核心要点：
　　2023年消费展望
　　2022年以来，疫情防控限制了工作场景以及消费场景，失业率上升，劳动力收入下降，进一步推升了居民储蓄意愿，严重冲击消费市场，尤其是餐饮、娱乐等高接触类消费，2022年1-11月社会消费品零售总额累计同比为-0.1%，餐饮收入累计同比为-5.4%。2022年三季度，最终消费支出对GDP的贡献率为52.4%，整体贡献率有所下降，但依旧是经济增长主动力，我国消费市场依旧具有强大韧性，促进消费成为经济稳增长的关键，2022年12月15日至16日的中央经济工作会议亦强调“要把恢复和扩大内需摆在优先位置”。防疫的放开则是消费增长的必要条件，防疫“新十条”的出台进一步优化防疫措施，社会流动性增加，商超餐饮等行业线下营业逐步恢复，多城市景区重新开放，多地发放新一轮消费券撬动消费增长，释放消费积极信号。
　　疫情放开初期感染激增，又正值冬季流感高发期，面对未知与不确定，民众难免产生恐慌心理，多数通过减少外出避免感染，此阶段消费依旧相对保守。全国多地预测将在春节前后迎来第一波感染高峰，后续随着第一波感染高峰的退潮，民众对病毒的了解加深，恐慌情绪将逐步缓和，疫情冲击边际减弱。预计于2023年二季度，在经济复苏、就业好转、收入提升下，消费者信心会逐步增强，消费将迎来强劲反弹。
　　我国储蓄率高，内需潜力大，消费升级是大势所趋
　　我国是世界上居民储蓄率最高的国家之一，疫情等不确定因素又进一步推升居民储蓄意愿，高储蓄率意味着部分消费被压制，而消费又是经济增长的主动力，因此，降低储蓄率提升资金流动性，充分释放消费潜力，有助于扩大内需、带动经济持续健康发展。中等收入群体消费占整个消费比重近50%，是我国消费主力，扩大中等收入群体规模利于扩内需提消费。
　　随着居民生活水平的不断提升，我国已经成为全球第二大消费市场，消费升级满足了人们对美好生活的需求。同时，随着出生率的下降，人口增长红利退潮，年轻一代成为消费主力军，也助推了消费升级，适应需求的消费升级成为未来消费增长的主动力。消费升级主要体现在三个方面：1、整体消费水平和消费质量在不断提升；2、消费结构不断升级；3、新型消费快速发展。相较于美国，未来我国恩格尔系数有较大下降空间。纵向分析美国消费结构变迁，美国消费结构呈现出从“吃穿住”向“吃住行”、健康娱乐等升级的过程，我国消费结构发展趋势与美国较为相似，但是在交通、医疗保健等消费上较美国依然有较大差距，未来汽车、文化、娱乐等依旧有较大拓展空间。
　　房价对消费的“挤出效应”减弱
　　根据房价对消费的挤出效应，在杠杆处于高位时，房价的大幅上涨会抑制消费；在房价大幅下跌时，根据房价的财富效应，影响消费者预期，亦会降低消费倾向。目前我国居民杠杆率为62%左右，高于新兴市场的50.7%，低于发达经济体的74.3%，在全球处于中高位，房价对消费的“挤出效应”高于“财富效应”，但是2022年以来，全国房价除了核心一二线城市小幅上涨外，基本呈现负增长状态，二十大再次明确了住房不炒的定位，房价对消费的“挤出效应”日渐减弱。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；市场需求不及预期；疫情政策超预期；全球流动性边际收紧。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2022年12月26日湘财证券研究所宏观研究深度报告疫后扩内需消费蓄势待发2023年消费展望核心要点分析师何超2023年消费展望证书编号S0500521070002Tel021-502953252022年以来疫情防控限制了工作场景以及消费场景失业率上Emailhechaoxcsccom升劳动力收入下降进一步推升了居民储蓄意愿严重冲击消费市场尤其是餐饮娱乐等高接触类消费2022年1-11月社会消费品零售总额联系人李育文累计同比为-01餐饮收入累计同比为-542022年三季度最终消Tel021-50295328费支出对GDP的贡献率为524整体贡献率有所下降但依旧是经济Emailliyw3xcsccom增长主动力我国消费市场依旧具有强大韧性促进消费成为经济稳增