研究报告全文：印尼禁矿影响有限库存拐点仍是关键有色金属铝周报2022年12月25日星期日分析师夏莹莹分析师梅怡雯投资咨询证书Z0016569从业资格证书F030919670571-897275440571-89727544xiayingyingnawaacommywnawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点宏观国内方面近期多个监管部门指出房地产是国民经济的支柱产业同时出台了多项金融政策助力企业资金状况得到改善海外方面日本央行调整大规模货币宽松政策宣布允许日本10年期国债收益率升至05左右高于此前025的波动区间上限实现事实上的加息供给及成本供应端贵州地区降负荷生产四川广西地区继续复产钢联数据显示上周电解铝周产量7807万吨环比上涨036成本方面上周氧化铝价格继续回升但涨幅放缓煤价小幅回落电解铝整体成本基本持平自备电铝厂成本小幅回落需求据SMM数据上周加工龙头企业开工率未更新铝锭前一周出库1292万吨环比增加123万吨铝棒前一周出库513万吨环比增加045万吨库存截至12月23日国内铝锭铝棒社会库存5326万吨较上周去库108万吨其中铝锭去库07万吨至475万吨铝棒去库038万吨至576万吨保税区铝锭331万吨周度累库400吨LME库存4666万吨周度去库111万吨进口利润目前沪铝现货即时进口亏损735元吨沪铝3个月期货进口亏损1226元吨观点上周铝价维持低位震荡印尼禁止出口铝土矿对国内铝价影响有限盘面反应并不强烈展望后市铝价震荡偏弱运行为主淡季弱需求抑制铝价不过低库存将给予价格支撑当前国内铝锭社库依旧维持低位且去库仍在持续库存拐点未现之前若非宏观出现超预期重大利空预计铝价下方仍有支撑不过随着供给缓慢恢复需求淡季回落预计基本面将缓慢走弱未来铝价大概率弱势运行此外印尼禁止铝土矿出口一事预计对国内铝价影响有限并不会成为当前沪铝交易的核心焦点首先印尼自21年末就开始频繁发声禁止铝土矿出口市场早有耳闻其次14年印尼也曾禁止过铝土矿出口对此我国策略是大力开发几内亚铝土矿开采目前几内亚铝土矿产能充足再次印尼虽禁止铝土矿出口但并不禁氧化铝出口策略短期区间操作关注185w支撑长期逢高沽空重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝2395516506948421沪铝18680-60-032522038现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货2376753965-2925865华东现货18800-4016040华南现货1883090190165中原现货18660-202060期限结构价差涨跌AL2301-AL230210550AL2301-AL230414095AL2302-AL23032010AL2302-AL23043545LME铝升贴水3-27-20757库存数据现值变动LME466600-11050SHFE955393166合计562139-788402资料来源WindBloombergSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾目录宏观环境Contents0203供给及成本04需求05库存03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾上周铝价维持低位震荡周五沪铝主力收于18680元吨周环比下跌032伦铝收于23955美元吨周环比上涨06904重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面回顾沪铝活跃合约收盘价元吨活跃合约成交持仓量120000040000025000100000032000022000800000240000600000190001600004000001600020000080000130000010000成交量持仓量右轴3个月伦铝收盘价美元吨LME投资公司和信贷机构持仓40006000002000003600550000160000500000120000320045000080000280040000040000240035000002000300000-40000160012002021-022021-032021-052021-082021-092021-102022-022022-032022-082022-102021-012021-042021-062021-072021-112021-122022-012022-042022-052022-062022-072022-092022-112022-12净多持仓右轴多头持仓空头持仓05资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议升贴水沪铝连续-连三LME铝3-27700900700550500400300250100100-100-50-300-500-2002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12A00铝现货升贴水元吨LME铝现货升贴水2600020043004024000150390010035002522000503100102000002700-5-50180002300-20-1001900-3516000-15014000-2001500-50SMMA00铝左轴SMMA00铝升贴水右轴LME现货LME铝现货-3个月右轴06资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议进口利润现货进口盈亏3个月期货进口盈亏9530009030009020002000100085851000080080-100075-100075-2000-3000-20007070-4000-300065-500065-400060-600060-5000现货盈亏右轴沪伦比现货三月盈亏右轴沪伦比三个月目前沪铝现货即时进口亏损735元吨目前沪铝3个月期货进口亏损1226元吨07资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议废铝废铝进口季节性分析万吨华东有色金属城废铝周度吞吐量万吨300002502500020020000150150001000010050005000012345678910111220212022201720182019202020212022精废价差6000500040003000200010000-1000佛山破碎生铝精废价差元吨佛山型材铝精废价差元吨上海机件生铝精废价差元吨上海型材铝精废价差元吨08资料来源SMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议02宏观环境国内方面近期多个监管部门指出房地产是国民经济的支柱产业同时出台了多项金融政策助力企业资金状况得到改善海外方面日本央行调整大规模货币宽松政策宣布允许日本10年期国债收益率升至05左右高于此前025的波动区间上限实现事实上的加息09重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境国内方面近期多个监管部门指出房地产是国民经济的支柱产业同时出台了多项金融政策助力企业资金状况得到改善不过有房企内部人士表示企业对于这一观点仍然持审慎态度多位内部人士认为融资类政策频出但除了股权融资之外其余政策均需要资产抵押