事件描述
　　国家邮政局公布11月快递行业运行情况：11月全国快递业务量完成103.5亿件，同比下降8.7%；快递收入完成978.5亿元，同比下降9.0%；11月快递单价实现9.5元/件，同比下降0.3%；11月快递集中度CR8为84.6，相较去年同期上升3.9。
　　事件评论
　　【需求】本土疫情散发，件量旺季下行。11月，全国实物网上零售额同比增长1.2%，环比下滑14.2pct；快递件量同比下滑8.7%，增速环比下降7.8pct。11月，本土疫情散发，全国多地转运中心、网点关停，快递运营受阻导致件量同比大幅下滑；疫情封控引发履约受阻，叠加双十一预售提前，线上消费数据表现疲弱。12月7日，国务院发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，防疫措施更加科学精准，快递网点陆续解封运营。但近期在疫情反复过程中，快递人员短缺使得运营再度承压，截至12月21日，全国快递揽收量为2.56亿件，较去年12月日均件量（3.31亿件）下滑22.6%。展望未来，随着快递员工陆续康复返岗，行业运营将逐步恢复，件量有望触底反弹。
　　【价格】旺季理性涨价，韵达涨幅显著。11月全国单票收入同比下滑0.3%，环比增长3.3%（涨幅0.30元/件），其中，国内快递单票收入同比下滑2.7%，环比增长5.3%（涨幅0.27元/件），与去年同期涨幅（增长0.28元/件）接近，价格表现相对平稳。11月韵达/圆通/申通件量同比分别变动-21.4%/-6.7%/+2.2%，受疫情影响，快递企业件量增速均环比下滑；韵达/圆通/申通单票收入环比分别增长0.22/0.20/0.19元，去年同期单票收入环比分别增长0.21/0.30/0.35元，韵达由于货重、产品结构等因素调整，涨幅略高于去年同期，而圆通、申通旺季提价幅度相对有限。
　　【顺丰】件量表现亮眼，单价有所下滑。11月顺丰业务量同比增长2.9%，在行业件量显著下滑背景下仍能保持正增长，主要受益于公司端到端的直营体系，具备更强的履约保障能力。11月公司单票收入同比下滑6.0%，环比下滑1.1%，主要由于低客单价的电商标快和退货产品占比提升，带动速运业务综合单价下滑。
　　【产粮区】件量普遍承压，单价走势分化。11月义乌/广州/揭阳快递量同比分别变动11.9%/-30.9%/-9.1%，单票收入分别同比变动-14.8%/+26.9%/+25.2%。11月，受疫情拖累，产粮区快递件量均明显下滑，广州地区显著承压；从单价表现来看，义乌单票收入跌幅扩大，而华南地区单票收入持续修复。
　　【投资】看好物流板块修复机会。国内疫情将阶段性冲击快递网络，但后续随着物流从业人员陆续返岗，快递行业将重启修复。重点推荐：保障能力强的直营物流公司（顺丰控股、德邦股份），同时推荐网络稳定性相对较强的加盟快递龙头（中通快递、圆通速递），最后关注韵达、申通的反弹机会。
　　风险提示
　　1、快递市场竞争加剧风险；
　　2、快递需求修复不及预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨航空货运与物流件量旺季TableTitle下行单价平稳上调11月快递数据点评报告要点11Table月快递件量同比下滑Summary87增速环比下滑78pct多地转运中心网点关停引致件量同比大幅下滑近期疫情影响下从业人员短缺使得件量持续承压随着未来快递员工陆续返岗行业运营有望逐步恢复常态11月国内快递单票收入同比下滑03环比增长33与去年同期价格环比涨幅相近单价涨幅相对平稳当前时点重点推荐保障能力强的直营物流公司同时推荐网络稳定性相对较强的加盟快递公司分析师及联系人TableAuthor韩轶超鲁斯嘉SACS0490512020001SACS0490519060002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2022-12-25cjzqdt11111航空货运与物流件量旺季下行TableTitle2单价平稳上调行业研究丨点评报告TableRank投资评级看好丨维持11月快递数据点评事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月国家邮政局公布11月快递行业运行情况11月全国快递业务量完成1035亿件同比下降TableChart航空货运与物流沪深300指数87快递收入完成9785亿元同比下降9011月快递单价实现95元件同比下降30311月快递集中度CR8为846相较去年同期上升39-8-18事件评论-292021122022420228202212需求本土疫情散发件量旺季下行11月全国实物网上零售额同比增长12环资料来源Wind比下滑142pct快递件量同比下滑87增速环比下降78pct11月本土疫情散发全国多地转运中心网点关停快递运营受阻导致件量同比大幅下滑疫情封控引发履约相关研究受阻叠加双十一预售