本周受国内疫情影响，航空经营数据环比回落；快递11月经营数据出炉，短期受疫情扰动明显。经济复苏，交通先行，看好疫情后航空+物流+油运三条主线。
　　1.受疫情影响，本周国内航班量环比回落。2022年12月23日，全民航执行客运航班量5667架次，恢复至2019年的39.6%，其中国内航班量5406架次，恢复至2019年的46.4%；境内航司可用座公里12.9亿座公里，同比2021年同期减少26.3%，环比上周同期减少27.5%；全民航宽体机利用率为1.3小时/日，窄体机利用率为3.4小时/日，支线客机利用率1.6小时/日。截至12月19日，国内旅客运输量恢复至2019年的近4成，国际旅客运输量恢复至2019年的8%。建议积极关注航空需求复苏主线，把握未来3年行业需求反转叠加票价弹性带来的超预期表现机会。重点推荐：三大航、春秋航空、吉祥航空。
　　2.预计香港将与内地逐步有序实现全面“通关”。香港特区行政长官李家超24日表示，中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面“通关”。香港特区政府即时成立“通关”事务协调组，由特区政府政务司司长牵头与内地有关部门沟通落实推进“通关”的有关安排，并制定方案交由中央审批，期望在明年1月中之前逐步有序落实。
　　3.快递11月经营数据受疫情扰动明显。11月份，快递业务量完成103.5亿件，同比下降8.7%；快递业务收入完成978.5亿元，同比下降9.0%；行业单票收入约9.45元。1-11月，快递行业CR8为84.6，较1-10月下降0.2。2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通单量增速分别为2.9%/-21.4%/-6.7%/2.2%；从单票收入同比增速来看，顺丰、韵达、圆通、申通分别为-6.0%/21.0%/5.0%/6.5%。中期来看，伴随防疫政策优化，线上消费将呈现复苏态势，预计2023年全行业快递单量增速区间为10-15%。严监管背景下快递行业竞争格局持续向好，重点推荐龙头企业顺丰控股、申通快递、圆通速递。
　　4.中长期看，油运运距拉长逻辑没有根本性改变，供给端实质性受限仍将支撑油运上行周期。11月下旬以来VLCC-TD3C运价回落明显，主要受OPEC减产、中国进口需求低迷以及短期货盘减少影响。截至2022年12月22日，VLCC运价约4万美元/天左右。展望明年，随着中国防疫政策放松，原油进口需求有望得到支撑；另外成品油方面运距拉长逻辑将持续兑现，叠加长期供给端限制，我们仍然看好油运上行周期的持续性。重点推荐招商轮船、中远海能、招商南油。
　　风险提示：疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2022年12月25日本周国内疫情影响明显航空数据环比回落推荐维持招商交运物流行业周报周期交通运输本周受国内疫情影响航空经营数据环比回落快递11月经营数据出炉短期行业规模受疫情扰动明显经济复苏交通先行看好疫情后航空物流油运三条主线占比股票家数只126261受疫情影响本周国内航班量环比回落2022年12月23日全民航执行总市值亿元2864237客运航班量5667架次恢复至2019年的396其中国内航班量5406架次流通市值亿元2424437恢复至2019年的464境内航司可用座公里129亿座公里同比2021年同期减少263环比上周同期减少275全民航宽体机利用率为13小时行业指数日窄体机利用率为34小时日支线客机利用率16小时日截至12月191m6m12m日国内旅客运输量恢复至2019年的近4成国际旅客运输量恢复至2019年绝对表现268997的8建议积极关注航空需求复苏主线把握未来3年行业需求反转叠加票价相对表现Dec21Apr2211Aug22208Dec22323弹性带来的超预期表现机会重点推荐三大航春秋航空吉祥航空交通运输沪深3002预计香港将与内地逐步有序实现全面通关香港特区行政长官李家超2430日表示中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