投资要点：
　　实体经济：疫情防控方面，当务之急仍是保障好群众的就医用药。上周生产端修复偏慢，主要受春节临近叠加疫情影响。需求端消费偏弱，地产销售小幅回落，出口压力仍然较大。在价格方面，上周猪价明显回落，主要是受猪肉消费较往年偏弱、年底生猪供应增加等因素影响。考虑到消费、地产需求疲弱，短期通胀压力有限。但是后续人口流动如果“正常化”，我国服务业“再通胀”或启动。
　　流动性：上周货币利率分化，央行净投放资金，美元指数小幅回落，人民币汇率贬值。今年中央经济工作会议强调货币政策“要精准有力”，我们认为接下来会使用更多结构化货币政策工具，定向宽信用。结构化工具在今年已经对狭义和广义流动性产生了较大影响，预计明年会发挥更大作用。
　　政策：国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效。一是对落实稳经济一揽子政策措施，抓好填平补齐，确保全面落地。二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工。三是坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心、更好发展。支持平台经济健康持续发展。结合实际促进服务消费有序恢复。落实支持刚性和改善性住房需求、保交楼和房企融资等16条金融政策。为国际贸易投资洽谈提供最大程度便利。
　　

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2022年12月25日相关研究经济继续寻底TableReportInfo出口降消费升生产暖海通宏观同步指标周报2022011520220115国内经济政策跟踪美国医疗负担在加重海外经济政TableSummary策跟踪20220110投资要点出行相关消费或将再迎挑战国内经济政策跟踪20220109实体经济疫情防控方面当务之急仍是保障好群众的就医用药上周生产端修复偏慢主要受春节临近叠加疫情影响需求端消费偏弱地产销售小幅回落出口压力仍然较大在价格方面上周猪价明显回落主要是受猪肉消费较往年偏弱年底生猪供应增加等因素影响考虑到消费地产需求TableAuthorInfo疲弱短期通胀压力有限但是后续人口流动如果正常化我国服务业再通胀或启动流动性上周货币利率分化央行净投放资金美元指数小幅回落人民币汇率贬值今年中央经济工作会议强调货币政策要精准有力我们认为接下来会使用更多结构化货币政策工具定向宽信用结构化工具在今年已经对狭义和广义流动性产生了较大影响预计明年会发挥更大作用政策国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效一是对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐确保全面落地二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的项目分析师梁中华不得停工三是坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心更好发展Tel02123219820支持平台经济健康持续发展结合实际促进服务消费有序恢复落实支持刚Emaillzh13508haitongcom性和改善性住房需求保交楼和房企融资等16条金融政策为国际贸易投资洽谈提供最大程度便利证书S0850520120001分析师侯欢Tel02123154658Emailhh13288haitongcom证书S0850522080004请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2目录1实体经济经济继续寻底411疫情保障群众就医用药412需求地产小幅回落413生产修复偏慢714价格猪肉骤降水泥低位815库存水泥高位92流动性货币精准有力93政策落实稳经济政策10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图目录图1每日百城拥堵指数4图2一线城市地铁客流量假定2018年对应月份为1004图3电影观影人次万人次5图4乘用车批发零售销量同比增速5图530大中城市商品房日均成交面积万平方米5图630大中城市二线城市商品房日均成交面积万平方米5图7百城成交土地规划建筑面积万平方米6图8100大中城市成交土地溢价率当周值6图9建筑用钢成交量万吨6图10全国平均水泥出货率6图11韩国出口金额前10日和前20日同比6图12美国与欧元区PMI6图13海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势6图14汽车轮胎半钢胎开工率7图15PTA产业链负荷率7图16247家钢铁企业高炉开工率7图17国内独立焦化厂100家焦炉生产率7图18Mysteel样本钢厂钢材产量万吨7图19沿海八省日均耗煤量万吨7图20猪肉鸡蛋和水果平均批发价元公斤8图21蔬菜平均批发价元公斤8图22螺纹钢和热轧板卷价格元吨8图23水泥价格指数点8图24PTA产业链价格元吨9图25布伦特和WTI原油期货价格美元桶9图26钢铁社会库存总量万吨9图27钢铁钢厂库存总量万吨9图28水泥库容比9图29秦皇岛港煤炭库存万吨9图30银行间和存款类机构7天质押式回购利率10图31美元兑人民币汇率10图32美元指数和人民币汇率10图33央行公开市场净投放规模亿元10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41实体经济经济继续寻底11疫情保障群众就医用药防控措施持续优化12月20日国务院联防联控机制召开新闻发布会介绍重点人群医疗服务有关情况当前疫情防控工作的当务之急仍是保障好群众的就医用药要多平台扩大医疗服务供给增加相关药品供应迅速分流轻