核心观点：
　　主要观点：1.承接上周的行业观点，本周短期疫情持续扩散，对相关公司的业务影响仍在持续，我们估计有两方面。2.负面影响：四季度和全年业绩，以及相应估值。四季度本身就贡献计算机公司约30~50%的全年收入，由于2022年二季度的影响，之前对四季度的寄托更为倚重，但从当前局势看，全面放开半个月以来，上市公司自身和产业链尤其是下游客户均受到比上半年更大的冲击。从上市公司来看，员工到岗率和产出效率持续受到冲击。从恢复周期看平均十天以上，考虑到扩散节奏以及团队间的协同，我们估计单从工作量产出方面的影响应该在两到三个星期以上。从下游客户来看，同样的减员效应体现在项目沟通和技术验收，以及后续的收入确认上。考虑到年底年初的特殊时点还会有更多时间消耗。同时，对于复杂产品而言，下游自身还会有其供应链问题。3.正面角度：此处的所谓正面更多是投资角度的意义，简单讲，12月部分收入将落入一季度结算，增厚一季度业绩。同时，春节过后，2-3月没有假期，在发达地区和一二线城市基本全面经历第一轮疫情后，后续节奏有望加快。此外，我们预计春节前后下游企业和公共部门的预算制订会如往常。总体而言，在今年四季度受冲击的背景下，一季度表观增速可能会更好，且不会影响明年全年的展望。4.结论：短期对当期业绩的担忧仍未完全消化，但跨季度看业绩不受影响，且一季度可以期待有更好的表观表现，明年全年预期不受影响，确定性较今年有所增强。因此我们认为当前到2023年1月仍是计算机难得的配置机会，这一窗口应该早于春节前后的基本面修复拐点。
　　正文还有对重点个股的更新，敬请查阅。
　　风险提示：四季度及年度收入结算的不确定性；估值波动；下游需求波动；风险偏好低迷等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报计算机证券研究报告TableTitleTableGrade计算机行业行业评级买入前次评级买入四季度和年度业绩或受疫情影响基本面报告日期2022-12-25拐点大体不变相对市场表现TablePicQuoteTableSummary6核心观点-312-2102-2204-2206-2208-2210-22主要观点1承接上周的行业观点本周短期疫情持续扩散对相关-11公司的业务影响仍在持续我们估计有两方面2负面影响四季度和-19全年业绩以及相应估值四季度本身就贡献计算机公司约3050的-27全年收入由于2022年二季度的影响之前对四季度的寄托更为倚-35计算机沪深重但从当前局势看全面放开半个月以来上市公司自身和产业链尤300其是下游客户均受到比上半年更大的冲击从上市公司来看员工到岗率和产出效率持续受到冲击从恢复周期看平均十天以上考虑到扩散分析师TableAuthor刘雪峰节奏以及团队间的协同我们估计单从工作量产出方面的影响应该在SAC执证号S0260514030002两到三个星期以上从下游客户来看同样的减员效应体现在项目沟通SFCCENoBNX004和技术验收以及后续的收入确认上考虑到年底年初的特殊时点还会021-38003675有更多时间消耗同时对于复杂产品而言下游自身还会有其供应链gfliuxuefenggfcomcn问题3正面角度此处的所谓正面更多是投资角度的意义简单讲分析师吴祖鹏12月部分收入将落入一季度结算增厚一季度业绩同时春节过后SAC执证号S02605210400032-3月没有假期在发达地区和一二线城市基本全面经历第一轮疫情021-38003656后后续节奏有望加快此外我们预计春节前后下游企业和公共部门wuzupenggfcomcn的预算制订会如往常总体而言在今年四季度受冲击的背景下一季请注意吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注度表观增速可能会更好且不会影响明年全年的展望4结论短期对册持牌人不可在香港从事受监管活动当期业绩的担忧仍未完全消化但跨季度看业绩不受影响且一季度可TableDocReport以期待有更好的表观表现明年全年预期不受影响确定性较今年有所相关研究增强因此我们认为当前到2023年1月仍是计算机难得的配置机会计算机行业行业推荐不变2022-12-18这一窗口应该早于春节前后的基本面修复拐点短期疫情扰动或影响四季度正文还有对重点个股的更新敬请查阅收入结算风险提示四季度及年度收入结算的不确定性估值波动下游需求波计算机行业短期市场环境变2022-12-11动风险偏好低迷等化不妨碍年末配置推荐计算机行业2023年度策略2022-12-04全面翻身的2023年-后疫情复苏与自主可控并举识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明111TablePageText投资策略周报计