推荐：华能国际+华电国际+国电电力+皖能电力+福能股份+宝新能源煤、硅、电价三要素如期改善，火电股正在演绎“时间的煤硅”。（1）电煤：秦皇岛5500大卡最新报价1290元/吨，相较11月高点回落276元/吨（降幅达17.6%）；（2）硅料：12月21日166、182、210mm单晶硅片现货价格分别为5.05、5.50、7.20元/片，较7月末高位降幅达20.0%、27.4%、28.1%；（3）电价：广东2023年年度交易火电成交均价0.554元/千瓦时，上浮比例达19.63%（2022年度仅为7.34%），绿电环境溢价0.021元/千瓦时。正如我们在2023年度策略《时间的煤硅》中所判断，我们认为煤、硅、电价三要素将持续改善，将缓解年内火电大幅亏损、绿电装机低预期的现状。展望2023，火电燃煤标杆上浮持续+容量电价体系有望出台，叠加电煤、硅料供需改善，电力股的盈利有望重塑、成长预期将向上打开。
　　近期板块轮动背景下电力股有所回调，但基本面改善持续蓄力中。近期受疫情管控放开等因素影响，板块轮动剧烈，电力股有所回调（GFGY电力指数相较11月28日高点回调8.5%），但基本面的改善正在积蓄力量。展望四季度至明年上半年，通过综合用煤成本下降带动火电的盈利改善、通过风机及硅料价格下降促进绿电的装机增长、通过风光煤火储的一体化助力能源结构转型，通过电力体制的改革构建更公平、更具象化的价格机制，我们上述四点将逐渐得到验证。我们对电力股并不悲观，我们认为电力板块可以作为煤、硅的承载体，具备资金容量的同时当前亦被市场显著忽视，基本面+资金面双重改善有望呈现。
　　火电挂钩“能源基建”，关注“风光煤火储”一体化建设。近年来尖峰负荷持续走高，提升火电建设需求，同时能源结构转型背景下绿电装机亦为刚性需求。我们看到经济工作会议+扩大内需纲要均重点提及能源基建。我们认为电力基建既是内需扩大下的底层能源支撑，又是能源结构变革下的必经建设路径，还是提速经济发展的重要投资抓手。同时电力企业多为央企国企，投资执行能力更强。若电煤、硅料供需持续改善，同时伴随电改的持续推进，我们期待电力大基建加速，特别是以大基地为首的“风光煤火储”一体化综合能源项目。
　　时间的煤硅——电力股的盈利有望重塑、成长预期向上打开。看好全国性火电龙头：华电国际（A）/华电国际电力股份（H）、华能国际（A）/华能国际电力股份（H）、国电电力及区域龙头宝新能源、皖能电力、福能股份，关注内蒙华电。
　　风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析公用事业证券研究报告公用事业行业TableTitle深度跟踪TableGrade行业评级买入前次评级买入煤硅电价三要素如期改善火电价值提升在即报告日期2022-12-25TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点推荐华能国际华电国际国电电力皖能电力福能股份宝新能源1122102220422062208221022煤硅电价三要素如期改善火电股正在演绎时间的煤硅1-5电煤秦皇岛5500大卡最新报价1290元吨相较11月高点回落276-11元吨降幅达1762硅料12月21日166182210mm单-17晶硅片现货价格分别为505550720元片较7月末高位降幅达-232002742813电价广东2023年年度交易火电成交-29均价0554元千瓦时上浮比例达19632022年度仅为734公用事业沪深300绿电环境溢价元千瓦时正如我们在年度策略时间的00212023煤硅中所判断我们认为煤硅电价三要素将持续改善将缓解年分析师TableAuthor郭鹏内火电大幅亏损绿电装机低预期的现状展望2023火电燃煤标杆SAC执证号S0260514030003上浮持续容量电价体系有望出台叠加电煤硅料供需改善电力股SFCCENoBNX688的盈利有望重塑成长预期将向上打开021-38003655近期板块轮动背景下电力股有所回调但基本面改善持续蓄力中近guopenggfcomcn期受疫情管控放开等因素影响板块轮动剧烈电力股有所回调GFGY分析师姜涛电力指数相较11月28日高点回调85但基本面的改善正在积蓄SAC执证号S0260521070002力量展望四季度至明年上半年通过综合用煤成本下降带动火电的盈021-38003624利改善通过风机及硅料价格下降促进绿电的装机增长通过风光煤火shjiangtaogfcomcn储的一体化助力能源结构转型通过电力体制的改革构建更公平更具请注意姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册象化的价格机制我们上述四点将逐渐得到验证我们对电力股并不持牌人不可在香港从事受监管活动悲观我们认为电力板块可以作为煤硅的承载体具备资金容量的相关研究TableDocReport同时当前亦被市场显著忽视基本面资金面双重改善有望呈现火电挂钩能源基建关注风光煤火储一体化建设近年来