报告要点:
短期来看,棕榈油产地进入减产季,供应边际递减,库存回落;但国内买船积极,需求淡季,库存压力大,供需保持宽松格局。国内大豆供应逐渐增加,开机率回升,压榨量保持200万吨左右的高位,需求保持旺盛,库存维持低位。 中期来看,南美新作大豆预计增产3,000万吨以上,全球大豆供应逐渐宽松,但拉尼娜影响仍在,关注气候变化。新作菜籽大幅增产,大量菜籽到港后,菜籽油供应将增加,但有收储的不确定性,库存回升缓慢。 综上,油脂供应宽松,国内疫情防控政策转变后,下游需求仍较差,恢复仍需时日。各国生柴政策公布后,油脂需求增幅不及预期,油脂下方支撑不如此前牢固,油脂保持偏空看待。 风险点:印尼出口政策、马来劳工问题、俄乌局势、生物柴油政策 研究报告全文:油脂周报供应宽松油脂续跌2022年12月23日油脂周度报告报告要点创元研究相关报告短期来看棕榈油产地进入减产季供应边际递减库存回落但国内买船积极需求淡季库存压力大供需保持宽松格局国内120221216创元农产品油脂大豆供应逐渐增加开机率回升压榨量保持200万吨左右的高周报现货供应宽松油脂大位需求保持旺盛库存维持低位幅下跌中期来看南美新作大豆预计增产3000万吨以上全球大豆供应逐渐宽松但拉尼娜影响仍在关注气候变化新作菜籽大幅增220221210创元农产品油脂产大量菜籽到港后菜籽油供应将增加但有收储的不确定性周报多国生柴政策利空油库存回升缓慢脂偏空看待综上油脂供应宽松国内疫情防控政策转变后下游需求仍较差恢复仍需时日各国生柴政策公布后油脂需求增幅不及预期油脂下方支撑不如此前牢固油脂保持偏空看待风险点印尼出口政策马来劳工问题俄乌局势生物柴油政策创元研究农产品组研究员张琳静邮箱zhangljcyqhcomcn投资咨询资格号Z0016616请务必阅读正文后的声明及说明油脂周报目录一豆油供需情况311国际豆油供需情况3111美国暂无亮点3112巴西播种接近尾声5113阿根廷大豆出口放缓612国内豆油供需情况开机率保持高位6二棕榈油供需情况821国际棕榈油供需情况8211马来西亚库存高位回落8212印尼库存回归至正常范围9213印度棕榈油进口量大幅增加1122国内棕榈油供需进口大幅增加11三库存棕榈油库存保持高位12四市场表现13请务必阅读正文后的声明及说明2油脂周报一豆油供需情况11国际豆油供需情况111美国暂无亮点美豆出口方面截至12月15日当周美国大豆出口检验量为16199万吨202223年度美国大豆出口检验累计总量为250361吨上年同期274269万吨同比减少872美国大豆对中国出口检验量为11096万吨202223年度美国大豆对中国出口检验累计总量为168563万吨美豆周净销售736万吨其中中国采购5507万吨累计销售424731万吨销售进度7275周装船19895万吨累计装船249284装船进度427图美豆出口检验量单位万吨图美豆出口检验累计单位万吨2016172017182018192016172017182018192019202020212021222019202020212021223502022237000202223300600025050002004000150300010020005010000009-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-02资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明3油脂周报图美豆对华出口检验单位万吨图美豆对华出口检验累计单位万吨3002016172017182018192016172017182018192019202020212021224000201920202021202122202223202223250350030002002500150200010015001000505000009-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-02资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究图美豆出口净销售单位万吨图美豆出口装船累计值单位万吨2019202020212021222022232016172017182018192507000201920202021202122202223200600050001504000100300050200001000-50009-0111-0101-0103-0105-0107-0109-0111-0101-0103-0105-0107-01资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究图美国大豆压榨量单位万吨图美豆压榨利润单位美元2016年2017年2018年2019年2017年2018年2019年55062020年2021年2022年552020年2021年2022年55004544503532540021535011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1日3月19日6月4日8月19日11月1日资料来源NOPAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明4油脂周报图美国豆油产量单位万吨图美国豆油库存单位万吨2016年2017年2018年2019年1052016年2017年2018年2019年1002020年2021年2022年2020年2021年2022年1009095908085807075607065501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源USDANOPAWind创元研究资料来源USDANOPAWind创元研究112巴西播种接近尾声12月USDA报告202223年度大豆产量维持152亿吨的预估多机构预测巴西202223年度大豆产量超过15亿吨增产超2500万吨12-1月是巴西大豆的重要生长期关注天气情况据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB截至12月17日巴西大豆播种率为967上周为959去年同期为972巴西大豆11月出口量为26409万吨环比减少3157同比增加20812月大豆出口量预计将触及175万吨之前一周预估为1772万吨图巴西大豆出口量单位万吨图巴西大豆播种率单