在销售未回暖的情况下发行票据等融资方式只能够增加企业的成本和负债导致财务状态进一步恶化随着购置税减半政策退出节点即将到来越来越多的声音呼吁乘用车购置税减半政策能延续到2023年6月或年底崔东树认为在没有乘用车购置税减半政策支持的情况下预计2023年乘用车批发销量同比增长1其中常规燃油车批发销量同比下降10中汽协副秘书长陈士华也表示建议乘用车购置税减半政策能在2023年延续到2024年开始按75征收2025年再退出海外方面日本央行调整大规模货币宽松政策宣布允许日本10年期国债收益率升至05左右高于此前025的波动区间上限实现事实上的加息日本央行表示调整对收益率曲线旨在改善市场功能并鼓励整个收益率曲线更平稳地形成同时保持宽松的金融环境日本央行行长黑田东彦表示允许利率上升对经济形势完全没有负面作用另外日本央行维持基准利率和10年期国债收益率目标不变并将月度债券购买规模从目前计划的73万亿日元增加到9万亿日元日本央行10月会议纪要显示成员们同意必须维持目前宽松政策以稳定可持续地达到物价目标委员们认为目前没有必要立即改变货币政策数据显示日本11月核心CPI同比升37创40年新高预期升37前值升36010重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议03供给及成本供应端贵州地区降负荷生产四川广西地区继续复产钢联数据显示上周电解铝周产量7807万吨环比上涨036成本方面上周氧化铝价格继续回升但涨幅放缓煤价小幅回落电解铝整体成本基本持平自备电铝厂成本小幅回落011重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝土矿供给铝土矿国内产量季节性分析万吨铝土矿净进口季节性分析万吨14001100100012009001000800800700600600500400400200123456789101112123456789101112201720182019202020212022201720182019202020212022铝土矿港口库存季节性分析万吨铝土矿库存季节性分析万吨40005000380036004500340032003000400028002600350024002200200030002500123456789101112201920202021202220172018201920202021202212资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议氧化铝供给国产氧化铝产量万吨氧化铝进口季节性分析万吨7106050660406103020560105100123456789101112460123456789101112201720182019201720182019202020212022202020212022氧化铝港口库存季节性分析万吨氧化铝库存季节性分析万吨902508070200605015040301002010500012345678910111220172018201920202021202220202021202213资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原铝供给电解铝产量季节性分析万吨电解铝周产量万吨36082803407832076743007270280682606624012345678910111220172018201920202021202220212022原铝净进口季节性分析万吨电解铝厂内库存季节性分析万吨303025252020151510105500-512345678910111220172018201920202021202220202021202214资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议能源价格荷兰天然气TTFEURMWh动力煤Q5500绝对价格元吨350300030025002502000200150015010001005005000山西鄂尔多斯秦皇岛港陕西汇总Brent原油美元桶欧洲部分国家电价EURMWh1408001207006001005008040030060200401000200202172022120222202232022520227202292021820219202242022620228202211202110202111202112202210202212FRANCEGERMANSPAINUK015资料来源BLOOMBERG钢联南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议电解铝成本与利润氧化铝国内报价元吨预焙阳极价格元吨430010500900038007500330060002800450030002300150018000山东河南山西广西贵州连云港华东平均价华中平均价西南平均价西北平均价电解铝成本利润元吨250008000200006000上周氧化铝价格继续回升但涨幅放缓煤400015000价小幅回落电解铝整体成本基本持平自备200010000电铝厂成本小幅回落0上周电解铝企按平均电价推算周度平均成5000-20000-4000本在18373元吨附近平均利润为396元吨左右按港口煤价推算铝厂理论成本在18904元202001202003202009202107202201202207202211202007202011202101202103202105202109202111202203202205202209202005吨平均利润为-134元吨国产电解铝完全成本国产电解铝利润-右轴016资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议04需求据SMM数据上周加工龙头企业开工率未更新铝锭前一周出库1292万吨环比增加123万吨铝棒前一周出库513万吨环比增加045万吨017重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝棒库存加工费及铝水比例铝棒社库季节性分析万吨铝棒厂内库存万吨35303025252020151510105500201720182019202120222020202120226063铝棒加工费120铝水比例1200800010007500800700060065004006000200550005000-200450040002021-092021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-122021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-122022-092022-112021-01123456789101112临沂河南广东无锡包头201720182019202020212022018资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议出库铝棒出库季节性分析万吨铝锭出库季节性分析万吨925872061554103251002018201920202021202220182019202020212022铝锭铝棒出库季节性分析万吨30252015105020182019202020212022019资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议