中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，会议总结2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。总体上，我们判断，23年中国经济温和复苏，实际GDP同比增速有望接近5%，股市步入上行周期，债市高波动、重票息。
　　风险提示：疫情扰动影响经济复苏。
　　

研究报告全文：TableMainInfo策略研究证券研究报告策略点评报告2022年12月17日TableTitle相关研究经济提信心股市迎机遇中央经济工策略甜点TableReportInfo67世界杯效应是否存在20221123作会议解读借鉴历史看债市下跌对股市影响TableSummary20221117投资要点策略甜点66当前金融地产与1214年底的异同20221115中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议总结2022年经济工作分析当前经济形势部署2023年经济工作会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力总体上TableAuthorInfo我们判断23年中国经济温和复苏实际GDP同比增速有望接近5股市步入上行周期债市高波动重票息风险提示疫情扰动影响经济复苏分析师荀玉根Tel02123219658Emailxyg6052haitongcom证书S0850511040006分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001分析师姜珮珊Tel02123154121Emailjps10296haitongcom证书S0850517070004分析师吴信坤Tel021-23154147Emailwxk12750haitongcom证书S0850521070001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略点评报告2目录1政策基调不搞强刺激关键提信心52股市已步入上行周期数字经济消费空间广阔73发展提质增量债市更重票息8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略点评报告3图目录图1GDP增速与A股营收增速7图2全部A股盈利增速预测7图3我国云计算规模不断增长8图423年我国风电新增装机有望快速放量8图5必需消费净利增速有望回升8图6地产销售仍未明显回暖8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略点评报告4表目录表1中央经济工作会议内容对比5表2信用债品种利率水平与利差分位数截至12月15日9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略点评报告5中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议总结2022年经济工作分析当前经济形势部署2023年经济工作会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力总体上我们判断23年中国经济温和复苏实际GDP同比增速有望接近5股市步入上行周期债市高波动重票息1政策基调不搞强刺激关键提信心总体要求关键在质量合理增长本次会议强调发展必须是高质量发展明年要实现质的有效提升和量的合理增长坚持以质取胜以量变的积累实现质变我们认为新时代面临的外部环境很复杂面对百年未有变局不会为了纯粹的短期经济数字再去通过地产和基建强刺激去拉动经济政策重心更加强调注重改革提振信心激发活力会议提出从改善社会心理预期提振发展信心入手坚持实事求是尊重规律系统观念底线思维把实践作为检验各项政策和工作成效的标准依法保护产权和知识产权恪守契约精神针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论必须亮明态度毫不含糊从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保护民营企业产权和企业家权益这些表述很振奋人心财政保持必要强度货币强调精准房地产不强刺激保住优质供给财政政策强调要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具我们认为明年财政支持经济的力度可能会适度增加不过整体不是要强刺激的思路更多是打组合拳货币政策强调要精准有力去年的表述是要灵活适度我们认为作为一种总量的宏观政策货币政策要做到精准势必会使用更多结构化货币政策工具定向宽信用结构化工具在今年已经对狭义和广义流动性产生了较大影响预计明年会发挥更大作用逆回购利率调整的可能性比较低但存款政策利率房贷利率仍有较大下调的空间预计5年LPR和房贷利率或进一步调整房地产政策再次强调房住不炒支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设需求端的政策不是强刺激而是调整之前限制的政策释放有效需求在供给端推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为所以关键是解救优质供给其它供给还是要出清还要打击违法犯罪行为扩大内需消费放在更优先的位臵会议强调把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来指出把恢复和扩大消费摆在优先位臵政策强调收入对扩大消费的作用消费领域强调了住房新能源养老投资方面加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通强调带动全社会投资聚焦重大项目和补短板项目外贸方面要继续发挥出口对经济的支撑作用积极扩大先进技术重要设备能源资源等产品进口产业政策重在发展和安全互联网政策更加积极会议强调产业政策要发展和安全并举找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动供应链安全很重要粮食能源矿产资源核心技术前沿技术领域都是长期支持的重点在互联网领域会议提出要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手去年