研究报告全文：铜周度报告疫情放开需求短暂回暖但后市仍存忧2022年12月19日铜周度报告摘要创元研究供应端月日进口铜精矿加工费回落至美元吨加12168767相关报告工费近期持续回落主因市场交投重心转至长单现货货源流通有所收紧本周国内炼厂检修未有减少同时疫情管控放开令部分港口病例增加导致清关受阻叠加进口持续亏损市场现货货源未能得到有效创元研究有色组补充需求端本周电解铜制杆开工率为环比回升个6798135研究员廉超百分点本周开工回升主因部分企业年末追产提高开工率下游订单邮箱lianchcyqhcomcn并未有明显增量且已有部分下游线缆企业存在提前放假情况同时投资咨询资格号Z0017395近期铜价回落之后漆包线行业订单有所好转也为铜杆消费带来一定增量不过整体来看下游消费带动持续性仍然有限空调方面虽有高温令消费短暂亮眼但仍难扭转全年疲软走势年消费难寻2023联系人田向东增长点预计空调行业产销维持弱势月车市预计有望转暖不12邮箱tianxdcyqhcomcn过疫情放松前期带来的病例激增仍然对消费者购买行为产生一定影期货从业资格号F03088261响回暖幅度仍将受限当前市场货源补充仍然受限疫情放开后终端消费出现暂时性回暖现货仍然维持偏紧局面不过后市仍然面临疫情放开后的冲击需求转弱的情况铜价仍有下行压力本周关注点疫情冲击宏观政策干扰请务必阅读正文后的声明及说明铜周度报告目录一行情回顾-宏观超预期打压铜价3二供应端421精矿加工费持续回落42211月电解铜生产不及预期12月仍难见增量423海内外持续去库624保税区库存回升725精废价差持续位于优势线以下8三需求端931铜杆行业淡季深入932空调弱于往年车市寒意渐浓10四总结11请务必阅读正文后的声明及说明2铜周度报告一行情回顾-宏观超预期打压铜价本周铜价整体走弱截止周五收跌277至65260元吨现货升水换月前逐渐回落至平水换月后出现回升LME铜本周收跌215至8303美元吨LME0-3升贴水维持在-40美元吨附近15日凌晨3点美联储公布利率会议决策如期加息券50bp但其超预期的终端利率更高紧缩政策更久的表述令市场担忧情绪再度增加16日晚间欧洲央行稳步大幅加息的表述更是重挫市场信心叠加美国11月零售销售数据超预期下滑市场对经济衰退的担忧加剧铜价持续走弱图1沪铜主力元吨VSLME3月美元吨图2沪伦比值主力合约剔除汇率与升贴水800001100015SHFE主轴LME2017年2018年2019年105002020202120227500014年年年100009500700001390006500085001280006000075001170005500016500500006000092021-12-092022-05-092022-10-091月2日3月15日5月27日8月7日10月25日资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图3现货升贴水对当月合约元吨图4LME0-3升贴水美元吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年12001502020年2021年2022年2020年2021年2022年10001008006005040020000-50-200-400-100-6001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日1月2日3月3日5月3日7月2日8月31日11月6日资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明3铜周度报告二供应端21精矿加工费持续回落12月16日进口铜精矿加工费回落至8767美元吨加工费近期持续回落主因市场交投重心转至长单现货货源流通有所收紧消息上巴拿马政府周四表示将停止加拿大第一量子FirstQuantumMinerals旗下CobrePanama铜矿的商业运营因两者未能就新合同的条款达成一致该铜矿年产量约30万吨铜精矿12月6日全球最大铜矿开采商嘉能可GlencorePlc下调了其开采的所有大宗商品的2023年产量指引嘉能可预计明年将产出104万吨铜低于今年的106万吨也远低于分析师普遍预测的1124万吨12月7日淡水河谷预计2023年铜产量为335万吨至37万吨高于今年指导产量27285万吨12月16日矿业巨头力拓公司宣布已完成对加拿大矿业公司绿松石山资源TurquoiseHillResources剩余49股权的收购加拿大Eldorado黄金公司表示董事会已经批准了一项投资决定并全面重启其在希腊北部的Skouries金铜项目的建设活动图5铜精矿加工费美元吨图6铜矿砂及其精矿进口万吨25025港口库存主轴加工费进口量主轴当月同比24020110952301008522015210907510806520051907055180060451705035-51604025150-102020-12-182021-08-182022-04-182020-12-012021-08-012022-04-01资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究2211月电解铜生产不及预期12月仍难见增量11月SMM中国电解铜产量为8996万吨环比下降02同比上升89低于预期主要是因为11月冶炼厂检修较多且有冶炼厂出现提前请务必阅读正文后的声明及说明铜周度报告检修情况粗铜供应依然较为紧张限制精铜产能释放12月国内炼厂检修仍然较多且涉及产能增加精铜生产仍受制约SMM预计电解铜产量预计12月国内电解铜产量为8879万吨环比下降117万吨下降130图7冶炼厂盈亏平衡元吨图8冶炼厂开工率现货长单2017年2018年2019年10035002020年2021年2022年30009525009020001500851000500800-50075-100070-15002019-09-012020-10-012021-11-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM创元研究资料来源SMM创元研究图9电解铜月度产量吨图10硫酸98