症患者扩容重症救治资源守好保健康防重症的防线要重点强化农村地区疫情防控和健康服务工作摸清重点人群健康情况明确和畅通转诊绿色通道乡镇卫生院发热诊室要应设尽设应开尽开村卫生室要做好开药和随诊服务12月21日国务院联防联控机制医疗救治组召开全国电视电话会议指导各地做实做细新阶段新冠肺炎疫情医疗救治工作坚决守住人民生命安全和身体健康防线会议强调牢牢抓住抓好重点人群和关键环节把各项救治工作扎实做到位三级医院要兜住医疗救治和生命保障的底线全力做好老年和儿童重症患者医疗救治要加大指挥调度和投入力度细化实化具体化配套方案措施全力做好医疗资源统筹调配加强疫情形势监测有序落实压峰措施关注舆情社情图1每日百城拥堵指数图2一线城市地铁客流量假定2018年对应月份为10018140北京上海广州深圳17120161008015601440132017201820192020201220212022011-201992032062092132162192232262291234567891011121962012211222121912资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所12需求地产小幅回落消费仍然偏弱在文娱行业12月18日当周观影人次票房收入环比均小幅回升但仍低于近年同期水平在汽车行业12月1-18日乘用车批发零售销量同比增速分别为-156相比11月同期分别增长15个36个百分点市场回升主因在于年末购臵税补贴和新能源补贴政策到期前会促进提前购买11月受抑制需求在12月得到释放整体来看消费仍是经济恢复的薄弱环节随着疫情防控的持续优化消费或逐步修复但是短期仍然偏弱请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报5图3电影观影人次万人次图4乘用车批发零售销量同比增速2017201820191404045乘用车零售销量当月同比2020202120221204025乘用车批发销量当月同比100405-158040-356040-554040-752040-9540147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2021年数据为两年平均增速房地产销售小幅回落上周30城房地产市场成交面积小幅回落仍处于近年同期低位前一周土地成交面积土地溢价率均小幅回落仍处于近年同期低位房地产市场持续疲弱政策效果仍待进一步观察建材方面上周建筑用钢成交量水泥出货率均小幅回落仍处于近年同期低位主因或在于疫情扰动下车辆运输以及下游施工人员施工受阻水泥需求量继续下滑在房地产政策方面中央经济工作会议再次强调房住不炒支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设我们认为需求端的政策不是强刺激而是调整之前限制的政策释放有效需求在供给端推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为所以关键是保障优质供给其它供给还是要面临部分出清风险出口下行压力较大韩国12月前20日出口金额同比增长-88降幅较11月收窄79个百分点上周CCFI指数小幅回落BDI指数小幅回升12月欧元区制造业PMI小幅回升外需整体偏弱往前看一方面海外需求降温另一方面在海外供给逐步恢复的情况下我国出口份额或难再提升下一阶段出口的下行压力仍然较大图530大中城市商品房日均成交面积万平方米图630大中城市二线城市商品房日均成交面积万平方米806020172018201970202020212022506040504030302020201720182019101020202021202200147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6图7百城成交土地规划建筑面积万平方米图8100大中城市成交土地溢价率当周值1200020172018201935201820192020202020212022202120221000030258000206000154000102000500147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图9建筑用钢成交量万吨图10全国平均水泥出货率4020172018201910020182019202020212022352020202120229030807025602050154010302051000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源数字水泥网海通证券研究所图11韩国出口金额前10日和前20日同比图12美国与欧元区PMI120韩国出口金额前10日同比70美国供应管理协会ISM制造业PMI10065韩国出口金额前20日同比欧元区制造业PMI80606055405020450-2040-4035-60301861761962062162261712181219122012211222122012211214121512161217121812191222121312资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图13海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势40出口当月同比海通HTEXI指标当月同比3020100-10-20-30121214121612181220122212资料来源Wind海通证券研究所测算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报713生产修复偏慢上周在下游汽车行业半钢胎开工率小幅回落在中游化工行业PTA产业链负荷率小幅回升但PTA