供应端，12月23日进口铜精矿加工费继续回落至86.46美元/吨，主因市场交投重心转至长单，现货货源流通有所收紧。12月国内炼厂检修偏多，加上自疫情放开以来，社会阳性病例激增，运输效率有所下降，令国内现货货源补充缓慢。不过在今年年底集中投产的产能预计1月份将陆续释放，加上检修减少，预计产量环比回暖。进口端，现货进口窗口本周有所打开，但在疫情以及年末淡季的双重压力下，外贸市场成交清淡需求端，预计下周进口货源仍然补充有限。需求端，本周电解铜制杆开工率为60.4%，环比大降7.58个百分点，开工大幅降低主因铜杆企业病例激增，车间生产节奏放缓，同时下游订单明显缩量，部分线缆企业开启提前放假计划，预计节前维持弱势。空调方面，11月内销同比下滑幅度拉大，出口虽有增长，但增幅有有限，不比往年水平。疫情放开之后虽长期利好消费，但短期市场依然受到冲击，难有明显增长。乘联会预计12月狭义乘用车零售220.0万辆，同比增长4.5%，新能源预计70.0万辆，同比增长47.4%。从前三周零售情况来看，在消费政策即将退出的背景下，此前受到疫情影响的需求得到快速释放，但近期疫情传播进入高峰期，消费者活动再度进入萎缩状态，翘尾行情也将受到一定抑制。整体来看，当前市场货源补充仍然受限，现货升水坚挺，但疫情放开后随着病例激增，终端消费面临走弱情况，加上季节性淡季订单始终偏弱，年关临近，市场氛围或逐渐转冷，铜价仍有下行压力。
　　本周关注点：
　　疫情冲击；宏观政策变化

研究报告全文：铜周度报告现货偏紧下铜价前低后高2022年12月24日铜周度报告摘要创元研究供应端月日进口铜精矿加工费继续回落至美元12238646相关报告吨主因市场交投重心转至长单现货货源流通有所收紧月国12内炼厂检修偏多加上自疫情放开以来社会阳性病例激增运输效率有所下降令国内现货货源补充缓慢不过在今年年底集中投产的创元研究有色组产能预计月份将陆续释放加上检修减少预计产量环比回暖进1研究员廉超口端现货进口窗口本周有所打开但在疫情以及年末淡季的双重压邮箱lianchcyqhcomcn力下外贸市场成交清淡需求端预计下周进口货源仍然补充有限投资咨询资格号Z0017395需求端本周电解铜制杆开工率为环比大降个百分点604758开工大幅降低主因铜杆企业病例激增车间生产节奏放缓同时下游订单明显缩量部分线缆企业开启提前放假计划预计节前维持弱势联系人田向东空调方面月内销同比下滑幅度拉大出口虽有增长但增幅有11邮箱tianxdcyqhcomcn有限不比往年水平疫情放开之后虽长期利好消费但短期市场依期货从业资格号F03088261然受到冲击难有明显增长乘联会预计12月狭义乘用车零售2200万辆同比增长45新能源预计700万辆同比增长474从前三周零售情况来看在消费政策即将退出的背景下此前受到疫情影响的需求得到快速释放但近期疫情传播进入高峰期消费者活动再度进入萎缩状态翘尾行情也将受到一定抑制整体来看当前市场货源补充仍然受限现货升水坚挺但疫情放开后随着病例激增终端消费面临走弱情况加上季节性淡季订单始终偏弱年关临近市场氛围或逐渐转冷铜价仍有下行压力本周关注点疫情冲击宏观政策变化请务必阅读正文后的声明及说明铜周度报告目录一行情回顾-现货偏紧下铜价前低后高3二供应端421精矿加工费持续回落422冶炼厂检修制约现货增量423海内外持续去库52411月电解铜进口环比大增625精废价差持续位于优势线以下7三需求端831疫情冲击铜杆企业开工大幅下滑832空调难寻增长点车市翘尾行情受限9四总结11请务必阅读正文后的声明及说明2铜周度报告一行情回顾-现货偏紧下铜价前低后高本周铜价前低后高周一周二连续走低后下游逢低采购意愿积极性抬升现货货源偏紧下现货升水持续走高从上周的两位数迫近600元吨水平铜价截止周五收涨029至65450元吨LME铜本周收涨091至8378美元吨LME0-3升贴水从-40美元吨回升至-20美元吨水平图1沪铜主力元吨VSLME3月美元吨图2沪伦比值主力合约剔除汇率与升贴水800001100015SHFE主轴LME2017年2018年2019年105002020202120227500014年年年100009500700001390006500085001280006000075001170005500016500500006000092021-12-162022-05-162022-10-161月2日3月15日5月27日8月7日10月25日资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图3现货升贴水对当月合约元吨图4LME0-3升贴水美元吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年12001502020年2021年2022年2020年2021年2022年10001008006005040020000-50-200-400-100-6001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日1月2日3月3日5月3日7月2日8月31日11月6日资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明3铜周度报告二供应端21精矿加工费持续回落12月23日进口铜精矿加工费回落至8646美元吨加工费近期持续回落主因市场交投重心转至长单现货货源流通有所收紧图5铜精矿加工费美元吨图6铜矿砂及其精矿进口万吨25025港口库存主轴加工费进口量主轴当月同比24020110952301008522015210907510806520051907055180060451705035-51604025150-102020-12-252021-08-252022-04-252020-12-012021-08-012022-04-01资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究22冶炼厂检修制约现货增量12月国内炼厂检修偏多加上自疫情放开以来社会阳性病例激增运输效率有所下降令国内现货货源补充缓慢从目前23年1月检修计划来看涉及检修产能大幅减少铜冶炼厂春节期间一般不会停车影响因素基本也是季节性降低开工不过在今年年底集中投产的产能预计1月份将陆续释放加上检修减少预计产量环比或有回升请务必阅读正文后的声明及说明铜周度报告图7冶炼厂盈亏平衡元吨图8冶炼厂开工率现货长单2017年2018年2019年10035002