供应方面，兰炭及电石价格坚挺，外购电石法仍严重亏损。烧碱价格稳定在同比高位，烧碱利润补充下氯碱综合利润处于微亏状态，带动电石法边际产能回归，电石法开工在检修减少下开工环比回升，同比仍低4个百分点。出口需求较好，叠加原油前期持续下跌带动乙烯法生产利润扩大，乙烯法开工同比高12个百分点。总的来说，随着利润修复供应回升，不过整体需求弱势下，反弹后估值压力增加，关注价格回落对供应的负反馈。
　　需求方面，北方气温下降加之疫情爆发影响人工短缺，PVC制品开工低迷状态不改，且随着双节临近，下游继续走向季节性淡季。现货成交方面，得益于前期反弹，预售量增加，带动乙烯法库存下降，但整体现货成交仍低于往年同期且随着反弹乏力，预售也开始滑坡。在欧美加息进程中，对海外经济衰退的预期加强，美海湾价格加速回落，警惕近两年被压制低位的进口量反弹，已出现我国向印度出口的货源被挤占的情况。另外，地板出口也面临收缩风险，或进一步加剧PVC国内供需矛盾。
　　在前期房地产政策利好集中及防疫放开的乐观预期下，PVC有所反弹。不过中央经济工作会议再次强调房住不炒，预期有所降温，加之感染人数快速上升，目前市场在验证需求预期的实现程度，短期经济数据可能走弱，是国内需求疲弱下上游库存再度累积，尤其西北库存高企，持续施压盘面。中期的走势将依赖经济恢复路径及进一步的地产刺激政策。
　　风险点：刺激地产政策出台；美联储放缓加息，出口需求好转；高感染疫情出现放缓；
　　

研究报告全文：PVC周报开工不佳预售下滑需求带动价格下跌2022年12月24日PVC周报报告要点创元研究供应方面兰炭及电石价格坚挺外购电石法仍严重亏损烧碱价格稳定在同比高位烧碱利润补充下氯碱综合利润处于微亏状态创元研究能化组带动电石法边际产能回归电石法开工在检修减少下开工环比回研究员高赵升同比仍低4个百分点出口需求较好叠加原油前期持续下跌邮箱gzhaocyqhcomcn带动乙烯法生产利润扩大乙烯法开工同比高12个百分点总的来投资咨询资格号Z0016216说随着利润修复供应回升不过整体需求弱势下反弹后估值压力增加关注价格回落对供应的负反馈需求方面北方气温下降加之疫情爆发影响人工短缺PVC制品开工低迷状态不改且随着双节临近下游继续走向季节性淡季现货成交方面得益于前期反弹预售量增加带动乙烯法库存下降但整体现货成交仍低于往年同期且随着反弹乏力预售也开始滑坡在欧美加息进程中对海外经济衰退的预期加强美海湾价格加速回落警惕近两年被压制低位的进口量反弹已出现我国向印度出口的货源被挤占的情况另外地板出口也面临收缩风险或进一步加剧PVC国内供需矛盾在前期房地产政策利好集中及防疫放开的乐观预期下PVC有所反弹不过中央经济工作会议再次强调房住不炒预期有所降温加之感染人数快速上升目前市场在验证需求预期的实现程度短期经济数据可能走弱是国内需求疲弱下上游库存再度累积尤其西北库存高企持续施压盘面中期的走势将依赖经济恢复路径及进一步的地产刺激政策风险点刺激地产政策出台美联储放缓加息出口需求好转高感染疫情出现放缓请务必阅读正文后的声明及说明PVC周报目录一本周行情回顾3二上游321兰炭电石322烧碱423氯碱综合624VCM7三PVC831供应832需求933库存1034进出口1235利润1236价格相关13四小结15请务必阅读正文后的声明及说明2PVC周报一本周行情回顾本周PVC05主力合约震荡后下跌环比上周五收盘价下跌327二上游21兰炭电石兰炭开工率环比上周持平本周兰炭中粒价格小幅上涨陕西神木地区市场价环比上周五上涨50元吨电石检修损失量本周减少至621万吨开工率环比增加053个百分点至7866仍低于前两年同期水平产量方面环比增加081万吨至2715万吨以西北地区现货为例本周电石价格在3910元吨环比上周五下滑40元吨电石利润在576元吨较前期有所下滑18B图1兰炭开工率19B图2陕西神木兰炭中粒市场价元吨2022年度2021年度2020年度2017年2018年2019年802020年2021年2022年7040006035003000502500402000301500201000500100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日0日371437周周周周周周周周周周周周周周周周周周17202418211027133017202410271330月月月月月月147月月月月月月月月月月月月月月月月1267101316192225283134374043464952第第第12334456788991112第第第第第第第第第第第第第第第111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究请务必阅读正文后的声明及说明3PVC周报6B图3电石周度产量万吨7B图4电石开工率2022年度2021年度2020年度2022年度2021年度2020年度4095903585803075702565602055501545周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周258147111417202326293235384144475053101316192225283134374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究18B图5西北电石利润元吨19B图6西北电石价格元吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年350090003000800025007000200060001500500010004000500300002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-500日3714373714371720241821102713301720241027133021181027133017202410271330172024月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1267月月月12672133445678899111212334456788991112101112111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究22烧碱本周烧碱库存累库近3万吨烧碱开工及产量处在同比高位山东烧碱价格稳定在1100元折百利润在3428元利润较好但注意累库及出口下行对价格的拖累请务必阅读正文后的声明及说明4PVC周报6B图7烧碱库存吨7B图8烧碱开工率2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年900000908000008570000060000080500000754000003000007020000065100000060日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日16161716261716261519241519242125131722112816202421251317221128162024月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1245891245891234566789111212345667891112111210111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究18B图9烧碱产量万吨19B图10山东32烧碱价格元吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年3102000290270150025010002302105001900日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日170日37143717202421102713301720241027133015018月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1267月月月月月月月月月月月月12334456788991112123456789101112111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究18B图111华北原盐价格元吨19B图12山东烧碱折百利润元吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年600400050035003000400250030020002001500100010050000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-500日3714373916175172024182110271330172024102713301621271924141925123018231028月月月月月月-1000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1267月月月月月月月月月月月月月月1245812334456788991112