工厂聚酯工厂和江浙织机仍处于近年同期低位在钢铁行业上周高炉开工率Mysteel样本钢厂产量均小幅回落变动基本符合季节性上周焦炉生产率涨幅强于季节性表明随着疫情防控政策优化生产出现边际修复此外沿海八省的日均耗煤量小幅回落工业用煤需求走弱或因春节临近叠加疫情影响导致出现提前放假返乡情况图14汽车轮胎半钢胎开工率图15PTA产业链负荷率8010510070909580607050856040503075403020201720182019652010202020212022PTA工厂聚酯工厂右江浙织机右10055014710131619222528313437404346495221921122232262292212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图16247家钢铁企业高炉开工率图17国内独立焦化厂100家焦炉生产率9520182019202020212022852018201920202021202290808575807075657065606055147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图18Mysteel样本钢厂钢材产量万吨图19沿海八省日均耗煤量万吨2017201820191150260202020212022201920202021202211002402201050200100018095016014090012085010080080147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源Cctd海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报814价格猪肉骤降水泥低位主要食品价格分化上周猪肉鸡蛋价格分别环比下降7829水果蔬菜价格分别环比上升1649针对近期国内生猪价格过快下跌等情况近日国家发改委价格司组织召开视频会议研究做好市场保供稳价工作专家指出近期生猪价格出现过快下跌主要是受猪肉消费较往年偏弱年底生猪供应增加等因素影响当前国内生猪产能处于总体合理区间不存在产能过剩情况我们认为短期消费偏弱相关食品价格上涨动力有限主要工业品价格回落上周螺纹钢热轧板卷水泥价格均值小幅回落水泥价格持续走低的主因在于水泥市场需求进入淡季部分企业急于春节前清库此外国际原油价格均值小幅回升我们认为短期消费地产需求偏弱通胀压力有限但是后续人口流动如果正常化我国服务业再通胀或启动图20猪肉鸡蛋和水果平均批发价元公斤图21蔬菜平均批发价元公斤60猪肉鸡蛋右水果右14720172018201965501220202021202264010553085452064104350231912206201221621122262212123456789101112资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图22螺纹钢和热轧板卷价格元吨图23水泥价格指数点700022020182019202020212022210600020019050001801704000160价格螺纹钢HRB40020mm全国3000150140价格热轧板卷Q235B30mm全国2000130120147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报9图24PTA产业链价格元吨图25布伦特和WTI原油期货价格美元桶14000PTA涤纶长丝POY聚酯切片150期货结算价连续布伦特原油期货结算价连续原油12000130WTI1000011080009060007040005020003021621921122232262292212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所15库存水泥高位上周钢铁社会库存小幅回落钢铁钢厂库存小幅回升基本符合季节性处于近年同期较低位臵上周水泥库容比小幅回升但仍明显高于近年同期水平受淡季因素影响水泥市场需求持续减弱叠加疫情的扰动车辆运输以及下游施工人员施工受阻库存高位承压此外煤炭库存小幅回升处于年内较高位臵图26钢铁社会库存总量万吨图27钢铁钢厂库存总量万吨25002017201820191450201720182019230020202021202220202021202212502100190010501700150085013006501100900450700500250147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源Mysteel海通证券研究所图28水泥库容比图29秦皇岛港煤炭库存万吨802017201820198002017201820192020202120222020202120227570070656006055500504004540300147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Ceic海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2流动性货币精准有力上周货币利率分化上周R001和DR001均值分别为109089较前一周分请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10别下降19BP25BPR007DR007均值分别为204165与前一周相比前者下降02BP后者上升1BP上周央行净投放资金7040亿元上周央行逆回购投放资金7530亿元到期回笼资金490亿元12月20日人民银行行长易纲在传达学习中央经济工作会议精神时指出精准有力实施好稳健的货币政策加大对民营小微企业支持力度进一