研究报告全文：低库存压力再现有色金属锌周报2022年12月25日星期日分析师夏莹莹分析师张冰怡投资咨询证书Z0016569从业资格证书F030996010571-878392650571-87839265xiayingyingnawaacomzbynawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议核心观点锌低库存压力再现盘面回顾上周锌价高位回落月差不断走平宏观环境中国中央经济会议再提房住不炒为地产政策明确基调中国疫情防控全面放开快速攀升的阳性人数使得经营生产骤然放缓美联储确定进入加息放缓阶段经济和通胀数据将给予加息路径指引后续货币政策将对经济需求产生实质性影响产业表现国产TC和进口TC环比持平当前冶炼利润约1760元吨冶炼厂锌矿原料库存高位冶炼厂生产意愿较好精锌进口盈亏约-1105元吨仍处于关闭状态11月锌精矿进口4492万吨同比增219精锌净进口098万吨为本年第二高净进口量第一高为三月镀锌板卷和镀锌管的下游的周度产量出现全线下滑料疫情以及元旦在即对于下游开工产生影响下游成品库存均保持低位去化或进入年前淡季核心逻辑长期供给增加需求相对偏弱的逻辑仍未改变做空的时机取决于库存拐点的出现本次上涨后在25000元吨附近开始出现仓单增加社库增加再综合以往几次上探25000后回落的表现25000元吨的压力位置相对明确下跌后的价格再次带来去库现货开始偏紧但双节将近补库提供向上动力预计有限策略观点当前价格中长期远月空单保持部分仓位后续结构的变化预计会有利于空单换月剩余仓位可在后期进行逢高沽空的区间操作不断刷新成本01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点市场回顾上周沪锌主力合约ZN2302收于23155元吨较上期下跌346伦锌收于29795美元吨环比下跌23现货方面截至周五SMM0锌上海现货均价23610元吨环比下跌930元吨其中上海现货价格和基差均下调较多Back结构不断走平宏观中国中央经济会议再提房住不炒为地产政策明确基调中国疫情防控全面放开快速攀升的阳性人数使得经营生产骤然放缓美联储确定进入加息放缓阶段经济和通胀数据将给予加息路径指引后续货币政策将对经济需求产生实质性影响供给及供给侧利润国产TC和进口TC环比持平当前冶炼利润约1760元吨冶炼厂锌矿原料库存高位冶炼厂生产意愿较好精锌进口盈亏约-1105元吨仍处于关闭状态11月锌精矿进口4492万吨同比增219精锌净进口098万吨为本年第二高净进口量第一高为三月需求镀锌板卷和镀锌管的下游的周度产量出现全线下滑料疫情以及元旦在即对于下游开工产生影响下游成品库存均保持低位去化或进入年前淡季11月地产竣工面积累计同比录得-1910月为187基建仍为主要动力库存截至上周MySteel社会库存总量为397万吨较上期去022万吨上期所仓单库存去2259吨至1130吨LME锌库存降225吨至36350吨加工厂锌锭库存本周增1055吨镀锌库存在4万吨附近徘徊02重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾盘面数据最新价周涨跌涨跌幅持仓持仓增减沪锌ZN2302元吨23155-830-34686458115伦锌美元吨29795-700-230现货数据价格涨跌涨跌幅基差涨跌伦锌现货美元吨2987-62-202220-9上海现货元吨23610-930-37939585广东现货元吨23840-810-329705285天津现货元吨23670进入阶段性盘整短期先观望-950-38645565期限结构单位本期上期涨跌ZN2301-ZN2302元吨1051050ZN2302-ZN2303元吨4055-15LME锌升贴水3-15美元吨10789711进口利润沪伦比本期利润元吨上期利润元吨涨跌涨跌幅精炼锌现货进口利润777-1280-18886083218盘面三个月进口利润730-1475-2097621296403资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据库存供给库存数据本期上期变动LME吨3635036575-225SHFE仓单吨11303389-2259SHFE周库存吨2313624925-1789社会库存万吨397419-022锌矿港口库存万吨29803160-180供给数据万吨2022年11月环比增速同比增速2022年1-11月累计同比增速国内精锌产量524720610054524-2162022年11月环比增速同比增速2022年1-11月累计同比增速锌精矿进口449214132190371969152022年11月2022年10月2021年11月2022年1-11月2021年1-11月精锌净进口098-048208-091398304资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据需求锌加工周度数据镀锌板卷本期上期环比变化去年同期同比变化产能利用率62846390-1066667-383周度产量万吨89639114-1518020943总库存1395814041-08316674-2716彩涂板卷本期上期环比变化去年同期同比变化产能利用率57865980-1946508-722周度产量万吨17331791-0581800-067总库存36493690-0414097-448镀锌管及镀锌结构件本期上期环比变化去年同期同比变化开工率56026189-5876619-1017周度产量万吨32133663-4503540-327总库存437040133574490-120压铸锌合金本期上期环比变化去年同期同比变化开工率44284677-2495336-908周度产量万吨083093-010127