位2022年2016年2017年2020年2021年2022年20002018年2019年2020年1002021年1600801200608004040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月9-1510-1511-1512-151-152-15资料来源巴西海关我的农产品创元研究资料来源巴西农业部我的农产品创元研究请务必阅读正文后的声明及说明5油脂周报113阿根廷大豆出口放缓12月USDA报告202223年度大豆产量维持4950万吨的预估略高于预估根据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据截止12月22日大豆的播种仅完成606远低于去年同期的733由于阿根廷正在经历严重的干旱且预计未来数日降雨非常有限202223年度大豆播种面积预计为1670万公顷略高于去年的1630万公顷从11月28日到12月31日阿根廷政府将大豆销售的汇率为230比索兑1美元比按照官方汇率销售大豆的收入高出近40从而鼓励农户积极卖出大豆截至12月14日阿根廷农户还预售了2448万吨202223年度大豆比一周前增加了43万吨低于去年同期的4061万吨图阿根廷大豆出口量单位万吨图阿根廷大豆播种进度单位2016年2017年2018年201720182502019年2020年2021年100201920202022年9020212022200807015060501004030502010001月3月5月7月9月11月10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04资料来源阿根廷农业部我的农产品创元研究资料来源阿根廷农业部我的农产品创元研究12国内豆油供需情况开机率保持高位中国11月大豆进口735万吨环比增加322万吨增幅78同比减少122万吨减幅142022年1至11月大豆进口8053万吨同比减少714万吨减幅812月大豆到港量预计继续增加至900-1000万吨年底前国内大豆供应将得到改善豆油产量也将增加但1月起大豆到港量预计又将下降至750万吨2月进一步降至530万吨请务必阅读正文后的声明及说明6油脂周报第51周12月17日至12月23日111家油厂大豆实际压榨量为21082万吨开机率为7328图中国大豆到港预估万吨图中国大豆进口量单位万吨2016年2017年2018年12502022年2016年2017年11502019年2020年2021年2018年2019年2020年2022年2023年11502021年105010509509508508507507506506505505504504503503501月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源我的农产品创元研究资料来源海关总署Wind创元研究图中国油厂开机率单位图中国油厂压榨量单位万吨2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年902020年2021年2022年2020年2021年2022年802507020060501504010030205010001月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月6日1月1日3月10日5月8日7月7日9月4日11月6日资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究表大豆进口成本压榨利润CNF大CBOT大豆升贴水海运费完税价豆粕期货豆油期货盘面利润产地交货月豆美分蒲式耳美分蒲式耳美元吨元吨元吨元吨元吨美元吨美湾1月14800032066154518943778590-844美湾2月14857529065254510337888276-759巴西1月14857532566555521837888276-874巴西2月14857521062355487237888276-527巴西3月14857516260555472037888276-376巴西4月1491515860655470937888276-380请务必阅读正文后的声明及说明7油脂周报巴西5月1491516160755471337888276-385巴西6月14942517261255473337768210-405巴西7月14942518561755476037768210-432资料来源Wind我的农产品创元研究二棕榈油供需情况21国际棕榈油供需情况211马来西亚库存高位回落11月MPOB马来西亚棕榈油产量为1680743吨环比减少733低于预期出口为1517731吨环比增长092低于预期库存为2288473吨环比减少498低于预期报告偏多产量方面11月起进入棕榈油减产季产量减幅高于预估SPPOMA预估2022年12月1-20日马来西亚棕榈油单产减少163出油率增加006产量减少131MPOA预估马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估减387其中马来半岛减655马来东部增040沙巴减098沙捞越增472出口方面马来西亚棕榈油出口小幅增加但低于预期ITS预估12月1-20日棕榈油出口量为9526万吨上月同期为9972万吨环比下滑447库存方面11月库存环比下降498低于预期的239万吨预计12月马来西亚棕榈油库存持平或微跌但仍将维持高位政策方面马来西亚将2022年12月份毛棕榈油的出口税维持在8但将2022年12月份的参考价从11月份的357580林吉特吨上调至384724林吉特吨请务必阅读正文后的声明及说明8油脂周报图马来西亚棕榈油产量万吨2202022年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2001801601401201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MPOBWind创元研究图马来西亚棕榈油出口量单位万吨图马来西亚棕榈油库存单位万吨2022年2016年2017年2018年2022年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2003502019年2020年2021年180300160250140200120100150801