事件
　　12月15日至12月16日，中央经济工作会议在北京举行。会议总结2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。
　　稳中求进，着力扩大内需是明年经济工作主基调
　　与2021年中央经济工作提出要“坚持以供给侧结构性改革为主线”不同，今年首次提出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，显示了国家对扩内需的高度重视，表明扩大内需将是2023年经济工作主基调。本次中央经济工作会议指出“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，预计促消费将是2023年扩大内需的重点。除了会议里提到的支持住房改善、新能源汽车和养老服务等消费外，我们认为重点工作可能还包括适当增加公共消费、向特定群体发放更大规模的消费券等。
　　加强政策协调配合，共促高质量发展合力
　　在“稳中求进”的经济工作总基调下，会议提出要加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。“加力提效”这一表述对应着更为积极的财政政策姿态，保证支出强度的提法延续。精准有力”意味着结构性货币政策的重要性上升，预计2023年货币政策仍将维持稳健偏宽松基调，总量政策仍有空间，但是政策性金融的力度可能进一步加大。产业政策方面，会议指出“产业政策要发展和安全并举”、“科技政策要聚焦自立自强”，指向与战略性新兴产业、产业链薄弱环节、绿色、科技等相关的高端制造业有望得到更多政策支持。
　　“房住不炒”定位不变，支持民营经济和平台经济发展
　　此次会议重申“房住不炒”释放明确的信号，即楼市调控政策的方向一直是稳定不变的，房地产不可能重回“短期刺激经济”的老路上。此外，“保交楼”仍然是重中之重，也将是明年房地产政策的重要着力点之一。国家一方面促使房地产行业发展向新模式转型，另一方面“平稳过渡”意味着行业转型需要把握好节奏，房地产业告别“高负债、高杠杆、高周转”这种类金融化运行模式势在必行。但这些是要在长期内实现的，不能毕其功于一役。为提振市场信心，此次会议明确支持民营企业发展，进一步增强了市场对数字经济与平台企业的信心。
　　风险提示
　　国内疫情反复超预期；房地产投资超预期下行；美联储货币紧缩超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2022年12月20日湘财证券研究所宏观研究宏观政策解读加强政策合力着力扩大内需12月中央经济工作会议解读核心要点相关研究事件110月LPR报价不变当前仍处12月15日至12月16日中央经济工作会议在北京举行会议总于政策观察期10月LPR报价点结2022年经济工作分析当前经济形势部署2023年经济工作评20221021稳中求进着力扩大内需是明年经济工作主基调2进一步释放稳汇率信号人民币单边贬值风险可控央行上与2021年中央经济工作提出要坚持以供给侧结构性改革为主调跨境融资宏观审慎调节参数点线不同今年首次提出把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性评20221028改革有机结合起来显示了国家对扩内需的高度重视表明扩大内需3资金利率边际收敛债市延将是2023年经济工作主基调本次中央经济工作会议指出要把恢复续震荡态势11月利率债市场展和扩大消费摆在优先位置预计促消费将是2023年扩大内需的重望202211044外储规模企稳回升短期估点除了会议里提到的支持住房改善新能源汽车和养老服务等消费值风险缓释10月外汇储备数据外我们认为重点工作可能还包括适当增加公共消费向特定群体发点评20221114放更大规模的消费券等511月维持不变降准有望打加强政策协调配合共促高质量发展合力开LPR下行空间11月LPR报价在稳中求进的经济工作总基调下会议提出要加大宏观政策点评20221128调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力加力提效这一表述对应着更为积极的财政政策姿态保证支出强度的提分析师何超法延续精准有力意味着结构性货币政策的重要性上升预计2023证书编号S0500521070002年货币政策仍将维持稳健偏宽松基调总量政策仍有空间但是政策Tel021-50295325性金融的力度可能进一步加大产业政策方面会议指出产业政策Emailhechaoxcsccom要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强指向与战略性新兴联系人