面通关香港特区政2010府即时成立通关事务协调组由特区政府政务司司长牵头与内地有关部门0沟通落实推进通关的有关安排并制定方案交由中央审批期望在明年1-10月中之前逐步有序落实-203快递11月经营数据受疫情扰动明显11月份快递业务量完成1035亿件-30Aug21Dec21Apr22Aug22同比下降快递业务收入完成亿元同比下降行业单票收87978590资料来源公司数据招商证券入约945元1-11月快递行业CR8为846较1-10月下降022022年11月顺丰韵达圆通申通单量增速分别为29-214-6722从相关报告单票收入同比增速来看顺丰韵达圆通申通分别为-602105065中期来看伴随防疫政策优化线上消费将呈现复苏态势预计2023年全行业1招商交运物流行业周报航空市场快速启动预计1月初航班量恢快递单量增速区间为严监管背景下快递行业竞争格局持续向好重点10-15复至疫情前7成2022-12-18推荐龙头企业顺丰控股申通快递圆通速递2快递行业更新点评12月迎来4中长期看油运运距拉长逻辑没有根本性改变供给端实质性受限仍将支撑新一轮业务高峰快递行业加快复苏油运上行周期11月下旬以来VLCC-TD3C运价回落明显主要受OPEC减产脚步2022-12-14中国进口需求低迷以及短期货盘减少影响截至2022年12月22日VLCC运3航空行业点评报告行业启动价约万美元天左右展望明年随着中国防疫政策放松原油进口需求有望4速度超预期北京市重启跨省团队得到支撑另外成品油方面运距拉长逻辑将持续兑现叠加长期供给端限制游2022-12-13我们仍然看好油运上行周期的持续性重点推荐招商轮船中远海能招商南油苏宝亮S1090519010004风险提示疫情扩散超预期人民币大幅贬值油价大幅上涨快递价格战subaoliangcmschinacomcn恶化重大海上安全事故重大自然灾害等肖欣晨S1090522010001xiaoxinchencmschinacomcn魏芸S1090522010002weiyuncmschinacomcn重点公司主要财务指标股价21EPS22EPS23EPS22PE23PEPB评级顺丰控股581808713018244732034强烈推荐申通快递1100-05902710640510421强烈推荐中远海能1203-10403109139113219强烈推荐南方航空766-067-129018-5943527强烈推荐圆通速递200906111915216913227强烈推荐春秋航空6497004-211119-30754753强烈推荐中国国航1124-115-246026-4644046强烈推荐招商轮船555044066082856714强烈推荐招商南油3840060330551177027强烈推荐资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明行业定期报告正文目录一行业观点411航空中期需求复苏主线不变412快递监管趋严背景下行业竞争格局持续向好713航运俄乌冲突下全球供应链格局重塑10二行情回顾1221交运行业市值1222交运行业涨跌幅1323交运行业估值14三每周关注本周国内疫情影响明显航空数据环比回落15四近期重点报告及调研1641重点报告1642重点调研16图表目录图1国内每日新增病例情况单位人6图2国际每日新增病例情况单位人6图3全民航ASK增速RPK增速客座率情况6图4五家航司整体ASK月度增速对比6图5五家航司RPK月度增速对比7图6五家航司客座率月度对比7图7布伦特原油价格7图8美元兑人民币汇率中间汇率7图9快递业务量及增速变化月度值9图10快递单票价格变化月度值9图11快递业务收入及增速变化月度值9图12快递行业CR8变化9图13各家快递业务量增速变化10图14各家快递累计市占率截至2022年11月10图15CCFISCFI变化情况10敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告图16美线运价指数变化情况10图17欧线运价指数变化情况10图18BDI变化趋势11图19各船型运价指数变化