123456678991112101112111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究请务必阅读正文后的声明及说明5PVC周报18B图13液氯出口数量吨19B图14液碱进口数量吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年350000300003000002500025000020000200000150001500001000010000050000500000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789111210111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究23氯碱综合运输成本较高及PVC需求不佳下液氯价格依然负值氯碱综合利润在PVC利润回升及烧碱利润稳定下修复至亏损126元18B图15山东液氯价格元吨19B图16山东氯碱综合利润元50002017年2018年2019年2020年2021年2022年40005000300040002000300010002000100002020-03-122021-03-122022-03-120日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-1000日396175-100011621271924141925123018231028月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1245823456678991112-2000-20001111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究请务必阅读正文后的声明及说明6PVC周报24VCMVCM单体价格低位上周美湾及西北欧离岸价格上行远东及东南亚价格不变18B图15CIF远东元吨19B图16CIF东南亚元吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年180018001600160014001400120012001000100080080060060040040020020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3714373714371720241821102713301720241027133017202418211027133017202410271330月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1267月月月月月月月月月月月月月月月月12671233445678899111212334456788991112101112111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究图17VCM单体价格美元吨CIF东南亚CIF远东FOB美国FOB西北欧2000180016001400120010008006004002000资料来源钢联创元研究请务必阅读正文后的声明及说明7PVC周报三PVC31供应PVC电石法开工环比上行261个百分点乙烯法环比上行351整体产量环比增加38至周度4138万吨随着利润回升边际产能回归开工上行修复6B图18电石法产量万吨7B图19乙烯法产量万吨2022年度2021年度2020年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度2019年度2018年度40503848364634443242304028382636243422322030周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147147101316192225283134374043464952101316192225283134374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究18B图20电石法开工率19B图21乙烯法开工率2022年度2021年度2020年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度2019年度2018年度9590908585807580707565706065556050周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147147101316192225283134374043464952101316192225283134374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究请务必阅读正文后的声明及说明8PVC周报图22PVC产量万吨2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度121086420周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1357913151921232529313537414345475153111727333949第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源钢联创元研究32需求本周价格回落加之下游需求不佳成交量环比减少362预售量也降低229不过预售量同比仍高出5161国内整体成交低迷海外需求转弱后美国出口价格快速回落挤占我国货源出口由好转差边际需求转弱下游平均开工环比仍在走低一方面是天气降温叠加双节的临近开工季节性下滑另一方面疫情导致人工短缺也影响了一些中小型工厂开工6B图23PVC成交量万吨7B图24PVC预售量万吨2022年度2021年度2020年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度前四年平均2019年度2018年度前四年平均980870760650540433022011000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147147101316192225283134374043464952101316192225283134374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究请务必阅读正文后的声明及说明9PVC周报6B图25PVC下游平均开工率7B图26PVC型材开工率2022年度2021年度2020年度2022年度2021年度2019年度2018年度2020年度2019年度100809070806070605050404030302020101000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147147101316192225283134374043464952101316192225283134374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究6B图27PVC管材开工率7B图28PVC膜开工率2022年度2021年度2020年度2022年度2021年度2020年度809070806070605050404030302020101000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147147131016192225283134374043464952101316192225283134374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究33库存库存主要累积在上游在价格不佳价格疲软的常态下中下游控库在低位囤货意愿低中央经济工作会议强调房住不炒整体政策面处于真空期需求预期兑现不佳本周库存累库电石法厂内库存增加296至42万吨同比高出25倍累库较严重的包括西北华东西南地区乙烯法库存同比累库情况较好请务必阅读正文后的声明及说明10PVC周报10B图29社会库存万吨11B图30总库存万吨2022年度2021年度2020年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度2017年度2019年度2018年度2016年度1406012050100408030602040102000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147147101316192225283134374043464952101316192225283134374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第10B图31电石法库存万吨11B图32乙烯法库存万吨2022年度2021年度2020年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度2019