尖峰公用事业月报加快能源基建2022-12-18负荷持续走高提升火电建设需求同时能源结构转型背景下绿电装机电改挖掘电力内需价值亦为刚性需求我们看到经济工作会议扩大内需纲要均重点提及能源公用事业行业深度跟踪看好2022-12-11基建我们认为电力基建既是内需扩大下的底层能源支撑又是能源结煤硅电价三要素改善背景下构变革下的必经建设路径还是提速经济发展的重要投资抓手同时电的火电投资机会力企业多为央企国企投资执行能力更强若电煤硅料供需持续改公用事业2023年投资策略2022-12-05善同时伴随电改的持续推进我们期待电力大基建加速特别是以大时间的煤硅基地为首的风光煤火储一体化综合能源项目时间的煤硅电力股的盈利有望重塑成长预期向上打开看好全联系人TableContacts许子怡021-38003618国性火电龙头华电国际A华电国际电力股份H华能国际xuziyigfcomcnA华能国际电力股份H国电电力及区域龙头宝新能源皖能联系人郝兆升021-38003800haozhaoshenggfcomcn电力福能股份关注内蒙华电风险提示煤价大幅波动来水不及预期风电光伏等绿电装机增长不达预期用电量需求增长不及预期的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明119TablePageText跟踪分析公用事业重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E华能国际600011SHCNY67020221027买入904-021060-1117382193-320850华能国际00902HKHKD33720221027买入409-021060-460158080-320850电力股份华电国际600027SHCNY52020221106买入67903905213331000368331580730华电国际01071HKHKD29520221106买入321039052643479177159580730电力股份国电电力600795SHCNY38620221025买入597037044104387715813812601290皖能电力000543SZCNY43020221028买入75002803715361162394311480600福能股份600483SHCNY102220221124买入168211212591281847543011301110宝新能源000690SZCNY61820221206买入767020051309012121139666380880青达环保688501SHCNY231720221026买入387207111132632087213014628101130ST龙净600388SHCNY128420220317买入15061001231284104479364713201390数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算港股EPS单位为人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明219TablePageText跟踪分析公用事业目录索引一煤硅电价三要素如期改善火电价值提升在即5二本周政策回顾两部委做好2023年电力中长期合同签订履约工作8三行业高频数据跟踪9一本周煤价持续回落江浙沪地区电厂负荷率同比提升9二天然气海外气价有所回落国内陆气价格持续下降13四行业个股重点公告及板块行情跟踪14一个股动态跟踪上海电力九丰能源粤电力吉电股份等14二板块行情跟踪估值正处2010年以来中低位关注估值重塑机遇15三板块及个股行情跟踪16五风险提示17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明319TablePageText跟踪分析公用事业图表索引图1煤硅电价三要素均持续改善5图22022年至今国家加大电煤中长期合同监管力度6图32022年1-9月原煤单月产量基本保持10以上的同比增速7图4我国年内进口动力煤同比下挫近207图57月以来我国单月进口动力煤数量持续恢复7图6近期单晶用料价格开始回落8图7近期单晶硅片价格出现大幅回落8图8秦皇岛5500大卡动力煤市场价格元吨10图9环渤海动力煤综合平均价格5500k10图10各港口价格指数元吨10图11广州港动力煤印尼烟煤价格情况元吨10图12部分产地动力煤车板价格情况元吨11图13全国主要港口煤炭库存量变动情况万吨11图14山东电力交易中心中长期交易情况12图15山东电力交易中心现货日前交易情况12图16广东电力交易中心现货日前交易情况单位元兆瓦时12图17江浙沪地区电厂负荷率波动情况13图18广东福建山东地区电厂负荷率波动情况13图19国内LNG到岸价与出厂价元吨13图20海外天然气价格指数涨幅14图21海外天然气价格指数情况14图222019年至今GFGY指数走势基本弱于大盘指数15图