研究报告全文：白糖周报巴西食糖供应紧张逐步缓解2022年12月18日白糖周度报告报告要点创元研究根据巴西UNICA截止到11月底的双周报今年巴西后期的产销呈现相关报告出3个特点第一是收榨时间晚第二是甘蔗单产后期恢复的速度很120221211创元农产品白快第三是从9月份开始乙醇的销售有所改善截止11月底累计糖周报中糖协产销简报中性产糖约3300万吨的事实表明到12月底收榨时今年南巴西的食糖偏空产量有望达到3350-3400万吨的预期值上限后期若不是出口超量巴西整体的食糖供求是正常的没有炒作的可能性220221204创元农产品白国内白糖方面既然截止到上周五现货市场都没有旺季的迹象现糖周报印度产糖创新高货成交无法放量那么今年春节的采购题材算是彻底结束了国内的现货供应压力将后移体现在表观数据上从上周广西注册仓单的热度来看本周后期估计可以看到仓单预报和注册数量暴增到12月底可以看到大约20-30万吨的注册仓单这些仓单最终是否参与交割就看疫情政策的创元研究农产品组研究员张琳静演变和市场对春节之后的预期从整个大商品目前的情绪来看不认邮箱zhangljcyqhcomcn为春节后消费能有异常的惊喜因此仓单压力会限制整个盘面上行投资咨询资格号Z0016616的空间无论外盘如何表演操作上上周外围资金的进场给产业资金提供了高位加空的机会5700以上的空单建议继续持有风险点中国疫情政策的变化请务必阅读正文后的声明及说明白糖周报目录一数据更新311UNICA收榨进度比预期更晚3二后期关注点611巴西收榨之后的期末库存情况612广西仓单的注册情况和SR2301的实盘压力7三后市判断8请务必阅读正文后的声明及说明2白糖周报一数据更新11UNICA收榨进度比预期更晚这一期UNICA双周报应该说是承前启后既是对今年甘蔗产量恢复食糖和乙醇产量高于同期的一个确认也表明明年的增产是大概率事件报告显示11月下半月双周入榨甘蔗16227万吨高于同期就不用说了在10年历史中这也是一个偏高的水平意味着榨季生产的后半段甘蔗单产在快速的回升双周糖产量1030万吨比去年同期增加53232双周产乙醇88726亿升同比增14805其中387亿升为含水乙醇2206499亿升为无水11103双周糖醇比4764继续维持在10年同期新高的水平各项累计指标比双周指标更有看头其中11月下半月累计入榨甘蔗5319亿吨比2021年同月的521亿吨增加了206这是今年原料蔗第一次超过去年同期由于去年在11月份已经全面收榨所以后期的压榨都是净增加值能榨到54还是55亿吨就看后期的天气了从今年一年的估产来看各大机构预期的上限就在55亿吨累计产糖3294万吨同比增282产乙醇26569亿升同比增13乙醇总产量中含水乙醇15322亿升-175无水乙醇11248亿升51811月下半月ATR比同期高427为13987公斤吨累计值仍有131的差距为14112公斤吨今年4季度的亮点之一在于收榨时间较晚11月下半月收榨糖厂56家累计收榨糖厂175家因此12月份还有多达84家糖厂在运行其中只有23家计划在上半月收榨其余60家一直生产到12月底与往年相比这样的进度是相当晚的一方面原因是甘蔗直到7月份单产才快速提升另一方面则是国际糖价较高糖厂选择冒雨持续生产亮点之二是单产根据巴西CTC提供的数据截止11月底南巴西甘蔗单产为679吨公顷高于同期的633吨公顷在生产的生物燃料总量中11月下半月的玉米乙醇产量为19681亿升与同期的15752亿升相比增长了222累计产量达到285亿升比去年同期增长2629请务必阅读正文后的声明及说明3白糖周报亮点之三是乙醇的销售与榨季前半段相比9月底开始乙醇的销量同比已经出现增长趋势这样的势头一直持续到了11月下半月报告显示乙醇出口和内销总量为243亿升乙醇比同期增长了1776其中国内市场上两周内含水乙醇销售量为125亿升同比增加1821无水乙醇的销量为958亿升同比增加119本榨季含水乙醇累计内销量为1083亿升-171无水乙醇为727亿升615加上出口本榨季累计销售乙醇1607983亿升比上一季同期增长43其中含水乙醇的销量为1148亿升-223无水835亿升1486总体来看销售的增幅仍然高于产量的增幅因此乙醇到目前并没有去库存的压力乙醇价格仍可以企稳在高位上图1巴西中南部双周入榨甘蔗量单位万吨图2巴西中南部累计入榨甘蔗量单位万吨30006200025006000020005800015005600054000100052000500500000480001314151617181920212213141516171819202122资料来源Unica创元研究资料来源Unica创元研究图3巴西中南部双周产糖量单位万吨图4巴西中南部累计产糖量单位万吨250131414151516161717181819192020212122222320045004000150350030002500200010015001000500500日日日日日日日日日日日日161616161616161616161616月月月月月月月月月月月0月4567891231112131414151516161717181819192020212122222310请务必阅读正文后的声明及说明4白糖周报资料来源Unica创元研究资料来源Unica创元研究图5巴西中南部累计乙醇产量单位万升图6巴西中南部双周制糖比单位12月1日1314141515161617171835018191920202121222223300605025040200301502010100050日日日日日日日日日1616161616161616016月月月月月月月月月47689151616171718181919