出厂价价格元吨95000025产量主轴同比增速株洲冶炼葫芦岛锌厂淖尔紫金140090000020方圆铜业金隆铜业祥光铜业1200豫光金铅大冶有色赤峰云铜85000015铜陵有色江西铜业10008000001080075000057000000600650000-5400600000-102002020-09-012021-06-012022-03-0102020-02-282021-02-282022-02-28资料来源SMM创元研究资料来源同花顺IFindSMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明5铜周度报告23海内外持续去库本周LME库存环比上周五减少1325吨至845万吨分地区看欧洲增加3900吨主要来自汉堡和鹿特丹亚洲地区减少1500吨主要来自釜山北美地区减少3725吨主要来自新奥尔良国内现货库存含交易所库存减少105万吨至943万吨交易所库存环比增加145万吨至64万吨本周国内炼厂检修未有减少同时疫情管控放开令部分港口病例增加导致清关受阻进口未能给予有效补充同时临近年底大型冶炼厂存在生产冲量补货动作令国内库存再度去化图11LME铜库存吨图12COMEX铜库存吨4500002017年2018年2019年2500002017年2018年2019年4000002020年2021年2022年2020年2021年2022年3500002000003000001500002500002000001000001500001000005000050000001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日资料来源SMM创元研究资料来源SMM创元研究图13SHFE铜库存吨图14境内社会库存万吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年400000602020年2021年2022年2020年2021年2022年350000503000004025000020000030150000201000001050000001月3日3月20日5月31日8月9日10月22日1月3日3月30日6月17日8月20日10月30日资料来源SMM创元研究资料来源SMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明6铜周度报告24保税区库存回升本周保税区库存再增17万吨至496万吨现货进口窗口维持关闭叠加近期国内升水快速下跌现货持续亏损洋山铜仓单溢价持续回落维持在50美元吨附近外贸市场成交清淡图15保税区库存万吨图16进口盈亏现货元吨40002017年2018年2019年2017年2018年2019年7030002020年2021年2022年2020年2021年2022年602000100050040-100030-200020-300010-40000-50001月3日3月27日6月11日8月16日10月26日1月2日3月3日5月3日7月2日8月31日11月6日资料来源SMM创元研究资料来源SMM创元研究图17洋山铜溢价仓单美元吨图18电解铜进口量吨2017年2018年2019年净进口主轴进口量主轴出口量1802020年2021年2022年60000070000160600001405000001205000040000010040000803000003000060200000402000020100000100000001月2日3月15日5月27日8月7日10月25日2019-08-012020-09-012021-10-01资料来源SMM创元研究资料来源SMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明7铜周度报告25精废价差持续位于优势线以下本周精废价差持续低于合理价差再生铜杆经济效益消失再生铜制杆企业周度开工率大幅回落435个百分点至4484近期疫情放开令运输好转再生铜原料流通效率有所恢复但在消费转弱以及经济效益不再的情况下再生铜杆企业订单未见好转叠加疫情放开之后传播速度较快生产仍有一定干扰图19精废价差元吨图20废铜进口盈亏元吨VS光亮铜元吨2017年2018年2019年进口盈亏主轴光亮铜2020年2021年2022年40008000050003000700004000200060000100030005000002020-08-242021-08-242022-08-24400002000-100030000-20001000-3000200000-4000100001月2日3月15日5月27日8月7日10月25日-1000-50000资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图21再生铜周度制杆开工率图22废铜杆-沪铜当月合约元吨701000655006055050-50045-10004035-150030-2000-25002021352021852022152022652022115资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明8铜周度报告三需求端31铜杆行业淡季深入本周电解铜制杆开工率为6798环比回升135个百分点本周开工回升主因部分企业年末追产提高开工率下游订单并未有明显增量且已有部分下游线缆企业存在提前放假情况同时近期铜价回落之后漆包线行业订单有所好转也为铜杆消费带来一定增量不过整体来看下游消费带动持续性仍然有限图23电解铜制杆开工率图24电线电缆开工率902017年2018年2019年1202020年2021年2022年801007080606050404020302022-01-142022-05-142022-09-1401月3月5月7月9月11月资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图25铜杆企业库存图26线缆企业库存吨原料库存比成品库存比成品库存量原料库存量6070000600005050000404000030300002000