趋势11图20BDTI变化情况12图21VLCCTD3C-TCE价格单位day12图22子行业上市公司数量12图23交运二级行业上市公司市值13图24交运行业及沪深300涨跌13图25本周交运个股涨跌幅前五13图26本月交运个股涨跌幅前五14图27年初至今交运个股涨跌幅前五14图28交运子行业最新PE14图29交运子行业最新PB14图30全国主要机场出入港客流15图31全国日执飞航班15图32国内旅客运输量指数2011年10015图33国内价格指数2011年10015敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告一行业观点11航空中期需求复苏主线不变重要事项1预计香港将与内地逐步有序实现全面通关据中央广播电视总台大湾区之声官博消息香港特区行政长官李家超24日表示中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面通关李家超表示香港特区政府即时成立通关事务协调组由特区政府政务司司长牵头与内地有关部门沟通落实推进通关的有关安排并制定方案交由中央审批期望在明年1月中之前逐步有序落实2国内民航市场复苏三部曲明年1月初先恢复到疫情前七成航班量民航局于12月14日下发了安全有序恢复航空运输市场的工作方案第一阶段即日起至2023年1月6日该阶段最高日航班量不超过11280班其中国内客运航班不超过9280班以2019年日均客运航班量的70为基数进行恢复第二阶段2023年1月7日至2023年1月31日该阶段最高日航班量不超过13667班其中国内客运航班不超过11667班以2019年日均客运航班量的88为基数进行恢复第三阶段2023年2月1日至2023年3月25日该阶段与第二阶段持平行业处于稳定恢复期行业核心观点1需求复苏防疫政策出现重大优化行业复苏预期加强中国国内民航需求具有强韧性从谷底修复具有较大确定性2022年在国内疫情高油价人民币贬值等一系列不利因素交织影响下航空市场无论是国内线还是国际线都经历探底不同于过去两年今年的行业低谷是多因素造成的综合低谷航司基本面恶化情况前所未有由于国内疫情的持续反复此次行业从低谷恢复的时间相较过去两年更长但也为行业提供了一个好的投资机会边际改善的可能性大于边际继续恶化的可能性根据我们2020年疫情以来的观察国内民航需求虽数次探底但国内需求有较强韧性每次探底后一旦出行管制放松需求的反弹都比较迅速防疫政策重大优化航空复苏预期加强2022年5月底以来入境航班部分相关政策持续优化调整包括城市入境隔离时间缩短国际航班熔断标准和时间调整根据11月关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知防疫政策再次出现若干调整优化包括取消入境航班熔断机制并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明对入境人员和密切接触者将7天集中隔离3天居家健康监测调整为5天集中隔离3天居家隔离期间赋码管理不得外出及时准确判定密切接触者不再判定密接的密接加强医疗资源建设做好住院床位和重症床位准备增加救治资源加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率特别是老年人群加强免疫接种覆盖率加快新冠肺炎治疗相关药物储备强化重点机构重点人群保护我们认为此次调整延续了5月底以来的政策边际放松趋势配合全面的防疫政策优化航空出行恢复的预期加强2供给收缩疫情冲击下全球航空运力进一步收紧飞机引进疫情对航司经营以及飞机制造商均产生较为负面的影响高杠杆下的大规模运力扩张都将成为过去式运力收缩和航线调整将成为大多数航司未来1-2年的战略选择另外客机失事有可能引发全民航安全管理趋严飞机运力扩张或更加谨慎全球航司格局重塑重大危机往往有助于重塑民航业竞争格局在此次疫情下全球众多航司面临严重的流动性危机各区域占据市场主导或领先地位的航空公司优先获得商业信贷与政府援助但众多运营支线业务包机业务的中小型航空公司因缺乏外部筹资补贴援助等正在被民航业巨大的固定与半固定成本拖垮面临破产的风险疫情