年度2018年度70146012501040830620410200周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147147101316192225283134374043464952101316192225283134374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第10B图33西北地区厂内库存万吨11B图34山东厂内库存万吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年3514301225102081561045200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日31491573149157143016201821261229151822241027143016201821261229151822241027月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123678月月月月月月月月月月月月月月月123678123445678991212344567899121010111210111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究请务必阅读正文后的声明及说明11PVC周报34进出口今年下半年出口量转弱进口近两年维持低位油价企稳反弹后本周周内美国海湾价格本周上涨30美元至770美元印度价格上涨20美元至900美元我国天津离岸价保持800美元不变出口至印度利润在85元吨进口利润在-758元吨40B图35PVC粉进口量吨41B图36PVC粉出口量吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年200000300000180000160000250000140000200000120000100000150000800001000006000040000500002000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究42B图37进口利润元吨43B图38出口利润元吨2017年2018年2019年2019年2020年2021年2022年年年年2020202120223000300020002000100001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-1000日39161751621271924141925123018231028月月月月月月0-2000月月月月月月月月月月月月月月月12458123456678991112日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日101112396175-10001-30001621271924141925123018231028月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月24581-400023456678991112-20001111210-5000-3000-6000-4000-7000资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究35利润电石价格坚挺外采电石法利润仍处于深度亏损状态不过电石法以自配电石为主近期随着氯碱综合利润的修复边际产能已经有所回升请务必阅读正文后的声明及说明12PVC周报50B图39西北外采电石法成本元吨51B图40西北外采电石法利润元吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年140002000120001500100001000800050060000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4000-500日39161751621271924141925123018231028月月月月月月2000-1000月月月月月月月月月月月月月月月1245823456678991112-150011112010日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-200039161751621271924141925123018231028月月月月月月月-2500月月月月月月月月月月月月月月12458234566789911121-3000111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究36价格相关收基差行情继续当前主力合约已转为升水状态50B图41基差元吨51B图42华东SG5现货价格元吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年12001650010001450080012500600105004008500200650004500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日92525995259-2002261229161922112814192226122915261229161922112814192226122915月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12567月月月月月月月月月月月月月月月12567123345678891012334567889101011111211111210资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究请务必阅读正文后的声明及说明13PVC周报52B图43现货价格美元吨53B图44FOB天津美元吨CIF印度FOB西欧2019年2020年2021年2022年FOB天津FAS美湾23002300210021001900190017001700150015001300130011001100900900700700500500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日37143717202418211027133017202410271330月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月126712334456788991112111210资料来源钢联Wind创元研究资料来源钢联Wind创元研究0B图45115价差元吨51B图4659价差元吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年80080060060040040020020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日92525995259-2002-200261229161922112814192226122915261229161922112814192226122915月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12567月月月月月月月月月月月月月月月2567-4001-400123345678891012334567889101011111210111112-600-600-800-800资料来源钢联创元研究资料来源钢联创元研究请务必阅读正文后的声明及说明14PVC周报四小结供应方面兰炭及电石价格坚挺外购电石法仍严重亏损烧碱价格稳定在同比高位烧碱利润补充下氯碱综合利润处于微亏状态带动电石法边际产能回归电石法开工在检修减少下开工环比回升同比仍低4个百分点出口需求较好叠加原油前期持续下跌带动乙烯法生产利润扩大乙烯法开工同比高12个百分点总的来说随着利润修复供应回升不过整体需求弱势下反弹后估值压力增加关注价格回落对供应的负反馈需求方面北方气温下降加之疫情爆发影响人工短缺PVC制品开工低迷状态不改且随着双节临近下游继续走向季节性淡季现货成交方面得益于前期反弹预售量增加带动乙烯法库存下降但整体现货成交仍低于往年同期且随着反弹乏力预售也开始滑坡在欧美加息进程中对海外经济衰退的预期加强美海湾价格加速回落警惕近两年被压制低位的进口量反弹已出现我国向印度出口的货源被挤占的情况另外地板出口也面临收缩风险或进一步加剧PVC国内供需矛盾在前期房地产政策利好集中及防疫放开的乐观预期下PVC有所反弹不过中央经济工作会议再次强调房住不炒预期有所降温加之感染人数快速上升目前市场在验证需求预期的实现程度短期经济数据可能走弱是国内需求疲弱下上游库存再度累积尤其西北库存高企持续施压盘面中期的走势将依赖经济恢复路径及进一步的地产刺激政策请务必阅读正文后的声明及说明15PVC周报创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究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