-044总库存086085001128-042氧化锌本期上期环比变化去年同期同比变化开工率54205440-0206618-1198周度产量万吨067069-002073-006总库存043041002054-01105资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据需求锌加工月度数据2022年10月2022年9月往年同期同比变化环比变化镀锌板带净出口万吨426045046931-385-54彩涂板带净出口万吨375339284742-208-44锌合金净出口吨520841136485-197266氧化锌净出口吨10771280704530-16终端数据2022年11月2021年11月同比增速11月累计同比增速11月累计同比增速房地产开发投资完成额亿元991812380-199-98-80土地购置面积-538-530新开工面积-389-380施工面积-65-53竣工面积-190-199销售面积-233-222基建投资完成额亿元30455031124-21116112终端数据2022年10月2021年10月同比增速2022年1-10月累计同比增速家电产量万台31763580-11293531611终端数据2022年11月2021年11月同比增速2022年1-11月累计同比增速汽车产量万台242267-935250056家电出口万台2670533894-2121311431-123汽车出口万台370226822299549家电产量冰箱空调冷柜洗衣机家电出口量包含其他小家电06资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾目录宏观环境Contents0203供给和供给侧利润04需求05库存07重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾上周沪锌主力合约ZN2302收于23155元吨较上期下跌346伦锌收于29795美元吨环比下跌23现货方面截至周五SMM0锌上海现货均价23610元吨环比下跌930元吨其中上海现货价格和基差均下调较多Back结构不断走平08重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议盘面回顾与持仓分析沪锌主力成交量持仓量内外盘锌价走势5000004000005000300003000002900045002800020000027000100000吨吨400026000025000元美元350024000SHFELME2300030002200021000成交量持仓量250020000LME持仓概况1000007000800006000最后收盘价LME锌3个月SHFEZN60000500040000400020000300002000-200001000总净持仓非商业净持仓量-400000-60000-1000商业-80000-2000-100000-300009资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期限结构LME3-15M沪锌月间价差元吨70011006005009004003007002005001000300-100100-1003-15M-300沪锌期限结构25000连续-连一连一-连二2400023000沪锌和伦锌的月间结构均出现走缩趋势2200021000沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三最新一周前一月前三月前010资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议现货升贴水LME0-3M国内三地现货基差25018001600200140015012001000100800506004000200-500-200-4002022-01-012022-04-012022-07-012022-10-010-3M上海广东天津11资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境02中国中央经济会议再提房住不炒为地产政策明确基调中国疫情防控全面放开快速攀升的阳性人数使得经营生产骤然放缓美联储确定进入加息放缓阶段经济和通胀数据将给予加息路径指引后续货币政策将对经济需求产生实质性影响12重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议国内宏观近期有关地产的高层相关政策梳理时间发布部门会议文件内容1自2016年12月中央首次提及房住不炒第六次定调房住不炒2要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作2022年12月15-12月16日中央经济工作会议3满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况4支持刚性和改善性住房需求推动房地产业向新发展模式平稳过渡1坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强房地产市场预期引导探索新的发展方式加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度稳安实施房地产市场十四五扩大内需战略实施2022年12月15日发改委平稳健康发展长效机制支持居民合理自住需求方案2完善长租房政策以人口流入的大城市为重点扩大保障性租赁住房攻击优化住房公积金支持缴存人租房提取等使用政策促进居住消费健康发展1加强房地产市场预期引导探索新的发展模式加