过后航空业供给侧将出现明显缩减在重大危机下生存下来的航司有望迎来更加有利的市场竞争环境3重视票价敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告中国票价市场化改革积累涨价空间中国2017年民用航空国内运输市场价格行为规则允许航司进行市场化调价每家航司每航季可上调航线不超过上航季运营实行市场调节价航线总数的15每条航线每航季可上调价格不得超过10同年关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知规定5家以上含5家航司参与运营的国内航线可进行调价即1030条可市场化调价航线2020年关于进一步深化民航国内航线运输价格改革有关问题的通知将可调价航线范围扩大至3家航司参与运营的国内航线即新增370条航线以京沪线为例京沪线自2017年机票价格市场化以来已完成六次提价目前全票价经济舱已从2017年的1240元人民币提价至2150元人民币涨幅73疫情两年多来虽然疫情冲击了民航业需求从而冲击了实际票价表现但航司的稳步提价为需求恢复时积累了相当大的票价弹性参考美国的先例中国航空需求恢复有望推动票价在不低的基础上继续上涨回顾2020年以来中国航空票价以2019年为参考基准我们看到2020年3-8月国内票价出现较大幅度的下降而2020年8月后票价回升到相对平稳的水平票价的变化与国内需求的变化并不完全同步2021-22年国内疫情的波动相比2020年更大需求探底的次数更多但票价水平并没有显著恶化我们认为这种背离的原因在于2020年多家航司为促销保流动性而推出了随心飞类产品促销策略造成票价有较大幅度的下跌2021年开始随着疫情波动增加需求的数次下滑是由于防疫政策导致的出行管制造成的降价对需求的撬动作用减弱在此前提下仍然存在的需求是较为刚性的出行需求因此航司调整了价格策略维持了价格相对平稳的水平2022年4月在行业需求陷入多重低谷时国内票价仍然维持在接近2019年的水平而在5月底6月初由于航班补贴政策导致的4500班行业供给上限我们看到国内机票价格在短期发生了快速上涨补贴政策第一周国内票价指数环比上涨26国内供需错配带来的价格弹性可见一斑当前国内机票价格接近20192021年的水平以此为起点即使供给不出现短缺国内需求的自然恢复也会推动票价走强而过去几年票价市场化积累的涨价空间为票价带来充分向上空间根据2021年5月及7月前三周情况即使在国际航线不放开的情况下国内市场的恢复足以支撑以国内市场为主的航司实现盈利行业暑期盈利情况有望好于预期投资建议我们预测板块行情有望演绎三段式向上景气周期第一阶段预期先行板块波动式上升第二阶段预期落地短期不确定性加强板块波动乃至回调第三阶段行业需求快速恢复基本面大幅改善盈利推动板块再次上行建议把握行业主线低点布局立足当下我们认为行业1经历多重因素导致行业探底积极关注边际向好因素2中期需求恢复确定性较强3票价市场化带来强于2008年的盈利弹性重点推荐中国国航南方航空低成本龙头春秋航空行业重要数据跟踪截至2022年12月21日全国新增确诊病例为3030人次其中境外输入病例为64人次本土确诊病例为2966人次截至2022年12月23日全球新增确诊病例86万人次其中美国新增确诊病例约25万人次敬请阅读末页的重要说明5行业定期报告图1国内每日新增病例情况单位人资料来源卫健委招商证券图2国际每日新增病例情况单位人资料来源WHO招商证券图3全民航ASK增速RPK增速客座率情况图4五家航司整体ASK月度增速对比资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明6行业定期报告图5五家航司RPK月度增速对比图6五家航司客座率月度对比资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券截至2022年12月23日布伦特原油报839美元桶本周上涨62美元兑人民币汇率中间价报收698本周上涨00图7布伦特原油价格图8美元兑人民币汇率中间汇率资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