核心要点：
　　事件：
　　国家统计统计局公布11月经济数据，11月工业增加值同比增速、固定资产投资累计同比增速、社消零售总额同比增速、全国城镇调查失业率分别为2.2%、5.3%、-5.9%、5.7%。
　　生产端：下游需求受疫情冲击明显
　　11月工业增加值同比增长2.2%，较上月涨幅回落，不及市场预期。采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业分别上涨5.9%、2.0%、-1.5%，工业三大门类中除采矿业较上月上涨，制造业、电气水同比均较上月有所回落。分行业看，41个大类行业中有20个行业增加值保持同比增长，其中汽车制造业同比增长4.9%，较上月涨幅大幅收窄，但是仍然处于高增长水平，另外，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业同比均较上月扩大，同比增长分别为5.5%、7.2%、10.8%、9.4%。
　　投资端：地产投资跌幅进一步扩大
　　1-11月，固定资产投资同比增长5.3%，涨幅较上月收窄0.5个百分点。分领域来看，制造业投资、基建投资、房地产开发投资同比增速分别为9.3%、-9.8%、8.9%。基建投资小幅扩张，受疫情制约影响，基建上涨动能减弱，11月建筑业PMI也较上月下降。制造业投资涨幅收窄，房地产开发投资跌幅再度扩大。近日，刘鹤重提“房地产是国民经济的支柱产业”，中央经济会议也提出要确保房地产市场平稳发展，“三支箭”及系列政策的出台是对房地产行业和企业的托底，短期有望提振市场信心，中长期依旧需要关注开放后经济变化及政策落地效果。
　　消费端：疫情扰动下再度走弱
　　11月，社会消费品零售总额同比增长-5.9%，显著低于市场预期的-2.5%，除汽车以外的消费品零售额同比增长-6.1%。从经营类型来看，11月商品零售及餐饮收入同比增长分别为-5.6%、-8.4%，受疫情扰动限制线下消费场景影响，餐饮收入大幅下滑。从商品来看，大类商品同比增速均有不同程度的下滑，粮油、中西药品类同比分别增长3.9%、8.3%，较上月小幅收窄，汽车类涨幅大幅回落，同比下降4.2%，通讯器材类、家电类、服装类、建筑类跌幅居前，同比分别为-17.6%、-17.3%、-15.6%、-10.0%。
　　就业端：青年就业稍有回暖
　　11月城镇调查失业率5.7%，较上月略有上升，目前仍处在高位。本地户籍人口调查失业率为5.5%；外来户籍人口调查失业率为6.2%，较上月有所扩大，其中外来农业户籍人口调查失业率为6.0%，外来农业户籍人员就业稳定性相对较低，受疫情影响更为明显。25-59岁就业人员调查失业率为5.0%，较上月上升，16-24岁就业人员调查失业率为17.1%，较上月回暖。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；市场需求不及预期；疫情政策超预期；全球流动性边际收紧。

研究报告全文：证券研究报告2022年12月19日湘财证券研究所宏观研究月度数据点评疫情冲击下经济复苏不及预期11月经济数据点评核心要点相关研究事件1经济增长背景下房地产国家统计统计局公布11月经济数据11月工业增加值同比增速固就业问题凸显20220718定资产投资累计同比增速社消零售总额同比增速全国城镇调查失业率分别为2253-59572经济复苏不及预期内需待释放20220818生产端下游需求受疫情冲击明显3经济边际回暖地产压力11月工业增加值同比增长22较上月涨幅回落不及市场预期仍存20220919采矿业制造业电力燃气及水的生产和供应业分别上涨59204经济弱修复内需待振-15工业三大门类中除采矿业较上月上涨制造业电气水同比均较20221025上月有所回落分行业看41个大类行业中有20个行业增加值保持同比增长其中汽车制造业同比增长49较上月涨幅大幅收窄但是仍然处于高增长水平另外煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业化学原料及化学制品制造业有色金属冶炼及压延加工业同比均较上月分析师何超扩大同比增长分别为557210894证书编号S0500521070002投资端地产投资跌幅进一步扩大Tel021-502953251-11月固定资产投资同比增长53涨幅较上月收窄05个百分Emailhechaoxcsccom点分领域来看制造业投资基建投资房地产开发投资同比增速分别为93-9889基建投资小幅扩张受疫情制约影响基建联系人李育文上涨动能减弱11月建筑业PMI也较上月下降制造业投资涨幅收窄Tel021-50295328房地产开发投资跌幅再度扩大近日刘鹤重提房地产