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度稳安实施房地产市场平稳健康发展长效机制支持居民合理自住需求遏制投资投机性需求稳地价稳房价稳预期扩大内需战略规划纲要2022年12月14日中共中央国务院2完善住房保障基础性制度和支持政策以人口净流入的大城市为重点扩大保障性租赁2022-2035住房供给因地制宜发展共有产权住房3完善长租房政策逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利4健全住房公积金制度5推进无障碍设施建设促进家庭装修消费增加智能家电消费推动数字家庭发展013资料来源新闻整理南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议国内宏观社融规模存量同比中国制造业月度PMI2556205415521050548046-544-1042-1540-20制造业PMI制造业PMI生产制造业PMI新订单制造业PMI新出口订单制造业PMI在手订单社会融资规模存量期末同比社会融资规模存量企业债券期末同比社会融资规模存量政府债券期末同比社会融资规模存量人民币贷款期末同比社会融资规模存量外币贷款期末同比014资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议海外宏观美联储利率决议会后声明利率加息50BP至425-475缩表国债-600亿美元月MBS-350亿美元月未来路径下次会议加息幅度取决于数据和就业市场政策正接近充分限制性确信通胀持续下降之前不考虑降息新闻发布会紧缩政策的全面影响尚未显现劳动力市场仍然极度紧俏在一段时间内可能需要采取限制性政策立场终端利率水平更重要我们不保证不会上调峰值利率预测37的失业率仍是强劲的劳动力市场当被问及美联储是否会开始加息25个基点时鲍威尔说他还没有决定关于降息我们的重点是改变我们的政策立场使其变得足够限制性而不是降息在FOMC确信通胀持续下降之前我认为我们不会考虑降息经济衰退风险实现软着陆的路径很窄但仍有可能解读美联储确定进入加息放缓阶段经济和通胀数据将给予指引市场乐观预期仍可能反复后续货币政策将对经济需求产生实质性影响015资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给与供给侧利润03国产TC和进口TC环比持平当前冶炼利润约1760元吨冶炼厂锌矿原料库存高位冶炼厂生产意愿较好精锌进口盈亏约-1105元吨仍处于关闭状态11月锌精矿进口4492万吨同比增219精锌净进口098万吨为本年第二高净进口量第一高为三月16资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议锌精矿矿进口盈亏中国锌精矿月度产量万吨300004000300040250002000当前矿进口利润为151元20000351000吨较上期下跌84元15000030吨-10001000025-20005000-300010月锌精矿进口3936万200-4000吨环比增202同比15增296累计同比增1234567891011127612021-12-012022-08-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012019202020212022矿进口盈亏进口矿价格国产矿价格国内目前锌矿供给整体锌精矿TC锌精矿进口数量万吨偏宽松国产TC5450元50金属吨进口TC260美350700045元干吨环比持平3006000千吨402505000金属吨35200400030单位美元1503000单位元25TCTC1002000TC20501000进口矿国产矿1500102019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04123456789101112SMM进口锌精矿周度加工费SMM国产锌精矿周度加工费201920202021202217资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议精炼锌产量中国精炼锌净进出口吨国内精锌月度产量万吨10000058568000054526000050484000046200004442040123456789101112123456789101112-200002019202020212022-40000201920202021202211月国内精炼锌产量为5247万吨同比增1环比增211-11月累计产量5452万吨累计同比降2212月产量预计53万吨左右11月精炼锌净进口0976万吨当前现货进口盈亏约为-1105元吨较上期上涨783元吨左右18资料来源ILZSGWindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给侧利润锌精矿企业生产利润元吨锌冶炼利润元吨1200020001000080001500600010004000500200000-500-2000-1000-40002018-05-212019-05-212020-05-212021-05-212022-05-21-15002021-01-042021-03-222021-06-042021-08-162021-11-032022-01-132022-03-312022-06-17202282620221114现货价硫酸元吨冶炼利润不计入硫酸冶炼利润计入硫酸140012001000800当前国产矿生产精锌含副产品利润为1760元吨不含28分成600400200019资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议