券12快递监管趋严背景下行业竞争格局持续向好重要事项1国家邮政局公布2022年11月邮政行业运行情况11月份快递业务量完成1035亿件同比下降87快递业务收入完成9785亿元同比下降901-11月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为846较1-10月下降02前三季度快递业务量和收入分别完成8001亿件和76889亿元同比分别增长42和35三季度快递业务逐步回稳快递业务量和收入分别完成2879亿件和27067亿元同比分别增长52和46比二季度分别提升69和51个百分点212月迎来新一轮业务高峰快递行业加快复苏脚步在疫情防控优化后恰逢双十二促销同时由于临近元旦春节等节假日快递末端投递需求持续增长而部分网点面临因快递员分拣员无法正常出勤导致的运力短缺问题末端投递压力较大国家邮政局数据显示12月1日-12月12日全网揽收量约为4303亿件同比上升5612月12日当天全国邮政快递企业共揽收邮快件453亿件与2021年双十二基本持平3国常会会议指出第四季度将收费公路火车通行费减免10此举有望优化快递企业运输成本国务院总理李克强9月21日主持召开国务院常务会议会议指出交通物流是市场经济命脉要保通保畅并强化支持一是保障港口货站等正常运转和主干道微循环畅通防止层层加码一刀切二是在第四季度将收费公路货车通行费减免10对收费公路经营主体给予定向金融政策支持适当降低融资成本三是第四季度政府定价货物港务费降敬请阅读末页的重要说明7行业定期报告低20行业核心观点1需求看好中短期线上消费反弹下沉市场需求仍有较大提升空间短期疫情影响将逐渐消退看好线上消费需求反弹随疫情缓解及促消费政策出台被压制的线上消费需求有望得到反弹叠加农产品线上化趋势加深电商快递韧性仍然较强行业格局方面严监管政策下行业竞争向价值竞争倾斜我们看好龙头企业市占率及盈利能力提升疫情下全社会整体消费品零售总额下滑但实物商品网上零售额增速仍然保持正增长在疫情防控常态化的情形下线上网购渗透率总体仍将保持上行趋势中长期来看下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间新型电商平台如拼多多新型零售方式如直播带货社区团购将持续驱动下沉市场人均网购频次实现较快增长预计2022年快递行业业务量实现单位数增长2023年增速有望回升至10-152中期竞争格局监管政策将加剧龙头分化行业格局更加清晰2021年4月起快递行业进入政策密集期浙江省快递业促进条例与关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见相继推出杜绝通过压低价格获取竞争优势反对破坏行业利益损害员工利益的行为前期政策在今年旺季得到延续2022年9月以来国家邮政局印发了关于支持浙江邮政快递业高质量发展助力建设共同富裕示范区的实施意见主要强调了共同富裕和行业高质量发展两大核心内容同时9月14日举行的浙江快递业高质量发展研讨会再次强调高度重视浙江省快递业促进条例的贯彻落实加强行业自律从淡旺季转换节点政策导向可以看出行业价格竞争短期不具备条件预计随着旺季到来行业监管延续趋严下单价平稳向上目前快递行业竞争重心从价格竞争转向价值竞争行业格局更加清晰3行业新趋势B端物流是广阔蓝海大物流领域多种模式有望共同发展我国快递物流企业未来的发展方向1当前B端物流发展程度较低基础设施薄弱运营效率较低第三方物流以及B端供应链物流将是蓝海市场2物流信息化智能化水平仍需加强各家快递物流企业应加强相关方面的投入有助于降本增效3积极创新进行物流领域新业态的尝试加快产品分层构筑多层次产品体系提升综合实力长期来看大物流领域多种模式将共同发展目前以中通为代表的通达系顺丰京东包括阿里旗下的菜鸟网络已各自形成不同的发展模式未来大物流领域将形成多种模式共同发展的行业格局中通-成本领先扩大电商件市占率以中通为代表的加盟制电商快递企业通过成本领先战略扩大市占率在标准化的电商件市场以性价比作为王牌加盟制下迅速扩张提高市占率规模效应下成本降低从而进一步扩大市占率取得龙头地位顺丰-打造多元化综合物流模式以