020年2021年2022年30009525009020001500851000500800-50075-100070-15002019-09-012020-10-012021-11-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM创元研究资料来源SMM创元研究图9电解铜月度产量吨图10硫酸98出厂价价格元吨95000025产量主轴同比增速株洲冶炼葫芦岛锌厂淖尔紫金140090000020方圆铜业金隆铜业祥光铜业1200豫光金铅大冶有色赤峰云铜85000015铜陵有色江西铜业10008000001080075000056007000000650000-5400600000-102002020-09-012021-06-012022-03-0102020-03-052021-03-052022-03-05资料来源SMM创元研究资料来源同花顺IFindSMM创元研究23海内外持续去库本周LME库存环比上周五减少2625吨至815万吨分地区看欧洲增加1750吨主要来自鹿特丹亚洲地区减少575吨主要来自釜山北美地区减少3800吨主要来自新奥尔良国内现货库存含交易所库存减少18万吨至762万吨交易所库存环比减少095万吨至546万吨本周国内炼厂检修未有减少疫情管控放开令社会病例增加导致清关受阻以及请务必阅读正文后的声明及说明5铜周度报告运输效率下滑现货货源未能给予有效补充加上周初铜价回落之后下游采购积极性增加本周库存继续去化图11LME铜库存吨图12COMEX铜库存吨4500002017年2018年2019年2500002017年2018年2019年4000002020年2021年2022年2020年2021年2022年3500002000003000001500002500002000001000001500001000005000050000001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日资料来源SMM创元研究资料来源SMM创元研究图13SHFE铜库存吨图14境内社会库存万吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年400000602020年2021年2022年2020年2021年2022年350000503000004025000020000030150000201000001050000001月3日3月22日6月2日8月12日10月27日1月3日3月30日6月18日8月22日11月1日资料来源SMM创元研究资料来源SMM创元研究2411月电解铜进口环比大增本周保税区库存环比持平至496万吨现货进口窗口逐渐打开但在疫情以及年末淡季的双重压力下外贸市场成交清淡洋山铜仓单溢价继续回落下跌至40美元吨附近据海关数据显示11月我国电解铜月度进口达3583万吨环比增长4395同比增长1007创年内单月最高1-11月我国累计进口铜为3324万吨累计同比增长936分国别看智利与请务必阅读正文后的声明及说明6铜周度报告俄罗斯是主要增量来源一个是智利国内生产有所恢复10月生产环比自去年7月以来首次增长此外此前受制裁消息干扰的俄罗斯金属开始流入中国进入12月预计电解铜进口环比或稳中有降一个是现货进口窗口持续关闭lme对于俄罗斯金属的制裁也并没有出现图15保税区库存万吨图16进口盈亏现货元吨2017年2018年2019年40002017年2018年2019年702020年2021年2022年30002020年2021年2022年602000501000400-100030-200020-300010-40000-50001月3日3月27日6月12日8月17日10月27日1月2日3月3日5月3日7月2日8月31日11月6日资料来源SMM创元研究资料来源SMM创元研究图17洋山铜溢价仓单美元吨图18电解铜进口量吨2017年2018年2019年净进口主轴进口量主轴出口量1802020年2021年2022年60000070000160600001405000001205000040000010040000803000003000060200000402000020100000100000001月2日3月15日5月27日8月7日10月25日2019-09-012020-10-012021-11-01资料来源SMM创元研究资料来源SMM创元研究25精废价差持续位于优势线以下本周精废价差持续低于合理价差再生铜杆经济优势不明显订单始终维持低位叠加本周疫情冲击下废铜贸易活动走弱再生铜制杆企业原料难以补充周度开工率继续回落118个百分点至4366请务必阅读正文后的声明及说明7铜周度报告图19精废价差元吨图20废铜进口盈亏元吨VS光亮铜元吨2017年2018年2019年进口盈亏主轴光亮铜2020年2021年2022年40008000050003000700002000400060000100030005000002020-08-312021-08-312022-08-31400002000-100030000-20001000-3000200000-4000100001月2日3月15日5月27日8月7日10月25日-1000-50000资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图21再生铜周度制杆开工率图22废铜杆-沪铜当月合约元吨55100050500045-50040-100035-150030-2000-25002021312202191220223122022912资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究三需求端31疫情冲击铜杆企业开工大幅下滑本周电解铜制杆开工率为604环比大降758个百分点开工大幅降低主因铜杆企业病例激增车间生产节奏放缓同时下游订单明显缩量部分线缆企业开启提前放假计划预计节前维持弱势请务必阅读正文后的声明及说明8铜周度报告图23电解铜制杆开工率图24电线电缆开工率902017年2018年2019年1202020年2021年2022年801007080606050404020302022-01-212022-05-212022-09-2101月3月5月7月9月11月资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图25铜杆企