研究报告全文：商品周度报告双焦是本周全球唯一上行的能源品2022年12月16日报告要点创元研究行情回顾焦煤现货一枝独秀品种轮动接替上涨本周的主线依旧是相关报告地产进一步刺激的预期在此背景下鉴于铁矿已冲至110美元以20221202双焦周报宏上水平已存在非主流矿供给增量的定价预期因此暂时歇气市场继观利好不断天气开启速而将目光转向同为原料的双焦恰好本周焦煤现货受山西煤矿减产口冻岸蒙煤外运不畅疫情攀升干扰以及焦化厂扩利润后的增产补库而大幅涨价因此焦煤领涨黑色直至焦炭升水一轮多焦煤近远月均升水20221209双焦周报三而结束但由于主线预期仍在因此就出现了周四以来的成材补涨直年疫情防控进尾端短期警至给出高炉电炉平电利润的定价才最终宣告暂停惕估值回调风险宏观内需刺激预期还是不断美联储仍未大超预期1虽然本周美联储小幅偏鹰但加息节奏放缓预期不变依旧不影响趋创元研究黑色组势和价差格局研究员陶锐邮箱taorcyqhcomcn2即便本周国务院印发的扩大内需战略规划纲要2022-2035年投资咨询资格号Z0018217提及房住不炒市场依旧在5的GDP增速预期下仍在交易后续地产供需两端的进一步刺激政策3疫情优化后各地运输恢复并未如预期般快速相反随着近期实际发病人数的增多各地恢复速度明显偏慢尤其是西部地区动力煤现货快速转向疲弱远期仍存较大下跌风险本周日耗虽然季节性回升但仍未超季节性虽然后续还会有降温但从季节性来看也就最后两周即将日耗筑顶因此煤价压力逐渐凸显周内快速下跌远期则根据测算若日耗未超季节性十二月将会出现创历史新高的电厂库存此时保供力度转弱概率很大从而致使煤价在12-2月内存在大幅下跌风险坑口减产与口岸运输终将正常依旧长期空配双焦本周焦炭增产垒库焦煤减产去库且下游补煤迹象明显支撑焦煤成为本周全球唯一上涨能源品对于后市周五的经济工作会议再次明确房住不炒前面的预期有所落空而价格又都走到了近月升水远月平水的高估区间因此短期仍旧更建议关注估值回调的风险操作上不建议追高正套继续持有黑色多配更多考虑铁矿双焦则依旧基于远期预期偏弱供需存边际改善甚至转而宽松的可能作为黑色空配的选择风险点终端需求不及预期动力煤需求超预期宏观波动加大等请务必阅读正文后的声明及说明商品周度报告目录一各地拥堵指数海煤发运3二期现价格及价差分析621煤焦期现价格622价差结构分析8三独立焦化厂产量及利润测算931产量932产业利润10四煤焦库存及需求1041煤焦库存1042下游需求15请务必阅读正文后的声明及说明2商品周度报告一各地拥堵指数海煤发运截至20221215随着疫情防控优化的持续推进各地疫情快速攀升主要地区的出行货运均未出现明显反弹物流恢复缓慢图1北京拥堵指数MA7图2石家庄拥堵指数MA72016-2021区间2020202120222016-2021区间202020212022260240240220220200200180180160160140140120120100100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111111111111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月182345679123456789111210111210资料来源Wind资料来源Wind图3太原拥堵指数MA7图4鄂尔多斯拥堵指数MA72016-2021区间2020202120222016-2021区间202020212022200200190190180180170170160160150150140140130130120120110110100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111111111111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789182345679101112111210资料来源Wind资料来源Wind澳洲发运环比大增外盘需求环比有好转1全球发至中国环比高位震荡同比季节性新高预计12月进口3000万吨左右环比减少200万吨左右加拿大煤发运减少美国环比增加普氏焦煤仍有进口利润12-1月进口有望高位维持俄罗斯环比增加仍维持去年同期水平印尼环比减少但依旧同期新高南非煤归零2全球发至印度环比减少同比季节性中性偏低澳煤发运归零印尼继续减少3全球发至韩国环比大增同比达到历史高位澳煤发运大增处历史中性区间印尼发运环比大降但处季节性新高4全球发至日本环比增加同比季节性偏高澳煤发运环比增加同比季节性偏高印尼发运环比增加同比季节性偏高5全球发至欧洲环比减少同期季节性中性水平6南非发运环比增加进入同期季节性中性水平7俄罗斯煤发运环比增加季节性中性本周发中国环比大增发印环比增加处同期季节性中性偏低水平请务必阅读正文后的声明及说明3商品周度报告8美国经济指数环比-046整体持平表1全球煤炭主要发运情况单位吨地区20221292022122周变化月变化季变化同比全球发至印度14270001439300-085-3451-4527-148全球发至中国33149503827950-1340-2363-21745363澳煤发运量764600065110001743-0982829775至中国00DIV0DIV0DIV0DIV0至印度00DIV0-10000DIV0DIV0至日本301700022060003676107646813714至韩国1169000828000411834837902-1893印尼煤发运量67196208454148-2052-2575-30843996至中国25959503505950-2596-276628476526至印度823000963300-1456-5040-486-1151至日本46670028100066092692-8473086至韩国236000933453-7472-5494-4606466资料来源彭博图5澳煤发至韩国季节图4周平均图6澳煤发至日本季节图4周平均2017201820192017201820192020202120222020202120221900000350000017000001500000300000013000