对平台经济以规范为主今年政策转向明年互联网政策或进入实质性积极阶段表1中央经济工作会议内容对比2022年12月2021年12月中央经济工作会议中央经济工作会议我国经济发展面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压力世纪我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压经济形疫情冲击下百年变局加速演进外部环境更趋复杂严峻和不确定力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深但我势我们既要正视困难又要坚定信心我国经济韧性强长期向好的国经济韧性强潜力大活力足要坚定做好经济工作的信心基本面不会改变请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略点评报告6优化调整疫情防控政策加强统筹衔接有序组织实施顺利度过流疫情防行期确保平稳转段和社会秩序稳定重点抓好老年人和患基础性疾要坚持外防输入内防反弹科学精准做好疫情防控工作控病群体的防控坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加构建新发展格局着力推动高质量发展更好统筹疫情防控和经济社快构建新发展格局全面深化改革开放坚持创新驱动发展推动会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信高质量发展坚持以供给侧结构性改革为主线统筹疫情防控和经心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突济社会发展统筹发展和安全继续做好六稳六保工作出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动持续改善民生着力稳定宏观经济大盘保持经济运行在合理区间经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设保持社会大局稳定迎接党的二十大胜利召开基调社会主义现代化国家开好局起好步明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的明年经济工作要稳字当头稳中求进政策发力适当靠前宏观政货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共策要稳健有效跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合加大宏促高质量发展合力注重围绕市场主体需求施策完善政策实施方式观政策跨周期调节力度提高宏观调控的前瞻性针对性增强时效性和精准性积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续要保证财政字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续支出强度加快支出进度财政政和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动实施新的减税降费政策强化对中小微企业个体工商户制造业策财力下沉做好基层三保工作风险化解等的支持力度适度超前开展基础设施投资坚决遏制新要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量增地方政府隐性债务稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕引导金融机构稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理充裕引导金融机构货币加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度加大对实体经济特别是小微企业科技创新绿色发展的支持政策要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强预期引导探索工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优新的发展模式坚持租购并举加快发展长租房市场推进保障性地产质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪住房建设支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求因城行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青施策促进房地产业良性循环和健康发展政策年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡内需要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需通过高质量供给创内需实施好扩大内需战略增强发展内生动力造有效需求要深化供给侧结构性改革重在畅通国内大循环重在突破供给约消费要把恢复和扩大消费摆在优先位臵多渠道增加城乡居民收入束堵点重在打通生产分配流通消费各环节支持住房改善新能源汽车养老服务等消费投资适度超前开展基础设施投资扩大投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通政内需策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持出口扩大高水平开放多措并举稳定外贸保障产业链供应链稳出口要继续发挥出口对经济的支撑作用积极扩大先进技术重要定加大吸引外资力度设备能源资源等产品进口更大力度推动外贸稳规模优结构更大力度促进外资稳存量扩增量围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中重在畅通国内大循环重在突破供给约束堵点优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠农业持续推进高标准农田建设深入实施种业振兴行动提高农农业实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