020100001002019-08-012020-10-012021-12-0102018-03-012019-06-012020-09-012021-12-01资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明9铜周度报告32空调难寻增长点车市年末或转暖12月家用空调企业排产11702万台环比增加17同比仍然下滑7下半年开始内销出口双双回落虽有高温令消费短暂亮眼但仍难扭转全年疲软走势2023年消费难寻增长带你预计空调行业产销维持弱势11月铜管企业开工回升至6888环比增加179个百分点主因季节性因素但仍低于过去五年水平行业整体偏弱图27铜管企业库存图28铜管企业开工率原料库存比成品库存比2017年2018年2019年352020年2021年2022年30100902580207015601050540030月月月2014-04-012017-03-012020-02-01月月月月月月月月月123456789101112资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究图29空调出口累计同比图30房地产50120房屋新开工面积累计同比房屋施工面积累计同比40100房屋竣工面积累计同比商品房销售面积累计同比80306020401020002013-032014-112016-072018-032019-112021-072017-052018-072019-092020-112022-01-20-10-40-20-60资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究请务必阅读正文后的声明及说明10铜周度报告乘联会公布数据显示12月1-11日乘用车市场零售498万辆同比去年下降3较上月同期增长21全国乘用车厂商批发466万辆同比去年下降23较上月同期增长6年底临近燃油车购置税减半政策以及新能源汽车补贴政策即将到期新能源汽车免征购置税延期至2023年底同时叠加疫情管控政策放开此前受管控影响较为严重的经销商运营以及车市活动都将有所回暖12月车市预计有望转暖不过疫情放松前期带来的病例激增仍然对消费者购买行为产生一定影响回暖幅度仍将受限31狭义乘用车零售销量辆图32新能源汽车销量累计同比2018年2019年2020年7002021年2022年600250000050020000004001500000300200100000010050000000-100月月月月月月月月月月月月1234567892017-11-012019-02-012020-05-012021-08-01101112资料来源WINDSMM创元研究资料来源WINDSMM创元研究四总结供应端12月16日进口铜精矿加工费回落至8767美元吨加工费近期持续回落主因市场交投重心转至长单现货货源流通有所收紧本周国内炼厂检修未有减少同时疫情管控放开令部分港口病例增加导致清关受阻叠加进口持续亏损市场现货货源未能得到有效补充需求端本周电解铜制杆开工率为6798环比回升135个百分点本周开工回升主因部分企业年末追产提高开工率下游订单并未有明显增量且已有部分下游线缆企业存在提前放假情况同时近期铜价回落之后漆包线行业订单有所好转也为铜杆消费带来一定增量不过整体来看下游消费带动持续性仍然有限空调方面虽有高温令消费短暂亮眼但仍难扭转全年疲软走势2023年消费难寻增长点预计空调行业产销维持弱势12月车市预计有望转暖不过疫请务必阅读正文后的声明及说明11铜周度报告情放松前期带来的病例激增仍然对消费者购买行为产生一定影响回暖幅度仍将受限当前市场货源补充仍然受限疫情放开后终端消费出现暂时性回暖现货仍然维持偏紧局面不过后市仍然面临疫情放开后的冲击需求转弱的情况铜价仍有下行压力请务必阅读正文后的声明及说明12铜周度报告创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院国债期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632吴隆巍创元期货研究院贵金属研究员香港城市大学组织管理硕士致力于贵金属基本面研究聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03101696创元有色金属组吴彦博创元期货研究院镍期货研究员马里兰大学金融学硕士CFA持证人着重镍基本面的研究及分析善于从纷繁复杂的数据中提炼出核心逻辑从业资格号F3079285田向东创元期货研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261创元黑色金属组陶锐创元期货研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708创元农产品组再依努尔麦麦提艾力创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737创元能源化工组高赵创元期货研究院聚烯烃研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士致力于多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑曾为多家现货企业提供风险管理建议从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216请务必阅读正文后的声明及说明13铜周度报告常城创元期货研究院橡胶PTA研究员东南大学国际商务硕士致力于橡胶PTA产业链基本面研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117金芸立创元期货研究院原油期货研究员墨尔本大学管理金融学硕士专注原油基本面的研究善于把握阶段性行情逻辑从业资格号F3077205白虎创元期货研究院沥青苯乙烯研究员多年化工产业研究与交易经验曾先后任职于卓创资讯招商期货深圳中安汇富资本担任化工研究员对化工产业发展变化有较强理解从业资格号F03099545韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