长的关键2022年12月15日至16日的中央经济工作会议亦强调要把地址上海市浦东新区银城路88号恢复和扩大内需摆在优先位置防疫的放开则是消费增长的必要条件中国人寿金融中心10楼防疫新十条的出台进一步优化防疫措施社会流动性增加商超餐饮等行业线下营业逐步恢复多城市景区重新开放多地发放新一轮消费券撬动消费增长释放消费积极信号疫情放开初期感染激增又正值冬季流感高发期面对未知与不确定民众难免产生恐慌心理多数通过减少外出避免感染此阶段消费依旧相对保守全国多地预测将在春节前后迎来第一波感染高峰后续随着第一波感染高峰的退潮民众对病毒的了解加深恐慌情绪将逐步缓和疫情冲击边际减弱预计于2023年二季度在经济复苏就业好转收入提升下消费者信心会逐步增强消费将迎来强劲反弹我国储蓄率高内需潜力大消费升级是大势所趋我国是世界上居民储蓄率最高的国家之一疫情等不确定因素又进一步推升居民储蓄意愿高储蓄率意味着部分消费被压制而消费又是经济增长的主动力因此降低储蓄率提升资金流动性充分释放消费潜力有助于扩大内需带动经济持续健康发展中等收入群体消费占整个消费比重近50是我国消费主力扩大中等收入群体规模利于扩内需提消费随着居民生活水平的不断提升我国已经成为全球第二大消费市场消费升级满足了人们对美好生活的需求同时随着出生率的下降人口增长红利退潮年轻一代成为消费主力军也助推了消费升级适应需求的消费升级成为未来消费增长的主动力消费升级主要体现在三个方面1整体消费水平和消费质量在不断提升2消费结构不断升级3新型消费快速发展相较于美国未来我国恩格尔系数有较大下降空间纵向分析美国消费结构变迁美国消费结构呈现出从吃穿住向吃住行健康娱乐等升级的过程我国消费结构发展趋势与美国较为相似但是在交通医疗保健等消费上较美国依然有较大差距未来汽车文化娱乐等依旧有较大拓展空间敬请阅读末页之重要声明宏观研究房价对消费的挤出效应减弱根据房价对消费的挤出效应在杠杆处于高位时房价的大幅上涨会抑制消费在房价大幅下跌时根据房价的财富效应影响消费者预期亦会降低消费倾向目前我国居民杠杆率为62左右高于新兴市场的507低于发达经济体的743在全球处于中高位房价对消费的挤出效应高于财富效应但是2022年以来全国房价除了核心一二线城市小幅上涨外基本呈现负增长状态二十大再次明确了住房不炒的定位房价对消费的挤出效应日渐减弱风险提示政策落地不及预期市场需求不及预期疫情政策超预期全球流动性边际收紧敬请阅读末页之重要声明2宏观研究正文目录12023年消费展望12消费是拉动我国经济增长主动力221消费是经济增长主力居民消费占七成222我国居民储蓄率高疫情推升储蓄意愿53消费升级转型注重提质增效1031消费升级是大势所趋1032吃有下降空间行有上升空间1133房价对消费的双重效应1334消费增长驱动力154风险提示17图表目录图1三架马车对GDP增长的贡献率3图2三架马车对GDP增长的拉动3图3最终消费支出构成4图4居民消费支出构成4图5居民人均消费支出元5图6全国居民可支配收入与GDP增速6图7消费波动强于可支配收入波动6图8居民人均消费占可支配收入占比7图92021年居民消费结构占比7图10从全球来看我国国民储蓄率较高8图11居民消费储蓄投资意愿8图12人口数量是消费的基础9图132020年中国消费主体人口构成9图14全国居民人均消费支出构成11图15实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重提升11图16中美居民人均消费支出项目构成对比12图172019年全球主要国家千人汽车拥有量辆13图18房价对消费的财富效应VS挤出效应14图19中国居民杠杆率在全球处于中高水平14图21各国居民消费占GDP比重15图22各国居民消费占GDP比重16图23我国三次婴儿潮17图24我国刺激消费的政策17敬请阅读末页之重要声明1宏观研究12023年消费展望2022年以来疫情防控限制了工作场景以及消费场景失业率上升劳动力收入下降进一步推升了居民储蓄意愿严重冲击消费市场尤其是餐饮娱乐等高接触类消费2022年1-11月社会消费品零售总额累计同比为-01餐饮收入累计同比为-542022年三季度