赵建武产业产业链薄弱环节绿色科技等相关的高端制造业有望得到更Tel021-50295330多政策支持Emailzjw06921xcsccom房住不炒定位不变支持民营经济和平台经济发展此次会议重申房住不炒释放明确的信号即楼市调控政策的地址上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼方向一直是稳定不变的房地产不可能重回短期刺激经济的老路上此外保交楼仍然是重中之重也将是明年房地产政策的重要着力点之一国家一方面促使房地产行业发展向新模式转型另一方面平稳过渡意味着行业转型需要把握好节奏房地产业告别高负债高杠杆高周转这种类金融化运行模式势在必行但这些是要在长期内实现的不能毕其功于一役为提振市场信心此次会议明确支持民营企业发展进一步增强了市场对数字经济与平台企业的信心风险提示国内疫情反复超预期房地产投资超预期下行美联储货币紧缩超预期宏观研究1稳中求进着力扩大内需是明年经济工作主基调12月15日至16日中央经济工作会议在京举行作为每年最高级别的经济工作会议其成为中国新一年经济政策的风向标会议强调明年要坚持稳中求进的工作总基调全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来与2021年中央经济工作提出要坚持以供给侧结构性改革为主线不同今年首次提出把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来显示了国家对扩内需的高度重视表明扩大内需将是2023年经济工作主基调当前西方市场面临滞胀风险与库存压力俄乌冲突美联储加息气候变化等因素可能会继续冲击世界经济明年国际需求可能进一步波动收缩这意味着我国出口可能受到影响从趋势看一些国家加速推动全球产业分工体系调整对我国进行脱钩断链既要打击中国产业升级又要减少与中国的贸易制造业也在全球主要国家竞争性发展因此不管是应对短期压力还是长期挑战为了应对国内外环境的变化增强发展主动性都要求我们必须更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需通过高质量供给创造有效需求以多种方式和渠道扩大内需加快构建新发展格局增强国内大循环内生动力和可靠性2加强政策协调配合共促高质量发展合力在稳中求进的经济工作总基调下会议提出五大政策协调配合包括财政政策货币政策产业政策科技政策社会政策在内的政策体系会议指出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力财政政策方面会议提出积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作加力提效这一表述对应着更为积极的财政政策姿态保证支出强度的提法延续值得注意的一点变化是去年底强调实施新的减税降费而今年优化组合赤字专项债贴息等工具是积极财政的三个着力点估计赤字率可能会小幅提升专项债有望维持较为积极的规模财政贴息政策亦会得到重视2023年预计在我国财政政策总基调仍旧保持积极财政赤字率或将升至32专项债新增规模或将与2022年持平敬请阅读末页之重要声明1宏观研究货币政策方面会议指出稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系精准有力意味着结构性货币政策的重要性上升我们认为在需求低迷的情况下总量的货币政策效果可能不佳而直达性的结构性货币政策效果更加直接预计2023年货币政策仍将维持稳健偏宽松基调总量政策仍有空间但是政策性金融的力度可能进一步加大产业政策方面会议指出产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强指向与战略性新兴产业产业链薄弱环节绿色科技等相关的高端制造业有望得到更多政策支持优化产业政策实施方式指向有望采取税收优惠增加贷款额度再贷款等方式多措并举实施支持会议还提出科技政策要聚焦自立自强有力统筹教育科技人才工作布局实施一批国家重大科技项目完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位提高人才自主培养质量和能力加快引进高端人才预计明年这方面的政策或将提速3房住不炒定位不变房地产市场去金融化是大趋势关于房地产本次会议指出要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡房住不炒在2016年中央经济工作会议上被首次提出此次会议重申房住不炒释放明确的信号即楼市调控政策的方向一直是稳定不变的房地产不可能重回短期刺激经济的老路上此外保交楼仍然是重中之重也将