研究报告全文：镍高位运行不锈钢低位震荡有色金属镍不锈钢周报2022年12月25日星期日分析师夏莹莹联系人张冰怡投资咨询证书Z0016569投资咨询证书F030996010571-878392650571-87839265xyynawaacomzbynawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议核心观点镍不锈钢镍高位运行不锈钢低位震荡盘面回顾上周镍22万附近高位运行不锈钢下跌后偏弱运行偏强镍Back结构走扩近端在低库存支撑下表现更为强劲相反不锈钢Back结构走缩远月已转为Contango结构宏观环境中国中央经济会议再提房住不炒为地产政策明确基调中国疫情防控全面放开快速攀升的阳性人数使得经营生产骤然放缓美联储确定进入加息放缓阶段经济和通胀数据将给予加息路径指引后续货币政策将对经济需求产生实质性影响产业表现11月高冰镍和MHP进口量再创新高镍铁进口维持高位11月国内电解镍产量为151万吨同比增119累计同比增8912月预计环比有所减少11月电解镍净进口量为131万吨环比增149累计同比降45镍元素供给进一步趋松11月300系产量为147万吨同比增73累计同比增41当前3042B不锈钢单吨现金生产成本约17400元吨利润约250元吨目前开始出现硫酸镍的镍元素过剩原本流向硫酸镍的镍元素或更多的转向纯镍供给中长期有增加压力同时低库存依然是隐痛电解镍国内社会库存不含保税区去955吨至3758吨SHFE仓单库存去980吨至1098吨核心逻辑镍技术面短期走势偏多中长期供强虚弱但碍于目前的低库存和LME流动性现实多头依然处于优势低位短期仍将高位运行不锈钢下跌并出现结构的转变但由于近月贴水现货过多且期价低于理论成本进一步下跌或有较大阻力策略观点镍偏强运行建议镍短期多头止盈中期多头可以继续持有不锈钢空单建议止盈01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点市场回顾沪镍NI2301合约收于217520元吨环比上涨195周五夜盘大涨收于209320元吨伦镍收于298000美元吨环比上涨515沪不锈钢主力收于16310元吨环比下跌5731金川镍板现货价格报230850元吨上涨6950元吨不锈钢3042B卷-切边无锡现货均价报17650元吨环比跌200元吨宏观中国中央经济会议再提房住不炒为地产政策明确基调中国疫情防控全面放开快速攀升的阳性人数使得经营生产骤然放缓美联储确定进入加息放缓阶段经济和通胀数据将给予加息路径指引后续货币政策将对经济需求产生实质性影响供给11月国内电解镍产量为151万吨同比增119累计同比增8912月预计环比有所减少11月电解镍净进口量为131万吨环比增149累计同比降45当前镍板进口利润-14116元吨镍豆进口利润为-14620元吨短暂打开后关闭11月高冰镍和MHP进口量再创新高镍元素供给进一步增加11月国内不锈钢产量为290万吨同比增103累计同比降411月300系产量为147万吨同比增73累计同比增41当前3042B不锈钢单吨现金生产成本约17400元吨利润约250元吨需求11月三元前驱体产量为9万实物吨同比增534累计同比增487环比增速放缓10月三元材料装车量11035MWh同比增195累计同比增565环比近几月持平新能源汽车产销等数据显示需求增速放缓冰箱电梯产量均下滑纯镍需求维持弱刚性不锈钢需求疲软库存电解镍国内社会库存不含保税区去955吨至3758吨SHFE仓单库存去980吨至1098吨LME库存增438吨至54300吨不锈钢300系库存去241万吨至4571万吨重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾盘面数据单位最新价周涨跌涨跌幅周成交沪镍NI2302元吨2175204240195538981伦镍美元吨2980015355156806沪不锈钢SS2302元吨16310-935-573542643现货数据单位最新价周涨跌基差基差周涨跌1金川元吨2308506950110002750俄镍元吨227200530073501100挪威大板元吨95000镍豆元吨22310039503250-250LME现货美元吨29630150525-170-29753042B卷-切边无锡元吨17650-200价差结构单位本期上期涨跌NI2301-NI2302元吨21902430-240NI2302-NI2303元吨24902740-250SS2301-SS2302元吨2050-30SS2302-SS2303元吨-4065-105进口利润单位本期上期涨跌涨跌幅镍板元吨-14116-6602-7514114镍豆元吨-14620-5769-885115303资料来源WindMysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产量及进出口数据产量数据单位11月环比同比今年累计累计同比国内电解镍产量千吨1513-311191605089国内硫酸镍产量千镍吨3629-1745531587361国内NPI产量千镍吨36953414637509-61不锈钢粗钢万吨285-16952898-28不锈钢粗钢300系万吨151-15861480-16冷轧不锈钢300系万吨63-57-53690-30进出口数据单位11月环比同比今年累计累计同比镍矿净进口量万湿吨41693-12040374831-99高冰镍净进口量千吨3229102178147155158673MHP净进口量千吨18803031148135671003电解镍净进口量千吨131010493-49212562-450硫酸镍净进口量千吨6127065281944837178镍铁净进口量千镍吨88489291278584517不锈钢净出口量万吨1092-8204-30111125-2204资料来源WindMysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议库存及终端数据库存数据单位本周上期变动变动幅度镍矿港口库存万湿吨77297953-223-28电解镍社会库存不含保税区吨37584713-955-203电解镍SHFE仓单库存吨10982078-980-472电解镍LME库存吨543005386243808电解镍保税区库存镍板镍豆吨863276101022134不锈钢SHFE库存吨275342733719707不锈钢社会库存万吨7466984869不锈钢300系社会库存万吨45716981-241-345终端