最终消费支出对GDP的贡献率为524整体贡献率有所下降但依旧是经济增长主动力我国消费市场依旧具有强大韧性目前中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年国家发改委同步制定出台十四五扩大内需战略实施方案中央经济工作会议亦强调要把恢复和扩大内需摆在优先位置促进消费成为经济稳增长的关键防疫的放开则是消费增长的必要条件防疫新十条的出台进一步优化防疫措施社会流动性增加商超餐饮等行业线下营业逐步恢复多城市景区重新开放多地发放新一轮消费券撬动消费增长释放消费积极信号疫情放开初期感染激增又正值冬季流感高发期面对未知与不确定民众难免产生恐慌心理多数通过减少外出避免感染此阶段消费依旧相对保守全国多地预测将在春节前后迎来第一波感染高峰后续随着第一波感染高峰的退潮民众对病毒的了解加深恐慌情绪将逐步缓和疫情冲击边际减弱预计于2023年二季度在经济复苏就业好转收入提升下消费者信心会逐步增强消费将迎来强劲反弹我国储蓄率相对较高消费占比不高内需潜力大2021年我国居民储蓄率为447全球储蓄率为280其中发达经济体储蓄率为241我国是世界上居民储蓄率最高的国家之一另外疫情等不确定因素又进一步推升居民储蓄意愿高储蓄率意味着部分消费被压制而消费又是经济增长的主动力因此降低储蓄率提升资金流动性充分释放消费潜力有助于扩大内需带动经济持续健康发展中等收入群体是我国消费主力扩大中等收入群体规模利于扩内需提消费根据国家统计局数据2021年我国中等收入群体超四亿人占我国总人口数的279占整个消费比重近50相较于国外我国中等收入群体规模占比偏低据国务院发展中心发布的报告以消费为主导有效扩大和更好满足内需预计2030年我国中等收入人群占比超过50在整个居民消费中的贡献率将接近80中等收入群体是我国消费主力房价对消费的挤出效应减弱消费升级是大势所趋我国居民杠杆率处于中高水平房价对消费的挤出效应高于财富效应但是2022敬请阅读末页之重要声明1宏观研究年以来全国房价除了核心一二线城市小幅上涨外基本呈现负增长状态二十大再次明确了住房不炒的定位房价对消费的挤出效应日渐减弱随着居民生活水平的不断提升我国已经成为全球第二大消费市场消费升级满足了人们对美好生活的需求同时随着出生率的下降人口增长红利退潮年轻一代成为消费主力军也助推了消费升级适应需求的消费升级成为未来消费增长的主动力吃有下降空间行有上升空间我国消费结构发展趋势与美国较为相似纵向分析美国消费结构变迁美国消费结构呈现出从吃穿住向吃住行健康娱乐等升级的过程我国食物消费占总支出的比重逐步降低2021年中国居民恩格尔系数为298但与美国的146依然有较大改善空间目前我国在交通医疗保健等消费上较美国依然有较大差距未来在消费水平的提升及老龄化的加剧下养老服务及医疗保健等消费将有巨大提升空间总量上看我国汽车保有量位居全球第二仅次于美国但人均汽车保有量仍有较大上升空间而欧美地广人稀居住分散参考意义有限对比与中国实际情况相似的日本2019年日本每千人汽车拥有量为591辆远高于我国是我国的34倍根据我国工信部数据我国每千人汽车保有量从2012年的89辆提高到2021年的208辆我国汽车消费高速增长但是与主要发达国家保有量水平有较大差距未来随着消费升级我国汽车消费拥有较大上升空间2消费是拉动我国经济增长主动力21消费是经济增长主力居民消费占七成改革开放以来三驾马车中最终消费支出对GDP增长的整体贡献最大1978年以来的大多数年份中最终消费支出资本形成总额货物和服务净出口对GDP增长贡献率依次减弱其中2008-2010年间受次贷危机对消费的冲击以及四万亿投资计划对资本形成总额的拉动投资对GDP的增长明显高于消费2014年之后除2020年疫情冲击消费保持为GDP增长最重要的拉动力平均贡献率达到62从对GDP增长的拉动来看2021年最终消费支出资本形成总额货物和服务净出口对GDP增长的拉动分别为531117最终消费支出中主要分为居民部门及政府部门消费需求而企业并不是最终消费者企业消费是作为生产最终产品过程中的中间环节并不统计入最终消费支出中其中居民消费支出占比逐渐下降政府消费支出占比逐渐上升2008年