本报告导读：
　　中央经济工作会议将产业政策摆在突出位置，逆全球化的国际环境给了产业政策王者归来的机会。与全球化时代产能补贴型的产业政策不同，逆全球化时代聚焦基础研发和扩大内需市场的产业政策才是赢得大国博弈的关键。预计23年新型举国体制将发挥更大作用，同时类似设备更新改造低息贷款的需求侧补贴政策也有望进一步扩容。
　　摘要：
　　本周聚焦：逆全球化时代，产业政策王者归来
　　在全球化时代，产业政策主要由“追赶国”来实施，通过产能补贴、市场准入等方式帮助本国快速建立现代化的产业体系；而在逆全球化时代，无论是“追赶国”还是“守成国”，均出现诉诸产业政策提升国家竞争力的倾向。
　　早期的产能补贴政策帮助中国在短时间内迅速建立起战略性新兴产业体系，但也在一定程度上出现价值链低端化锁定、产能过剩等问题，并遭到欧美国家反倾销调查（例如2011年以前的光伏产业）；相比而言，新能源车补贴政策从国内需求入手，提升了国内新能源车产业的国际竞争力。
　　逆全球化的国际环境给了产业政策王者归来的机会，但大国博弈下的产业政策不再是传统的补贴产能，而是聚焦基础研发和扩大内需市场。预计23年新型举国体制将发挥更大作用，同时类似设备更新改造低息贷款的需求侧补贴政策也有望进一步扩容。
　　风险提示：政策效果不及预期；中美关系走向存在不确定性。
　　国内经济：需求仍疲弱，利率小幅下行
　　上游：原油价格延续上行，焦煤、铁矿石价格回落；
　　中游：水泥螺纹钢价格走低，动力煤价格持平；
　　下游：商品房销售继续走低，北京拥堵延时指数增加，上海地铁客运量下降；
　　通胀：猪肉价格下降、蔬菜价格上升，工业品价格下降；
　　金融：利率小幅下行，企业债收益率下降，信用利差收缩，人民币币值较为稳定；
　　三大需求：乘用车销量有所上升，商品房销售继续走弱；建材现价小幅下行，庞源指数上升，混凝土平均产能利用率下降；出口总体下行，油运指数上升。
　　产业链：农产品现货及期货价格多数呈回落状态，石油化工产品价格多数有所降低，黑色产品价格保持高位稳定，有色产品价格有所回落，汽车生产端与电子产业链景气度基本延续下行趋势。
　　下周关注：数据方面，中国将公布第三季度经常账户差额、11月工业企业利润，美国将公布当周初次申请失业金人数、EIA库存成品汽油等数据，欧盟将公布第11月欧元区M3等数据，日本将公布11月失业率、11月工业生产指数等数据。事件方面，欧盟将进行12月欧洲央行公布经济公报。
　　
　　

研究报告全文：宏观宏观研究研TableMainInfo究20221225TableAuthor报告作者逆全球化时代产业政策王者归来董琦分析师021-38674711dongqi020832gtjascom国泰君安宏观周报20221225宏证书编号S0880520110001本报告导读TableGuide观黄汝南研究助理周中央经济工作会议将产业政策摆在突出位置逆全球化的国际环境给了产业政策王者归来的机会与全球化时代产能补贴型的产业政策不同逆全球化时代聚焦基础研发010-83939779报和扩大内需市场的产业政策才是赢得大国博弈的关键预计23年新型举国体制将发huangrunangtjascom挥更大作用同时类似设备更新改造低息贷款的需求侧补贴政策也有望进一步扩容证书编号S0880121080006摘要TableReportTableSummary本周聚焦逆全球化时代产业政策王者归来相关报告在全球化时代产业政策主要由追赶国来实施通过产能补贴防疫优化后经济表现如何市场准入等方式帮助本国快速建立现代化的产业体系而在逆全球化20221218中阿经济互补合作空间较大时代无论是追赶国还是守成国均出现诉诸产业政策提升国家竞争力的倾向20221211出口向下设备制造能否逆势破局早期的产能补贴政策帮助中国在短时间内迅速建立起战略性新兴产20221204业体系但也在一定程度上出现价值链低端化锁定产能过剩等问题疫情冲击升温经济底未到并遭到欧美国家反倾销调查例如2011年以前的光伏产业相比而20221202言新能源车补贴政策从国内需求入手提升了国内新能源车产业的非典型的地产复苏路径国际竞争力20221127证逆全球化的国际环境给了产业政策王者归来的机会但大国博弈下的券产业政策不再是传统的补贴产能而是聚焦基础研发和扩大内需市研场预计23年新型举国体制将发挥更大作用同时类似设备更新改造低息贷款的需求侧补贴政策也有望进一步扩容究报风险提示政策效果不及预期中美关系走向存在不确定性告国