研究报告全文：远弱预期难证伪正套仍有空间有色金属硅双周报2022年12月24日星期六分析师夏莹莹分析师梅怡雯投资咨询证书Z0016569从业资格证书F030919670571-897275440571-89727544xiayingyingnawaacommywnawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点供给新疆方面预计12月在疫情缓解叠加新投产能释放背景下产量将较11月增加明显川滇地区进入枯水期企业降负荷或停炉生产其中云南德宏州12月低或有大面积停产产量相应减少预计整体产量或略低于11月水平需求多晶硅硅料价格大幅走弱但是多晶环节利润丰厚产能继续爬坡延续对上游工业硅需求维持旺盛但短期订单释放放缓有机硅上周企业开工稳定但终端市场偏弱预计采购增量维持弱势铝合金或前提前停工放假企业开工率预计逐步走低采购需求维持刚需出口11月出口环比回暖主因海外节前补库以及订单释放库存据SMM数据截至12月23日港口库存合计121万吨周环比持平其中昆明港63万吨去库01万吨黄埔港23万吨累库01万吨天津港35万吨持平成本与利润成本新疆成本运行稳定川滇地区进入枯水期电价上行导致成本上移利润全行业利润空间进一步收窄主因工业硅报价维持弱势下行观点上周四工业硅期货上市上市首周期货价格下行为主由于上市合约为2308及往后4个月合约期货市场主要交易明年8月丰水期供给充足且成本下移预期因此期货市场价格较现货市场明显贴水展望后市由于期货上市合约为远月合约预计在未来一段时间期货与现货市场交易逻辑将继续有所差异现货价格预计受年末需求淡季影响维持弱势震荡而期货价格若继续锚定丰水期成本则仍有下行空间同时资金因素的加入或将扩大期货价格波动具体来看现货当前主要受新疆产量恢复疫情管控趋松有机硅及铝合金需求疲软等因素影响短期难有上行动力叠加市场情绪偏空预计年前难有起色不过当前价格已贴近川滇现行成本预计进一步下行空间有限期货方面一方面从供需角度看明年整体偏过剩格局8月又处丰水期供强需弱的预期在当前是难以被证伪的同时参照往年煤价西南地区丰枯水期电价波动8月或是成本偏低时期从估值角度看远期合约仍有一定下行空间而12月合约或受仓单注销规则的影响继续维持相对坚挺的水平策略上建议期现正套买现抛期重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度数据回顾盘面价格最新价格一周前价格涨跌涨跌幅SI230817060NANANASI230917095NANANASI231017040NANANASI231116805NANANASI231217280NANANA不通氧553报价最新价格一周前价格涨跌涨跌幅华东1840018550-150-1黄埔港1835018400-500天津港1835018400-500昆明1815018250-100-1四川1805018100-500通氧553报价最新价格一周前价格涨跌涨跌幅华东1865018950-300-2黄埔港1865018950-300-2天津港1855018850-300-2昆明1885019050-200-1新疆1925019600-350-2421报价最新价格一周前价格涨跌涨跌幅华东1970020150-450-2黄埔港1980020200-400-2天津港1975020250-500-2昆明1930019700-400-2四川1940019900-500-302资料来源IFunDSMM钢联南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议周度数据回顾421-通氧553价差最新价差一周前价差涨跌涨跌幅华东10501200-150-13黄埔港11501200-50-4天津港12001400-200-14昆明450650-200-31铝硅比价最新比价一周前比价涨跌涨跌幅A00铝通氧5531010990011ADC12通氧5531031020022A356通氧5531071060022成本最新成本两周前成本涨跌涨跌幅新疆553152705015270500000云南4211838100183260055000利润最新利润两周前利润涨跌涨跌幅新疆553397950457950-60000-13云南42191900162400-70500-43库存最新库存一周前库存涨跌涨跌幅黄埔港2302200105昆明港630640-010-2天津港3503500000合计12101210000003资料来源SMM钢联南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期现市场回顾目录供给Contents0203需求04库存05成本与利润04重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期现市场回顾期货上市首周下跌为主主力合约周五跌停截至收盘SI2308报价17060元吨较首日结算价下跌798现货截至上周五基准地华东不通氧553均价18400元吨周环比下降1通氧553均价18650元吨周环比下降2421均价在19700元吨周环比下降205重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期现市场回顾工业硅华东报价元吨通氧553硅价格季节性分析万吨30000240002200026000200002200018000160001800014000140001200010000100008000不通氧553硅通氧553硅421硅441硅3303硅2019202020212022期限结构主力合约持仓与成交量185003050090008000180003000070001750029500600050002900017000400028500300016500200028000100016000275000工业硅2308工业硅2309工业硅2310工业硅2311工业硅23122022-12-222022-12-232022-12-222022-12-23工业硅2308成交量工业硅2308持仓量06资料来源WindSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议价差与比价421-553价差万元吨铝硅比价60001816500014400012300010820000610000402002019-04-162020-04-162021-04-162022-04-16A00铝通氧553硅ADC12铝合金通氧553硅华东黄埔港天津港昆明A356铝合金通氧553硅07资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议下游报价多晶硅料价格元千克铝合金价格元吨350300003002500025020000200150001501001000050500000致密料复投料菜花料SMM铝合金ADC12-平均价A356铝合金-平均价DMC-平均价元吨三氯氢硅-平均价元吨70000450006000040000350005000030000400002500030000200002000015000100001000050000008资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议02供给新疆方面预计12月在疫情缓解叠加新投产能释放背景下产量将较11月增加明显川滇地区进入枯水期企业降负荷或停炉生产其中云南德宏州12月低或有大面积停产产量相应减少预计整体产量或略低于11月水平09资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议工业硅产量工业硅产量季节性分析万吨新疆工业硅产量季节性分析万吨3514301225102081561045200123456789101112123456789101112201720182019202020212022201720182019202020212022云南工业硅产量季节性分析万吨四川工业硅产量季节性分析万吨10897867655443322110012345678910111212345678910111220172018201920202021202220172018201920202021202210资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议工业硅开工率中国工业硅月度开工率工业硅开工率季节性分析9080008070007060600050500040304000203000102000010000001234567891011122017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10开工率大开工率中开工率小总体开工率20172018201920202021202211资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议需求03多晶硅多晶环节利润丰厚产能继续爬坡延续对上游工业硅需求维持旺盛但短期订单释放放缓有机硅上周企业开工稳定但终端市场偏弱预计采购增量维持弱势铝合金或前提前停工放假企业开工率预计逐步走低采购需求维持刚需出口11月出口环比回暖主因海外节前补库以及订单释放012重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议多晶硅多晶硅国内月产量多晶硅开工率1000140120900120110800100100700806006090500404008030020200070100-2060000-4050402018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10当月产量万吨同比2022-102022-072022-042022-012021-102021-072021-042021-012020-102020-072020-042020-012019-102019-072019-042019-012018-102018-072018-042018-012017-102017-072017-042017-01多晶硅净进口情况多晶硅出口情况180002003000100001600015025008000140001200010020006000100005015004000800060000100020004000-50500020000-1000-20002017-012017-052018-092019-012019-052020-092021-012021-052022-092017-092018-012018-052019-092020-012020-052021-092022-012022-052017-012017-052018-012018-052019-012019-052020-012021-012022-012017-092018-092019-092020-052020-092021-052021-092022-052022-09当月值吨当月同比当月值吨当月同比13资料来源WindSMM钢联百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议有机硅单体产能万吨年环体月产量万吨6002005001804001603001402001201001000802019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-0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