需求单位11月环比同比今年累计累计同比三元前驱体产量万吨18400-357778487房地产开发投资完成额亿元9918-45-199123863-98基建投资完成额亿元30455-38-21340822116终端需求单位10月环比同比今年累计累计同比冰箱产量万台690-137-965841-34洗衣机产量万台88112148585050电梯自动扶梯及升降机产量万台12-145-56107-4205资料来源WindMysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾目录宏观环境Contents0203供给04需求05库存06重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾沪镍NI2301合约收于217520元吨环比上涨195周五夜盘大涨收于209320元吨伦镍收于298000美元吨环比上涨515沪不锈钢主力收于16310元吨环比下跌5731金川镍板现货价格报230850元吨上涨6950元吨不锈钢3042B卷-切边无锡现货均价报17650元吨环比跌200元吨07重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议镍盘面回顾镍内外盘走势沪镍20日均线5650030000028000010000051500260000800004650024000025000060000220000吨41500吨40000MA2036500200000200000-31500镍价1800002000026500160000镍价15000002150014000016500沪镍元-20000伦镍美元12000011500100000100000-400006500150050000镍价-20日均价收盘价MA20期货收盘价LME镍3个月电子盘NISHFE伦镍20日均线美元吨镍月差结构变化60000300002500023000050000200002200004000015000MA202100003000010000-镍价吨5000伦镍元20000020000010000190000-50000-10000180000连续连一连二连三最新一周前一月前LmeS-镍3MA20伦镍-MA2008资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议镍持仓期限结构沪镍持仓量成交量LME镍非商业持仓400000800003000001400000300000600001200000250000200000400001000000200000100000800000200001500000成交量600000持仓量0100000-100000400000-200000-2000020000050000-4000000-300000-400000-60000202102012021070120211101202208012021010120210301202104012021050120210601202108012021090120211001202112012022010120220201202203012022040120220501202206012022070120220901202210012022110120221201成交量持仓量净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓沪镍月差LME镍升贴水美元吨1500020001300015001100010009000500700005000-5003000-10001000-1000-1500-3000-5000连续-连一连一-连二连二-连三0-3M3-15M09资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议镍现货升贴水进口镍板升贴水美元吨国内镍板现货升贴水元吨18001600200001400120015000100080010000600400500020000诺里尔斯克住友挪威金驼诺里尔斯克住友挪威镍豆现货升贴水元吨镍豆到岸升贴水美元吨60020000500150004001000030050002000100-50000-10000BHPMINARA010资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议不锈钢盘面回顾不锈钢主力行情不锈钢20日均线元吨7100002400024000300025006100002200022000200051000020000200001500吨18000100041000018000MA20500-16000持仓量手310000160000-500主力不锈钢主力1400021000014000收盘价元-1000成交量1200011000012000-150010000-20001000010000成交量持仓量收盘价不锈钢主力-MA20不锈钢主力不锈钢MA20不锈钢月间价差元吨不锈钢现货价格元吨100024000800220006004002000020018000016000-20014000-40012000连续-连一连一-连二连二-连三3042B卷-切边无锡平均价3042B卷-切边佛山平均价011资料来源WindBloomberg南华研究SHFE不锈钢期货主力合约1030价格重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境02中国中央经济会议再提房住不炒为地产政策明确基调中国疫情防控全面放开快速攀升的阳性人数使得经营生产骤然放缓美联储确定进入加息放缓阶段经济和通胀数据将给予加息路径指引后续货币政策将对经济需求产生实质性影响012重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议国内宏观近期有关地产的高层相关政策梳理时间发布部门会议文件内容1自2016年12月中央首次提及房住不炒第六次定调房住不炒2要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作2022年12月15-12月16日中央经济工作会议3满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况4支持刚性和改善性住房需求推动房地产业向新发展模式平稳过渡1坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