23GFGY指数2021年8月至今走势反超大盘15图24GFGY板块PE位于2010年以来33分位水平15图25GFGY板块PB位于2010年以来16分位水平15图26近三年公用板块涨跌幅居于各板块中游16图272022年初至今公用板块涨跌幅居于各板块中下游16图28公用事业细分板块本周涨跌幅16图29GFGY样本池个股本周涨跌幅前五名情况16表120222023年度广东电力市场年度交易情况对比5表2近两周秦皇岛5500大卡动力煤6表3公用事业行业本周重要事件及政策回顾9表4山东电力交易中心本周核心数据12表5广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明419TablePageText跟踪分析公用事业一煤硅电价三要素如期改善火电价值提升在即煤硅电价三要素如期改善火电股正在演绎时间的煤硅2022年内动力煤光伏组件价格保持强势导致火电业绩及光伏装机低预期但展望2023年一方面动力煤硅料供需格局均有望改善带动燃料成本及装机成本下降另一方面伴随绿电发电量占比提升诸如容量电价分时电价浮动加大电力现货市场交易等改革政策有望加速推出无论是供需关系还是政策预期煤硅电价三要素在此时点向后看均有望迎来改善有望重塑电力股的盈利修复和成长预期图1煤硅电价三要素均持续改善数据来源Wind广发证券发展研究中心1电价广东2023年度电价达554厘千瓦时较基准价格上浮19632022年12月22日广东电力交易中心发布关于广东电力市场2023年度交易及可再生能源年度交易结果其中2023年度双边协商交易成交电量242650亿千瓦时成交均价55388厘千瓦时较基准价463厘千瓦时上浮9088厘千瓦时上浮比例达19632022年度仅为734绿电交易方面2023年度绿电成交均价达52994厘千瓦时实现环境溢价2121厘千瓦时参考此次广东年度交易顶格上浮结果煤价仍在历史较高水平我们预计2023年度电价仍将高位保持帮助火电企业实现困境反转表120222023年度广东电力市场年度交易情况对比年度交易2022年度2023年度成交电量亿千瓦时2616242650双边协商成交均价厘千瓦时4970455388较基准价上浮厘千瓦时349088上浮比例7341963绿电交易2022年度2023年度成交电量亿千瓦时6791563成交均价厘千瓦时5138952994数据来源广东电力交易中心广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明519TablePageText跟踪分析公用事业2电煤短期波动不扰中长期逻辑坚定看好火电盈利修复根据我们在公用事业2023年度策略时间的煤硅中的分析综合燃煤成本波动带动业绩波动为火电股价走势的核心要素近期市场煤价波动较大根据百川盈孚数据近两周秦皇岛5500大卡动力煤市场价最高1367元吨最低1290元吨下降77元吨我们认为伴随进口煤逐步恢复以及电煤管控加强长协比例提升带动综合用煤成本下降仍是大势所趋表2近两周秦皇岛5500大卡动力煤日期价格元吨环比变化元吨环比变化12月12日1367705112月13日1367201512月14日1358-12-08812月15日1355-17-12412月16日12月18日1350-17-12412月19日1335-32-23412月20日1320-47-34412月21日1310-48-35312月22日1295-60-44312月23日12月25日1290-60-444数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心从国内视角来看我们看好电煤管控趋严明年长协履约率提升我们认为发改委对电煤的管控仍在趋严无论是10月31日的2023年电煤中长期合同签约履约工作方案通知亦或是963新规强化保供思路不改伴随电煤中长期合同签约量由之前的26亿吨提升至29亿吨优选贸易商同时下调基准价格等我们认为电煤的管控侧持续增强坚定看好长协签约履约率提升图22022年至今国家加大电煤中长期合同监管力度市场价格秦皇岛动力煤Q5500元吨年度长协价CCTD秦皇岛动力煤Q5500元吨3000202222420227620221031关于进一步完善煤炭市场价格形成机制关于请确认电煤中长期合同2023年电煤中长期合同签约履约工作方的通知303号文签约履约情况的通知案通知2400国家发改委国家发改委国家发改委认为秦皇岛港下水煤5500千卡中长期各煤炭企业发电供热企业要基准价格较2022年度下调25元吨至675元交易价格每吨570770元含税较为合严格执行国家关于电煤中长期吨签订比例中新增对动力煤资源签订1800理设定重点地区煤炭出矿环节中长期交合同的政策做到三个100量不低于75要求惩戒措施进一步升级1200600202211国家发改委963新规020217120218302021102920211228202231820225172022716202291420221113数