002500000110000090000020000007000005000001500000020103010401050106010701080109011001110112010101资料来源彭博资料来源彭博图7纽约联储每周经济活动指数图8澳煤发至印度季节图4周平均2019202020212022201720182019152020202120221014000001200000510000000800000600000-5400000-102000000040102010301050106010701080109011001110112010101资料来源NYF资料来源彭博图9澳煤发运量季节图至中国4周均值图10美国煤炭发运量至中国4周均值请务必阅读正文后的声明及说明4商品周度报告2015201620172018201720182019201920202021202220202021202235000040000003000003000000250000200000200000015000010000001000000500000090102010301040105010601070108011001110112010101资料来源彭博资料来源彭博图11加拿大发至中国MA4图12俄罗斯发至中国MA420152016201720182015201620172018201920202021202220192020202120224500005000004000003500004000003000002500003000002000002000001500001000001000005000000资料来源彭博资料来源彭博请务必阅读正文后的声明及说明5商品周度报告二期现价格及价差分析21煤焦期现价格焦炭现货第四轮提涨逐渐增加钢厂点对点亏损进一步扩大后续提涨高度预期有限目前预期五轮当下焦炭产地成交价在2560元吨左右环比0销售有所好转港口焦炭报价在2800元吨左右环比60山西低硫配煤价格2581元吨环比103对于外煤甘其毛都主焦精环比0报2000元吨折盘面大体在2295元吨左右本周澳洲焦煤CFR不含税报价下降一线与二线主焦煤中国CFR分别-4-4报311274美元吨折盘面2484元吨比内煤便宜本周低挥发澳煤FOB价格环比825美元吨表现强于发中国CFR略弱于发印度CFR海煤需求转好价格走高图13焦煤现货价格图14焦炭现货价格山东日照准一级焦山西吕梁准一级焦山西低硫混煤元吨低挥发澳煤CFR元吨4780甘其毛都焦精煤428037805400440032803400278024002280140017804001280资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind根据汾渭数据显示本周日照港-吕梁准一价差环比0报240贸易环节利润维持低位投机情绪依旧偏弱图15焦炭贸易商利润及港口库存变动情况焦炭贸易商利润测算右轴焦炭港口库存6006005004004002003000200-200100-40020181262019126202012620211262022126资料来源汾渭焦炭普氏价格报价409CSR62FOB环比5焦炭纸面出口利润环比减少但整体采购不强预计后续出口依旧羸弱且近期还有少量印尼焦炭进口请务必阅读正文后的声明及说明6商品周度报告图16焦炭出口价格及利润情况FOB62-天津港平仓价当月出口量右轴8001606001401204001002008006040-20020-40002018090720190907202009072021090720220907资料来源Wind普氏焦煤外盘震荡内外价差仍旧顺挂澳洲发中国中挥发-4低挥发-4发印度中挥发83低挥发83美元吨甘其毛都主焦精煤环比0报2000元吨折盘面大体在2295元吨左右本周澳洲焦煤CFR不含税发中国依旧无数据图17中国低-中挥发焦煤价差季节图图18印度低-中挥发焦煤价差季节图2018201920202018201920202021202220212022900080001000070008000600050006000400040003000200020001000000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111111111111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月231456789123456789101112111210资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind对于海煤本周一线澳煤FOB环比825发中国CFR环比-4发印度CFR环比83澳煤整体需求环比改善一些图19PremiunLowVol普氏报价美元吨图20PremiunLowVol--FOB季节图美元吨FOBAustraliaCFRChinaCFRIndia2020202120227707706706705705704704703703702702701701707070210121042107211022012204112131415161718191101111121资料来源MysteelWind资料来源Mysteel汾渭本周中国焦炭普氏FOBCSR62环比5为409印度焦炭普氏CFR请务必阅读正文后的声明及说明7商品周度报告CSR62环比5为405价差低位震荡普氏FOB-港口价差环比下降出口纸面利润依旧低位图21焦炭印中普氏价差季节图图22焦炭普氏FOB-港口价差季节图2017201820192019202020212022202020212022800700150600500100400300502000100日日日日日日日日日日日日0111111111111-100月月月月月月月月月月月-50月123456789111210-200-100-300-150资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind22价差结构分析焦煤基差环比450现为388换月焦炭基差环比-43现为-385图23焦煤基差季