短期白酒动销受疫情较大影响有一定下滑，名酒开门红回款有保障。①目前各城市疫情感染率快速上升，不少地区疫情高峰期已经到来，对白酒的消费场景和消费动力产生较大影响（多数人感染后身体有较长恢复期）；近期多地白酒动销均有不同程度的下滑，但也可以观察到部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象，白酒动销有望逐步恢复。②分价格带来看，受疫情影响，近期白酒消费仍存在一定消费降级现象（部分人群从消费高端酒转而消费次高端酒，次高端价格带内部也有一定消费下移现象）；但随着春节临近，高端和次高端价格带的需求逐渐旺盛，前者主要是高端礼赠需求支撑，后者主要是亲朋好友聚饮等需求带动。③开门红回款方面，当前名酒厂回款较有保障，主要系白酒动销仍受到疫情明显压制，经销商因资金周转压力倾向于优先打款名酒或畅销品牌如茅台和五粮液等，名酒回款节奏和往年同期基本一致，但次高端酒和酱酒回款有一定压力。
　　春节白酒消费表现值得期待，建议积极配置白酒板块。结合近期各地疫情进展和白酒消费情况，我们对明年春节白酒动销表现有三点判断：①我们认为当前渠道库存水平不会对渠道开门红回款和动销造成过多压力，目前高端酒渠道库存较低，次高端酒渠道库存虽略高但正常可控，酱酒库存虽较高但头部品牌库存可控；②部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象，我们预计全国大部分地区染阳高峰人群有望在春节前康复，春节返乡人群有望较往年增加从而带动礼赠和聚饮等白酒消费，返乡人流量较多的区域如河南和山东等地明年春节白酒动销有望实现同比增长；③短期看白酒有一定消费降级现象，但是高端酒动销仍不错，次高端酒动销也在逐步恢复；随着春节返乡过年人数增加，我们预计100-300元中高端和300-800元次高端价格带白酒消费都将受益。我们维持前期观点：短期疫情影响好于预期，长期在防疫优化和经济复苏的背景下白酒有望迎来新一轮复苏和景气周期。我们认为目前仍是布局板块的较好时机，建议积极配置白酒板块。
　　投资建议：结合各种因素，我们分三条推荐主线：①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、妙可蓝多、绝味食品、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等。③自下而上改善型公司，推荐受益于管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。
　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告2022年12月26日食品饮料行业周专题2022年第52周超配春节白酒表现值得期待核心观点行业研究行业周报短期白酒动销受疫情较大影响有一定下滑名酒开门红回款有保障目前食品饮料各城市疫情感染率快速上升不少地区疫情高峰期已经到来对白酒的消费超配维持评级场景和消费动力产生较大影响多数人感染后身体有较长恢复期近期多证券分析师陈青青证券分析师李依琳地白酒动销均有不同程度的下滑但也可以观察到部分疫情高峰期到来较早0755-22940855010-88005029的城市的消费已开始出现恢复迹象白酒动销有望逐步恢复分价格带来0755-81983057chenqingqguosencomcnliyilin1guosencomcn看受疫情影响近期白酒消费仍存在一定消费降级现象部分人群从消费S0980520110001S0980521070002高端酒转而消费次高端酒次高端价格带内部也有一定消费下移现象但市场走势随着春节临近高端和次高端价格带的需求逐渐旺盛前者主要是高端礼赠需求支撑后者主要是亲朋好友聚饮等需求带动开门红回款方面当前名酒厂回款较有保障主要系白酒动销仍受到疫情明显压制经销商因资金周转压力倾向于优先打款名酒或畅销品牌如茅台和五粮液等名酒回款节奏和往年同期基本一致但次高端酒和酱酒回款有一定压力春节白酒消费表现值得期待建议积极配置白酒板块结合近期各地疫情进展和白酒消费情况我们对明年春节白酒动销表现有三点判断我们认为当前渠道库存水平不会对渠道开门红回款和动销造成过多压力目前高端酒渠道库存较低次高端酒渠道库存虽略高但正常可控酱酒库存虽较高但头部品牌库存可控部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复资料来源Wind国信证券经济研究所整理迹象我们预计全国大部分地区染阳高峰人群有望在春节前康复春节返乡相关研究报告食品饮料行业2023年投资策略-坚守龙头价值把握复苏弹性人群有望较往年增加从而带动礼赠和聚饮等白酒消费返乡人流