据来源政府官网Wind百川盈孚广发证券发展研究中心国内供给侧来看原煤产量同比继续提升供应偏紧亦有望缓解2021年10月国务院出台多项措施保障煤炭供应结合2022年全国能源工作会议强调要继续发挥煤炭压舱石作用原煤产量持续提升2022年1-9月原煤单月产量基本保持10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明619TablePageText跟踪分析公用事业以上的同比增速政策督促煤企加快释放先进产能下预计未来23年电煤供需环境将持续改善和优化图32022年1-9月原煤单月产量基本保持10以上的同比增速2020年原煤产量亿吨左轴2021年原煤产量亿吨左轴2022年原煤产量亿吨左轴102021年同比右轴2022年同比右轴3282414815316161231610310710381431812200-81-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心从国外供给角度而言今年进口动力煤数量大幅下降7月之后已呈现持续改善复盘近年我国进口动力煤情况我国进口动力煤持续保持增长尽管2020年受澳洲煤进口下滑影响但印尼进口动力煤比例持续提升替代效应显著增强2022年初受澳洲煤炭供应停缓及印尼供应短缺叠加受俄乌冲突等年初进口动力煤数量几近腰斩但伴随7月煤价有所回落我们看到单月进口动力煤量已超过过去几年平均水平展望明年若国际煤炭供需不发生恶化进口侧恢复值得期待进一步优化电煤供需格局图4我国年内进口动力煤同比下挫近20图57月以来我国单月进口动力煤数量持续恢复进口动力煤数量万吨动力煤累计进口量万吨同比-右轴2019年2020年2021年2022年3000025400024724000151601949832001800010851032400511200026-516006000-158000-176-2501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源海关总署广发证券发展研究中心数据来源海关总署广发证券发展研究中心3硅料价格相较此前高点回落期待加快光伏装机落地年内受印度及欧洲组件需求影响硅料硅片价格持续走高国内光伏新建及核准速度放缓根据PVinfoLink数据组件出口量连续三月衰退近期由于需求不景气带动多晶硅硅片价格均出现高位回落12月21日166182210mm单晶硅片现货价格分别为505550720元片环比上周-98-106-111综上正如我们在2023年度策略时间的煤硅中所判断我们认为煤硅电价识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明719TablePageText跟踪分析公用事业三要素将持续改善将缓解2022年内火电大幅亏损绿电装机低预期的现状展望2023火电燃煤标杆上浮持续容量电价体系有望出台叠加电煤硅料供需改善电力股的盈利有望重塑成长预期将向上打开图6近期单晶用料价格开始回落图7近期单晶硅片价格出现大幅回落单晶用料元kg单晶硅片-M6-166mm元片单晶硅片-M10-182mm元片350单晶硅片-G12-210mm元片1202809621072140487024000202001202007202101202107202201202207202001202007202101202107202201202207数据来源EnergyTrend广发证券发展研究中心数据来源PVinfoLink广发证券发展研究中心二本周政策回顾两部委做好2023年电力中长期合同签订履约工作本周20221219-20221223公用事业行业政策112月20日浙江能监办发布关于开展浙江省第三方独立主体参与电力辅助服务第一次结算试运行的通知本次结算试运行交易品种包括旋转备用削峰调峰填谷调峰规模分别不超过100MW500MW200MW交易组织方面旋转备用在系统备用预计存在缺口或紧张时段开展价格上下限为500元兆瓦时削峰调峰原则上在工作日开展价格上下限为10000元兆瓦时填谷调峰原则上在机组低负荷率拟将一台及以上燃煤机组负荷率调降至40以下超30分钟价格上下限为3200元兆瓦时费用分摊方面旋转备用填谷调峰费用由用户侧和发电侧按11和37分摊削峰调峰费用由用户侧分摊212月22日国家发改委国家能源局两部委印发关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知确保市场主体高比例签约市场化电力用户中长期合同签约电量应高于上一年度用电量80全年中长期签约电量高于上一年度用电量的90燃煤发电企业中长期合同签约电量不低于上一年实际发电量80月度及以上合同签约电量不低于上一年实际发电量90强化分时段签约交易时段数量由35段增加至5段以上按需明确划分尖峰深谷时段年度季度分时段交易以双边协商为主月度分时段交易以集中竞价为主优化跨省区中长期交易机制配套电源在优先落实省间送电计划满足国家明