时效件为基础开展多元物流业务如快运冷链同城国际业务等一方面摆脱单一业务发展的局限性开拓新的利润增长点另一方面也通过新业务的开展打造多元化的物流生态圈拓宽业务边界形成协同效应另外公司坚持独立第三方定位以综合物流为依托为客户提供一体化供应链解决方案京东-背靠自有平台仓配一体化利用大数据及物联网技术提前预判商品销量及地区将自有平台及部分第三方卖家的货物统一存放至各城市分仓客户下单后从离客户最近的分仓直接发货大幅提升配送效率京东依托全国仓网为客户提供一站式仓储配送服务公司在消费端供应链领域具备较大竞争优势菜鸟网络-打造科技物流平台全球化战略扩大业务规模菜鸟专注于物流网络的平台服务通过技术创新和高效协同持续推动快递物流业向数字化智能化升级菜鸟与合作伙伴一起搭建全球性物流网络为全球消费者提升物流体验为全球商家提供智慧供应链解决方案帮助降低全社会物流成本投资建议短期我们看好线上消费持续复苏中期来看下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间预计2023年全行业快递单量增速区间为10-15长期来看新兴物流市场仍有较大的增长空间严监管背景下快递行业竞争格局敬请阅读末页的重要说明8行业定期报告持续向好行业逐步从价格竞争转向价值竞争头部上市公司进入盈利修复阶段重点推荐龙头企业顺丰控股一方面降本增效持续推进另一方面国际业务打开成长空间未来3-5年业绩将持续释放电商快递方面重点推荐申通快递产能加速释放韵达股份业务量逐步修复圆通速递运营效益相对较优积极关注美股中通快递行业重要数据跟踪2022年11月快递行业业务量达到1035亿件同比减少87快递单票价格为945元同比减少03业务收入完成9785亿元同比减少9011月快递行业CR8为846环比下降02图9快递业务量及增速变化月度值图10快递单票价格变化月度值资料来源国家邮政局招商证券资料来源国家邮政局招商证券图11快递业务收入及增速变化月度值图12快递行业CR8变化资料来源国家邮政局招商证券资料来源国家邮政局招商证券各家快递公司情况2022年11月顺丰单量同比上涨29通达系方面申通业务量恢复较快2022年11月韵达圆通申通单量增速分别为-214-6722截至2022年11月顺丰韵达圆通申通累计市占率分别为99161159118从单票收入同比增速来看顺丰韵达圆通申通分别为-602105065从单票收入环比增速来看顺丰韵达圆通申通分别为-113827794782敬请阅读末页的重要说明9行业定期报告图13各家快递业务量增速变化图14各家快递累计市占率截至2022年11月资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券13航运俄乌冲突下全球供应链格局重塑1集运周度数据跟踪截至2022年12月23日CCFI报收1308点本周下跌24SCFI报收1107点本周下跌14CCFI美东航线本周下跌29美西航线本周上涨13欧洲航线本周下跌37地中海航线本周下跌26图15CCFISCFI变化情况资料来源上海航运交易所招商证券图16美线运价指数变化情况图17欧线运价指数变化情况资料来源上海航运交易所招商证券资料来源上海航运交易所招商证券敬请阅读末页的重要说明10行业定期报告行业核心观点需求方面宏观经济下行压力增大通胀压力可能使得欧美消费需求边际减弱在21年高基数背景下2022年集运运量增速将有所收窄预计回落至13左右预计2023年需求增速为2-3供给方面受疫情扩散影响全球港口拥堵局面短期并未得到缓解供不应求局面持续性超预期目前全行业在手订单占比明显提升预计2022年集运供给增速约为352023-2024年运力供给增速将提升至8以上投资建议重点关注集运龙头中远海控公司2022年前三季度实现净利润972亿元同比增长44第三季度实现净利润325亿元同比增长6预计经历长时期运力紧缺的局面终端客户更加重视供应链的稳定性预计中长期公司盈利中枢及盈利稳定性出现较大抬升资产负债表以及现金流将出现明显好转集运行业集中度较高公司具有优秀的运营管理能力以及全球端到端综合物流服务能力叠加分红水平大幅提升未来公司价值有望得到重估2干散周度数据