节图图24焦炭基差港口季节图22212018201922212017201820192020202120222020202120221500300150020200100010100100005000-105000-100-20-2000-30-500-300-40-1000-400-500-50资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind疫情助推焦煤现已缓解海煤进口依旧顺挂1主焦与瘦煤价差环比走低整体低位震荡本周前期以主焦涨价为主后期配煤补涨力度更大2低高硫主焦价差先增后降低位震荡本周前期低硫涨价为主后期高硫补涨力度更大3瘦煤与动力煤价差环比持续上升仍在体现山西疫情焦煤涨价动力煤跌价4海煤焦煤进口利润环比增加利润扩大12-1月加拿大和美国煤进口有望增加请务必阅读正文后的声明及说明8商品周度报告图25安泽主焦-长治瘦煤价差图图26长治瘦精煤-2大同动力煤5500K价差季节图2019202020212022201920202021202222001000170050001200-500700-1000200-1500资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图27CCI山西低硫-高硫价差季节图图28CCI山西低硫主焦-低挥发澳煤FOB折中国250020192020202120222000900150080070010006005005004000300-500200100-1000202153120211312021228202133120214302021630202173120218312021930202213120222282022331202243020225312022630202273120228312022930202012312021103120211130202112312022103120221130日日日日日日日日日日日日111111111111-1500月月月月月月月月月月月月612345789111210-2000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind三独立焦化厂产量及利润测算31产量本周全样本独立焦企产量为545环比521本周247家钢厂焦化厂产量为47环比043本周整体焦企产量为1117环比352图29全样本独立焦化厂产量季节图图30247家钢厂焦化厂产量剔除淘汰20192020202120222019202020212022805070484660445042资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind请务必阅读正文后的声明及说明9商品周度报告图31整体焦化厂产量剔除淘汰2019202020212022130125120115110105100资料来源MysteelWind32产业利润截至2022122本周产业利润测算为-4173环比-521焦炭涨价慢于焦煤是主因图32焦企利润测算元吨图33分地区焦企利润情况元吨产业利润焦炭价格焦炭成本山西河北山东内蒙12005000500001000450030000800400010000350039006001000030004003000025001520050000200200001500-2001000203121312231资料来源MysteelWind资料来源Mysteel汾渭四煤焦库存及需求41煤焦库存本周螺纹产量环比下降表需环比增加需求表现超季节性水泥出货环比下降终端需求季节性走弱但预期很强截至221212煤矿库存4775万吨环比-842请务必阅读正文后的声明及说明10商品周度报告图34生产企业炼焦煤库存汾渭22212015201620172018201920202021202212002001000150800100600504000200-500-10001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02资料来源汾渭截至2212165港口焦煤库存11163环比76疫情暂未影响到口岸通关目前甘其毛都口岸通关车辆维持800车但出库运输恢复缓慢最终导致口岸库存的快速积累给足时间出库必将正常静待后续蒙煤的顺畅释放图35甘其毛都蒙煤通关车201720182019202020212022180016001400120010008006004002000资料来源MysteelWind截至221212本周钢厂焦煤库存5204万吨环比-055图36钢厂炼焦煤库存汾渭22212015201620172018201920202021202285058000750-5700-10650-15600550-20500-2501-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02请务必阅读正文后的声明及说明11商品周度报告资料来源汾渭截至221212本周独立焦企焦煤库2699万吨环比266图37焦化厂炼焦煤库存汾渭2221201520162017201820192020202120226000550-5500-10450-15400-20350-25300-30250-35200-4001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02资料来源汾渭截至20221215山西煤矿焦精煤库存环比减少河北环比增加山东环比持平整体环比减少总体仍处同期偏高水平图38山西煤矿焦精煤库存图39河北煤矿焦精煤库存22212019202020212022222120192020202120221615005130014140025041121200300101311508120010061215010004111021-501-1001-100132333435363738393103113123132333435363738393103113123资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图40山东煤矿焦