研究报告全文：国债周报国内疫情尚未达峰利率市场继续反弹2022年12月25日国债周报2022121920221225报告要点创元研究本周国债期货持续走强主要原因在于国内第一波的新冠疫情感染潮仍在持续居民消费与服务业相关的-高频数据进一步转弱同时物流运输也受阻经济的实际表现异常低迷宏观金融组资金方面由于年末时点临近可跨年品种的价格大幅上行虽然央研究员张紫卿行本周投放了大量的14天期逆回购但跨年的供给压力依旧较大邮箱zhangzqcyqhcomcn而隔夜及7天期利率则继续处于绝对地位央行最新开会强调高投资咨询资格号Z0018376度重视岁末年初各项工作表明年底前仍会全力保证资金面平稳期货从业资格号F3078632跨年波动虽然较大但持续时长比较有限对债券市场来说中央经济工作会议后强预期交易主线难再进一步在疫情的持续影响下侧重点切换回弱现实同时叠加短端资金流动性保持合理充裕债市短期内继续企稳反弹的可能性较大中期需继续观察实际金融与经济数据来确认政策转变后的效力国内经济的复苏方向明确但修复进程在疫情的影响下仍有较大的不确定性债市是否会在明年迎来真正的牛转熊仍要边走边看风险点国内疫情持续恶化海外经济大幅衰退请务必阅读正文后的声明及说明国债周报目录一周度行情回顾3二宏观数据和事件321国常会继续释放维稳信号322年末LPR报价维持不变423日本调整YCC区间4三资金市场4四现券市场5请务必阅读正文后的声明及说明2国债周报一周度行情回顾图1十年期主力合约走势10310210210110110010099202204202206202206202207202208202209202210202211202212资料来源Wind创元研究本周国债期货持续走强主要原因在于国内第一波的新冠疫情感染潮仍在持续居民消费与服务业相关的-高频数据进一步转弱同时物流运输也受阻经济的实际表现异常低迷对债券市场来说中央经济工作会议后强预期交易主线难再进一步在疫情的持续影响下侧重点切换回弱现实同时叠加短端资金流动性保持合理充裕债市短期内继续企稳反弹的可能性较大中期需继续观察实际金融与经济数据来确认政策转变后的效力国内经济的复苏方向明确但修复进程在疫情的影响下仍有较大的不确定性债市是否会在明年迎来真正的牛转熊仍要边走边看截至周五收盘T2303收于100485较上周五上涨054TF2303收于101130较上周五上涨030TS2303收于100890较上周五上涨014现券方面十债活跃券220025收于28250较上周下行575BP五债活跃券220016收于26150较上周上行750bp二宏观数据和事件21国常会继续释放维稳信号12月21日李克强主持召开国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间会议要求对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐确保全面落地推动重大项目请务必阅读正文后的声明及说明3国债周报建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的不得停工坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策22年末LPR报价维持不变12月20日中国今年最后一期LPR出炉1年期LPR报3655年期以上品种报43均与上期持平连续4个月按兵不动本月看点5年期LPR报价并未下调背后的原因可能是近期银行边际资金成本上升较快金融支持房地产16条处于政策观察期房贷利率重定价日效应信贷需求不足下净息差已处于历史低位等展望未来LPR仍有下降空间且下降窗口可能是在明年一季度23日本调整YCC区间日本央行调整大规模货币宽松政策宣布允许日本10年期国债收益率升至05左右高于此前025的波动区间上限实现事实上的加息日本央行表示调整对收益率曲线旨在改善市场功能并鼓励整个收益率曲线更平稳地形成同时保持宽松的金融环境日本央行行长黑田东彦表示允许利率上升对经济形势完全没有负面作用另外日本央行维持基准利率和10年期国债收益率目标不变并将月度债券购买规模从目前计划的73万亿日元增加到9万亿日元三资金市场本周公开市场共有490亿逆回购到期央行当周进行了390亿7天期逆回购和7140亿14天期逆回购操作当周全口径净投放7040亿元商业银行本周共发行同业存单563120亿元较前一周增加208000亿元由于年末时点临近可跨年资金品种的价格大幅上行虽然央行本周投放了大量的14天期逆回购但跨年的供给压力依旧较大而隔夜及7天期利率则继续处于绝对地位中短期质押式回购利率当周呈现分化状态其中DR001较上周大幅下行6664bp报收05474处于绝对低位DR007下行2176bp报收15149DR014大幅上行12479bp报收29373请务必阅读正文后的声明及说明4国债周报图2银存间质押式回购加权利率单位35DR001DR007DR014DR1M3252151052022-062022-072022-082022-092022-102022-11资料来源Wind创元研究央行最新开会强调高度重视岁末年初各项工作表明年底前仍会全力保证资金面平稳跨年波动虽然较大但持续时长比较有限四现券市场本周国债现券收益率全线下行短端下行幅度略大于长端一级市场方面本周共发行利率债12只实际发行总额232604亿元较上周大幅减少826508亿元从发行结构来看国债地方政府债政金债发行总额分别为210000亿元12604亿元以及10000亿元图3国债收益率变动单位本周变动右轴现值2022-12-1635033-00131-00229-00327-00425-00523-0062119-00717-00815-00905Y1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y资料来源Wind创元研究本周10Y-5Y的期现利差走阔3Y-1Y的期限利差收敛而10Y-1Y的期现利差请务必阅读正文后的声明及说明5国债周报基本不变整体国债收益率曲线没有表现出明显的平坦陡峭特征图4国债期限利差单位10年-1年10年-5年3年-1年1614121080604020-02201712201808201904201912202008202104202112202208资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明6国债周报图5全球主要经济体制造业PMI图6制造业PMI中采与财新中国美国欧元区德国日本中采财新706065556050555045454040353530302018-012019-012020-012021-012022-012017-122018-122019-122020-122021-12资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图7制造业PMI原材料库存与生产图8制造业PMI主要分项近三月对比60生产原材料库存2022-112022-102022-09生产5555经营预期新订单5050供货时间45新出口订单454035从业人员在手订单403035原材料库存产成品库存30原材料价格采购量252017-122018-122019-122020-122021-12出厂价格进口资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