11月财政收入增速回升，主因并非经济的恢复所推动，而是受消费税等个别税种低基数的影响。由于消费税是中央税，央地收入增速分化也反映这一点。目前疫情对经济的影响还在持续，经济表现仍然偏弱，财税收入增长乏力。不过疫情防控在持续优化，后续如果人口流动恢复“正常”，经济慢慢修复或将推动财政收入趋势性改善。在支出端，整体增速回落，但是财政支出有保有压，民生领域仍然给与有力保障。
　　在广义财政上，11月政府性基金收、支降幅扩大，主因房地产供需仍然承压，专项债发行短期回落。10月以来，房地产调控政策陆续出台。其中，需求端的政策不是强刺激，而是调整之前限制的政策，释放有效需求。但是供给端在于“有效防范化解优质头部房企风险”，所以关键是保障优质供给，其它供给还是要面临部分出清风险。这也意味着，土地出让收入低位运行的趋势或将延续。
　　近期中央经济工作会议指出，财政政策“要加力提效，保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具”，强调“风险可控”。展望明年，我们认为财政支持经济的力度可能会适度增加，不过整体不是要强刺激的思路，更多是打组合拳。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观快报点评2022年12月20日相关研究支出兜底民生TableReportInfo我国从俄乌进口什么图说宏观第55期202201252022年11月财政数据点评面对疫情人均医疗资源的对比图TableSummary说宏观第54期20220124投资要点央行发布会的四个信号2022011811月财政收入增速回升主因并非经济的恢复所推动而是受消费税等个别税种低基数的影响由于消费税是中央税央地收入增速分化也反映这一点目前疫情对经济的影响还在持续经济表现仍然偏弱财税收入增长乏力TableAuthorInfo不过疫情防控在持续优化后续如果人口流动恢复正常经济慢慢修复或将推动财政收入趋势性改善在支出端整体增速回落但是财政支出有保有压民生领域仍然给与有力保障在广义财政上11月政府性基金收支降幅扩大主因房地产供需仍然承压专项债发行短期回落10月以来房地产调控政策陆续出台其中需求端的政策不是强刺激而是调整之前限制的政策释放有效需求但是供给端在于有效防范化解优质头部房企风险所以关键是保障优质供给其它供给还是要面临部分出清风险这也意味着土地出让收入低位运行的趋势或将延续分析师梁中华Tel02123219820近期中央经济工作会议指出财政政策要加力提效保持必要的财政支出Emaillzh13508htseccom强度优化组合赤字专项债贴息等工具强调风险可控展望明年证书S0850520120001我们认为财政支持经济的力度可能会适度增加不过整体不是要强刺激的思路更多是打组合拳分析师侯欢Tel02123154658Emailhh13288htseccom证书S0850522080004请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评2目录1收入增速中央升地方落42支出增速整体回落民生保障有力53土地出让金降幅扩大专项债短期回落7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评3图目录图1一般公共预算收入累计和当月同比4图2一般公共预算收入当月同比中央和地方4图3税收收入和非税收入当月同比5图4主要分项税收收入当月同比5图5一般公共预算支出累计和当月同比6图6主要分项财政支出当月同比6图7一般公共预算支出民生相关累计同比7图8一般公共预算支出基建相关累计同比7图9全国政府性基金预算收入和支出累计同比8图10国有土地使用权出让收入累计和当月同比8图11各月新增地方专项债规模亿元8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评41收入增速中央升地方落财政收入增速回升但是央地分化2022年11月全国一般公共预算收入同比增长246增速相比10月的157继续回升主因并非经济的恢复所推动而是受消费税等个别税种收入低基数的影响由于消费税是中央税种中央和地方收入增速分化也反映这一点从11月当月增速看中央收入由10月的237升至544地方本级收入由10月的86降至61目前疫情对经济的影响还在持续经济表现仍然偏弱财税收入增长乏力不过疫情防控在持续优化后续如果人口流动恢复正常经济慢慢修复或将推动财政收入趋势性改善图1一般公共预算收入累计和当月同比3020100-10-20公共财政收入累计增速-30公共财政收入当月增速-40-501911203207201121321721112232272211资料来源Wind海通证券研究所21年数据为两年平均增速图2一般公共预算收入当月同比中央和地方60中央财政收入增速地方财政收入增速40200-20-40-6018111951911205201121521112252211资料来源Wind海通证券研究所21年数据为两年平均增速低基数下税收增速回升2022年11月全国税收收入同比增长284相比10月的152继续回升其中11月消费税增速为1568相比10月的1472进一步回升近两个月消费税收入大幅增长主因去年同期低基数效应的影响考虑到人口流动在疫情的影响下尚处于偏低状态消费的修复仍然缓慢11月个人所得税增速31相比10月的27小幅回升但是明显不如前几个月10左右的中枢水平维持低位运行反映了居民收入的恢复仍不稳固此外增值税增速284近两个月连续创下高位主要与留抵退税政策影响消散有关企业所得税增速311较10月有所回升出口退税增速回落11月出口退税同比增速-16相比10月的21