步解决好民营小微企业融资问题发挥好货币政策工具总量和结构双重功能引导金融机构加大对三农科技创新绿色发展普惠养老等领域支持力度今年中央经济工作会议强调货币政策要精准有力我们认为接下来会使用更多结构化货币政策工具定向宽信用结构化工具在今年已经对狭义和广义流动性产生了较大影响预计明年会发挥更大作用上周美元指数回落人民币汇率贬值截至2022年12月23日美元指数为10432较前一周末有所回落美元兑离岸在岸人民币汇率分别为700699人民币与前一周末相比均贬值我们认为美联储接下来的加息或改为小步伐但考虑到通胀压力以及美联储的利率预期加息在明年或更持久利率维持在高位的时间或更久后续仍需关注美国通胀走势不排除市场再度出现阶段性反复的可能性图30银行间和存款类机构7天质押式回购利率图31美元兑人民币汇率4174USDCNH即期汇率3873R007DR007美元兑人民币NDF12个月35723271即期汇率美元兑人民币7296926682367266176514641163211021122222242262282210221221122232262292212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图32美元指数和人民币汇率图33央行公开市场净投放规模亿元114美元指数74100008000110即期汇率美元兑人民币右72600010640007102200068098-20006694-4000-60009064-80008662-1000019112052011215211122522112162182110211222222422622822102212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3政策落实稳经济政策落实稳经济政策12月20日国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效一是对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐确保全面落地二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的项目不得停工三是坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展结合实际促进服务消费有序恢复落实支持刚性和改善性住房需求保交楼和房企融资等16条金融政策为国际贸易投资洽谈提供最大程度便利请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11着力保障重点领域信贷资金需求12月23日银保监会学习贯彻中央经济工作会议精神下一步引导银行机构扩大制造业中长期贷款投放加大对新能源人工智能生物制造量子计算等先进制造业和战略性新兴产业的资金支持督促银行保险机构进一步完善绿色金融管理制度和业务流程提升绿色金融创新与服务能力支持碳减排重点领域发展此外稳定房地产开发贷款投放积极满足优质头部房企合理融资需求做好房地产并购融资支持因城施策支持刚性和改善性住房需求做好新市民青年人等住房金融服务推动电力中长期合同签订履约12月21日国家发改委能源局发布关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知市场化电力用户2023年年度中长期合同签约电量应高于上一年度用电量的80并通过后续季度月度月内合同签订保障全年中长期合同签约电量高于上一年度用电量的90燃煤发电企业2023年年度中长期合同签约电量不低于上一年实际发电量的80月度含月内及以上合同签约电量不低于上一年实际发电量的90水电和新能源占比较高省份签约比例可适当放宽对于足额签订电力中长期合同的煤电企业各地应优先协调给予煤炭和运力保障支撑电力中长期合同足额履约推动家政进社区12月21日国家发展改革委等11部门发布关于推动家政进社区的指导意见提出到2023年底促进家政服务业提质扩容领跑者行动重点推进城市的社区家政网点服务能力覆盖率达到90以上全国家政服务网点服务能力进一步提升推动家政企业嵌入社区综合服务中心日间照料中心托育机构老年助餐点等现有社区公共服务设施适当减免租赁费用采取多种形式实现共享共用共管家政企业可与便民超市等市场主体共同运营社区家政服务超市鼓励符合条件的物业服务企业开设家政服务机构或与家政企业开展合作积极拓展服务范围服务业扩大开放综合试点12月20日国务院发布关于同意在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点的批复同意在沈阳市南京市杭州市武汉市广州市成都市以下称六城市开展服务业扩大开放综合试点试点期为自批复之日起3年稳步扩大规则规制管理标准等制度型开放紧紧围绕本地区发展定位进一步推进服务业改革开放加快发展现代服务业塑造国际竞争和合作新优势为加快构建新发展格局推动高质量发展作出贡献深化职业教育体系改革12月21日国务院印发关于深化现代职业教育体系建设改革的意见提出打造行业产教融合共同体优先选择新一代信息技术产业高档数控机床和机器人高端仪器航空航天装备船舶与海洋工程装备先进轨道交通装备能源电子节能与新能源汽车电力装备农机装备新材料生物医药及高性能医疗器械等重点行业和重点领域支持龙头企业和高水平高等学校职业学校牵头组建学校科研机构上下游企业等共同参与的跨区域产教融合共同体汇聚产教资源制定教学评价标准开发专业核心课程与实践能力项目请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12信息披露分析师声明Table梁中华Analys宏观ts经济研究团队侯欢宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明