是明年房地产政策的重要着力点之一预计2023年保交楼专项借款及配套资金将继续加快落地保交楼有望取得更多实质性进展促进预期修复保障购房者权益从中长期看会议强调推动房地产业向新发展模式平稳过渡整体而言从此次中央经济工作会议关于房地产的表述中可以看出国家一方面促使房地产行业发展向新模式转型另一方面平稳过渡意味着行业转型需要把握好节奏房地产业告别高负债高杠杆敬请阅读末页之重要声明2宏观研究高周转这种类金融化运行模式势在必行但这些是要在长期内实现的不能毕其功于一役这体现出房地产调控更加注重系统思维要统筹好短期与长期增长与转型的关系4提振市场信心支持民营经济和平台经济发展信心是贯穿本次会议前后的关键词经过梳理发现此次会议前后三次提及信心要坚定做好经济工作的信心大力提振市场信心明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作预计提振信心可能是2023年全年经济工作的重点之一针对民营企业此次会议提及针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论必须亮明态度毫不含糊要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保护民营企业产权和企业家权益各级领导干部要为民营企业解难题办实事构建亲清政商关系总体来看针对当前社会上对我国是否坚持两个毫不动摇的不正确议论此次会议中对民营经济的表述正是对社会舆论的有效纠偏亮明态度毫不含糊是对部分民营企业家担忧的有力回应强调要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来预计民营企业家的投资信心将得到有力提振此外近年来平台经济发展遇到瓶颈此次会议也涉及平台经济的发展问题会议指出要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇勇于开辟新领域制胜新赛道2022年3月国务院金融稳定发展委员会专题会议也提出通过规范透明可预期的监管稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作红灯绿灯都要设置好促进平台经济平稳健康发展提高国际竞争力2022年4月中央政治局会议提出促进平台经济健康发展完成平台经济专项整改实施常态化监管出台支持平台经济规范健康发展的具体措施2022年7月中央政治局会议提出推出一批平台经济绿灯投资案例2022年8月央行货币信贷形势分析座谈会上提出要求国有大型银行要强化宏观思维并提出要依法合规加大对平台经济重点领域的金融支持2022年9月央行第三季度例会新增推动平台经济规范健康持续发展表述预计本次会议进一步增强了市场对数字经济与平台企业的信心敬请阅读末页之重要声明3宏观研究5优化疫情防控促消费将是扩大内需的重点12月7日关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知出台之后全国多地已经开始逐步优化疫情防控措施包括不再进行常态化核酸检测乘坐公共交通进入公共场所不再查验核酸阴性证明等后续经济社会生活将逐步回归正轨在前期防疫政策优化的基础上本次会议强调优化调整疫情防控政策加强统筹衔接有序组织实施顺利度过流行期同时还指出保障好群众的就医用药重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控着力保健康防重症预计后续防疫政策可能根据疫情形势进一步优化降低感染人次曲线上升的斜率这将有助于缓释企业和居民恐慌性减少经济活动的现象进而更好平衡疫情防控和经济社会发展当前经济内循环的重要性进一步提升这也是近日发布扩大内需战略规划纲要20222035年的背景与2022年扩大内需的重点在维持基建投资高增速多措并举引导制造业转型升级以及2022年11月后房企融资实质性松绑等举措不同本次会议对基建投资的表述为政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设相比2021年适度超前开展基础设施投资表述态度稍显保守同时本次会议也对地方政府债务风险提出较多警示在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量这将在一定程度上限制地方政府加杠杆的空间我们认为明年基建投资仍将是托底经济的重要力量但相较2022年基建投资增速中枢或将小幅下行另一方面本次中央经济工作会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置预计促消费将是2023年扩大内需的重点除了会议