跟踪截至2022年12月23日BDI报收1515点本周上涨81BCI报收2261点本周上涨312BPI报收1535点本周下跌66BSI报收1062点本周下跌92BHSI报收663点本周下跌78图18BDI变化趋势图19各船型运价指数变化趋势资料来源上海航运交易所招商证券资料来源上海航运交易所招商证券行业核心观点总体来看干散货行业供需维持紧平衡需求方面中国复工复产有望在一定程度上支撑工业原材料及粮食需求铁矿石煤炭粮食等货种需求维持稳定增长据克拉克森2022年同比增速预计为2供给方面行业新造船订单运力占比持续降低行业供给增长保持低位预计2022年运力增长仅为153油运周度数据跟踪截至2022年12月23日BDTI报收1873点本周下跌99BCTI报收2135点本周上涨41CTFI报收129635点本周上涨1034截至2022年12月22日VLCC运价回落至4万美元天左右敬请阅读末页的重要说明11行业定期报告图20BDTI变化情况图21VLCCTD3C-TCE价格单位day资料来源克拉克森招商证券资料来源克拉克森招商证券行业核心观点需求方面成品油方面由于欧盟仍然采取较为严格的制裁措施欧洲地区将被迫寻找替代出口国美国及中东地区成品油轮运距拉长据克拉克森最新预测预计2022年成品油轮吨海里需求增长将达到8以上原油方面随着美国战略石油储备的释放包括后续补库存需求提振以及中国防疫政策放松据克拉克森最新预测预计2022年原油油轮吨海里需求增长4-52023年油运总体吨海里需求仍有望达到约6的增长供给方面在手订单运力占比持续低迷潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给未来三年油运行业景气程度或超预期据Clarksons最新预测预计2022年油轮运力增速为362023年油轮运力增速不到2展望2022年原油运价中枢将呈现逐步上行态势重点推荐招商轮船中远海能招商南油二行情回顾21交运行业市值截至2022年12月23日交运行业共有111家上市公司总市值28574亿元占A股总市值的35子行业中物流市值最大为6626亿元占行业总市值的232公交市值最小为617亿元占行业总市值的22图22子行业上市公司数量资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明12行业定期报告图23交运二级行业上市公司市值资料来源wind招商证券22交运行业涨跌幅本周沪深300指数报收3828点下跌32申万交运指数报收2364点下跌39落后沪深300指数07图24交运行业及沪深300涨跌资料来源wind招商证券个股本周上涨8家未涨3家下跌100家其中个股涨幅最大的是天顺股份上涨104跌幅最大的是飞马国际下跌184本月个股涨幅最大的是天顺股份上涨468跌幅最大的是中远海能下跌363年初至今个股涨幅最大的是中远海能上涨1032跌幅最大的是华鹏飞下跌473图25本周交运个股涨跌幅前五资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明13行业定期报告图26本月交运个股涨跌幅前五图27年初至今交运个股涨跌幅前五资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券23交运行业估值交运二级子行业中公交板块市盈率最高为742倍机场板块因亏损市盈率处于低位图28交运子行业最新PE资料来源wind招商证券交运二级子行业中航空板块市净率最高为375倍港口板块市净率最低为075倍图29交运子行业最新PB资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明14行业定期报告三每周关注本周国内疫情影响明显航空数据环比回落1受疫情影响本周国内航班量环比回落1根据航班管家2022年12月23日全民航执行客运航班量5667架次恢复至2019年的396其中国内航班量5406架次恢复至2019年的464境内航司可用座公里129亿座公里同比2021年同期减少263环比上周同期减少2752根据航班管家12月23日全民航宽体机利用率为