业库存图26线缆企业库存吨原料库存比成品库存比成品库存量原料库存量6070000600005050000404000030300002000020100001002019-08-012020-10-012021-12-0102018-03-012019-06-012020-09-012021-12-01资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究32空调难寻增长点车市翘尾行情受限产业在线最新产销发布显示2022年11月家用空调生产108220万台同比下降948销售94912万台同比下降292其中内销出货48391万台同比下降647出口46521万台同比增长108内销同比下滑幅度拉大出口虽有增长但增幅有有限不比往年水平疫情放开之后虽长期利好消费但短期市场依然受到冲击难有明显增长11月铜管企业开工回升至6888环比增加179个百分点主因季节性因素但仍低于过去五年水平行业整体偏弱请务必阅读正文后的声明及说明9铜周度报告图27铜管企业库存图28铜管企业开工率原料库存比成品库存比2017年2018年2019年352020年2021年2022年301009025802070156010505400302014-04-012017-03-012020-02-01月月月月月月月月月月月月123456789101112资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图29空调出口累计同比图30房地产50120房屋新开工面积累计同比房屋施工面积累计同比40100房屋竣工面积累计同比商品房销售面积累计同比80306020401020002013-042014-122016-082018-042019-122021-082017-062018-082019-102020-122022-02-20-10-40-20-60资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究乘联会消息12月狭义乘用车零售预计2200万辆同比增长45新能源预计700万辆同比增长474从前三周零售情况来看在消费政策即将退出的背景下此前受到疫情影响的需求得到快速释放同比去年增速呈现快速上涨之势从-24增长到18但近期疫情传播进入高峰期消费者活动再度进入萎缩状态翘尾行情也将受到一定抑制请务必阅读正文后的声明及说明10铜周度报告31狭义乘用车零售销量辆图32新能源汽车销量累计同比2018年2019年2020年7002021年2022年600250000050020000004001500000300200100000010050000000-100月月月月月月月月月月月月1234567892017-11-012019-02-012020-05-012021-08-01101112资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究四总结供应端12月23日进口铜精矿加工费继续回落至8646美元吨主因市场交投重心转至长单现货货源流通有所收紧12月国内炼厂检修偏多加上自疫情放开以来社会阳性病例激增运输效率有所下降令国内现货货源补充缓慢不过在今年年底集中投产的产能预计1月份将陆续释放加上检修减少预计产量环比回暖进口端现货进口窗口本周有所打开但在疫情以及年末淡季的双重压力下外贸市场成交清淡需求端预计下周进口货源仍然补充有限需求端本周电解铜制杆开工率为604环比大降758个百分点开工大幅降低主因铜杆企业病例激增车间生产节奏放缓同时下游订单明显缩量部分线缆企业开启提前放假计划预计节前维持弱势空调方面11月内销同比下滑幅度拉大出口虽有增长但增幅有有限不比往年水平疫情放开之后虽长期利好消费但短期市场依然受到冲击难有明显增长乘联会预计12月狭义乘用车零售2200万辆同比增长45新能源预计700万辆同比增长474从前三周零售情况来看在消费政策即将退出的背景下此前受到疫情影响的需求得到快速释放但近期疫情传播进入高峰期消费者活动再度进入萎缩状态翘尾行情也将受到一定抑制整体来看当前市场货源补充仍然受限现货升水坚挺但疫情放开后随着病例激增终端消费面临走弱情况加上季节性淡季订单始终偏弱年关临近市场氛围或逐渐转冷铜价仍有下行压力请务必阅读正文后的声明及说明11铜周度报告创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院国债期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632吴隆巍创元期货研究院贵金属研究员香港城市大学组织管理硕士致力于贵金属基本面研究聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03101696创元有色金属组吴彦博创元期货研究院镍期货研究员马里兰大学金融学硕士CFA持证人着重镍基本面的研究及分析善于从纷繁复杂的数据中提炼出核心逻辑从业资格号F3079285田向东创元期货研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261创元黑色金属组陶锐创元期货研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708创元农产品组再依努尔麦麦提艾力创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737创元能源化工组高赵创元期货研究院聚烯烃研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士致力于多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑曾为多家现货企业提供风险管理建议从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216请务必阅读正文后的声明及说明12铜周度报告常城创元期货研究院橡胶PTA研究员东南大学国际商务硕士致力于橡胶PTA产业链基本面研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117金芸立创元期货研究院原油期货研究员墨尔本大学管理金融学硕士专注原油基本面的研究善于把握阶段性行情逻辑从业资格号F3077205白虎创元期货研究院沥