之后居民消费支出占比稳定在70左右政府消费支敬请阅读末页之重要声明2宏观研究出占比稳定在30左右居民部门消费一直为消费主力图1三架马车对GDP增长的贡献率资料来源wind湘财证券研究所图2三架马车对GDP增长的拉动资料来源wind湘财证券研究所从结构上来看居民消费支出占七成居民消费中城镇居民消费占近八成2021年最终消费支出中居民消费支出政府消费支出占比分别为707293居民消费支出中城镇居民农村居民占比分别为786敬请阅读末页之重要声明3宏观研究214整体上城镇居民消费占比不断提高从1978年的不足四成不断提高到目前的将近八成1992年城镇居民消费首次超过农村居民消费此时我国的城镇化率达到275伴随着城镇化率的不断提高城镇居民消费占比大幅提升图3最终消费支出构成资料来源wind湘财证券研究所图4居民消费支出构成资料来源wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4宏观研究图5居民人均消费支出元资料来源wind湘财证券研究所22我国居民储蓄率高疫情推升储蓄意愿居民消费总量主要取决于个体居民消费及消费居民总量而个体居民消费主要取决于消费能力及消费意愿其中消费能力主要取决于可支配收入我国可支配收入增速整体与GDP增速保持一致其中农村居民整体可支配收入增速高于城镇居民近十年全国居民人均消费占可支配收入比例整体呈下降趋势从2013年的722下降到2021年的686其中城镇居民消费占可支配收入比例呈现下降趋势但是农村居民消费占比呈现上升趋势2021年城镇居民农村居民人均消费占可支配收入比例分别为639841其中主要原因是农村居民消费支出增速整体高于可支配收入增速而城镇居民消费支出整体小于可支配收入增速敬请阅读末页之重要声明5宏观研究图6全国居民可支配收入与GDP增速资料来源wind湘财证券研究所图7消费波动强于可支配收入波动资料来源wind湘财证券研究所城镇居民消费受疫情冲击影响较农村居民大2020年因受疫情冲击全国居民消费占比快速下滑人均消费同比为近十年来首次负增长而在疫情冲击下城镇居民消费下滑明显从消费金额上来看2020年城镇居民人均消费支出27007元低于2019年的28063元而2020年农村居民人均消费13713元仍然高于2019年的13328元从消费占比来看2020年疫情冲击下城镇居民人均消费占可支配收入比例下降47个百分点高于农村居民的下降32个百分点主要是农村居民消费结构中食品等必须消敬请阅读末页之重要声明6宏观研究费品占比较大需求受疫情冲击较小而城镇居民消费中占比较大的餐饮娱乐等非必须消费类需求受疫情冲击最大图8居民人均消费占可支配收入占比资料来源wind湘财证券研究所图92021年居民消费结构占比资料来源国家统计局湘财证券研究所我国是世界上居民储蓄率最高的国家之一2010年我国居民储蓄率高达5092021年下降到447但是仍然是世界上居民储蓄率最高的国家之一从全球来看2021年全球储蓄率为280其中发达经济体储蓄率为241另外疫情等不确定因素使居民流动性偏好上升风险偏好下降储蓄意愿加强根据央行公布的2022年第三季度城镇储户问卷调查报告2021年之后居民储蓄意愿明显增强2022年第三季度全国疫情散点爆发倾向于更多储蓄的居民占581虽储蓄意愿依旧较强敬请阅读末页之重要声明7宏观研究但较上一个季度减少03个百分点出现边际改善现象防疫的放开是消费增长的必要条件随着新十条的颁布防疫逐步放开收入预期上升消费将进入修复阶段图10从全球来看我国国民储蓄率较高资料来源国家统计局湘财证券研究所图11居民消费储蓄投资意愿资料来源中国人民银行调查统计司湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8宏观研究人口数量与结构是消费基础消费增长与人口数量高度相关当前人口增长下降叠加人口结构老龄化人口红利退潮消费主体数量趋于下降未来消费规模增长乏力根据智研咨询数据2020年我国消费主体中00后占1390后占1780后占16其他年龄段占54年轻一代成为消费主力军也助推了消费升级随着出生率的下降人口增长红利退潮适应需求的消费升级成