提前线上消费数据表现疲弱12月7日国务院发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知防疫措施更加科学精准快递网点陆续解TableReport周度聚焦DBSchenker出售对货代业的启示封运营但近期在疫情反复过程中快递人员短缺使得运营再度承压截至12月21日2022-12-20全国快递揽收量为256亿件较去年12月日均件量331亿件下滑226展望未需求景气修复运输通胀抬头2022-12-12来随着快递员工陆续康复返岗行业运营将逐步恢复件量有望触底反弹疫情冲击件量单价表现平稳10月快递数据点评2022-11-21价格旺季理性涨价韵达涨幅显著11月全国单票收入同比下滑03环比增长33涨幅030元件其中国内快递单票收入同比下滑27环比增长53涨幅027元件与去年同期涨幅增长028元件接近价格表现相对平稳11月韵达圆通申通件量同比分别变动-214-6722受疫情影响快递企业件量增速均环比下滑韵达圆通申通单票收入环比分别增长022020019元去年同期单票收入环比分别增长021030035元韵达由于货重产品结构等因素调整涨幅略高于去年同期而圆通申通旺季提价幅度相对有限顺丰件量表现亮眼单价有所下滑11月顺丰业务量同比增长29在行业件量显著下滑背景下仍能保持正增长主要受益于公司端到端的直营体系具备更强的履约保障能力11月公司单票收入同比下滑60环比下滑11主要由于低客单价的电商标快和退货产品占比提升带动速运业务综合单价下滑产粮区件量普遍承压单价走势分化11月义乌广州揭阳快递量同比分别变动-119-309-91单票收入分别同比变动-14826925211月受疫情拖累产粮区快递件量均明显下滑广州地区显著承压从单价表现来看义乌单票收入跌幅扩大而华南地区单票收入持续修复投资看好物流板块修复机会国内疫情将阶段性冲击快递网络但后续随着物流从业人员陆续返岗快递行业将重启修复重点推荐保障能力强的直营物流公司顺丰控股德邦股份同时推荐网络稳定性相对较强的加盟快递龙头中通快递圆通速递最后关注韵达申通的反弹机会风险提示1快递市场竞争加剧风险更多研报请访问2快递需求修复不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告图1实物网络零售额同比增速35实物商品网上零售额同比增速302520151050-51-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-102019202020212022资料来源国家统计局长江证券研究所去年同期当月实物网络零售额根据增速回溯调整故21年12月增速并未列出图2全国快递件量同比增速120快递件量同比增速1008060402001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-202019202020212022资料来源国家邮政局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明36行业研究点评报告图3全国快递单价同比增速5快递单价同比增速01-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5-10-15-20-252019202020212022资料来源国家邮政局长江证券研究所图4国内快递业务量及单价同比增速1205100080-560-1040-15200-20-20-252012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-07国内业务量增速国内快递单价增速右轴资料来源国家邮政局长江证券研究所图5产粮区单票价格同比增速40产粮区单价同比表现3020100-10202005202211201805201808201811201902201905201908201911202002202008202011202102202105202108202111202202202205202208-20201802-30-40揭阳广州金华义乌-50资料来源国家邮政局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明46行业研究点评报告表1快递公司月度经营数据快递件量亿件11月当月同比上月同比顺丰控股105729127韵达股份1480-214-116圆通速递1628-6705申通快递120822132单票收入元件11月当月同比上月同比顺丰控股1487-60-55韵达股份288210226圆通速递27252103申通快递26265152资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明56行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明66