SZST金洲-12719资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明6行业周报12板块估值商贸零售行业PE分位数小于沪深300当前商贸零售行业PETTM为-4602处于2012年以来从小到大的分位数为033沪深300PETTM为1121分位数为2545图6商贸零售行业和沪深300PETTM走势120中信商贸零售沪深300右轴20100188016146012401020806204402600资料来源Wind上海证券研究所2行业动态跟踪及大事提醒21行业要闻回顾1电商行业动态跟踪马帮ERP与TikTokShop完成对接支持多平台数据采集马帮ERP日前成功与TikTokShop完成对接支持多平台数据采集数据一键搬家产品批量刊登订单高效处理等功能帮助卖家实现多平台运营管理跨境业务据介绍TikTokShop是基于TikTok的电商业务通过兴趣内容推荐功能帮助卖家的商品直接触达到消费者使用更沉浸更互动的方式和消费者建立起连接和信任以此来激发消费者的潜在购物兴趣买家可以在TikTok上完成一站式的操作浏览-下单-支付-客服TikTokShop的功能类似于抖音小店目的是在TikTok上形成一个购物闭环2022-12-19亿邦动力菜鸟与巴西社交电商独角兽Facily宣布达成协作菜鸟与巴西社交电商独角兽Facily今日宣布达成合作未来2年菜鸟将请务必阅读尾页重要声明7行业周报与巴西邮政等合作伙伴一起在巴西核心城市部署1000组自提柜为Facily等电商用户匹配附近的智能自提柜丰富最后一公里配送选择2022-12-19亿邦动力京东科技首次与银行联手打造乡村振兴主题农产品特产馆由京东科技与中国建设银行共同打造的建行裕农通农特馆正式在京东APP上线运行12月16日10点至12月31日12点用户通过建行裕农通农特馆下单可参与美食一起建行活动享受满30元减5元的专属补贴建行卡用户还有机会再领5-10元支付券这是京东科技首次与银行联手打造乡村振兴主题农产品特产馆在此次合作中中国建设银行河南分行发挥网点与客群优势选择本地农产品经验企业通过一线客户经理现场考察保证企业合规经验京东生鲜频道负责提供线上平台和流量支持帮助26家本地农业企业入驻京东2022-12-19亿邦动力快手电商新增现货预售发货模式及其规则快手电商公告称为明确商户带货达人的服务水平和经营标准给消费者创造良好的购物体验现对快手小店发货管理规则进行修订此次核心调整点为新增现货预售发货模式及其规则本规则于2022年12月19日修订于2022年12月26日生效商家使用现货预售功能需满足条件购物体验分431分特殊类目除外实际以商家后台展示为准现货的部分遵循现货的承诺时效和发货要求预售的部分遵循预售的承诺时效和发货要求以商品编辑页面展示为准商户完成发货后24小时内对应快递公司官网应有揽收记录2022-12-21亿邦动力2传统零售动态跟踪盒马多地集中开店盒马方面表示年底前盒马将在西安成都南京南昌济南重庆等地相继开出新店其中四家集中在明日开业在南昌盒马第三家门店位于青云谱区的王府井购物中心面积4700平方米是目前南昌最大的门店在西安莲湖区被称为国内首个大型公园式商业街区老城根Gpark将开出一家面积近4000平方米的盒马门店此外位于成都市武侯区的来福士广场负二层盒马门店开业时间也定在12月23日济南世茂国际广场和重庆新光天地的盒马也预计在年底开业2022-12-22联商网沃尔玛发布南北名店招牌菜整席解决方案沃尔玛大卖场正请务必阅读尾页重要声明8行业周报式发布南北名店招牌菜整席解决方案聚焦城市家庭消费场景携手知名餐饮企业开辟新赛道推出70余款正宗好吃不贵的高品质口碑菜品令人耳目一新同时沃尔玛凭借丰富深厚的零售经验以及高效供应链让首批18家餐饮企业快速进入更广阔的消费市场触达更多消费者也为实体经济带来新鲜的发展模式和能量为即将到来的元旦春节消费做好准备2022-12-23CCFA22行业资本动态国货美妆上美股份成功在香港IPO上市上海上美化妆品股份有限公司成功在香港联合交易所主板挂牌上市该公司为一家多品牌化妆品公司专注于护肤品及母婴护理产品的开发制造及销售上美股份是次IPO全球发行发售369580万股H股行使超额配股权前发行价为每股2520港元募集资金总额约为931亿港元如果行使超额配股权最多可额外配发55430万股额外募资约140亿港元截至午间收市上美股份每股报2525港元总市值为10023亿港元2022-12-22亿邦动力百果园通过港交所聆讯12月20日晚间百果园在港交所披露其通过聆讯后的招股书招股书显示2019年-2022上半年百果园的营收分别为8976亿元8854亿元10289亿元和5915亿元截至最后实际可行日期百果园的线下门店网络共有5643家门店其中5624家为加盟门店19家为自营门店遍布全国22个省市超过140个城市主要集中在居民区商业街等高人流量区位2022-12-23CCFA23上市公司动态跟踪表3上周商贸零售上市公司重点公告公告时间代码上市公司公告内容关于持股5以上股东减持超过1的提示性公告自2022年9月19日至2022年12月19日合众投资通过集中竞价交易方式合计减持公司总股本的11449截至本公告披1221603214SH爱婴室露日合众投资持有公司无限售流通股份22403604股占公司总股本的1594该股份来源于公司首次公开发行前股份关于对外投资的公告公司于2022年12月20日审议通过了关于对外投资的议案同意公司与成都锦墨科技有限公司成都市怡亚通仙湖供应链管理有限公司共同成立成都红旗甄选科技有限公司注册资本拟定为人民币500万元具体名称和注册资1221002697SZ红旗连锁本以工商管理部门核准为准公司以闲置自有资金出资人民币150万元占注册资本的30请务必阅读尾页重要声明9行业周报资料来源各公司公告上海证券研究所24本周大事提醒表4本周大事提醒20221226202212272022122820221229202212302022123120230101周一周二周三周四周五周六周日茂业商业银座股份600828SH三只松鼠丽尚国潮600858SH步步高300783SZ600738SH新华百货002251SZ股东大会股东大会600785SH股东大会股东大会资料来源各公司公告上海证券研究所3风险提示1经济复苏不及预期宏观经济影响国内居民消费若经济增速放缓可能导致居民消费信心下降消费需求受抑制零售行业复苏承压2感染新冠病毒风险国内疫情防控政策优化短期随着感染病毒的人数激增可能会影响部分企业经营可能会导致快递运力不足3政策趋严风险国内反垄断与数据安全监管相关政策陆续出台限制部分企业投融资及加速扩张加剧企业后续经营的不确定性4行业竞争加剧若行业竞争加剧使得市场空间进一步被切割可能对企业战略转型及业绩增长造成压力5门店扩张不及预期黄金珠宝和线下超市板块公司依托门店扩张带动营收规模增长若新开和改造门店不达预期可能导致公司营收增速放缓6新业态转型不及预期线下超市和平台经济积极创新试水新业态创新业务是否能创造可观利润仍有待市场检验请务必阅读尾页重要声明10行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明11