动机装备水平制造提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力加快新能源制造启动一批产业基础再造工程项目激发涌现一大批专精特人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推新企业加快形成内外联通安全高效的物流网络加快数字化产业体广改造促进传统产业升级系能源加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划能源抓好煤炭清洁高效利用增加新能源消纳能力推动煤炭和建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力新能源优化组合要狠抓绿色低碳技术攻关要深入推动能源革命互联网要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业加快建设能源强国在引领发展创造就业国际竞争中大显身手互联网要为资本设臵红绿灯依法加强对资本的有效监管防止资本野蛮生长1微观政策要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下1微观政策要提振市场主体信心深入推进公平竞争政策实施来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保加强反垄断和反不正当竞争支持有意愿有能力的企业和社会群体护民营企业产权和企业家权益积极参与公益慈善事业2产业政策要发展和安全并举狠抓传统产业改造升级和战略性2产业政策要提升制造业核心竞争力启动一批产业基础再造新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和工程项目激发涌现一大批专精特新企业加快形成内外联通目标任务过程中锻造新的产业竞争优势推动科技-产业-金融良安全高效的物流网络加快数字化改造促进传统产业升级性循环3科技政策要实施科技体制改革三年行动方案制定实施基础3科技政策要聚焦自立自强要有力统筹教育科技人才工作研究十年规划强化国家战略科技力量强化企业创新主体地位结构政完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用4改革开放要抓好要素市场化配臵综合改革试点全面实行股策突出企业科技创新主体地位提高人才自主培养质量和能力票发行注册制完成国企改革三年行动任务稳步推进电网铁路4改革开放要扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度要等自然垄断行业改革推动制度型开放落实好外资企业国民待遇积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙吸引更多跨国公司投资推动重大外资项目加快落地推动共建一伴关系协定等高标准经贸协议要为外商来华从事贸易投资洽谈提带一路高质量发展供最大程度的便利5社会政策解决好高校毕业生等青年就业问题健全灵活就业5社会政策兜牢民生底线把促进青年特别是高校毕业生就业工劳动用工和社会保障政策推进基本养老保险全国统筹推动新的作摆在更加突出的位臵推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布生育政策落地见效局完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策6金融政策有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为压实企业自6金融政策压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险救主体责任请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略点评报告7资料来源中国政府网共产党员网海通证券研究所整理2股市已步入上行周期数字经济消费空间广阔政策加码推动基本面回升股市进入上行周期会议稳增长基调明确提出明年要坚持稳字当头稳中求进加大宏观政策调控力度要求积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度稳健的货币政策要精准有力我们认为明年稳增长政策将持续发力其中财政政策是最大看点预计2023年财政预算赤字率和专项债额度或将增加加大对稳增长的支持随着稳增长政策继续加码国内经济有望走向复苏我们预计23年国内实际GDP同比增速将接近5对应6的名义GDP增速落实到A股基本面A股营收和盈利增速有望整体上行我们预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15从宏观经济周期股市牛熊周期估值基本面等维度来看A股底部已过资金面上23年海外流动性国内微观资金面或将边际改善预计A股增量资金有望达到1万亿元诸多积极变化推动下A股正步入牛市初期的上升通道详见我们的年度策略报告旭日初升2023年中国资本市场展望-20221203图1GDP增速与A股营收增速图2全部A股盈利增速预测全部A股营收累计同比左轴全部A股归母净利润累计同比全部A股剔除金融归母净利润累计同比中国实际GDP累计同比右轴2515502010301510510500-5-10-5-10-10-3018Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q318Q123Q3E23Q1E资料来源Wind海通证券研究所预测资料来源Wind海通证券研究所预测重点行业1数字经济代表的现代化产业扩内需与供给侧结构性改革结合会议要求加快建设现代化产业体系统筹供给侧结构性改革和扩大内需通过高质量供给创造有效需求我们认为数字经济新能源等新兴科技行业是现代化产业的典型代表具备供给创造需求的特质为应对经济下行压力财政政策将发力稳增长数字经济和新能源产业是中长期经济结构调整和短期经济稳增长的双重抓手是财政加码的重点政府对相关领域的投入或将不断加大数字经济方面会议要求大力发展数字经济并提出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手我们认为数字经济发展将直接推动人工智能量子计算等前沿技术突破和推广数字经济已成为重塑经济增长的重要抓手财政政策加