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E卫宁健康300253SZCNY102120221028买入10990170246006425438542893670860浪潮信息000977SZCNY214520221031买入39551581911358112398684013201380宝信软件600845SHCNY396920221026买入4732105132378030073083252318001850中科创达300496SZCNY1037320221025买入15014200278518737314872341911901450德赛西威002920SZCNY1077920220821增持17840223328483432864094288018802170安恒信息688023SHCNY1863520220506买入1927919537295565009-24897470830绿盟科技300369SZCNY99520220418买入1771051067195114851746143410001160广联达002410SZCNY582020220823增持5512080097727560005582450235203000恒生电子600570SHCNY385020220826买入4845081108475335656632498620002100金蝶国际00268HKHKD163020221028买入2151-------488-285金山办公688111SHCNY2460020220824增持254632563209609768810259806413701470道通科技688208SHCNY307420221213买入387203709983083105625727895201220紫光股份000938SZCNY189720221030买入24780831052286180712551049730850赛意信息300687SZCNY282620221028买入3608069090409631403490269811701320石基信息002153SZCNY144620220831买入1963-003004-361502837111721-080100寒武纪-U688256SHCNY564720221027增持9982-225-155-----1620-1190商汤-W00020HKHKD21620220828增持335-008-005-----940-660星环科技688031SHCNY885220221030买入7674-183-082-----970-450数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明211TablePageText投资策略周报计算机一核心观点1承接上周的行业观点本周短期疫情持续扩散对相关公司的业务影响仍在持续我们估计有两方面2负面影响四季度和全年业绩以及相应估值四季度本身就贡献计算机公司约3050的全年收入由于2022年二季度的影响之前对四季度的寄托更为倚重但从当前局势看全面放开半个月以来上市公司自身和产业链尤其是下游客户均受到比上半年更大的冲击1上市公司员工到岗率和产出效率持续受到冲击从恢复周期看平均十天以上考虑到扩散节奏以及团队间的协同我们估计单从工作量产出方面的影响应该在两到三个星期以上2下游客户同样的减员效应体现在项目沟通和技术验收以及后续的收入确认上考虑到年底年初的特殊时点还会有更多时间消耗同时对于复杂产品而言下游自身还会有其供应链问题3综合两方面因素我们判断对软件公司而言耽搁的时间大致在一个月即在春节前后恢复正常这其中大约一半时间发生在12月而前述可知12月的占比较大因此从收入占比看我们毛估可能会影响10左右的全年收入3正面角度此处的所谓正面更多是投资角度的意义1简单讲12月部分收入将落入一季度结算增厚一季度业绩2同时春节过后2-3月没有假期在发达地区和一二线城市基本全面经历第一轮疫情后后续节奏有望加快所以一季度单季的同比和环比增速可能出现比较好的表观变化且持续性会更好3此外我们预计春节前后下游企业和公共部门的预算制订会如往常4总体而言在今年四季度受冲击的背景下一季度表观增速可能会更好且不会影响明年全年的展望4结论1短期对当期业绩的担忧仍未完全消化2但跨季度看业绩不受影响且一季度可以期待有更好的表观表现明年全年预期不受影响确定性较今年有所增强3因此我们认为当前到2023年1月仍是计算机难得的配置机会这一窗口应该早于春节前后的基本面修复拐点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明311TablePageText