实体经济：疫情防控方面，卫健委发布《新冠病毒感染者居家指引（第一版）》，提倡感染者居家隔离和治疗；国务院副总理孙春兰强调，把工作重心从防控感染转到医疗救治上来，工作目标是保健康、防重症。上周生产端边际修复，钢铁开工修复加快。需求端消费偏弱，地产销售小幅回落，出口压力仍然较大。短期消费、地产需求偏弱，通胀压力有限。但是后续人口流动如果“正常化”，我国服务业“再通胀”或启动。
　　流动性：上周货币利率分化，央行净投放资金，美元指数小幅回落，人民币汇率贬值。今年中央经济共工作会议强调货币政策“要精准有力”，去年的表述是“要灵活适度”。作为一种总量的宏观政策，货币政策要做到“精准”，势必会使用更多结构化货币政策工具，定向宽信用。结构化工具在今年已经对狭义和广义流动性产生了较大影响，预计明年会发挥更大作用。逆回购利率调整的可能性比较低，但存款政策利率、房贷利率仍有一定调整空间。
　　政策：中央经济工作会议提出，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作。积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作。稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2022年12月18日相关研究稳经济提信心TableReportInfo出口降消费升生产暖海通宏观同步指标周报2022011520220115国内经济政策跟踪美国医疗负担在加重海外经济政TableSummary策跟踪20220110投资要点出行相关消费或将再迎挑战国内经济政策跟踪20220109实体经济疫情防控方面卫健委发布新冠病毒感染者居家指引第一版提倡感染者居家隔离和治疗国务院副总理孙春兰强调把工作重心从防控感染转到医疗救治上来工作目标是保健康防重症上周生产端边际修复钢铁开工修复加快需求端消费偏弱地产销售小幅回落出口压力仍然较TableAuthorInfo大短期消费地产需求偏弱通胀压力有限但是后续人口流动如果正常化我国服务业再通胀或启动流动性上周货币利率分化央行净投放资金美元指数小幅回落人民币汇率贬值今年中央经济共工作会议强调货币政策要精准有力去年的表述是要灵活适度作为一种总量的宏观政策货币政策要做到精准势必会使用更多结构化货币政策工具定向宽信用结构化工具在今年已经对狭义和广义流动性产生了较大影响预计明年会发挥更大作用逆回购利率调整的可能性比较低但存款政策利率房贷利率仍有一定调整空间政策中央经济工作会议提出大力提振市场信心把实施扩大内需战略同分析师梁中华深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工Tel02123219820作积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字Emaillzh13508haitongcom专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基证书S0850520120001层三保工作稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保分析师侯欢持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融Tel02123154658机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度Emailhh13288haitongcom证书S0850522080004请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2目录1实体经济稳增长仍需加码411疫情防控持续优化412需求内需偏弱外需降温413生产边际修复714价格水泥低位原油续降715库存水泥高位92流动性货币政策精准有力93政策稳经济提信心10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图目录图1新冠肺炎本土确诊病例和无症状感染者当日新增例4图2每日百城拥堵指数4图3一线城市地铁客流量假定2018年对应月份为1004图4电影观影人次万人次5图5乘用车批发零售销量同比增速5图630大中城市商品房日均成交面积万平方米5图730大中城市二线城市商品房日均成交面积万平方米5图8百城成交土地规划建筑面积万平方米6图9100大中城市成交土地溢价率当周值6图10建筑用钢成交量万吨6图11全国平均水泥出货率6图12韩国出口金额前10日和前20日同比6图13美国与欧元区PMI6图14海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势6图15汽车轮胎半钢胎开工率7图16PTA产业链负荷率7图17247家钢铁企业高炉开工率7图18国内独立焦化厂100家焦炉生产率7图19Mysteel样本钢厂钢材产量万吨7图20沿海八省日均耗煤量万吨7图21猪肉鸡蛋和水果平均批发价元公斤8图22蔬菜平均批发价元公斤8图23螺纹钢和热轧板卷价格元吨8图24水泥价格指数点8图25PTA产业链价格元吨8图26布伦特和WTI原油期货价格美元桶8图27钢铁社会库存总量万吨9图28钢铁钢厂库存总量万吨9图29水泥库容比9图30秦皇岛港煤炭库存万吨9图31银行间和存款类机构7天质押式回购利率10图32美元兑人民币汇率10图33美元指数和人民币汇率10图34央行公开市场净投放规模亿元10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41实体经济需求仍然偏弱11疫情防控持续优化防控措施持续优化12月13日国家卫健委发布新冠病毒感染者居家指引第一版指出奥密克我变异株致病力和毒力已明显减弱绝大部分感染者可根据自己的具体情况选择居家隔离和治疗指引要求感染者非必要不外出不接受探访对因就医等确需外出人员要全程做好个人防护点对点到达医疗机构就医后再点对点返回家中尽可能不乘坐公共交通工具12月13日国务院副总理孙春兰在北京调研指导疫情防控工作时强调实施好二十条和新十条加强统筹转变观念把工作重心从防控感染转到医疗救治上来工作目标是保健康防重症确保