为未来消费增长的主动力图12人口数量是消费的基础资料来源wind湘财证券研究所图132020年中国消费主体人口构成资料来源智研咨询湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9宏观研究3消费升级转型注重提质增效31消费升级是大势所趋随着居民生活水平的不断提升我国已经成为全球第二大消费市场消费升级满足了人们对美好生活的需求整体消费水平和消费质量在不断提升我国居民人均可支配收入从2012年的16510元上涨到2021年的35128元年复合增长78十年实现收入翻倍收入的提升是消费提质升级的基础高质量消费需求日益增长从规模上看2012年至2021年我国社会消费品零售总额从206万亿元增长到441万亿元年均增长近9成为仅次于美国的全球第二大消费市场从结构上看居民生活质量明显提升每百户居民拥有彩电121台冰箱102台手机254部消费结构不断升级我国已经是全球第二大消费市场消费结构不断优化呈现多层次多样化特征升级类商品及服务类消费增长较快全国居民人均消费支出构成中看食品烟酒是居民主要支出占比在30左右其次就是居住支出占比24左右吃穿住占总支出的6成左右从吃穿住用行的角度来看吃穿用的占比逐步下降住行支出比重逐步上升从商品型消费和服务型消费来看商品型消费占比呈现下降趋势服务型消费占比趋于上升新型消费快速发展近年在科技赋能及消费升级的驱动下消费模式不断创新线上线下消费融合发展为推动消费高质量发展创造高品质生活提供新的发展引擎实物商品网上零售额增长迅速占社会消费品零售总额的比重为26左右绿色健康智能消费受到了青睐2021年我国新能源汽车销量增长16倍占新车销量比重为13新型消费是新的经济增长点满足了消费者的个性化需求也创造了新的产业发展契机敬请阅读末页之重要声明10宏观研究图14全国居民人均消费支出构成资料来源wind湘财证券研究所图15实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重提升资料来源wind湘财证券研究所32吃有下降空间行有上升空间相较于美国未来我国恩格尔系数有较大下降空间根据联合国粮农组织的标准恩格尔系数大于60为贫穷50-60为温饱40-50为小康30-40属于相对富裕20-30为富足20以下为极其富裕从敬请阅读末页之重要声明11宏观研究中美家庭恩格尔系数来看中国居民恩格尔系数从1978年的639下降至2021年的298当前处于富足阶段而美国从1984年的173下降至2021年146一直处于极其富裕阶段纵向分析美国消费结构变迁美国消费结构呈现出从吃穿住向吃住行健康娱乐等升级的过程我国消费结构发展趋势与美国较为相似但是在交通医疗保健等消费上较美国依然有较大差距未来汽车文化娱乐等依旧有较大拓展空间总量上看我国汽车保有量位居全球第二仅次于美国但人均汽车保有量仍有较大上升空间根据世界银行公布的2019年全球20个主要国家千人汽车拥有量数据中国美国的千人汽车拥有量为837辆173辆美国千人汽车拥有量是中国的48倍分别位居全球排名的第17位第1位但是欧美地广人稀居住分散参考意义有限对比与中国实际情况相似的日本2019年日本每千人汽车拥有量为591辆远高于我国是我国的34倍位居全球第5位根据我国工信部数据我国每千人汽车保有量从2012年的89辆提高到2021年的208辆我国汽车消费高速增长但是与主要发达国家保有量水平有较大差距未来随着消费升级我国汽车消费拥有较大上升空间图16中美居民人均消费支出项目构成对比资料来源国家统计局美国劳工统计局湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明12宏观研究图172019年全球主要国家千人汽车拥有量辆资料来源世界银行湘财证券研究所33房价对消费的双重效应从普遍认知来讲高房价抑制了居民消费支出但是并不是房价降了居民消费就上升了房价对消费是一把双刃剑同时具有挤出效应和财富效应从房屋的居住属性来看当房价上升时增加了房屋购买者的经济负担必然抑制房屋购买者及购买者家庭的消费开支但从房屋的金融属性来看当居民杠杆率不高时随着房价的上涨居民