投资建议
　　本周专题：近年白酒春节开门红回顾。1）20年：节前渠道、终端备货及出货影响有限，但实际动销受阻。20年春节1月25日，武汉在1月23日进行封控。整体面上来看，特别是对礼赠的影响较小，但对于节中聚饮型宴请影响较大，主要对应100-300元中档酒及300-500元次高端酒水，动销基本停滞。从开门红回款来看，茅台1-2月配额在20%左右，2月末飞天批价2050元左右；五粮液、老窖回款在35%上下，普五、国窖批价900、790元左右；区域龙头节前回款相对顺利，洋河不要求硬性回款；古井回款50%左右，节后库存偏高（3个多月），后续几个季度在持续去库存。
　　2）21年：就地过年总基调，人员跨区域流动受限。21年春节2月12日，期间大型的宴席、团拜等有所影响，而小范围聚饮、送礼等影响较小，整体动销较20年明显恢复，苏皖地区相对受益于就地过年倡导。从开门红回款来看，茅台同往年持平，五粮液30~40%，老窖35%~40%。次高端中，汾酒回款25%~30%，青20批价360元左右，库存小2个月，酒鬼回款30-40%。区域龙头洋河、古井回款40-50%，梦6+出现断货、升级较成功。
　　3）22年：春节2月1日，大面上正常的区域动销都有个位数增长，但个别城市仍受到点状疫情爆发的影响，例如河南地区动销影响在双位数左右。开门红回款来看，茅台同往年持平，茅台1935上市，且i茅台通路有预期，五粮液、老窖在40%左右，2月末飞天、普五、国窖批价在3150、970、920元左右。次高端中，汾酒30%+，库存1个月左右；酒鬼35-35%，舍得30%左右。地产酒节前库存偏低，回款比例普遍比往年高5-10pct，返乡潮下动销旺盛，徽酒部分产品甚至出现断货，节后库存消化也较好。
　　白酒：当前大部分区域实际动销仍有扰动，建议持续观察北京等地高峰过后的消费复苏情况。从渠道反馈来看，年前的一些年会、团拜等消费有影响，且春节略有提前下终端备货时间被压缩，预计也会对动销有所扰动，但是往后看复苏的态势仍比较明确。目前我们仍看好板块的配置价值，首推确定性高端酒，区域alpha受益的区域酒，以及23年及往后弹性突出的次高端，核心标的量价齐升逻辑建议重视。
　　啤酒：短期疫情难免对业绩有扰动，新疆、重庆主城区尚未恢复。重啤10-11月销量下滑10%（Q4争取不亏损，预计22年乌苏、1664销量下滑，重庆、乐堡品牌高个位数增长），华润11月下滑个位数（对比10月幅度收窄）。考虑明年1-2月面临的基数不低，且多地疫情爆发，建议弱化淡季波动，明年3月起是低基数，疫后复苏有望带来销量增长+高端化加速，关注来年成本改善+潜在提价。
　　食品综合：坚定看后疫后修复，卤味、冷冻烘焙、餐饮供应链都属于优质成长赛道，随着消费场景、人流的修复，叠加成本改善，明年弹性可期。其次建议建议关注休闲食品板块，零食特渠的快速发展带动上游供应商可以享受渠道红利，建议关注细分行业龙头。
　　调味品：我们预计随着感染人数达峰，春节备货开启，板块景气度有所回升，餐饮供应链修复先行，而后消费升级接力。建议关注餐饮修复、健康升级、股权激励等事件催化。若基本面触底回升，龙头弹性有望最早释放。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。
　　
　　