防控措施调整转段平稳有序高效统筹疫情防控和经济社会发展目前药品和检测试剂正在加紧生产供应总体可满足需求有关部门已成立专班每日调度北京市要精细化投放发挥线上线下市场作用保障终端配送效率提高可及性图1新冠肺炎本土确诊病例和无症状感染者当日新增例图2每日百城拥堵指数40000新冠肺炎本土确诊病例当日新增18新冠肺炎本土无症状感染者当日新增35000173000016250002000015150001410000132017201850002019202012020212022119791792710711612682812345678910111211261027111612161017资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图3一线城市地铁客流量假定2018年对应月份为100140北京上海广州深圳1201008060402001961991912203206209201221321621921122232262292212-20资料来源CEIC海通证券研究所12需求内需偏弱外需降温消费仍然偏弱在文娱行业12月11日当周观影人次票房收入环比均小幅回落明显低于近年同期水平在汽车行业12月1-11日乘用车批发零售销量同比增速分别为-23-3相比11月同期分别增长6个21个百分点新十条改变了车请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报5市的封控状态市场未来会明显回升整体来看消费仍是经济恢复的薄弱环节随着疫情防控的持续优化消费或逐步修复但是短期仍然偏弱图4电影观影人次万人次图5乘用车批发零售销量同比增速2017201820191404045乘用车零售销量当月同比2020202120221204025乘用车批发销量当月同比100405-158040-356040-554040-752040-9540147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2021年数据为两年平均增速房地产销售小幅回落上周30城房地产市场成交面积小幅回落仍处于近年同期低位前一周土地成交面积小幅回升接近往年同期均值水平土地溢价率小幅回升但仍处于近年同期低位建材方面上周建筑用钢成交量水泥出货率均小幅回升但仍处于近年同期低位主因或在于随着防控政策优化水泥需求量有所恢复不过仍有待进一步观察在房地产政策方面中央经济工作会议再次强调房住不炒支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设我们认为需求端的政策不是强刺激而是拿掉之前限制的政策释放有效需求在供给端推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为所以关键是解救优质供给其它供给还是要出清还要打击违法犯罪行为出口下行压力较大韩国12月前10日出口金额同比增长-208降幅较11月扩大179个百分点上周CCFI指数小幅回落BDI指数小幅回升12月欧元区制造业PMI小幅回升外需整体偏弱往前看一方面海外需求降温另一方面在海外供给逐步恢复的情况下我国出口份额或难再提升下一阶段出口的下行压力仍然较大图630大中城市商品房日均成交面积万平方米图730大中城市二线城市商品房日均成交面积万平方米806020172018201970202020212022506040504030302020201720182019101020202021202200147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6图8百城成交土地规划建筑面积万平方米图9100大中城市成交土地溢价率当周值1200020172018201935201820192020202020212022202120221000030258000206000154000102000500147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图10建筑用钢成交量万吨图11全国平均水泥出货率4020172018201910020182019202020212022352020202120229030807025602050154010302051000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源数字水泥网海通证券研究所图12韩国出口金额前10日和前20日同比图13美国与欧元区PMI120韩国出口金额前10日同比70美国供应管理协会ISM制造业PMI10065韩国出口金额前20日同比欧元区制造业PMI80606055405020450-2040-4035-60301861761962062162261712181219122012211222122012211214121512161217121812191222121312资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图14海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势40出口当月同比海通HTEXI指标当月同比3020100-10-20-30121114111611181120112211资料来源Wind海通证券研究所测算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报713生产边际修复上周在下游汽车行业半钢胎开工率小幅回落在中游化工行业PTA产业链负荷率持续下行PTA工厂聚酯工厂和江浙织机均处于近年同期低位但降幅边际收窄在钢铁行业上周高炉开工率小幅上涨Mysteel样本钢厂产量继续回升涨幅基本符合季节性上周焦炉生产率涨幅强于季节性表明随着疫情防控政策优化生产边际修复或有所加快此外沿海八省的日均耗煤量季节性回升图15汽车轮胎半钢胎开工率图16PTA产业链负荷率8010510070909580607050856040503075403020201720182019652010202020212022PTA工厂聚酯工厂右江浙织机右10055014710131619222528313437404346