图9调查失业率单位图10城镇新增就业单位万人75城镇调查失业率31个大城市城镇调查失业率1600累计值累计同比右轴501400407301200206510001068000600-1055-20400-305200-40450-502019-122020-082021-042021-122022-0820172018201920202021资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明7国债周报图11GDP同比增速单位图12三驾马车对GDP的拉动率单位25实际GDP同比名义GDP同比20消费投资净出口20151510105500-5-5-10-1020122013201420152016201720182019202020212017-122018-102019-082020-062021-042022-02资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图13工业增加值单位图14工业企业利润单位60工业增加值当月同比200利润总额当月同比利润总额累计同比5040150301002010500-100-20-30-502017-122018-102019-082020-062021-042022-022017-112018-092019-072020-052021-032022-01资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图15固定资产投资增速单位图16固定资产投资增速三大类单位制造业累计同比40名义累计同比50房地产业累计同比4030基础设施建设投资累计同比302020101000-10-10-20-20-30-30-402017-122018-102019-082020-062021-042022-022017-122018-102019-082020-062021-042022-02资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明8国债周报图17社会消费品零售总额单位图18限额以上企业零售代表商品单位40名义当月同比实际当月同比150汽车类当月同比家电类当月同比30日用品类必选品当月同比10020金银珠宝类可选品当月同比10500-100-20-30-502017-122018-102019-082020-062021-042022-022017-122018-102019-082020-062021-042022-02资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图19出口单位图20进口单位200出口金额当月同比出口金额季调当月同比60进口金额当月同比进口金额季调当月同比50150401003050201000-50-10-100-202017-122018-102019-082020-062021-042022-022017-122018-102019-082020-062021-042022-02资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图21社融M2与名义GDP增速单位图22M1M2剪刀差单位25社融存量同比M2同比名义GDP同比20M1-M2M1同比M2同比20151510105500-5-5-10-10-152017-122018-102019-082020-062021-042022-022017-122018-102019-082020-062021-042022-02资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明9国债周报图23新增社融分结构单位亿元图24信贷增速单位亿元表内贷款同比表外非标同比直接融资同比其他同比新增人民币贷款同比贷款余额增速同比右轴2500015000142000014150001000013100005000500013012-5000012-1000011-15000-5000-2000011-25000-10000102017201820192020202120172018201920202021资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图25CPI核心CPI与PPI单位图26PPI分项环比单位16CPI同比核心CPI同比PPI同比2022-112022-102022-0914-1-0500511512PPI生产资料10PPI采掘工业86PPI原材料工业4PPI加工工业2PPI生活资料0PPI食品类-2PPI衣着类-4PPI一般日用品类-6PPI耐用消费品类2017-062018-042019-022019-122020-102021-08资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图27人民币双边汇率图28银行代客结售汇单位亿美元120美元指数中间价美元兑人民币74800银行代客结售汇顺差银行代客远期净结汇115726007011040068105662001006409562-20090608558-4002020-122021-052021-102022-032022-082017-122018-102019-082020-062021-042022-02资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明10国债周报创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院国债期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376吴隆巍创元期货研究院贵金属研究员香港城市大学组织管理硕士致力于贵金属基本面研究聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03101696创元有色金属组吴彦博创元期货研究院镍期货研究员马里兰大学金融学硕士CFA持证人着重镍基本面的研究及分析善于从纷繁复杂的数据中提炼出核心逻辑从业资格号F3079285田向东创元期货研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261李玉芬创元期货研究院铝期货研究员专注铝上下游分析注重基本面研究善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791陈昱允创元期货研究院锌期货研究员香港中文大学金融工程硕士专注于锌基本面研究致力于构建系统化金属商品投研框架结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会从业资格号F03106586创元黑色建材组陶锐创元期货研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究从业资格号F03101643请务必阅读正文后的声明及说明11国债周报创元农副产品组张琳静油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616再依努尔麦麦提艾力创