力背景下基建是重点在传统基建空间不大特高压高铁及城轨等新基建建设也有较大进展背景下低存量高增长的数字经济基建或成为财政发力的重点如云计算人工智能大数据中心5G等产业周期上信息技术引领的新一轮科技周期持续演进大数据云计算5G等数字经济产业蓬勃发展18年我国数据量占全球比重达23高于美国的21预计25年我国数据量占全球比重将继续上升至28根据中国信通院21年我国算力规模占全球比重为33仅次于美国的34东数西算和大数据中心集群建设的推进还将推动我国算力规模持续增长以上优势将为我国数字经济高速发展构建厚实基础推动应用场景落地市场面和基本面维度看数字经济相关行业电子通信计算机低估低配政策支持下成长或加速我们预计2223年计算机归母净利润增速达-3030电子归母净利增速达-1020通信归母净利增速达1015新能源方面会议要求加快新能源绿色低碳技术的研发和应用支持新能源汽车消费3060双碳目标下我国新能源产业依然是发展重点政策支持下第二批风光大基地项目已陆续开工第三批项目正在抓紧审查我们认为这将推动光伏风电装机持续请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略点评报告8放量我们预计23年风电新增装机有望达90GW较22年增长60随着光伏风电装机量的增长储能也将配套发展根据中关村储能产业技术联盟预测23年中国电化学储能累计装机量增速将达82根据中汽协11月我国新能源汽车渗透率已达338随着新能源汽车渗透率的不断提升产业趋势将从电动化向智能化演进新能源车产业有望从硬件制造逐渐向软件和生态演变智能座舱和自动驾驶领域发展有望加速图3我国云计算规模不断增长图423年我国风电新增装机有望快速放量我国云计算市场规模亿元左轴风电新增装机万千瓦左轴1000060风电新增装机增速右轴云计算市场规模增速右轴1000020080008000150CAGR36850600060001004000400050402000200000300-50201720182019202020212022E2023E201720182019202020212022E2023E2024E2025E资料来源中国信息通信院海通证券研究所资料来源Wind国家能源局海通证券研究所预测重点行业2基本消费代表的内需恢复和扩大消费摆在优先位臵消费方面会议要求把恢复和扩大消费摆在优先位臵多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费社会基本消费成长空间将进一步打开此前国务院也发布了扩大内需战略规划纲要20222035年要求全面促进消费加快消费提质升级随着疫情管控政策进一步优化抗疫类医药需求有望快速上升当前相关行业吸引力凸显促消费是明年政策的重点随着疫情的影响逐渐过去整体消费有望出现明显改善短期传统零售或纺织服装还有修复空间拉长时间看行业格局改善或具备消费升级逻辑的行业更优如啤酒白酒免税医美黄金珠宝等地产方面会议明确房住不炒的同时要求做好保交楼推动房地产向新发展模式过度20年地产相关占GDP比重达327我们认为随着保交楼政策推进有望稳定市场预期和购房者情绪房地产销售数据逐渐企稳地产及相关行业将有所修复图5必需消费净利增速有望回升图6地产销售仍未明显回暖必需消费归母净利累计同比增速商品房销售面积当月同比食品加工左轴纺织服饰右轴6050030大中城市商品房成交面积当周同比20050400401503030010020200105001000-100-20-50-30-100-100资料来源Wind海通证券研究所预测资料来源Wind海通证券研究所3发展提质增量债市更重票息经济提质增量债市高波动重票息中央经济工作会议强调推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长各类政策形成发展合力货币政策保持流动性合理充裕这意味着拉动内需还需要政府适当加杠杆在经济改善之前货币政策难言转向政策重点或在加强与财政政策的协调配合结构性与总量性政策搭配使用23年经济因低基数或高于22年从库存周期和名义GDP走势来看明年利率走势或先下后上利率中枢相较于22年下半年或有所抬升考虑到资金淤积状况不断改善债市从请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略点评报告9牛市尾部步入震荡十年国债利率区间波动加大悲观情况27315乐观情况2630年底理财赎回负反馈导致债市尤其是信用债短债大跌带来票息资产的配臵机会建议均衡配臵利率债与信用债短久期票息资产打底辅以利率波段骑乘票息为主此外中资美元债REITS投资机会同样值得关注关注短久期高等级信用债的配臵机会如城投二级资本债23年资产荒或难以大幅出现利差压缩难以复制2022H1极致行情城投债方面会议强调防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量城投融资或仍以借新还旧为主受债市赎回负反馈影响中高等级城投债跌出一定的性价比当前短久期中高等级城投债是最优策略我们认为城投债修复路径如下高等级短久期中高等级短久期中高等级中长久期随后才是低等级弱资质短久期城投债的缓慢修复地产债方面会议强调有效防范化解优质头部房企风险建议以地方弱国企和混改国企地产债配臵为主民企地产债适合做交易策略金融债方面二级资本债近期利差大幅走阔2Y品种利差位于近三年99分位数5YAAA-二级资本债利差一度逼近20年11月包商银行风险事件时的高点水平经过此轮调整后配臵价值已经显现建议逐步加大可转债配臵比例展望23年权益市场处于周期底部向上风险偏好制约因素有所改善为转债平价端带来机会但另一方面转债估值近期虽有压缩但仍不低高估值制约赔率同时也是回撤的来源明年或更需要关注利率变化带来的影响利率中枢趋升或带动转债估值中枢小幅下移策略上关注双低抗跌平衡偏股型品种同时跟随权益市场和债市的节奏旋律关注估值波动的风险及带来的机会行业上明年关注低碳经济数字经济国家安全等细分领域另外复苏逻辑相关方向或短期提供部分弹性扩内需关注消费相关机会表2信用债品种利率水平与利差分位数截至12月15日二级资本债永续债中票城投债AAA-AAAAAAA-AAAAAAAAAAAAAAAAAA1年期3153263553293353673013303583143443992年期349358385376381416338369397339375428当前利率水3年期366375