13小时日窄体机利用率为34小时日支线客机利用率16小时日南方航空飞机利用率居于三大航首位达29小时日3根据中航信截至12月19日国内旅客运输量恢复至2019年的近4成国际旅客运输量恢复至2019年的8我们将板块行情演绎划分为三阶段第一阶段预期先行板块波动式上升第二阶段预期落地短期不确定性加强板块波动第三阶段行业需求快速恢复基本面大幅改善盈利推动板块再次上行从目前行业情况看我们处于第二阶段向第三阶段过度时期政策面的优化预期已经落地而基本面刚刚出现改善迹象我们认为2023年春季至暑期将有望迎来需求的全面爆发2017年以来票价市场化改革使得航司积累了相当的票价上涨空间需求恢复时票价弹性有望充分显现推荐关注航空板块关注三大航春秋航空吉祥航空图30全国主要机场出入港客流图31全国日执飞航班资料来源飞常准招商证券资料来源飞常准招商证券图32国内旅客运输量指数2011年100图33国内价格指数2011年100资料来源中航信招商证券资料来源中航信招商证券2预计香港将与内地逐步有序实现全面通关据中央广播电视总台大湾区之声官博消息香港特区行政长官李敬请阅读末页的重要说明15行业定期报告家超24日表示中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面通关李家超表示香港特区政府即时成立通关事务协调组由特区政府政务司司长牵头与内地有关部门沟通落实推进通关的有关安排并制定方案交由中央审批期望在明年1月中之前逐步有序落实3快递11月经营数据受疫情扰动明显11月份快递业务量完成1035亿件同比下降87快递业务收入完成9785亿元同比下降90行业单票收入约945元1-11月快递行业CR8为846较1-10月下降022022年11月顺丰韵达圆通申通单量增速分别为29-214-6722从单票收入同比增速来看顺丰韵达圆通申通分别为-602105065中期来看伴随防疫政策优化线上消费将呈现复苏态势预计2023年全行业快递单量增速区间为10-15严监管背景下快递行业竞争格局持续向好重点推荐龙头企业顺丰控股申通快递圆通速递4中长期看油运运距拉长逻辑没有根本性改变供给端实质性受限仍将支撑油运上行周期11月下旬VLCC-TD3C运价回落明显主要受OPEC减产中国进口需求低迷以及短期货盘减少影响截至2022年12月22日VLCC运价约4万美元天左右展望明年随着中国防疫政策放松原油进口需求有望得到支撑另外成品油方面运距拉长逻辑将持续兑现叠加长期供给端限制我们仍然看好油运上行周期的持续性重点推荐招商轮船中远海能招商南油四近期重点报告及调研41重点报告1行业跟踪招商交运航空专题行业启动速度超预期北京市重启跨省团队游2022-12-132行业跟踪招商交运快递专题12月迎来新一轮业务高峰快递行业加快复苏脚步2022-12-143公司跟踪招商交运公司深度嘉友国际掘金一带一路跨境多式联运揭开新篇章2022-12-184公司跟踪招商交运公司深度春秋航空盈利弹性有望充分显现2022-12-2142重点调研2022年12月海晨股份线下调研顺丰控股等公司线上交流2022年11月春秋航空顺丰控股德邦股份华贸物流嘉友国际中远海能等公司策略会交流2022年10月顺丰控股招商轮船中远海能招商南油嘉友国际永泰运等公司线上交流2022年9月中远海运集团中远海控中远海能中远海发中远海特调研2022年8月辽宁沿海经济圈调研海南自由港建设调研2022年7月顺丰控股圆通速递招商轮船中远海能春秋航空等公司策略会交流敬请阅读末页的重要说明16行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关苏宝亮清华大学硕士曾在中国国航中信证券等单位工作10多年2018年加入招商证券研发中心现为招商证券交运行业首席分析师肖欣晨澳大利亚国立大学硕士ACCA2019年加入招商证券研发中心现为招商证券交运行业分析师魏芸伦敦政治经济学院硕士2015年加入招商证券港股研究团队覆盖周期行业2022年加入招商证券研发中心交运行业组评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明17