里提到的支持住房改善新能源汽车和养老服务等消费外我们认为重点工作可能还包括适当增加公共消费向特定群体发放更大规模的消费券等表12022年中央经济工作会议表述与2021年对比类别2022中央经济工作会议2021中央经济工作会议总基调坚持稳中求进工作总基坚持稳中求进工作总基调加快构建新发展格调完整准确全面贯局着力推动高质量发彻新发展理念加快构建展更好统筹疫情防控和新发展格局全面深化改经济社会发展更好统筹革开放坚持创新驱动发发展和安全全面深化改展推动高质量发展坚革开放大力提振市场信持以供给侧结构性改革为心把实施扩大内需战略主线统筹疫情防控和经敬请阅读末页之重要声明4宏观研究同深化供给侧结构性改革济社会发展统筹发展和有机结合起来突出做好安全继续做好六稳稳增长稳就业稳物价六保工作持续改善工作有效防范化解重大民生着力稳定宏观经济风险推动经济运行整体大盘保持经济运行在合好转实现质的有效提升理区间和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步挑战面对风高浪急的国际环境世纪疫情冲击下百年变和艰巨繁重的国内改革发局加速演进展稳定任务经济形势当前我国经济恢复的基础我国经济发展面临需求收尚不牢固需求收缩供缩供给冲击预期转弱给冲击预期转弱三重压三重压力我国经济韧性力仍然较大外部环境动强长期向好的基本面不荡不安给我国经济带来会改变的影响加深宏观调控明年要坚持稳字当头稳明年经济工作要稳字当中求进继续实施积极的头稳中求进各地区各财政政策和稳健的货币政部门要担负起稳定宏观经策加大宏观政策调控力济的责任各方面要积极度加强各类政策协调配推出有利于经济稳定的政合形成共促高质量发展策政策发力适当靠前合力财政政策积极的财政政策要加力提积极的财政政策要提升效效保持必要的财政支出能更加注重精准可持强度优化组合赤字专续要保证财政支出强项债贴息等工具在有度加快支出进度实施效支持高质量发展中保障新的减税降费政策强化财政可持续和地方政府债对中小微企业个体工商务风险可控户制造业风险化解等的支持力度适度超前开展基础设施投资货币政策稳健的货币政策要精准有稳健的货币政策要灵活适力要保持流动性合理充度保持流动性合理充裕保持广义货币供应量裕引导金融机构加大对和社会融资规模增速同名实体经济特别是小微企义经济增速基本匹配引业科技创新绿色发展导金融机构加大对小微企的支持业科技创新绿色发展等领域支持力度敬请阅读末页之重要声明5宏观研究海外形势风高浪急的国际环境外部环境更趋复杂严峻和不确定疫情防控要更好统筹疫情防控和经统筹疫情防控和经济社会济社会发展因时因势优发展要坚持外防输化疫情防控措施认真落入内防反弹科学精准实新阶段疫情防控各项举做好疫情防控工作措保障好群众的就医用药重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控着力保健康防重症房地产要确保房地产市场平稳发要坚持房子是用来住的展扎实做好保交楼保不是用来炒的定位加强民生保稳定各项工作预期引导探索新的发展满足行业合理融资需求模式坚持租购并举加推动行业重组并购有效快发展长租房市场推进防范化解优质头部房企风保障性住房建设支持商险改善资产负债状况品房市场更好满足购房者同时要坚决依法打击违法的合理住房需求因城施犯罪行为要因城施策策促进房地产业良性循环支持刚性和改善性住房需和健康发展求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡物价要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间基建要通过政府投资和政策激适度超前开展基础设施投励有效带动全社会投资资鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设对外开放要继续发挥出口对经济的扩大高水平对外开放推支撑作用更大力度吸引动制度型开放落实好外和利用外资要扩大市场资企业国民待遇吸引更准入加大现代服务业领多跨国公司投资推动重域开放力度要积极推动大外资项目加快落地推加入全面与进步跨太平洋动共建一带一路高质伙伴关系协定和数字经济量发展伙伴关系协定等高标准经敬请阅读末页之重要声明6宏观研究贸协议主动对照相关规则规制管理标准深化国内相关领域改革要为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利资料来源中国政府网湘财证券研究所6风险提示国内疫情反复超预期房地产投资超预期下行美联储货币紧缩超预期敬请阅读末页之重要声明7分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明