495221921122232262292212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图17247家钢铁企业高炉开工率图18国内独立焦化厂100家焦炉生产率9520182019202020212022852018201920202021202290808575807075657065606055147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图19Mysteel样本钢厂钢材产量万吨图20沿海八省日均耗煤量万吨2017201820191150260202020212022201920202021202211002402201050200100018095016014090012085010080080147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源Cctd海通证券研究所14价格水泥低位原油续降请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8主要食品价格下降上周猪肉鸡蛋水果蔬菜价格分别环比下降53031608国家发改委预计短期猪价反弹空间有限或以震荡盘整为主我们认为短期消费偏弱相关食品价格上涨动力有限主要工业品价格分化上周螺纹钢热轧板卷价格均值小幅回升水泥价格均值小幅回落主因在于水泥下游需求较差部分库存较高的企业为清库加大优惠政策国际原油价格均值有所下滑主因在于欧洲国家决定取消从俄罗斯进口原油叠加全球经济增长放缓对石油的需求有所减弱我们认为短期消费地产需求偏弱通胀压力有限但是后续人口流动如果正常化我国服务业再通胀或启动图21猪肉鸡蛋和水果平均批发价元公斤图22蔬菜平均批发价元公斤60猪肉鸡蛋右水果右14720172018201965501220202021202264010553085452064104350231912206201221621122262212123456789101112资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图23螺纹钢和热轧板卷价格元吨图24水泥价格指数点700022020182019202020212022210600020019050001801704000160价格螺纹钢HRB40020mm全国3000150140价格热轧板卷Q235B30mm全国2000130120147101316192225283134374043464952资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图25PTA产业链价格元吨图26布伦特和WTI原油期货价格美元桶14000PTA涤纶长丝POY聚酯切片150期货结算价连续布伦特原油期货结算价连续原油12000130WTI1000011080009060007040005020003021621921122232262292212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报915库存水泥高位上周钢铁社会库存钢铁钢厂库存均小幅回落基本符合季节性处于近年同期较低位臵上周水泥库容比小幅回落但仍明显高于近年同期水平受淡季因素影响水泥市场需求持续减弱库存高位运行此外煤炭库存小幅回落处于年内较高位臵图27钢铁社会库存总量万吨图28钢铁钢厂库存总量万吨2500201720182019145020172018201920202021202220202021202212502100105017008501300650900450500250147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Mysteel海通证券研究所资料来源Mysteel海通证券研究所图29水泥库容比图30秦皇岛港煤炭库存万吨802017201820198002017201820192020202120222020202120227570070656006055500504004540300147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源Ceic海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2流动性货币政策精准有力上周货币利率分化上周R001和DR001均值分别为128114较前一周分别上升11BP9BPR007DR007均值分别为204163与前一周相比前者上升22BP后者下降1BP上周央行净投放资金390亿元上周央行逆回购投放资金490亿元到期回笼资金100亿元12月16日中央经济工作会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕今年中央经济共工作会议强调货币政策要精准有力去年的表述是要灵活适度作为一种总量的宏观政策货币政策要做到精准势必会使用更多结构化货币政策工具定向宽信用结构化工具在今年已经对狭义和广义流动性产生了较大影响预计明年会发挥更大作用逆回购利率调整的可能性比较低但存款政策利率房贷利率仍有一定调整空间上周美元指数小幅回落人民币汇率贬值截至2022年12月16日美元指数为10485较前一周末有所回落美元兑离岸在岸人民币汇率分别为698697人民币与前一周末相比均贬值值得关注的是美联储12月FOMC会议决定加息50BP上调联邦基金利率区间至425-450利率回升至2007年10月时的水平我们认为美联储接下来的加息或改为小步伐但考虑到通胀压力以及美联储的利率预期加请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10息在明年或更持久利率维持在高位的时间或更久后续仍需关注美国通胀走势不排除市场再度出现阶段性反复的可能性图31银行间和存款类机构7天质押式回购利率图32美元兑人民币汇率41R007DR00774USDCNH即期汇率3873美元兑人民币NDF12个月3572即期汇率美元兑人民币32712976926682367266176514641163211021122222242262282210