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MPOBWind创元研究资料来源MPOBWind创元研究212印尼库存回归至正常范围印尼10月供需数据棕榈油产量为500万吨环比增03同比增133310月仍为棕榈油增产季印尼棕榈油产量保持高位出口为3654万吨环比增148同比增1383创同期高位因出口关税较低降低了出口成本库存下降至3376万吨环比降161同比下降082库存回归至正常水平出口关税方面印尼每两周调整一次出口参考价12月16-31日毛棕榈油参考价格定在87199美元吨参考价格对应的毛棕榈油的出口税tax为52美元吨出口专项税levy为90美元吨比上半月增24美元请务必阅读正文后的声明及说明9油脂周报吨生物柴油方面本周五印尼能源和矿产资源部确认将从明年1月开始推行B35预计将带动120万吨以上的棕榈油需求增量表印尼毛棕榈油出口税收变动美元吨日期参考价taxlevy合计6月1-13日1700122003755756月14-30日1700122882004887月1-14日1615832882004887月15-31日16158328802888月1-8日87227330338月9-15日87227520528月16-31日90052740749月1-15日92966740749月16-30日846327407410月1-15日792193303310月16-31日7138930311月1-15日770881801811月16-30日82658338511812月1-15日82432338511812月15-31日871995290142备注tax起征点680美元吨levy起征点800美元吨资料来源创元研究图印尼棕榈油产量单位千吨图印尼棕榈油出口单位千吨2022年2017年2018年2022年2017年2018年550080002019年2020年2021年2019年2020年2021年5000700045006000500040004000350030003000200025001000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源GapkiWind创元研究资料来源GapkiWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明10油脂周报图印尼棕榈油国内消费单位千吨图印尼棕榈油库存单位千吨2500食用化工生柴2022年2017年2018年80002019年2020年2021年7000200060001500500040001000300020005001000002021年1月2021年7月2022年1月2022年7月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Gapki创元研究资料来源GapkiWind创元研究213印度棕榈油进口量大幅增加11月印度棕榈油进口量为114万吨环比增加2858同比增加13891创下单月最高纪录豆油进口量为2294万吨环比减少3142同比减少5163图印度豆油进口量单位吨图印度棕榈油进口量单位吨2022年2016年2017年2022年2016年2017年60000015000002018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年5000002021年1300000400000110000030000090000020000070000010000050000003000001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源SEAWind创元研究资料来源SEAWind创元研究22国内棕榈油供需进口大幅增加根据海关总署数据中国11月棕榈油进口量为70万吨高于预期并创同期新高同比增加161-11月进口量总计297万吨同比下滑293国内棕榈油供应宽松1-2月船期进口成本大幅下跌进口窗口打请务必阅读正文后的声明及说明11油脂周报开新增大量买船目前预估12月棕榈油到港量在45万吨左右供应仍将保持宽松图中国棕榈油进口量万吨2022年2016年2017年2018年802019年2020年2021年7060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关总署Wind创元研究三库存棕榈油库存保持高位截至12月16日国内豆油库存总计5978万吨环比减111万吨环比减幅18同比减幅168国内棕榈油库存总计9979万吨上周为9841万吨环比增138万吨环比增幅140同比增幅5035沿海菜油库存总计1358万吨环比减002万吨大豆供应边际转松豆油需求较好库存累库难度大棕榈油进口量大幅增加持续快速累库12月买船预计保持高位棕榈油库存拐点预计将后移至1月甚至2月请务必阅读正文后的声明及说明12油脂周报图中国豆油库存单位万吨图中国棕榈油库存单位万吨2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年1802020年2021年2022年1202020年2021年2022年1601001408012060100408020604001月1日3月9日5月7日7月6日9月3日11月6日1月1日3月2日5月2日7月2日9月1日11月3日资料来源Wind创元研究资料来源我的农产品创元研究图中国菜籽油库存单位万吨图中国三大油脂总库存单位万吨2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年702020年2021年2022年3002020年2021年2022年60260504022030180201401001001月1日3月12日5月10日7月3日8月31日11月4日1月1日3月15日5月17日7月19日9月20日11月22日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究四市场表现本周油脂板块保持震荡下跌豆棕差大幅走缩1-5合约月间价差保持反套格局油粕比继续走低基差持续回落短期来看棕榈油产地进入减产季供应边际递减库存回落但国内买船积极需求淡季库存压力大供需保持宽松格局国内大豆供应逐渐增加开机率回升压榨量保持200万吨左右的高位需求保持旺盛库存维持低位中期来看南美新作大豆预计增产3000万吨以上全球大豆供应逐