明显回落也创下年内新低8月以来出口退税明显回落主因在于海外需求降温我国出口仍面请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评5临下行压力对相关退税收入形成拖累短期来看美国等海外货币收紧高利率打压需求出口退税低位运行的趋势仍将延续非税收入增速进一步回落11月非税收入同比增长75增速相比10月的195进一步回落尽管这一表现并不算低但是增速明显回落或使得地方收支矛盾再度凸显图3税收收入和非税收入当月同比60税收收入增速非税收入增速40200-20-40-601911203207201121321721112232272211资料来源Wind海通证券研究所21年数据为两年平均增速图4主要分项税收收入当月同比152022年11月2022年10月129630-3-6-9-12-15消费税企业所得税增值税关税个人所得税出口退税资料来源Wind海通证券研究所注2022年11月10月消费税当月同比增速分别为15681472主要受基数效应影响2支出增速整体回落民生保障有力支出增速回落2022年11月全国一般公共预算支出同比增长48增速相比10月的87有所回落其中中央地方支出增速分别为-3965前者年内首次转负后者虽然有所下滑但是仍然保持必要强度请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评6图5一般公共预算支出累计和当月同比25公共财政支出累计增速公共财政支出当月增速20151050-5-10-15-201911203207201121321721112232272211资料来源Wind海通证券研究所21年数据为两年平均增速卫生支出高增民生保障有力从当月情况看11月卫生健康支出同比增速由10月的436小幅升至474继续高位运行11月社保就业教育增速分别为7155相比10月有所回落但是仍位于各项支出前列今年以来财政在民生领域给予了必要的支持力度基建支出增速低位运行11月农林水交通运输支出同比增速分别为-5501相比10月分别下降38个73个百分点11月城乡社区同比增速-07与10月持平整体来看在经济下行压力仍然存在财政收入增长乏力的背景下支出端的重点更多集中于民生领域而面对稳增长的诉求基建投资更多地依靠广义财政发力以及政策性开发性金融工具支持图6主要分项财政支出当月同比502022年11月2022年10月403020100-10-20-30-40卫生健康社保就业教育交通运输城乡社区债务付息节能环保农林水文体传媒科学技术资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评7图7一般公共预算支出民生相关累计同比25教育社会保障和就业卫生健康20151050-5-1018111951911205201121521112252211资料来源Wind海通证券研究所21年数据为两年平均增速图8一般公共预算支出基建相关累计同比60农林水事务交通运输城乡社区事务40200-20-4018111951911205201121521112252211资料来源Wind海通证券研究所21年数据为两年平均增速3土地出让金降幅扩大专项债短期回落政府性基金收支降幅扩大2022年前11个月政府性基金预算收入同比下降215从11月单月情况看同比降幅达到127较10月再度扩大其中国有土地使用权出让收入同比增速为-212今年以来房地产供需承压市场表现疲弱对土地出让收入形成拖累此外前11个月政府性基金预算支出同比增长55但是8月以来增速转负11月当月降幅达到212近期中央经济工作会议再次强调房住不炒支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设需求端的政策不是强刺激而是调整之前限制的政策释放有效需求在供给端推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为所以关键是保障优质供给其它供给还是要面临部分出清风险这也意味着土地出让收入低位运行的趋势或将延续请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评8图9全国政府性基金预算收入和支出累计同比120政府性基金收入增速政府性基金支出增速100806040200-20-4018111951911205201121521112252211资料来源Wind海通证券研究所21年数据为两年平均增速图10国有土地使用权出让收入累计和当月同比40土地出让收入累计增速土地出让收入当月增速3020100-10-20-30-401911202205208201121221521821112222252282211资料来源Wind海通证券研究所21年数据为两年平均增速新增专项债短期回落政策性开发性金融工具接续发力今年专项债发行节奏前移上半年额度基本发行完毕下半年依法盘活结存限额今年前11个月新增专项债发行超过4万亿元规模创下历史新高近期来看新增专项债规模于10月份达到小高峰后在11月明显回落不过政策性开发性金融工具接续发力为基建项目落地提供有力支撑接下来基建投资仍是稳增长的重要抓手预计有望延续较高增速图11各月新增地方专项债规模亿元1600014000120001000080006000400020000资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评9信息披露分析师声明TableAnalysts梁中华宏观经济研究团队侯欢宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明