内经济需求仍疲弱利率小幅下行上游原油价格延续上行焦煤铁矿石价格回落中游水泥螺纹钢价格走低动力煤价格持平下游商品房销售继续走低北京拥堵延时指数增加上海地铁客运量下降通胀猪肉价格下降蔬菜价格上升工业品价格下降金融利率小幅下行企业债收益率下降信用利差收缩人民币币值较为稳定三大需求乘用车销量有所上升商品房销售继续走弱建材现价小幅下行庞源指数上升混凝土平均产能利用率下降出口总体下行油运指数上升产业链农产品现货及期货价格多数呈回落状态石油化工产品价格多数有所降低黑色产品价格保持高位稳定有色产品价格有所回落汽车生产端与电子产业链景气度基本延续下行趋势下周关注数据方面中国将公布第三季度经常账户差额11月工业企业利润美国将公布当周初次申请失业金人数EIA库存成品汽油等数据欧盟将公布第11月欧元区M3等数据日本将公布11月失业率11月工业生产指数等数据事件方面欧盟将进行12月欧洲央行公布经济公报请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观周报目录1本周聚焦逆全球化时代产业政策王者归来311逆全球化时代大国博弈促使产业政策回归312中国产业政策的经验教训从产能补贴走向需求补贴413弯道超车供给侧新型举国体制与需求侧补贴相结合614风险提示72国内经济需求仍疲弱利率小幅下行73下周关注114附录12请务必阅读正文之后的免责条款部分2of23宏观周报1本周聚焦逆全球化时代产业政策王者归来11逆全球化时代大国博弈促使产业政策回归2022年中央经济工作会议将产业政策放在突出位置会议强调发展和安全并举提出优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节往年中央经济工作会议公报中产业政策往往被分散在财政货币科技区域社会等多个政策之中论述此次会议单独成一段实属罕见足见产业政策的重要性在提升产业政策的重要性提升与当前所处的逆全球化环境密不可分全球化不是趋势而是周期19世纪后期至今世界一共经历了三轮全球化浪潮和三轮逆全球化浪潮第一轮全球化始于1870年第二次工业革命在1929年大萧条前达到顶峰20世纪30-40年代是第一轮逆全球化时期第二轮全球化始于二战结束后在20世纪70年代达到顶峰70年代末-90年代初是第二轮逆全球化时期第三轮全球化始于20世纪90年代初以中国为代表的新兴经济体加入全球贸易体系助推了全球化达到高潮但以2008年全球金融危机为标志世界再次进入逆全球化阶段2018年美国对中国发动贸易战是全球金融危机以来贸易保护主义和逆全球化的缩影图11870年以来全球化与逆全球化阶段数据来源Wind国泰君安证券研究在全球化时代产业政策主要由追赶国来实施通过产能补贴市场准入等方式帮助本国快速建立现代化的产业体系然而在逆全球化时代无论是追赶国还是守成国均出现诉诸产业政策来提升国家竞争力的倾向上一轮逆全球化的20世纪70-80年代日本产业政策从偏重补贴和保护本国企业转向成立政府-企业联合体加大半导体领域的研发力度而为应对来请务必阅读正文之后的免责条款部分3of23宏观周报自日本的挑战美国也成立半导体产业协会整合国内半导体资源以维持自身的优势地位上世纪70年代面对与美国在半导体领域的巨大差距日本采取了产官学联合的模式1976年期日本政府联合日立三菱富士通东芝和五家主要电力企业开展大规模集成电路研究采用政府与市场共同出资的模式最终促成日本在上世纪80年代在DRAM和EPROM芯片方面的优势为了应对来自日本的追赶压力1977年美国成立了半导体产业协会由五家半导体产能占美国百分之80的头部企业主导并在20世纪80年代成功游说美国政府加大对半导体产业的支持力度1本轮逆全球化浪潮愈演愈烈中国产业政策逐渐从单纯补贴企业向发挥新型举国体制优势扩大国内需求转型美国则通过芯片法案维持其在半导体领域的竞争力2019年十九届四种全会公报首次提出构建社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制2022年9月中央深改委审议通过关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见提出推动有效市场和有为政府更好结合美国则在8月通过芯片和科学法案计划为美国半导体产业提供高达527亿美元的政府补贴图2美国国家半导体中心NSTC架构数据来源美国总统咨询报告RevitalizingtheUSSemiconductorEcosystem国泰君安证券研究12中国产业政策的经验教训从产能补贴走向需求补贴中国是在经济发展过程中使用产业政策较多的国家早期的产能补贴帮助中国在短时间内迅速建立起战略性新兴产业体系但也在一定程度上出现价值链低端化锁定产能过剩等问题阻碍了产业向高质量升级从我国光伏产业政策来看以2011年为分水岭2011年之前侧重供给侧补贴之后侧重需求侧补贴1995年原年国家计委国家科委和国家经贸委正式发布新能源和可再生能源发展纲要1996-2010早期对光伏产业的支持政策以政府主1Peterson国际经济研究院Scoring50yearsofUSindustrialpolicy1970-2020请务必阅读正文之后的免责条款部分4of23宏观周报导建立光伏产业示范项目为代表2005年我国颁布中华人民共和国可再生能源法政策导向开始转向培育扩大国内光伏市场但早期采用事前补贴的形式例如2009年实施的金太阳示范工程对于列入示范名单的项目在建设之初给予5070的补贴造成比较明显的重复建设产能过剩的问题同时在2011年招致欧美国家的反倾销调查2011年国家发改委发布关于完善太阳能光伏发电上网电价政策的通知事前补贴模式正式退出政策转向事后补贴即补贴用电环节光伏产业从此才逐渐走出低端化向高质量转型图3与发达国家相比中国光伏产业的需求端政策偏少数据来源ChinassolarphotovoltaicpolicyAnanalysisbasedonpolicyinstruments国泰君安证券研究新能源车补贴政策是一种典型的需求侧补贴政策目前来看取得了较好的效果我国新能源车补贴政策始于2009年当年新能源汽车产业被列为七大战略性新兴产业之一同年颁布关于开展节能与新能源汽车示范推广工作试点工作的通知2010年又颁布关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知将新能源汽车补贴标准提高到每辆6万元2012年起我国先后对多种类型新能源汽车免征车船税和汽车购置税财政部2014年出台的关于奖励新能源汽车充电基础设施的通知中又提出对新能源汽车配套基础充电设施建设给予相应的补贴和奖励近年来特别是疫情以来我国新能源车渗透率出现爆发式提升造车新势力不断涌现就是产业政策见效的例证请务必阅读正文之后的免责条款部分5of23宏观周报图4新能源汽车渗透率出现爆发式提升数据来源Wind国泰君安证券研究总的来看产能补贴型政策在本国产业发展初期有利于迅速建立产能但容易陷入产能过剩和产业价值链低端化问题同时在逆全球化时期容易招致守成国发起的贸易战1985年日本半导体产业也曾遭到美国301调查因此以扩大内需市场为抓手促进行业竞争的产业政策才是逆全球化时代产业突围的关键13弯道超车供给侧新型举国体制与需求侧补贴相结合逆全球化的国际环境给了产业政策王者归来的机会但大国博弈下的产业政策不再是传统的补贴产能而是聚焦基础研发和扩大内需市场即供给侧的新型举国体制和需求侧的用户补贴一方面预计23年新型举国体制将发挥更大作用可能效仿20世纪70年代的日本同时结合国内制度特色建立政府-国有企业-民营企业-科研机构的研发联合体政府主要在资金层面向卡脖子行业倾斜同时国有企业民营企业和科研机构发挥各自技术攻关优势半导体将从中受益另一方面通过需求侧补贴降低用户使用成本扩大国内需求为新技术的改进和迭代拓展空间预计设备更新改造低息贷款等政策在23年将进一步扩容目的是降低国产化设备的使用成本从而为国产化设备拓展国内需求以使用促改善实现产业的高端化转型请务必阅读正文之后的免责条款部分6of23宏观周报14风险提示产业政策实施效果受宏观环境企业预期等因素的影响政策效果存在不及预期的风险中美关系走向存在不确定性影响国内产业政策的制定和实施2国内经济需求仍疲弱利率小幅下行从上中下游角度来看上游原油价格延续上行趋势中游水泥螺纹钢价格走低动力煤价格持平下游商品房销售继续走低猪肉价格下降蔬菜价格上升工业品价格下降利率小幅下行人民币汇率较为稳定上游原油价格延续上行焦煤铁矿石价格回落12月23日当周国际原油价格延续上行趋势焦煤价格下降国产及进口铁矿石价格指数均小幅回落阴极铜价格稳中有升中游水泥螺纹钢价格走低动力煤价格持平12月23日当周水泥价格指数和螺纹钢期货结算价均有所下降动力煤期货结算价持平下游商品房销售继续走低北京拥堵延时指数增加上海地铁客运量下降12月23日当周100大中城市成交土地面积及商品房销售显著下降厂家零售乘用车当周日均销量及北京拥堵