渐宽松但拉尼娜影响仍在关注气候变化新作菜籽大幅增产大量菜籽到请务必阅读正文后的声明及说明13油脂周报港后菜籽油供应将增加但有收储的不确定性库存回升缓慢综上油脂供应宽松国内疫情防控政策转变后下游需求仍较差恢复仍需时日各国生柴政策公布后油脂需求增幅不及预期油脂下方支撑不如此前牢固油脂保持偏空看待图美豆主力合约期货期权基金净持仓图豆油基差单位元吨净多头持仓多头持仓空头持仓25002016年2017年2018年2019年2020年2021年30000020002022年25000015002000001000150000500100000050000-5000-10002021-01-122021-07-122022-01-122022-07-121月2日3月2日5月2日7月1日8月30日11月5日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图Y15价差单位元吨图YM01比价Y2301-Y2305Y2201-Y2205Y2101-Y2105YM1801YM1901YM2001Y2001-Y2005Y1901-Y1905Y1801-Y180535YM2101YM2201YM2301100080030600400200250-20020-400-6001505-1906-1907-1908-1909-1910-1911-1912-1901-1803-1805-1807-1809-1811-18资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明14油脂周报图P15价差单位元吨图棕榈油基差单位元吨P2301-P2305P2201-P2205P2101-P21052016年2017年2018年45002019年2020年2021年1600P2001-P2005P1901-P1905P1801-P18052022年13003500100025007004001500100500-200-500-5002022-05-192022-07-192022-09-192022-11-191月2日3月2日5月2日7月1日8月30日11月5日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图YP01价差单位元吨图豆棕现货价差单位元吨YP1801YP1901YP20012016年2017年2018年2019年2000YP2101YP2201YP230140002020年2021年2022年300015002000100010000500-10000-2000-3000-500-4000-5000-100001-1803-1805-1807-1809-1811-181月2日3月2日5月2日7月1日8月30日11月5日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明15创元研究团队介绍许红萍创元研究研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元研究研究院国债期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376吴隆巍创元研究研究院贵金属研究员香港城市大学组织管理硕士致力于贵金属基本面研究聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03101696创元有色金属组吴彦博创元研究研究院镍期货研究员马里兰大学金融学硕士CFA持证人着重镍基本面的研究及分析善于从纷繁复杂的数据中提炼出核心逻辑从业资格号F3079285田向东创元研究研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261李玉芬创元研究研究院铝期货研究员专注铝上下游分析注重基本面研究善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791陈昱允创元研究研究院锌期货研究员香港中文大学金融工程硕士专注于锌基本面研究致力于构建系统化金属商品投研框架结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会从业资格号F03106586创元黑色建材组陶锐创元研究研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹创元研究研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元研究研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708创元农副产品组张琳静油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616再依努尔麦麦提艾力创元研究研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研请务必阅读正文后的声明及说明究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737陈仁涛创元研究研究院玉米生猪研究员苏州大学金融专业硕士专注玉米生猪上下游产业链的基本面研究从业资格号F03105803创元能源化工组高赵创元研究研究院聚烯烃研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士致力于多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑曾为多家现货企业提供风险管理建议从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216常城创元研究研究院橡胶PTA研究员东南大学国际商务硕士致力于橡胶PTA产业链基本面研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117金芸立创元研究研究院原油期货研究员墨尔本大学管理金融学硕士专注原油基本面的研究善于把握阶段性行情逻辑从业资格号F3077205白虎创元研究研究院沥青苯乙烯研究员多年化工产业研究与交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