精煤库存图41山东河北陕西煤矿焦精煤库存22212019202020212022222120192020202120221615003515001414003014001213002511013002018120020015161100100101410510211-1001-100132333435363738393103113123132333435363738393103113123资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind截至20221215山西煤矿焦精煤原煤库存环比增加河北环比请务必阅读正文后的声明及说明12商品周度报告增加山东环比走平整体环比增加煤矿整体销售环比转差产量下滑影响更大图42山西煤矿焦精煤原煤库存图43河北煤矿焦精煤原煤库存222120192020202120222221201920202021202212000400009000250003500080001000020000300007000800025000600015000200005000600010000150004000400010000300050005000200020000000001000000-5000000-5000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图44山东煤矿焦精煤原煤库存图45山东河北陕西煤矿焦精煤原煤库存2221201920202021202222212019202020212022100004500100001800090004000900016000800035008000140003000700070001200060002500600020001000050005000150080004000400010006000300050030002000000200040001000-50010002000000-1000000000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind截至20221215对于内矿样本内焦煤煤矿产能利用率环比-11山西煤矿权重平均开工率环比减少河北煤矿权重平均开工率环比持平山东煤矿权重平均开工率环比减少整体环比减少图46山西煤矿开工率图47河北煤矿开工率2221201920202021202222212019202020212022140001000012000400080001200011000300060001000020001000040009000100080002000800000000070006000-1000-200060005000-20004000-4000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind请务必阅读正文后的声明及说明13商品周度报告图48山东煤矿开工率图49山东河北山西煤矿开工率222120192020202120222221201920202021202213000120001300010000100001100011000800080006000900060009000400070004000700020002000500050000000003000-20003000-2000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind本周247家钢厂焦化厂垒库全样本独立焦化厂去库港口垒库全环节焦炭垒库大样本表2焦炭库存247家钢厂230家独立焦全样本独立港口247钢厂全环节万吨企焦企230独立库存592748379921346418544环比214-835-600172126138同比-1428-4936-38542949-1854-1022资料来源MysteelWind结合监测指标与了解信息来看本周焦炭仍处去库周期现货利润支撑维持图50焦炭库存周期判断主动被动去库-标准化焦化利润150011000080650004002-50002020-10-082020-12-082022-04-082022-06-082022-08-082020-05-082020-06-082020-07-082020-08-082020-09-082020-11-082021-01-082021-02-082021-03-082021-04-082021-05-082021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-05-082022-07-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082020-04-08资料来源创元期货研究所图51247家钢厂焦化厂焦炭库存图52港口焦炭库存20192020202120222019202020212022610100051090041080031070021060011050010请务必阅读正文后的声明及说明14商品周度报告资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图53247钢厂230独立焦化厂港口库存图54独立焦化厂焦炭库存230家20192020202120222019202020212022250120011002001000900150800100700600505000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind42下游需求根据Mysteel调研数据显示本周日均铁水产量22288环比172万吨同比1194图55247家钢厂日均铁水产量万吨20192020202120222221260200025015002401000500230000220-500210-1000200-1500190-2000112131415161718191101111121资料来源MysteelWind截止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