延时指数小幅增加上海地铁客运量显著下降通胀猪肉价格下降蔬菜价格上升工业品价格下降12月23日当周猪肉价格下降山东蔬菜批发价格指数延续上升趋势南华工业品价格指数反弹下降金融利率小幅下行企业债收益率下降信用利差收缩人民币币值较为稳定12月23日当周货币市场利率呈下行趋势期限利差扩大企业债收益率下降信用利差由扩大转为收缩汇率方面美元兑人民币中间价较为稳定请务必阅读正文之后的免责条款部分7of23宏观周报图5上中下游角度看高频数据同比变动水平值分类指标名称水平值趋势更新时间12-1612-2312-0212-0912-1612-23期货结算价连续WTI原油26788007107437962022-12-24期货结算价连续布伦特原油54928567617908392022-12-24现货价原油美国西德克萨斯中级轻质原油WTI26788007107437962022-12-24现货价原油英国布伦特Dtd57698707767928092022-12-24南华焦煤指数38322844784644489545732022-12-23炼焦煤总库存国内独立焦化厂100家产能200万吨2022-12-16上游98419543744606中国铁矿石价格指数CIOPI05-8338964084408840392022-12-21中国铁矿石价格指数CIOPI国产铁矿石260136393728379037842022-12-21中国铁矿石价格指数CIOPI进口铁矿石01-9639444151414540872022-12-21MyIpic矿价指数综合1142211631200124112482022-12-23国内铁矿石港口库存量-1461327913386134002022-12-16期货收盘价活跃合约阴极铜-49-67662406712065260654502022-12-23期货结算价连续螺纹钢-135-14936773760404439672022-12-23唐山钢厂产能利用率21056987047462022-12-16唐山钢厂高炉开工率17465085325712022-12-16中游库存主要钢材品种-1188528578492022-12-16开工率焦化企业100家产能200万吨12497447628022022-12-15水泥价格指数全国-229-22515191490147414602022-12-24期货结算价连续动力煤1812199678988610228102282022-12-23100大中城市成交土地占地面积515-26321743231351223922022-12-2530大中城市商品房成交面积-204-44529752919295025132022-12-24下游当周日均销量乘用车厂家零售404581569663023753886578082022-12-21拥堵延时指数北京-409-2421191231141442022-12-25地铁客运量上海-374-7621015010203688827462022-12-24平均批发价猪肉2591083223213012662022-12-23通胀山东蔬菜批发价格指数总指数-700413471346135814172022-12-24南华工业品价格20817837743784383637802022-12-2310年国债利率100012872892892832022-12-23期限利差400120710600570602022-12-23中债企业债到期收益率AAA1年1120082682873022882022-12-23中债企业债到期收益率AA1年1620232883113283122022-12-23中债企业债到期收益率AA1年1680333123343533422022-12-23信用利差中债企业债到期收益率AAA1年7330190520580700652022-12-23信用利差中债企业债到期收益率AA1年8770330720820960892022-12-23金融信用利差中债企业债到期收益率AA1年7020430961051211192022-12-23中间价美元兑人民币97977056966986982022-12-23中间价欧元兑人民币33277437357427402022-12-23中间价100日元兑人民币-91-535225095075282022-12-23美元指数9286104511049310485104322022