量较多的区2022-12-11域如河南和山东等地明年春节白酒动销有望实现同比增长短期看白酒有食品饮料行业周专题2022年第50周-防控和经济预期改善板块配置价值凸显2022-12-05一定消费降级现象但是高端酒动销仍不错次高端酒动销也在逐步恢复食品饮料行业三季报业绩总结暨11月投资策略-基本面持续改善关注需求复苏及成本回落节奏2022-11-16随着春节返乡过年人数增加我们预计100-300元中高端和300-800元次高食品饮料行业周专题2022年第41周-基本面弱复苏趋势延端价格带白酒消费都将受益我们维持前期观点短期疫情影响好于预期续持续关注业绩确定性强和疫情改善弹性大两主线2022-10-18长期在防疫优化和经济复苏的背景下白酒有望迎来新一轮复苏和景气周期食品饮料行业周专题2022年第40周-节前食饮板块涨幅领我们认为目前仍是布局板块的较好时机建议积极配置白酒板块先国庆期间白酒宴席消费回补情况分化2022-10-12投资建议结合各种因素我们分三条推荐主线优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种推荐贵州茅台山西汾酒泸州老窖五粮液古井贡酒安井食品伊利股份等受益疫情改善消费场景复苏弹性较大的品种包括餐饮供应链卤制品啤酒调味品次高端白酒等推荐安井食品立高食品千味央厨妙可蓝多绝味食品重庆啤酒青岛啤酒海天味业泸州老窖山西汾酒舍得酒业酒鬼酒等自下而上改善型公司推荐受益于管理改善的中炬高新以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品盐津铺子等风险提示疫情反复风险宏观经济增速放缓风险需求不及预期风险等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E600519贵州茅台买入17710222473494582358304000858五粮液买入1803699826981261224000568泸州老窖买入2212325557188313250600809山西汾酒买入2840346456183465342资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行业观点春节白酒表现值得期待4行情回顾本周大盘和食饮板块回调4行业要闻五粮液共商共建共享大会圆满召开6投资建议把握业绩确定性强和疫情改善弹性大及自下而上改善三条主线7风险提示8免责声明9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1大盘和申万一级行业周度涨跌幅5图2食品饮料行业子板块周度涨跌幅5图3大盘和申万一级行业估值情况5图4食品饮料行业子板块估值情况5图5食品饮料行业个股周度涨跌幅及排名6表1重点公司盈利预测及估值更新至2022年12月23日8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行业观点春节白酒表现值得期待短期白酒动销受疫情较大影响有一定下滑名酒开门红回款有保障目前各城市疫情感染率快速上升不少地区疫情高峰期已经到来对白酒的消费场景和消费动力产生较大影响多数人感染后身体有较长恢复期近期多地白酒动销均有不同程度的下滑但也可以观察到部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象白酒动销有望逐步恢复分价格带来看受疫情影响近期白酒消费仍存在一定消费降级现象部分人群从消费高端酒转而消费次高端酒次高端价格带内部也有一定消费下移现象但随着春节临近高端和次高端价格带的需求逐渐旺盛前者主要是高端礼赠需求支撑后者主要是亲朋好友聚饮等需求带动开门红回款方面当前名酒厂回款较有保障主要系白酒动销仍受到疫情明显压制经销商因资金周转压力倾向于优先打款名酒或畅销品牌如茅台和五粮液等名酒回款节奏和往年同期基本一致但次高端酒和酱酒回款有一定压力春节白酒消费表现值得期待建议积极配置白酒板块结合近期各地疫情进展和白酒消费情况我们对明年春节白酒动销表现有三点判断我们认为当前渠道库存水平不会对渠道开门红回款和动销造成过多压力目前高端酒渠道库存较低次高端酒渠道库存虽略高但正常可控酱酒库存虽较高但头部品牌库存可控部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象我们预计全国大部分地区染阳高峰人群有望在春节前康复春节返乡人群有望较往年增加从而带动礼赠和聚饮等白酒消费返乡人流量较多的区域如河南和山东等地明年春节白酒动销有望实现同比增长短期看白酒有一定消费降级现象但是高端酒动销仍不错次高端酒动销也在逐步恢复随着春节返乡过年人数增加我们预计100-