青苯乙烯研究员多年化工产业研究与交易经验曾先后任职于卓创资讯招商期货深圳中安汇富资本担任化工研究员对化工产业发展变化有较强理解从业资格号F03099545韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究从业资格号F03101643创元投资咨询团队介绍刘钇含股指期货研究员英国利物浦大学金融数学硕士拥有多年券商从业经验专注于股指期货的研究善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判把握行业和风格轮动从业资格号F3050233投资咨询证号Z0015686张琳静油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备期货投资咨询业务资格核准批文苏证监期货字201399号免责声明本研究报告仅供创元期货股份有限公司以下简称本公司的客户使用本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需征得创元期货股份有限公司同意且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担请务必阅读正文后的声明及说明13铜周度报告分支机构名称服务与投诉电话详细地址邮编客户服务中心400-700-0880苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000信息技术管理总部0512-68288206苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场一部0512-68296092苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场二部0512-68363021苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000机构事业部0512-68292842苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000投资咨询总部0512-68656937苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000资产管理总部0512-68363010苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000结算风控总部0512-68293758苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000合规稽核总部0512-68017927苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000营销管理总部0512-68276671苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000风险管理子公司0512-68286310苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000北京分公司010-59575689北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间100013北京第二分公司010-68002268北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦23层05-06号100089上海分公司021-68409339中国上海自由贸易试验区松林路357号22层AB座200120深圳分公司0755-23987651深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心皇岗商务中心4号楼901518000浙江分公司0571-88077993杭州市上城区五星路198号瑞晶国际商务中心2404室310016大连分公司0411-84990496大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间116023重庆分公司023-88754494重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4401147南京分公司025-85516106南京市建邺区庐山路168号1107室210019山东分公司0513-88755581中国山东自由贸易试验区济南片区草山岭南路975号金域万科中心A座1001室250101烟台分公司0535-2151416山东省烟台市芝罘区南大街11号25A0325A05号264001新疆分公司0991-3741886新疆乌鲁木齐市经济技术开发区玄武湖路555号万达中心C3308C3309C331083000淄博营业部0533-7985866山东省淄博市张店区华光路77号汇美福安商务楼5楼255022日照营业部0633-5511888日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号276800郑州营业部0371-65611863郑州市未来大道69号未来公寓301302303305316450008合肥营业部0551-63658167安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室246300徐州营业部0516-83109555徐州市和平路帝都大厦1-1-1805221000南通营业部0513-89070101南通市崇川路58号5号楼1802室226001常州营业部0519-89965816常州市新北区太湖东路常发商业广场5-25025-25035-25045-2505部分室213002无锡营业部0510-82620193无锡市中山路676-501室214043张家港营业部0512-35006552张家港市杨舍镇城北路178号华芳国际大厦B1118-19室215600常熟营业部0512-52868915常熟市金沙江路11号中汇商业广场102215500吴江营业部0512-63803977江苏省苏州市吴江区东太湖大道7070号亨通大厦总部经济中心办公楼1610号215200请务必阅读正文后的声明及说明14