确消纳省份购电需求的基础上如仍有富余电力可参与其他市场化交易完善市场价格形成机制引导市场交易电价充分反映成本变化合理拉大峰谷价差健全高耗能企业市场交易电价形成机制和绿电价格形成机制识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明819TablePageText跟踪分析公用事业表3公用事业行业本周重要事件及政策回顾时间政策名称部门主要内容1加快清洁能源产业发展到2025年全省清洁能源装机总量达89GW占比超过906到2030年全省清洁能源装机占比达到全国领先水平2优化新型电力系关于印发青海省碳达峰统资源配置到2025年电力外送量达到512亿千瓦时3提升多能互补储能调20221219青海省人民政府实施方案的通知峰能力到2025年电化学储能装机规模达到6GW建成国家储能先行示范区4合理调控化石能源消费到2025年全省非化石能源消费比重达到522到2030年非化石能源消费比重达到55以上11本次结算试运行交易品种包括旋转备用削峰调峰填谷调峰规模分别不超过100MW500MW200MW2交易组织方面旋转备用在系统备用预计存在关于开展浙江省第三方缺口或紧张时段开展价格上下限为500元兆瓦时削峰调峰原则上在工作日独立主体参与电力辅助服20221220浙江能监办开展价格上下限为10000元兆瓦时填谷调峰原则上在机组低负荷率拟将务第一次结算试运行的通一台及以上燃煤机组负荷率调降至40以下超30分钟价格上下限为3200元知兆瓦时3费用分摊方面旋转备用填谷调峰费用由用户侧和发电侧按11和37分摊削峰调峰费用由用户侧分摊1新能源项目开发应按要求配储新建保障性并网新能源项目配储原则上不低于项目装机的15储能时长2小时以上新建市场化并网新能源项目配储原则上内蒙古自治区支持新型不低于项目装机的15储能时长4小时以上2加大分时电价实施力度适时内蒙古自治区人20221221储能发展的若干政策调整峰谷电价价差至31以上3建立市场化补偿机制纳入自治区示范项目的民政府20222025年独立新型储能电站享受容量补偿补偿上限为035元千瓦时补偿期不超过10年4鼓励独立新型储能电站参与电力辅助服务市场鼓励通过租赁出售等市场化方式获得收益对应容量不再享受容量补偿1确保市场主体高比例签约市场化电力用户中长期合同签约电量应高于上一年度用电量80全年中长期签约电量高于上一年度用电量的90燃煤发电企业中长期合同签约电量不低于上一年实际发电量80月度及以上合同签约电量不低于上一年实际发电量902强化分时段签约交易时段数量由35段增加至5关于做好2023年电力中国家发改委国段以上按需明确划分尖峰深谷时段年度季度分时段交易以双边协商为主20221222长期合同签订履约工作的家能源局月度分时段交易以集中竞价为主3优化跨省区中长期交易机制配套电源在优先通知落实省间送电计划满足国家明确消纳省份购电需求的基础上如仍有富余电力可参与其他市场化交易4完善市场价格形成机制引导市场交易电价充分反映成本变化合理拉大峰谷价差健全高耗能企业市场交易电价形成机制和绿电价格形成机制福建省2022年度可再生12022年省可再生能源电力总量消纳责任权重最低195非水电消纳责任权重福建发改委福20221223能源电力消纳保障实施方最低882鼓励各市场主体通过购买可再生能源绿证等补充方式完成消纳量建能监办案3市场主体消纳量包括省内购入自发自用补充方式完成的可再生能源电量数据来源政府官网广发证券发展研究中心三行业高频数据跟踪一本周煤价持续回落江浙沪地区电厂负荷率同比提升港口煤价根据百川盈孚及中电联数据12月25日秦皇岛5500大卡动力煤市场价格为1290元吨较上周同期下降60元吨下跌44412月21日环渤海动力识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明919TablePageText跟踪分析公用事业煤指数报价734元吨较上周同期价格一致图8秦皇岛5500大卡动力煤市场价格元吨港口价格秦皇岛动力煤Q5500市价元吨20202021202230002021年10月20日257024002022年3月25日180016102022年12月25日1200129060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心图9环渤海动力煤综合平均价格5500k图10各港口价格指数元吨综合平均价格指数元吨秦皇岛港天津港京唐港曹妃甸港1000100080080060060040040020020000数据来源Wind中国煤炭市场网广发证券发展研究中心数据来源Wind中国煤炭市场网广发证券发展研究中心本周印尼烟煤价格环比基本稳定根据百川盈孚数据12月25日广州港外贸动力煤印尼烟煤Q4200Q4800Q5500价格分别为88311081271元吨较上周同期分别变化10-02-02图11广州港动力煤印尼烟煤价格情况元吨动力煤印尼烟煤广州港外贸元吨Q4200Q4800Q550