403399404439348383411356391433平4年期3783914194074114463523874173584004405年期3783924194104154543643994303624064431年期8660891083609930990078609070965094609730997010000与国开债利2年期9790971092209930993099609950998099509940998010000差所处分位3年期95409390863099309930993099709980990099501000010000数3年4年期9450946083809900990094509730979089709750998099805年期8950911074709930993089109590985085909260998099801年期97209880992099209880996099209920100009960992010000与国开债利2年期9920992099209920992099609960996099609960996010000差所处分位3年期992098809880992099209920996099601000099601000010000数1年4年期9840988098809880988099209920996096809960996099605年期988098809920992099209800984099608120968099609960企业债可续期产业债非公开产业债普通金融债AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA1年期3023293523263583873133443792772863012年期339366391363397426358387437297308326当前利率水3年期346379404376412442371408451299310328平4年期3533854173804164593764154633213323505年期3613944263924354733884314763253363541年期923096609310820077804690486062105860687057606610与国开债利2年期995099809900982088905240870083409050947088108740差所处分位3年期997099809820979077904550852088308640739059804910数3年4年期9770987087808390540041506760770070008890672052905年期9460969079508620602038107790839058407670561039801年期9960996099601000010000100009160996010000764079607960与国开债利2年期996099609960996099609960996099609960980098009600差所处分位3年期9960996099609960996099609960996010000788083604920数1年4年期9960996093609920996098009960996099208840872066005年期972099607240996099608600988099607960612062003280注数据分别为滚动三年分位数和滚动一年分位数永续债利差滚动三年分位数为2021年8月16日以来资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略点评报告10信息披露分析师声明Table荀玉根Analyst策略研究团队s梁中华宏观经济研究团队姜珮珊固定收益研究团队吴信坤策略研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略点评报告11海TablePeopleInfo通证券股份有限公司研究所路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom联系人吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom联系人方欣来021-23219635fxl13957haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom联系人曹蕾娜cln13796haitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom联系人张冰清021-23154126zbq14692haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom陈先龙cxl15082haitongcm联系人联系人联系人曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom郑景毅zjy12711haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略点评报告12电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业李轩02123154652lx12671haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom王涛02123219760wt12363haitongcom徐柏乔02123219171xbq6583haitongcom华晋书02123219748hjs14155haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom联系人薛逸民02123219963xym13863haitongcom联系人姚望洲02123154184ywz13822haitongcom联系人朱彤02123212208zt14684haitongcom柳文韬02123219389lwt13065haitongcom文灿02123154401wc137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