投资策略周报计算机二重点公司一星环科技疫情扰动是暂时的稀缺性和成长性的优势不变12月份疫情的扩散给公司项目验收和支付的节奏带来一定不确定性考虑到本轮疫情扩散后的恢复以及金融能源等行业国产替代加速我们认为明年来自各行业的订单的确定性较高且季度间的收入确认波动较小公司作为A股大数据领域的稀缺标的基础软件的产品定位较高的技术壁垒较强的国产替代能力以及独立第三方的中立性等都赋予其独特优势叠加信创数据要素等相关主题具有较高的弹性值得重视二恒生电子资本市场政改力度持续叠加金融信创推广进入深水区公司作为资本市场IT龙头将持续受益22Q3业绩拐点已现Q4将持续恢复考虑到22Q1人员成本延续上年高水平22Q2疫情扰动判断23Q1Q2公司业绩有望迎来快速增长短期疫情冲击在盈利能力改善的过程中影响并不关键三石基信息12月疫情扩散扰动有限签约酒店集团在试点结束后会逐步进入批量上线阶段而大量的线下沟通协调等工作实际在试点之前已完成因此当前我们对石基在国内酒店的批量上线仍持乐观态度同时海外市场疫情管控早已放开圣诞节后的试点推进将按计划进行整体上石基新一代云PMS系统在23年快速上线推进的乐观预期不变四赛意信息12月以来的疫情扰动对公司全年业绩以及新签订单均造成了一定扰动但正如我们一直所强调过去12年以来以MES为代表的车间执行类系统下游需求快速膨胀的核心驱动是制造业企业整体羸弱的盈利能力以及日益激烈的竞争因此实际上客户需求并未因疫情而消失最多是被干扰递延随着疫情短期的冲击逐步消退公司23年的业绩有望实现明显恢复五金蝶国际12月疫情冲击不会对公司将在23年迎来DCF模型角度分子分母端同时改善的预期造成影响而我们在10月底的报告中也指出即使在较保守的成长预期及较苛刻的WACC估算下公司仍具有明显的投资价值从分子端看金蝶苍穹市场化竞争力持续验证不断获得大型企业认可国央企占比明显提升随着国产替代政策的进一步推进公司有望实现更快速成长六中科创达受疫情政策优化带来的短期冲击影响12月北京上海等全国多地皆受到影响考虑到Q4一般是公司业绩贡献占比最大的季度故而此轮疫情预计对公司全年业绩也会带来一定扰动需要密切跟踪展望2023年我们预计汽车智能化的趋势仍将快速推进公司下游需求依旧强劲且公司智能驾驶业务有望步入重要收识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明411TablePageText投资策略周报计算机获期自动驾驶域的定点也有望逐步落地同时欧洲车商预料加速推进自动驾驶的研发优秀的全球化中国公司有机会更多突破公司技术的稀缺性和业绩的可持续性高增长将继续有力的支撑未来估值七道通科技受制于新冠疫情外部环境扰动及公司在充电桩领域的研发支出较大等因素影响预计2022年公司业绩较为低迷目前欧美新能源汽车产业正处在快速发展阶段公司凭借前期在充电桩领域的积极投入2023年新能源业务有望显著放量公司亦有望迎来业绩拐点八卫宁健康随着疫情防控进入新阶段医疗IT需求有望在23年明显好转具体时点来看23年Q2或可看到公司订单回暖预计Q1作为防控转向常态化的初期医疗资源紧张也将对医院IT招标造成不利影响考虑收入确认的滞后性营收改善或将在Q3开始逐季得到体现此外由于22年下游医疗机构信息化需求整体收敛且公司内部新老产品体系整合尚未完成公司在中台架构新产品WiNEX推广方面较保守随着下游需求改善以及公司新产品团队更趋成熟23年WiNEX有望进入规模化推广阶段其高交付效率的特点或将在公司的运营数据上得到体现九亿联网络公司平台终端的UC解决方案日趋完善自上市以来持续兑现高增长预期在全球经济承压的背景下22年前三季度公司营收与利润仍逆势实现4146同比增长随着下游经销商库存接近高位Q4业绩增速或环比略降但不改全年高增趋势公司创新业务视频会议解决方案与云办公终端具备可观增长潜力我们对公司23年及后续年度成长性仍保持乐观识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明511TablePageText投资策略周报计算机三重点个股基于我们最新报告和2022年12月23日收盘价表1重点个股介绍现价合理价值个股要点格局与稀缺性备注元元赛意信息28263608快速增长可持续下游需求市场成长性不断奠定优势宏观景气度承压反而会促进智能制造发化程度高内生动力强展公司在华东地区收入占比较低疫情影响有限中科创达1037315014IOT和智能座舱高成长自动驾稀缺性不断被验证市场认空间大估值随成长快速消化业绩与驶从0到1受疫情影响小知有较大预期差包括业务新客户领域突破同步驱动弹性大市属性壁垒和基本面属性存场情绪已有所稳定在误区星环科技88527674快速成长大数据基础软件的产稀有的大数据产品公司技公司是稀缺性强有