强房地产市场预期引导探索新的发展方式加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度稳安实施房地产市场十四五扩大内需战略实施2022年12月15日发改委平稳健康发展长效机制支持居民合理自住需求方案2完善长租房政策以人口流入的大城市为重点扩大保障性租赁住房攻击优化住房公积金支持缴存人租房提取等使用政策促进居住消费健康发展1加强房地产市场预期引导探索新的发展模式加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度稳安实施房地产市场平稳健康发展长效机制支持居民合理自住需求遏制投资投机性需求稳地价稳房价稳预期扩大内需战略规划纲要2022年12月14日中共中央国务院2完善住房保障基础性制度和支持政策以人口净流入的大城市为重点扩大保障性租赁2022-2035住房供给因地制宜发展共有产权住房3完善长租房政策逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利4健全住房公积金制度5推进无障碍设施建设促进家庭装修消费增加智能家电消费推动数字家庭发展013资料来源新闻整理南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议国内宏观社融规模存量同比中国制造业月度PMI2556205415521050548046-544-1042-1540-20制造业PMI制造业PMI生产制造业PMI新订单制造业PMI新出口订单制造业PMI在手订单社会融资规模存量期末同比社会融资规模存量企业债券期末同比社会融资规模存量政府债券期末同比社会融资规模存量人民币贷款期末同比社会融资规模存量外币贷款期末同比014资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议海外宏观美联储利率决议会后声明利率加息50BP至425-475缩表国债-600亿美元月MBS-350亿美元月未来路径下次会议加息幅度取决于数据和就业市场政策正接近充分限制性确信通胀持续下降之前不考虑降息新闻发布会紧缩政策的全面影响尚未显现劳动力市场仍然极度紧俏在一段时间内可能需要采取限制性政策立场终端利率水平更重要我们不保证不会上调峰值利率预测37的失业率仍是强劲的劳动力市场当被问及美联储是否会开始加息25个基点时鲍威尔说他还没有决定关于降息我们的重点是改变我们的政策立场使其变得足够限制性而不是降息在FOMC确信通胀持续下降之前我认为我们不会考虑降息经济衰退风险实现软着陆的路径很窄但仍有可能解读美联储确定进入加息放缓阶段经济和通胀数据将给予指引市场乐观预期仍可能反复后续货币政策将对经济需求产生实质性影响015资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给11月国内电解镍产量为151万吨同比增119累计同03比增8912月预计环比有所减少11月电解镍净进口量为131万吨环比增149累计同比降45当前镍板进口利润-14116元吨镍豆进口利润为-14620元吨短暂打开后关闭11月高冰镍和MHP进口量再创新高镍元素供给进一步增加11月国内不锈钢产量为290万吨同比增103累计同比降411月300系产量为147万吨同比增73累计同比增41当前3042B不锈钢单吨现金生产成本约17400元吨利润约250元吨016重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给-镍矿镍矿进口总量万吨镍矿菲律宾产港口库存10001400900130080012007001100600100050090040080030070020010060005001234567891011121月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20192020202120222019202020212022国外出港国内到港数据25011月镍矿进口量为417万吨同比增41-11月200150累计同比降99进入季节性进口淡季100500SMM海外镍矿离港数据分港口港口汇总a10118563万吨周SMM中国镍矿到港数据分港口港口汇总a10118292万吨周017资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给中间品高冰镍进口量吨印尼高冰镍月度产量万镍吨35000300002511月高冰镍进口量为225000323万吨环比增15200001021累计进口1150001551万吨0510000011月MHP进口量为1885000万吨环比增3030123456789101112累计同比增10032021-12-012022-05-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-0120212022印尼MHP产量万镍吨MHP进口量万吨122011816081406121004860242001234567891011122019202020212022018资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给-镍产品电解镍国内电解镍月度产量吨电解镍月度净进口量千吨1700040160003015000201400011月国内电解镍产量为151万吨同比增1300010119累计同比增1200001234567891011128912月预计环比有11000-10所减少10000123456789101112-2011月电解镍净进口量为20192020202120222019202020212022131万吨环比增镍板进口盈亏元吨镍豆进口盈亏元吨149累计同比降452000090200009015000当前镍板进口利润-15000858510000801000014116元吨镍豆进口805000755000利润为-14620元吨070进口盈亏075短暂打开后关闭进口盈亏-500065内外比价-5000内外比价-100006070-1500055-1000065-2000050-15000-2000060镍板进口盈亏沪伦比-盘面镍豆进口盈亏沪伦比-盘面019资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议