300元中高端和300-800元次高端价格带白酒消费都将受益我们维持前期观点短期疫情影响好于预期长期在防疫优化和经济复苏的背景下白酒有望迎来新一轮复苏和景气周期我们认为目前仍是布局板块的较好时机建议积极配置白酒板块行情回顾本周大盘和食饮板块回调板块指数方面食品饮料行业跑赢大盘肉制品和啤酒子板块涨幅领先本周2022年12月19日-12月23日沪深300下跌319食品饮料板块下跌107跑赢大盘212pcts位居申万一级行业第4位食品饮料行业各子板块中肉制品上涨105领先啤酒上涨055白酒下跌093乳品下跌123软饮料下跌134调味发酵品下跌149烘焙食品下跌199预加工食品下跌233零食下跌319其他酒类下跌414排名第10位保健品下跌465排名最后请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图1大盘和申万一级行业周度涨跌幅图2食品饮料行业子板块周度涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理板块估值方面沪深300估值微降除啤酒和肉制品外食品饮料行业各子板块估值普遍明显略降截至2022年12月23日沪深300动态PE为1121x较上周五1154x微降食品饮料行业动态PE为3463x较上周3500x微降其中食品饮料行业细分板块估值动态PE为其他酒类8786x较上周9159x下降调味发酵品4760x较上周4832x略降啤酒4714x较上周4688x略升预加工食品4575x较上周4681x略降零食4239x较上周4379x略降白酒3443x较上周3475x微降烘焙食品3394x较上周3463x略降保健品2809x较上周2946x略降乳品2545x较上周2577x微降软饮料2525x较上周2560x微降肉制品2382x较上周2357x微升图3大盘和申万一级行业估值情况图4食品饮料行业子板块估值情况资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理个股表现方面本周2022年12月19日-12月23日食品饮料行业涨跌幅位居前5位的个股为水井坊1635好想你1284煌上煌865金徽酒733盐津铺子481位居后5位的个股为桃李面包-411来伊份-417洽洽食品-446天味食品-640顺鑫农业-688请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图5食品饮料行业个股周度涨跌幅及排名资料来源Wind国信证券经济研究所整理行业要闻五粮液共商共建共享大会圆满召开重点公司公告金徽酒2022年12月22日公司将用于暂时补充流动资金的2000万元募集资金提前归还至募集资金专用账户并将上述募集资金的归还情况通知公司非公开发行股票保荐机构及保荐代表人千味央厨公司股东前海新希望于2022年12月21日通过大宗交易方式减持公司股份137万股占公司总股本的15834前海新希望现持有公司433万股占公司总股本的49999已不再是公司持股5以上股东贵州茅台公司公布2022年度回报股东特别分红实施公告股权登记日为12月26日除权息日现金红利发放日为12月27日A股每股现金红利2191元含税伊利股份2022年12月19日公司通过集中竞价交易方式首次回购股份数量为567万股已回购股份占公司总股本的比例为00886购买的最高价为3172元股最低价为3142元股重点行业要闻112月20日贵州茅台酒股份有限公司在官网发布公示拟聘北京朝批河南茅酱酒业广州怡粤酒业乾坤福商贸河南喜洋洋酒仙网络科技山东新星河南盛林等35家经销单位主要负责人为贵州茅台酒股份有限公司茅台酱香系列酒营销顾问团成员酒业家212月21日国家企业信用信息公示系统显示泸州老窖集团有限责任公司新增两家全资子公司分别为泸州老窖资本控股有限责任公司四川新宏信资产管理有限责任公司成立时间均为12月20日云酒头条112月20日2022年度贵州茅台酱香系列酒供应合作伙伴年会在贵阳召开这是贵州茅台酱香酒营销有限公司自2014年成立以来首次召开供应合作伙伴会议会议进一步传递了茅台酱香系列酒协同产业链上游优化茅台供应生态圈的积请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告极信号致力于与合作伙伴共同发展合作共赢让茅台系列酒供应链稳健运营云酒头条212月20日衡水老白干官微发布消息衡水老白干2023御兔生肖纪念酒首发全国限量5000樽发行价为2388元樽产品由首届中国酿酒大师张志民监制遵循1900多年古法酿造工艺又结合了现代科技容器由中国制瓷大师信兆国多次精雕打磨而成云酒头条312月20日金徽酒生产的50vol金徽28白酒产品经兰州海关所属天水海关监管放行顺利输往德国据了解这是金徽酒首次出口德国是继出口韩国葡萄牙之后再辟新市场10月20日金徽酒官微发布消息称公司生产的50vol金徽28经兰州海关所属天水海关监管放行出口葡萄牙9月金徽酒生产的100箱52vol世纪金徽五星首次输往韩国云酒头条4四年一度的世界杯落下帷幕零售平台美团的数据显示世界杯期间广式菠萝啤的即时零售订单环比增长16除广东外广式菠萝啤在四川浙江等地均有销量增长而珠江啤酒的环比增幅更是达到了345啤酒板5近日舍得酒业推出舍得兔年生肖酒追星款礼盒套装其酒体甄选6基酒15年调味酒定价698元套限量发售十万套舍得兔年生肖酒望月款礼盒套装遴选12年珍稀基酒25年调味酒历经调酒大师数百次反复勾调形成独有的60vol酒体定价3980元套限量发售2023瓶云酒头条612月18日以守正创新启新程和美与共谱新篇为主题的五粮液第二十六届1218共商共建共享大会圆满召开酒业家从会上获悉产品卓越品牌卓著创新领先治理现代是五粮液未来发展的主攻方向而即将到来的2023年的营销方针是以实现人民对美好生活的向往为目标强化品牌文化打造强化市场培育提质强化渠道利润增效构建更加紧密的厂商命运共同体酒业家712月19日全国糖酒商品交易会组委会发布通知第108届全国糖酒商品交易会将于2023年4月12日-14日在成都市中国西部国际博览城和世纪城新国际会展中心举办酒说8日前陕西西凤酒营销管理有限公司安徽分公司总经理熊银华表示2022年安徽分公司已经完成目标任务的104掌控终端网点约2万余家接下来公司将聚焦长三角经济带借助优商的渠道优势全面拓展三率即铺市率推荐率动销率从而提升品牌的影响力和市场的氛围加速推进网点建设核心店打造团购渠道建设三大举措打造合肥阜阳两个核心样板市场酒说投资建议把握业绩确定性强和疫情改善弹性大及自下而上改善三条主线结合各种因素我们分三条推荐主线优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种推荐贵州茅台山西汾酒泸州老窖五粮液古井贡酒安井食品伊利股份等受益疫情改善消费场景复苏弹性较大的品种包括餐饮供应链卤制品啤酒调味品次高端白酒等推荐安井食品立高食品千味央厨妙可蓝多绝味食品重庆啤酒青岛啤酒海天味业泸州老窖山西汾酒舍得酒业酒鬼酒等自下而上改善型公司推荐受益于管理改善的中炬高新以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品盐津铺子等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告表1重点公司盈利预测及估值更新至2022年12月23日公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E600519贵州茅台买入17710222473494582358304000858五粮液买入1803699826981261224000568泸州老窖买入2212325557188313250600809山西汾酒买入2840346456183465342000799酒鬼酒买入144346894055363261600702舍得酒业买入160853394966331243600132重庆啤酒买入126261082835445362600600青岛啤酒买入1096122872631426354603288海天味业买入806373351517546461002507涪陵榨菜买入26323351112243212600882妙可蓝多买入32516770509634343300973立高食品买入91715531018878503002991甘源食品买入7256761926378280资料来源Wind国信证券经济研究所整理风险提示1行业政策调整风险未来国家如果对食品饮料产业政策或外商投资政策进行重大调整限制行业生产和销售进一步加强行业调控将对行业内公司生产经营情况产生不利影响如白酒等2宏观经济增速放缓风险如果总需求有下行压力影响企业和居民人均收入及消费意愿会对整体食品饮料行业消费造成压力如果消费需求增长不及预期食品饮料公司基本面或受到影响食品饮料公司收入利润增长或将放缓3食品安全风险食品安全问题一旦出现相关公司乃至全行业的生产经营都可能受到较大的冲击4疫情持续反复风险疫情影响人们出行娱乐聚餐等正常生活需求以餐饮企业正常经营如果疫情持续点状爆发会对终端消费需求以及食饮企业经营产生持续的影响5市场竞争加剧风险市场竞争加剧可能对公司市场份额定价能力费用投放等均产生一定影响导致企业增速放缓并影响企业盈利水平请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032