高成长预期的次新品定位具有较高的渗透率预期术原创产品自主可控有望股弹性大未来随着公司技术升级和客户粘性受益于国产替代产品竞争力增强渠道销售的拓展其估值还有向上提升的空间德赛西威1077917840快速成长增长趋势确立目前稀缺性关注供应链环境以及英伟达生态伙伴的仍有一定优势IPU04定点潜在扩容或显著超出市场预期紫光股份18972478稳定增长低估值基础设施产品现完善协同集团偿债流程顺利推进预计集团资产效应好每条线位居前列交割完成的时点也已临近石基信息14461963SEP等云PMS从0到1与从全球化突破格局预期差较国内外疫情影响逐步消退公司云PMS1到N之间的过渡阶段大系统在新客户的推广及已签约客户的上线有望加速公司基本面拐点快速临近恒生电子38504845稳定成长地位巩固领先优势明显间接股东结构等无谓担忧预期春季逐步消除宝信软件39694732IDC工业软件稳定成长地位领先需求和资源优势Q2或因上海疫情因素业绩承压明显金蝶国际16302151高成长ERP云化兑现龙头年报靓丽主要关键指标达转云继续推进云订阅占比提升表观到或超过预期收入维持稳定增长寒武纪56479982领先的独立AI通用计算平台公稀缺性强亏损状态短期无预期改变营收增速司经营性盈利能力改善节奏和产品落地节奏可能造成估值短期波动但其稀缺性在长期潜力较大受疫情影响存在部分Q2的订单延至Q3确认收入的可能性商汤216335AI行业龙头公司AI应用在多AI行业龙头地位稳固AI高估值受新场景商业客户突破驱动公司场景快速渗透驱动公司快速成效研发的特点未被市场充分亏损状态短期无预期改变估值对通用长认识具有预期差性应用扩张成长质量和经营性现金流识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明611TablePageText投资策略周报计算机敏感疫情对公共部门和商业客户的现场施工类项目有影响卫宁健康10211099医疗IT龙头中台架构云产品传统业务规模与创新业务布WiNEX推广带来的运营效率提升是关WiNEX推广带来的商业模式升局均领先于行业键驱动因素疫情对实施和订单或有影级进程顺利响具体情况有待观察金山办公2460025463国内办公软件龙头厂商C端及行业领先地位明显稀缺性21H1信创基数较高今年H1信创业务B端市场领先持续升级订阅模强压力较大式信创领域产品市占率高浪潮信息21453955稳定成长下游需求恢复领先地位巩固下游需求进估值压力小入恢复周期道通科技30743872汽车综合诊断领域领军者积极汽车后市场综合诊断领域全综合诊断设备云化比例抬升上游供应布局汽车智能化和电动化行业球龙头之一链改善新能源产品突破等是预期反转机遇的核心驱动因素海外经济衰退影响下游需求释放四维图新11371413数据合规云和自动驾驶从0到稀缺性强订单驱动数据合规政策加速信号正在1出现数据来源Wind广发证券发展研究中心注1现价为2022年12月23日收盘价2金蝶国际商汤股价及合理价折算为港币计价单位为港元其他皆为人民币计价单位为元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明711TablePageText投资策略周报计算机四行情回顾Wind数据显示20221219至1223计算机行业指数下跌338过去一周的表现在所有30个行业中列第10位上一周为第14上周主要指数变化为沪深300-319上证指数-385创业板-369中证500-510科创50-593行业对应2022年的PE为34整体法或62市值加权平均法对应2022年的估值采用中信计算机的wind一致预期图12019年以来计算机行业中信相对走势200180160140120100806040200-20计算机沪深300成份中证500成份创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心图2中信计算机行业PEttmband数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明811TablePageText投资策略周报计算机五风险提示一四季度及年度收入结算的不确定性二估值波动三下游需求波动四风险偏好低迷等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明911TablePageText投资策略周报计算机广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1011TablePageText投资策略周报计算机广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1111