究从业资格号F03101643创元投资咨询团队介绍刘钇含股指期货研究员英国利物浦大学金融数学硕士拥有多年券商从业经验专注于股指期货的研究善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判把握行业和风格轮动从业资格号F3050233投资咨询证号Z0015686张琳静油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备期货投资咨询业务资格核准批文苏证监期货字201399号免责声明本研究报告仅供创元期货股份有限公司以下简称本公司的客户使用本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需征得创元期货股份有限公司同意且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担请务必阅读正文后的声明及说明14铜周度报告分支机构名称服务与投诉电话详细地址邮编客户服务中心400-700-0880苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000信息技术管理总部0512-68288206苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场一部0512-68296092苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场二部0512-68363021苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000机构事业部0512-68292842苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000投资咨询总部0512-68656937苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000资产管理总部0512-68363010苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000结算风控总部0512-68293758苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000合规稽核总部0512-68017927苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000营销管理总部0512-68276671苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000风险管理子公司0512-68286310苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000北京分公司010-59575689北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间100013北京第二分公司010-68002268北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦23层05-06号100089上海分公司021-68409339中国上海自由贸易试验区松林路357号22层AB座200120深圳分公司0755-23987651深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心皇岗商务中心4号楼901518000浙江分公司0571-88077993杭州市上城区五星路198号瑞晶国际商务中心2404室310016大连分公司0411-84990496大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间116023重庆分公司023-88754494重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4401147南京分公司025-85516106南京市建邺区庐山路168号1107室210019山东分公司0513-88755581中国山东自由贸易试验区济南片区草山岭南路975号金域万科中心A座1001室250101烟台分公司0535-2151416山东省烟台市芝罘区南大街11号25A0325A05号264001新疆分公司0991-3741886新疆乌鲁木齐市经济技术开发区玄武湖路555号万达中心C3308C3309C331083000淄博营业部0533-7985866山东省淄博市张店区华光路77号汇美福安商务楼5楼255022日照营业部0633-5511888日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号276800郑州营业部0371-65611863郑州市未来大道69号未来公寓301302303305316450008合肥营业部0551-63658167安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室246300徐州营业部0516-83109555徐州市和平路帝都大厦1-1-1805221000南通营业部0513-89070101南通市崇川路58号5号楼1802室226001常州营业部0519-89965816常州市新北区太湖东路常发商业广场5-25025-25035-25045-2505部分室213002无锡营业部0510-82620193无锡市中山路676-501室214043张家港营业部0512-35006552张家港市杨舍镇城北路178号华芳国际大厦B1118-19室215600常熟营业部0512-52868915常熟市金沙江路11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