202021212222235111210资料来源Unica创元研究资料来源Unica创元研究图711月底双周ATR单位公斤吨图8巴西乙醇内销量对比单位立方米18012月1日1819192020212122222316030000001401202700000100240000080210000060180000040201500000012000001314141515161617171818191920202121222223月月月月月月月月月月月月645789123111210资料来源Unica创元研究资料来源UNICA创元研究图9巴西含水乙醇内销量对比单位立方米图10巴西无水乙醇内销量对比单位立方米22231819192020212122171818191920202121222223250000011500001050000200000095000015000008500007500001000000650000550000500000450000月月月月月月月月月月月0月456789123101112月月月月月月月月月月月月456789123111210请务必阅读正文后的声明及说明5白糖周报资料来源Unica创元研究资料来源UNICA创元研究二后期关注点11巴西收榨之后的期末库存情况根据巴西11月份的生产情况和出口情况结合内销的水平得到11月底巴西食糖和乙醇的期末库存其中巴西原糖期末库存为5984万吨比同期的65713万吨少约60万吨全部食糖的期末库存为1139万吨与同期的1143万吨基本持平这说明用于内销的白糖库存高于去年同期国内白糖价格高企的状况很快出现改变至于用于出口的原糖到明年开榨之前是否会出现库存偏紧的格局还要看1-3月份全球对巴西糖的需求按照目前19-20美分之间的价格印度糖出口较快泰国糖逐渐上市对比同期的供应量都是增加的巴西糖应该不如今年下半年那么旺销这一点仍有待观察同时乙醇的期末库存为9512亿升比同期的9804亿升少3亿升左右是5年以来的最低水平在乙醇库存持续低于同期的情况下下半年乙醇的价格也一直低于去年同期这充分体现了乙醇供需双降的状态由于巴西石油公司在12月上旬再次下调汽油出厂价格68本周将传导到终端对乙醇价格形成冲击今年乙醇的价格形态很难表现出季节性规律乙醇在1季度休榨期间如果不能维持坚挺的态势势必会影响糖厂在4月份时的新榨季生产计划可能还是会优先选择生产食糖而不是乙醇图1111月底巴西食糖期末库存单位万吨图1211月底巴西原糖期末库存单位万吨请务必阅读正文后的声明及说明6白糖周报资料来源创元研究资料来源创元研究图1311月底巴西乙醇期末库存单位亿升图14本榨季巴西乙醇期末库存同比-单位手资料来源创元研究资料来源创元研究12广西仓单的注册情况和SR2301的实盘压力由于国内疫情的集中爆发影响了对市场的购买力预期终端用糖企业没有开足马力生产特别是一些小型终端甚至提前停机过年上周整整一周时间盘面的上涨都无法带动现货实际成交的放量现货价格依然趴在地板上因此在盘中出现了多次期货和现货价差超过100个点的机会以致于广西集团和有实力的机构纷纷注册广西仓单由于食糖从入库到最终在交易所的网站上看到仓单的生成需要一段时间因此截止上周五注册仓单加上预报也才5万吨SR2301的实盘压力不大估计到12月底可以看到大约20-30万吨的注册仓单这些仓单最终是否参与交割就看疫情政策的演变和市场对春节之后的预期如果认为春节之后依然是全年最淡的时段那么5700交割节省了仓租和利息相当于在89月份可以卖到5850-5900对于广西集团而言已经有足够的吸引力关于年后消费的问题多头也同样需要思考特别是SR2301还升水SR2303和2305的情况下如果预期明年原糖能一直在18美分的高位之上那么在5700附近接的广西糖确实比进口糖更为便宜决定国内交易的根本还是在于对原糖走向的判断短期内剔除政治格局突变等因素产糖国的天气还算正常明年原糖的预期还是供大于求的请务必阅读正文后的声明及说明7白糖周报图15白糖期货注册仓单情况单位万吨图16白糖基差走势单位元吨资料来源CZCE创元研究资料来源CZCE创元研究三后市判断国内白糖方面既然截止到上周五现货市场都没有旺季的迹象现货成交无法放量那么今年春节的采购题材算是彻底结束了国内的现货供应压力将后移体现在表观数据上从上周广西注册仓单的热度来看本周后期估计可以看到仓单预报和注册数量暴增到12月底可以看到大约20-30万吨的注册仓单这些仓单最终是否参与交割就看疫情政策的演变和市场对春节之后的预期从整个大商品目前的情绪来看不认为春节后消费能有异常的惊喜因此仓单压力会限制整个盘面上行的空间无论外盘如何表演操作上上周外围资金的进场给产业资金提供了高位加空的机会5700以上的空单建议继续持有国外方面印度食品部1月份将决定是否要增加食糖出口许可初步估计增加的量在200-400万吨之间食品部判断的基础是国内的现货价格截止到12月底的生产情况等因素若生产比较顺利的话在185美分的价位上印度的出口积极性是比较高的整体而言全球的供求格局和贸易流都在逐渐走向宽松均价维持在18美分的可能性不大请务必阅读正文后的声明及说明8创元研究团队介绍许红萍创元研究研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元研究研究院国债期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376吴隆巍创元研究研究院贵金属研究员香港城市大学组织管理硕士致力于贵金属基本面研究聚焦多方因素对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