221221122232262292212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图33美元指数和人民币汇率图34央行公开市场净投放规模亿元114美元指数74100008000110即期汇率美元兑人民币右72600010640007200010268098-20006694-4000-60009064-80008662-1000019122062012216211222622122162182110211222222422622822102212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3政策稳经济提信心稳经济提信心中央经济工作会议提出大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度着力扩内需中央经济工作会议提出要把恢复和扩大消费摆在优先位臵增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设要继续发挥出口对经济的支撑作用积极扩大先进技术重要设备能源资源等产品进口加快建设现代化产业体系中央经济工作会议提出加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11国际竞争中大显身手推动实施扩大内需战略12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年必须坚定实施扩大内需战略准确把握国内市场发展规律不断释放内需潜力充分发挥内需拉动作用建设更加强大的国内市场推动我国经济平稳健康可持续发展展望2035年实施扩大内需战略的远景目标是消费和投资规模再上新台阶完整内需体系全面建立新型工业化信息化城镇化农业现代化基本实现强大国内市场建设取得更大成就关键核心技术实现重大突破以创新驱动内需拉动的国内大循环更加高效畅通等加快培育新型消费扩大内需战略规划纲要20222035年提出加快传统线下业态数字化改造和转型升级丰富5G网络和千兆光网应用场景加快研发智能化产品支持自动驾驶无人配送等技术应用发展智慧超市智慧商店智慧餐厅等新零售业态健全新型消费领域技术和服务标准体系依法规范平台经济发展提升新业态监管能力促进共享经济等消费新业态发展拓展共享生活新空间鼓励共享出行共享住宿共享旅游等领域产品智能化升级和商业模式创新布局新型基础设施扩大内需战略规划纲要20222035年提出建设高速泛在天地一体集成互联安全高效的信息基础设施增强数据感知传输存储运算能力加快物联网工业互联网卫星互联网千兆光网建设构建全国一体化大数据中心体系布局建设大数据中心国家枢纽节点推动人工智能云计算等广泛深度应用促进云网端资源要素相互融合智能配臵以需求为导向增强国家广域量子保密通信骨干网络服务能力推动现代物流发展12月15日国务院办公厅印发十四五现代物流发展规划到2025年基本建成供需适配内外联通安全高效智慧绿色的现代物流体系跨物流环节衔接转换跨运输方式联运效率大幅提高社会物流总费用与国内生产总值的比率较2020年下降2个百分点左右衔接国家综合立体交通网主骨架完成120个左右国家物流枢纽100个左右国家骨干冷链物流基地布局建设货物运输结构进一步优化铁路货运量占比较2020年提高05个百分点集装箱铁水联运量年均增长15以上铁路内河集装箱运输比重和集装箱铁水联运比重大幅上升畅通邮政快递服务12月15日国务院印发关于进一步畅通邮政快递服务保障民生物资运输的通知各地物流保通保畅工作机制要严格规范邮政快递基础设施关停关闭依规履行关停关闭审批程序对于已经关停关闭的邮政快递营业网点要抓紧推动解封对于符合防疫要求可以上岗的邮政快递从业人员要尽快返岗复工要集中解决邮件快件积压问题重点保障药品防疫物资及民生物资配送服务通过发放津补贴加班费等方式引导快递员适当扩大配送范国延长配送时间有效缓解人力运力压力保障邮政快递末端投递揽收正常引导房地产行业信心回暖12月15日国务院副总理刘鹤在第五轮中国欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞刘鹤指出对于明年中国经济实现整体性好转我们极有信心房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行风险我们已出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖未来一个时期中国城镇化仍处于较快发展阶段有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑加强金融基础设施统筹监管12月14日中国人民银行发布金融基础设施监督管理办法征求意见稿中国证券监督管理委员会负责涉及证券期货及其相关活动的新设金融基础设施准入管理中国人民银行负责新设支付系统基础征信系统以及银行间市场金融基础设施的准入管理其他新设金融基础设施由中国人民银行会同其他相关国务院金融管理部门负责准入管理未经批准任何单位或者个人不得设立或者以任何形式运营金融基础设施不得使用金融交易所交易中心登记结算清算交易报告等涉及金融基础设施服务或近似的名称全面落实乡村振兴责任制12月14日中共中央办公厅国务院办公厅印发乡村振兴责任制实施办法以处理好农民和土地的关系为主线深化农村改革巩固和完请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12善农村基本经营制度发展新型农村集体经济发展新型农业经营主体和社会化服务发展农业适度规模经营深化农村土地制度农村集体产权制度改革赋予农民更加充分的财产权益完善农业支持保护制度健全农村金融服务体系持续深化供销合作社农垦农业水价集体林权国有林场林区等重点领域改革推动农村改革扩面提速集成请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报13信息披露分析师声明Table梁中华Analys宏观ts经济研究团队侯欢宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任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