通过房地产投资获得正收益居民收入增速快于房价增速此时房价上涨财富效应更明显对消费具有正向刺激作用但是当房价增长过快房价涨幅高于收入涨幅居民需要进一步增加杠杆此时房价上涨的挤出效应高于财富效应对消费形成一定的抑制作用例如2015年开始去库存房价大幅上涨导致居民杠杆率从2014年的360上升到2017年的487居民最终消费支出同比增速下滑高房价对消费的挤出效应强于财富效应目前我国居民杠杆率为62左右高于新兴市场的507低于发达经济体的743已经超过德国达到日本2019年居民杠杆水平在全球处于中高位我国房地产贷款是拉动居民杠杆率上升的主要因素根据房价对消费的挤出效应在杠杆处于高位时房价的大幅上涨会抑制消费在房价大幅下跌时根据房价的财富效应影响消费者预期亦会降低消费倾向我国居民杠杆率处于中高水平房价对消费的挤出效应高于财富敬请阅读末页之重要声明13宏观研究效应但是2022年以来房地产市场持续低迷整体房价增速放缓三四线城市房价更是出现持续负增长状态2022年三季度全国居民杠杆率为624呈现小幅震荡增长的态势二十大再次明确了住房不炒的定位房价对消费的挤出效应减弱图18房价对消费的财富效应VS挤出效应资料来源wind湘财证券研究所图19中国居民杠杆率在全球处于中高水平资料来源wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明14宏观研究34消费增长驱动力消费是经济增长的基本动力三驾马车中出口主要依靠外需拉动投资也并非无止尽在经济不发达时是拉动经济增长的主动力消费是经济增长的基本动力出口投资最终都是服务于消费因此消费是经济增长的最终需求和目的是人们美好生活需求的直接体现经济越发达消费在经济中的比重越大对经济的拉动作用也越大全球主要发达国家中GDP中消费占比都较高其中居民消费在GDP中所占的比重均超过502021年美国居民消费占比达到701日本法国德国韩国居民消费占比分别为538534519461我国居民消费占比40相较发达国家略低我国目前储蓄率依然较高社会消费潜力尚未完全释放图20各国居民消费占GDP比重资料来源wind湘财证券研究所未来我国消费增长主要驱动力有收入人口结构技术政策四大因素收入增长是消费增长的基础缩小贫富差距有利于充分释放消费潜力贫富差距大时消费升级缺乏普遍适用的基础影响产业结构升级减小收入差距有利于刺激中低收入群体消费有效扩大内需有效拉动经济增长人口结构的变化必然带来消费结构的变化2021年末我国65岁及以上人口突破2亿达到20056万人占总人口比重达142根据国家卫敬请阅读末页之重要声明15宏观研究健委预计十四五时期我国60岁及以上老年人口总量将突破3亿占比将超过20进入中度老龄化阶段2035年左右我国60岁及以上老年人口将突破4亿在总人口中的占比将超过30进入重度老龄化阶段到2035年第二波婴儿潮出生人口全部步入老年阶段第三波婴儿潮步入45-50岁年龄段消费重点将由现在的年轻化消费转向养老型消费养老服务医疗保健等消费需求快速增长技术进步拓展消费场景提升消费效率互联网的发展极大的提高了消费效率从各大购物平台的出现改变了消费者传统消费模式支付宝微信等移动支付使得消费更加便捷高效目前直播带货等的兴起进一步拓展了消费场景另外云计算物联网大数据等的发展带来新产品的需求智能家居车联网等成为消费升级转型新趋势政策助力消费提振消费的政策种类繁多主要分为全面刺激政策结构型刺激政策制度型政策其中全面刺激包括消费券减税降费等结构性刺激政策包括汽车消费补贴家电消费补贴乡村振兴提升农村消费等制度型政策包括放宽户籍限制建设全国统一大市场等消费税汽车家电补贴等多属于中短期刺激消费政策而乡村振兴放宽户籍限制等属于长期性刺激经济促销费政策图21各国居民消费占GDP比重资料来源wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明16宏观研究图22我国三次婴儿潮资料来源wind湘财证券研究所图23我国刺激消费的政策资料来源公开资料整理湘财证券研究所4风险提示政策落地不及预期市场需求不及预期疫情政策超预期全球流动性边际收紧敬请阅读末页之重要声明17