是国民经济的Emailliyw3xcsccom支柱产业中央经济会议也提出要确保房地产市场平稳发展三支箭及系列政策的出台是对房地产行业和企业的托底短期有望提振市地址上海市浦东新区银城路88号场信心中长期依旧需要关注开放后经济变化及政策落地效果中国人寿金融中心楼10消费端疫情扰动下再度走弱11月社会消费品零售总额同比增长-59显著低于市场预期的-25除汽车以外的消费品零售额同比增长-61从经营类型来看11月商品零售及餐饮收入同比增长分别为-56-84受疫情扰动限制线下消费场景影响餐饮收入大幅下滑从商品来看大类商品同比增速均有不同程度的下滑粮油中西药品类同比分别增长3983较上月小幅收窄汽车类涨幅大幅回落同比下降42通讯器材类家电类服装类建筑类跌幅居前同比分别为-176-173-156-100就业端青年就业稍有回暖11月城镇调查失业率57较上月略有上升目前仍处在高位本地户籍人口调查失业率为55外来户籍人口调查失业率为62较上月有所扩大其中外来农业户籍人口调查失业率为60外来农业户籍人员就业稳定性相对较低受疫情影响更为明显25-59岁就业人员调查失业率为50较上月上升16-24岁就业人员调查失业率为171较上敬请阅读末页之重要声明宏观研究月回暖风险提示政策落地不及预期市场需求不及预期疫情政策超预期全球流动性边际收紧敬请阅读末页之重要声明2宏观研究1生产端下游需求受疫情冲击明显11月工业增加值同比增长22较上月涨幅回落不及市场预期采矿业制造业电力燃气及水的生产和供应业分别上涨5920-15工业三大门类中除采矿业较上月上涨制造业电气水同比均较上月有所回落分行业看41个大类行业中有20个行业增加值保持同比增长其中汽车制造业同比增长49较上月涨幅大幅收窄但是仍然处于高增长水平另外煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业化学原料及化学制品制造业有色金属冶炼及压延加工业同比均较上月扩大同比增长分别为55721089411月高技术产业增加值同比增长20较上月收窄86个百分点今年以来首次低于工业整体表现图111月工业增加值同比上升22资料来源wind湘财证券研究所图211月高技术产业同比上升20资料来源wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1宏观研究2投资端地产投资跌幅进一步扩大1-11月固定资产投资同比增长53涨幅较上月收窄05个百分点分领域来看制造业投资基建投资房地产开发投资同比增速分别为93-9889基建投资小幅扩张受疫情制约影响基建上涨动能减弱11月建筑业PMI也较上月下降制造业投资涨幅收窄房地产开发投资跌幅再度扩大从房地产的开发销售来看前三季度房屋施工面积房屋新开工面积商品房销售面积商品房销售额同比增速分别为-65-389-233-266均较上月跌幅扩大依然尚未出现明显拐点处于筑底阶段近日刘鹤重提房地产是国民经济的支柱产业中央经济会议也提出要确保房地产市场平稳发展三支箭及系列政策的出台是对房地产行业和企业的托底短期有望提振市场信心中长期依旧需要关注开放后经济变化及政策落地效果图311月固定资产投资完成额累计同比上升53资料来源wind湘财证券研究所3消费端疫情扰动下再度走弱11月社会消费品零售总额同比增长-59显著低于市场预期的-25除汽车以外的消费品零售额同比增长-61从经营类型来看11月商品零售及餐饮收入同比增长分别为-56-84受疫情扰动限制线下消费场景影响餐饮收入大幅下滑从商品来看大类商品同比增速均有不同程度的下滑粮油中西药品类同比分别增长3983较上月小幅收窄汽车敬请阅读末页之重要声明2宏观研究类涨幅大幅回落同比下降42通讯器材类家电类服装类建筑类跌幅居前同比分别为-176-173-156-100图411月社会消费品零售总额同比上升-59资料来源wind湘财证券研究所图511月汽车类零售额同比增长-42资料来源wind湘财证券研究所4就业端青年就业稍有回暖11月城镇调查失业率57较上月略有上升目前仍处在高位本地户籍人口调查失业率为55外来户籍人口调查失业率为62较上月有所扩大其中外来农业户籍人口调查失业率为60外来农业户籍人员就业稳定性相对较低受疫情影响更为明显25-59岁就业人员调查失业率为50敬请阅读末页之重要声明3宏观研究较上月上升16-24岁就业人员调查失业率为171较上月回暖图611月城镇调查失业率为57资料来源wind湘财证券研究所风险提示政策落地不及预期市场需求不及预期疫情政策超预期全球流动性边际收紧敬请阅读末页之重要声明4分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明