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737陈仁涛创元期货研究院玉米生猪研究员苏州大学金融专业硕士专注玉米生猪上下游产业链的基本面研究从业资格号F03105803创元能源化工组高赵创元期货研究院聚烯烃研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士致力于多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑曾为多家现货企业提供风险管理建议从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216常城创元期货研究院橡胶PTA研究员东南大学国际商务硕士致力于橡胶PTA产业链基本面研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117金芸立创元期货研究院原油期货研究员墨尔本大学管理金融学硕士专注原油基本面的研究善于把握阶段性行情逻辑从业资格号F3077205白虎创元期货研究院沥青苯乙烯研究员多年化工产业研究与交易经验曾先后任职于卓创资讯招商期货深圳中安汇富资本担任化工研究员对化工产业发展变化有较强理解从业资格号F03099545创元投资咨询团队介绍刘钇含股指期货研究员英国利物浦大学金融数学硕士拥有多年券商从业经验专注于股指期货的研究善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判把握行业和风格轮动从业资格号F3050233投资咨询证号Z0015686创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备期货投资咨询业务资格核准批文苏证监期货字201399号免责声明本研究报告仅供创元期货股份有限公司以下简称本公司的客户使用本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需征得创元期货股份有限公司同意且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担请务必阅读正文后的声明及说明12国债周报分支机构名称服务与投诉电话详细地址邮编客户服务中心400-700-0880苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000信息技术管理总部0512-68288206苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场一部0512-68296092苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场二部0512-68363021苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000机构事业部0512-68292842苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000投资咨询总部0512-68656937苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000资产管理总部0512-68363010苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000结算风控总部0512-68293758苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000合规稽核总部0512-68017927苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000营销管理总部0512-68276671苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000风险管理子公司0512-68286310苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000北京分公司010-59575689北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间100013北京第二分公司010-68002268北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦23层05-06号100089上海分公司021-68409339中国上海自由贸易试验区松林路357号22层AB座200120深圳分公司0755-23987651深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心皇岗商务中心4号楼901518000浙江分公司0571-88077993杭州市上城区五星路198号瑞晶国际商务中心2404室310016大连分公司0411-84990496大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间116023重庆分公司023-88754494重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4401147南京分公司025-85516106南京市建邺区庐山路168号1107室210019山东分公司0513-88755581中国山东自由贸易试验区济南片区草山岭南路975号金域万科中心A座1001室250101烟台分公司0535-2151416山东省烟台市芝罘区南大街11号25A0325A05号264001新疆分公司0991-3741886新疆乌鲁木齐市经济技术开发区玄武湖路555号万达中心C3308C3309C331083000淄博营业部0533-7985866山东省淄博市张店区华光路77号汇美福安商务楼5楼255022日照营业部0633-5511888日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号276800郑州营业部0371-65611863郑州市未来大道69号未来公寓301302303305316450008合肥营业部0551-63658167安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室246300徐州营业部0516-83109555徐州市和平路帝都大厦1-1-1805221000南通营业部0513-89070101南通市崇川路58号5号楼1802室226001常州营业部0519-89965816常州市新北区太湖东路常发商业广场5-25025-25035-25045-2505部分室213002无锡营业部0510-82620193无锡市中山路676-501室214043张家港营业部0512-35006552张家港市杨舍镇城北路178号华芳国际大厦B1118-19室215600常熟营业部0512-52868915常熟市金沙江路11号中汇商业广场102215500吴江营业部0512-63803977江苏省苏州市吴江区东太湖大道7070号亨通大厦总部经济中心办公楼1610号215200请务必阅读正文后的声明及说明13