-12-241年国债利率001-0112162292322232022-12-23DR007-028-0171781852111952022-12-23R007-064-0481861942021882022-12-23注数量及价格均为与去年相比的同比涨跌幅产能利用率利率等均为与去年相比的变动值资料来源Wind国泰君安证券研究从需求端角度来看乘用车销量有所上升商品房销售继续走弱建材现价小幅下行庞源指数上升混凝土平均产能利用率下降出口总体下行油运指数上升消费乘用车销量有所回升商品房销售继续走弱12月23日当周各线城市商品房销售继续走弱各线城市二手房销售面积与挂牌量指数也有所走低商品房市场价量齐跌乘用车销售有所增加投资建材现价小幅下跌庞源指数上升混凝土平均产能利用率下降当前建材综合指数小幅下行玻璃期货价及混凝土平均产能利用率下降但稳增长预期下庞源指数有所上行出口出口总体下行油运指数上升12月23日当周CBCFICCBFICCFICICFI波罗的海干散货指数BDI与原油运输指数BDTI均下行成品油运输指数BCTI上行请务必阅读正文之后的免责条款部分8of23宏观周报图6三大需求角度看高频数据同比变动水平值分类指标名称水平值趋势12-1612-2312-0212-0912-1612-23漂阔浆中纸指数3063061410137813711371义乌中国小商品指数总价格指数-22-281010101010091007临沂商城价格指数总指数-0810561056105830大中城市商品房成交面积-204-445297529192950251330大中城市商品房成交面积一线城市-175-52070366570149330大中城市商品房成交面积二线城市-299-488161715811470139730大中城市商品房成交面积三线城市23-199655674779623城市二手房出售挂牌价指数全国-49-491889188318791877消费城市二手房出售挂牌量指数全国-479-618295302325250城市二手房出售挂牌价指数一线城市01-022280227622732266城市二手房出售挂牌价指数二线城市-57-571804179817921791城市二手房出售挂牌价指数三线城市-59-591689168316791678城市二手房出售挂牌量指数一线城市-399-56086947661城市二手房出售挂牌量指数二线城市-555-692251259287206城市二手房出售挂牌量指数三线城市-480-609515508573447当周日均销量乘用车厂家零售60-135156966302375388657808当周日均销量乘用车厂家批发-180-275200571298604949952547建材综合指数-177-1731433144214621456期货结算价连续玻璃-163-1951437143915011463投资市场价浮法平板玻璃485mm全国旬-259-2721641164116161621庞源指数-321-220624678617664混凝土平均产能利用率-348-382141139136129CBCFI煤炭综合指数-379-120817869823771CCBFI综合指数-253-2301139114611351111CCFI综合指数-586-5971465141013391308出口CICFI综合指数-88-1011280129312851265波罗的海干散货指数BDI-376-3171324138615601515成品油运输指数BCTI150716921806183520512135原油运输指数BDTI159413772220211020781873注数量及价格均为与去年相比的同比涨跌幅产能利用率利率等均为与去年相比的变动值资料来源Wind国泰君安证券研究从产业链角度来看农产品现货及期货价格多数呈回落状态石油化工产品价格多数有所降低黑色产品价格保持高位稳定有色产品价格有所回落汽车生产端与电子产业链景气度基本延续下行趋势农产品现货及期货价格多数呈回落状态12月23日当周从CRB现货价格来看家畜油脂食品价格均小幅下降从期货收盘价来看除白砂糖外大部分农产品均有所回落石油化工产品价格多数有所降低黑色产品价格总体保持高位稳定有色产品价格有所回升12月23日当周石油化工产品价格多数呈现小幅下降黑色产品方面焦煤现货价格与上周持平焦煤期货价有所下降秦皇岛煤炭库存小幅下降综合钢价指数有小幅下降除铝