020001600120080040002021112022120223202252022720229202211数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心产地煤价本周部分产地动力煤车板价环比小幅下降12月25日最新山西大同识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1019TablePageText跟踪分析公用事业安徽淮南动力煤车板价分别为11551175元吨较上周同期均下降10元吨内蒙古乌海山东枣庄动力煤车板价分别为11221180元吨较上周同期持平部分产地煤价较上周有小幅下降图12部分产地动力煤车板价格情况元吨产地价格动力煤车板价Q5500元吨山西大同内蒙古乌海安徽淮南山东枣庄1500120090060030002021112022120223202252022720229202211数据来源百川盈孚广发证券发展研究中心煤炭库存方面今年以来全国主要港口煤炭库存呈现波动变化本周秦皇岛港煤炭库存量与上周基本持平曹妃甸港黄骅港煤炭库存分别较上周增长11002890万吨国投京唐港煤炭库存较上周上涨2100万吨12月22日秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港黄骅港煤炭库存分别为566432200198万吨图13全国主要港口煤炭库存量变动情况万吨秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港广州港黄骅港8506805103401700202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心山东电力交易中心自2021年12月起在官网公开披露山东省电力现货结算试运行日报从中长期交易来看本周交易电量环比有所增长12月19日至12月25日成交电量达5021亿千瓦时环比上周增长327本周加权平均成交电价达37477元兆瓦时环比上周降低0173现货交易方面本周日前加权平均电价最高最低值分别为46115周一25277周四元兆瓦时环比上周分别变化-367-3143电价中枢有所下移识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1119TablePageText跟踪分析公用事业图14山东电力交易中心中长期交易情况图15山东电力交易中心现货日前交易情况总成交电量亿千瓦时右轴发电侧日前总成交电量亿千瓦时右轴加权平均价元兆瓦时左轴日前加权平均电价元兆瓦时左轴41012750124001060010390745073805300537021502360000数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心备注2022年6月12日后暂未披露日前现货成交电量数据表4山东电力交易中心本周核心数据日期中长期交易电量亿千瓦时中长期交易加权均价元兆瓦时日前现货交易加权均价元兆瓦时12月19日763938014611512月20日758837894466412月21日746837563677912月22日705437682527712月23日679837373075412月24日700736932913712月25日66533677-数据来源山东电力交易中心广发证券发展研究中心备注日前现货交易价格不含991元兆瓦时的容量补偿电价广东电力交易中心自2021年11月起在官网公开披露广东省电力现货结算试运行日报主要披露现货日前及实际交易数据从现货日前交易市场来看本周发电侧加权平均电价12月20日周二达到最高值54004元兆瓦时其中燃煤为54384元兆瓦时燃气为54735元兆瓦时12月23日周五为本周加权平均电价最低值44896元兆瓦时其中燃煤为44830元兆瓦时燃气为46618元兆瓦时图16广东电力交易中心现货日前交易情况单位元兆瓦时发电侧日前加权平均电价其中燃煤均价日前其中燃气均价日前130010407805202600数据来源广东电力交易中心广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1219TablePageText跟踪分析公用事业表5广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据日期发电侧平均电价元兆瓦时燃煤平均电价元兆瓦时燃气平均电价元兆瓦时12月19日53287536165477812月20日54004543845473512月21日51966521035231512月22日49288493295003912月23日44896448304661812月24日486204888549110数据来源广东电力交易中心广发证券发展研究中心四季度全国多个地区电厂负荷率环比有所降低但相比上年仍有提升受疫情等多种因素影