锌外其余有色产品价格均呈现上升趋势汽车生产延续下行趋势电子景气度持续回落12月23日当周汽车钢胎和半钢胎开工率延续下行趋势汽车行业景气度下滑电子景气度持续回落费城半导体指数及DXI指数均有所下滑请务必阅读正文之后的免责条款部分9of23宏观周报图7产业链角度看高频数据同比变动水平值水平值趋分类指标名称12-1612-2312-0212-0912-1612-23势CRB现货指数家畜102105687670670667CRB现货指数食品123105549537541536CRB现货指数油脂207158812772783772期货收盘价活跃合约白砂糖-11065520564057195777期货收盘价活跃合约菜籽粕44343079318330193054期货收盘价活跃合约菜籽油-142-15411121111901022610135期货收盘价活跃合约豆粕3551674281444442923788期货收盘价活跃合约豆油30-349242925285368276期货收盘价活跃合约黄大豆1号-121-1395563560252405136食品饮料期货收盘价活跃合约黄大豆2号1691355040517449314945期货收盘价活跃合约黄玉米32172886281728172752期货收盘价活跃合约鸡蛋25334354441542154217期货收盘价活跃合约棉花-282-30613455138451414513910期货收盘价活跃合约苹果-21-918224853379567632期货收盘价活跃合约油菜籽17085928592858535879期货收盘价活跃合约棕榈油02-648272796678327606期货收盘价连续CBOT大豆1581101441148314791480期货收盘价连续CBOT小麦-14-50739739758775期货收盘价连续CBOT玉米10698636634654666纺织服装澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数-58-58820857909909期货收盘价活跃合约动力煤41645698998910231023能源期货结算价欧盟排放配额-14166877878838863费城半导体指数周-300-3552771272126362535电子机械DXI指数周-226-25026733267332699126979钢胎开工率同比增加-103-221605604565498汽车半钢胎开工率同比增加13-85642661648584OPEC一揽子原油价格5580839747787811库存量商业原油全美-212-2726122621763986189库存量原油API-30-282594249425672495期货收盘价活跃合约PVC-212-2726122621763986189期货收盘价活跃合约甲醇-30-282594249425672495期货收盘价活跃合约精对苯二甲酸PTA1381195200502853525406石油化工期货收盘价活跃合约聚丙烯-28-677832775778867618期货收盘价活跃合约沥青1951683537334136293721期货收盘价活跃合约燃料油-66-182548256125292704期货收盘价活跃合约天然橡胶-112-13412950132151309012575期货收盘价活跃合约线型低密度聚乙烯LLDPE-21-658140812282357965市场价中间价聚氯乙烯PVC乙烯法全国-300-3036181618163836318中国盛泽化纤价格指数-23-34982983993987煤炭库存秦皇岛港186143592575575566期货结算价连续焦煤1771232840242024172387市场价主焦煤-165-1652100223022802280MySpic指数扁平-153-1621269130713421325MySpic指数镀锌-147-146940961993988MySpic指数焊管-152-1561569158916271621MySpic指数冷板-160-1651015103610601051MySpic指数螺纹-155-1551563158516341629MySpic指数热卷-142-1531408145114871464MySp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