响今年35月全国主要地区电厂负荷率波动向下6月各地区电厂负荷率均有所回升711月部分地区同比上年同期提升其中江浙沪地区12月16日电厂负荷率已分别升至938672上年同期分别为907788图17江浙沪地区电厂负荷率波动情况图18广东福建山东地区电厂负荷率波动情况江苏浙江上海广东福建山东100100808060604040202000数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心数据来源秦皇岛煤炭网广发证券发展研究中心二天然气海外气价有所回落国内陆气价格持续下降国内根据金联创披露数据12月22日LNG到岸价为3003美元百万英热合10886元吨较12月15日下降-2143根据上海石油天然气交易中心披露数据12月22日我国LNG出厂价7576元吨较12月15日下降-292近一周以来呈现下降趋势图19国内LNG到岸价与出厂价元吨中国LNG到岸价中国LNG出厂价格全国指数3000024000180001200060000202131202191202231202291数据来源金联创上海石油天然气交易中心Wind广发证券发展研究中心备注中国LNG到岸价原单位为美元百万英热根据当天美元汇率及1吨LNG的热量52百万英热进行换算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1319TablePageText跟踪分析公用事业海外欧洲天然气供需结构紧张价格持续处于高位且波动较大12月23日欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价为8498欧元MWh较上周同期下降-2768周内最高收盘价为10854欧元MWhJKM日韩综合到岸价格指数8月25日达6996美元百万英热高点后开始回落但当前仍处相对高位12月23日为2812美元百万英热较上周同期下降-2096美国天然气价格本周有所下降12月23日美国NYMEX天然气期货收盘价为513美元百万英热较上周同期下降-2239低于JKM指数图20海外天然气价格指数涨幅欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价涨幅JKM日韩到岸综合价格指数涨幅NYMEX天然气期货收盘价涨幅2400180012006000-60020213120216120219120211212022312022612022912022121数据来源IPEWindNYMEXInvesting芝加哥商品交易所洲际交易所广发证券发展研究中心备注涨幅基准日为202131图21海外天然气价格指数情况欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价欧元MWh左轴JKM日韩到岸综合价格指数美元MMBtu右轴NYMEX天然气期货收盘价美元MMBtu右轴4007532060240451603080150020213120216120219120211212022312022612022912022121数据来源IPEWindNYMEXInvesting芝加哥商品交易所洲际交易所广发证券发展研究中心四行业个股重点公告及板块行情跟踪一个股动态跟踪上海电力九丰能源粤电力吉电股份等上海电力本周一12月19日公司拟参与控股股东国家电投集团设立的资产支持商业票据将应收账款标杆电费按照账面价值不超过589亿元转让给信托计划发行规模预计不超过30亿元发行期限不超过3年暂定九丰能源本周三12月22日1公司回购股份用于转换公司后续发行的可转换公司债券回购资金15-30亿元回购价格不超过3480元股2公司持股5识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1419TablePageText跟踪分析公用事业以上股东史带金融减持期满累计减持620万股占公司总股本的1减持后持股604史带金融计划未来6个月拟减持不超过349万股南网储能本周三12月22日公司全资子公司调峰调频持股70的惠州中洞项目定于2022年12月23日开工总装机容量12GW投资约8373亿元粤电力A本周五12月23日公司控股子公司红海湾发电公司汕尾电厂二期56号机组获得核准拟建设两台1000MW超超临界煤电机组总投资7942亿元吉电股份本周五12月23日公司申请清洁能源绿色碳中和资产支持专项计划类REITs获深交所批复发行总额不超过2694亿元二板块行情跟踪估值正处2010年以来中低位关注估值重塑机遇公用事业板块2019年以来走势基本低于沪深300等大盘指数2022年7月中旬以来有逐渐反超沪深300指数趋势截至2022年12月23日相对沪深300指数下跌937个百分点近三年来公用指数涨幅为3363处于各板块中游位置当前GFGY样本股PE-TTM为1827倍PE估值居于2010年以来3339左右分位水平PB为159倍估值居于2010年以来1569左右分位水平2021年8月以来受益于政策利好业绩底部反转等因素行业景气度持续提升公用指数跑赢沪深300指数2636个百分点图222019年至今GFGY指数走势基本弱于大盘指数图23GFGY指数2021年8月至今走势反超大盘GFGY指数沪深300创业板指数GFGY指数沪深300创业板指数2004016024120880-840-240-40数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图24GFGY板块PE位于2010年以来33分位水平图25GFGY板块PB位于2010年以来16分位水平市盈率市净率整体法市净率算术平均3560284821361424712000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1519TablePageText跟踪分析公用事业图26近三年公用板块涨跌幅居于各板块中游290230170110503363-10GFGY电有汽煤基食商医国美家建建机综电钢社交轻农石计纺环通房非传银力色车炭础品贸药防容用筑筑械合子铁会通工林油算织保信地银媒行设金化饮零生军护电装材设服运制牧石机服产金备属工料售物工理器饰料备务输造渔化饰融数据来源Wind广发证券发展研究中心图272022年初至今公用板块涨跌幅居于各板块中下游5034182-14-1557-30GFGY煤社综交房石商银建通美非农家食纺医机有基轻汽传钢计环电国建电炭会合通地油贸行筑信容银林用品织药械色础工车媒铁算保力防筑子服运产石零装护金牧电饮服生设金化制机设军材务输化售饰理融渔器料饰物备属工造备工料数据来源Wind广发证券发展研究中心三板块及个股行情跟踪本周公用事业细分子板块及个股1细分板块方面本周火电水电燃气绿电核电五个板块均出现下跌其中燃气板块跌幅610跌幅最大2个股方面新天绿能皖能电力大唐发电林洋能源佛燃能源跌幅均超过5图28公用事业细分板块本周涨跌幅图29GFGY样本池个股本周涨跌幅前五名情况00-03-04-3-14-15-18-2-6-289-4-68-334-9-69-73-86-426-458-6-12-108-610-15-8宝粤国川浙新皖大林佛新电投投能天能唐洋燃-10能力A电能电绿电发能能GF水电GF核电GF绿电GF火电GF燃气源力源力能力电源源数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1619TablePageText跟踪分析公用事业五风险提示煤价大幅波动风险由于火电公司盈利水平受动力煤价格影响较大虽预计未来一段时间内随着煤炭行业下游需求的放缓和新增产能的增加我国煤炭市场供求整体形势将相对宽松煤炭价格将处于平稳态势但也不排除煤炭价格的再次大幅上涨挤压火电公司的盈利空间带来盈利水平波动的风险来水不及预期风险水电公司发电量主要依靠来水情况我国主要流域上半年来水偏丰但南方地区多数流域在7-8月份迅速转枯从而影响水电发电量虽然9月份来水开始好转但若来水不及预期或者四季度来水依然偏枯则会影响水电公司盈利风电光伏等绿电装机增长不达预期大力发展新能源背景下消纳难度大幅增加新能源补贴拖欠严重截至2020年底新能源补贴拖欠近3000亿元海上风电短期内难以全面平价如地方不接力补贴将造成海上风电新增规模急剧下降新能源原材料的供应紧张如硅料影响了新能源行业的发展速度均有可能导致未来行业新增风光装机不达预期风险用电量需求增长不及预期的风险经济发展情况对全社会用电量影响较大从而影响电力公司需求若用电量需求不足则会影响发电利用小时数进而影响发电公司业绩识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1719TablePageText跟踪分析公用事业广发证券环保及公用事业研究小组TableResearchTeam郭鹏首席分析师华中科技大学工学硕士许洁联席首席分析师复旦大学金融硕士华中科技大学经济学学士2016年加入广发证券发展研究中心姜涛资深分析师武汉大学金融工程硕士武汉大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心陈龙高级研究员新加坡管理大学应用金融学硕士厦门大学生态学学士2021年加入广发证券发展研究中心荣凌琪研究员帝国理工学院金融科技硕士同济大学金融学学士2021年加入广发证券发展研究中心许子怡研究员硕士毕业于香港城市大学2022年加入广发证券发展研究中心陈舒心研究员新加坡国立大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心郝兆升研究员复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1819TablePageText跟踪分析公用事业广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1919