研究报告全文：2022年12月25日证券研究报告食品饮料组食品饮料行业研究买入维持评级行业周报市场数据人民币复盘白酒开门红重申长期配臵价值市场优化平均市盈率1890国金食品饮料指数1872沪深300指数3828投资建议上证指数3046本周专题近年白酒春节开门红回顾120年节前渠道终端备货及出深证成指10850货影响有限但实际动销受阻20年春节1月25日武汉在1月23日进中小板综指11445行封控整体面上来看特别是对礼赠的影响较小但对于节中聚饮型宴请影响较大主要对应100-300元中档酒及300-500元次高端酒水动销基本停滞从开门红回款来看茅台1-2月配额在20左右2月末飞天批价2050元左右五粮液老窖回款在35上下普五国窖批价9007902123元左右区域龙头节前回款相对顺利洋河不要求硬性回款古井回款501987左右节后库存偏高3个多月后续几个季度在持续去库存18521716221年就地过年总基调人员跨区域流动受限21年春节2月12日1580期间大型的宴席团拜等有所影响而小范围聚饮送礼等影响较小整体1444动销较20年明显恢复苏皖地区相对受益于就地过年倡导从开门红回款来看茅台同往年持平五粮液3040老窖3540次高端中汾酒回款2530青20批价360元左右库存小2个月酒鬼回款30-21122722032722062722092740区域龙头洋河古井回款40-50梦6出现断货升级较成功国金行业沪深300322年春节2月1日大面上正常的区域动销都有个位数增长但个别城市仍受到点状疫情爆发的影响例如河南地区动销影响在双位数左右开门红回款来看茅台同往年持平茅台1935上市且i茅台通路有预期五粮液老窖在40左右2月末飞天普五国窖批价在3150970相关报告920元左右次高端中汾酒30库存1个月左右酒鬼35-35舍1拨云见日复苏可期-食品饮料2022年得30左右地产酒节前库存偏低回款比例普遍比往年高5-10pct返乡度策略20221221潮下动销旺盛徽酒部分产品甚至出现断货节后库存消化也较好2上海餐饮大会回顾信心看待明年修复-食品饮料行业周报20221218白酒当前大部分区域实际动销仍有扰动建议持续观察北京等地高峰过后的消费复苏情况从渠道反馈来看年前的一些年会团拜等消费有影响3白酒专题春节白酒渠道备货如何-且春节略有提前下终端备货时间被压缩预计也会对动销有所扰动但是往食品饮料周报20221211后看复苏的态势仍比较明确目前我们仍看好板块的配臵价值首推确定性紧握确定性复苏再疫后布局主线4call-高端酒区域alpha受益的区域酒以及23年及往后弹性突出的次高端食品饮料周报2022124核心标的量价齐升逻辑建议重视5如何把握食品板块后续投资机会-食品饮料周报20221127啤酒短期疫情难免对业绩有扰动新疆重庆主城区尚未恢复重啤10-11月销量下滑10Q4争取不亏损预计22年乌苏1664销量下滑重庆乐堡品牌高个位数增长华润11月下滑个位数对比10月幅度收窄考虑明年月面临的基数不低且多地疫情爆发建议弱化淡季波1-2动明年3月起是低基数疫后复苏有望带来销量增长高端化加速关注来年成本改善潜在提价刘宸倩分析师SAC执业编号S1130519110005liuchenqiangjzqcomcn食品综合坚定看后疫后修复卤味冷冻烘焙餐饮供应链都属于优质成长赛道随着消费场景人流的修复叠加成本改善明年弹性可期其次李茵琦分析师SAC执业编号S1130522100002建议建议关注休闲食品板块零食特渠的快速发展带动上游供应商可以享受liyinqigjzqcomcn渠道红利建议关注细分行业龙头李本媛联系人调味品我们预计随着感染人数达峰春节备货开启板块景气度有所回libenyuangjzqcomcn升餐饮供应链修复先行而后消费升级接力建议关注餐饮修复健康升叶韬联系人级股权激励等事件催化若基本面触底回升龙头弹性有望最早释放yetaogjzqcomcn风险提示宏观经济下行风险疫情持续反复风险区域市场竞争风险-1-敬请参阅最后一页特别声明行业周报内容目录一周专题及板块观点更新311周专题近年白酒春节开门红回顾312子板块观点更新3二本周行情回顾4三行业数据更新6四公司公告与事件汇总7五风险提示9图表目录图表1本周行情4图表2本周申万一级行业涨跌幅4图表3本周食品饮料子板块涨跌幅5图表4申万食品饮料指数行情5图表5本周食品饮料板块个股涨跌幅前十名5图表6食品饮料板块沪深港通持股占流通A股比例TOP205图表7白酒月度产量万千升及同比6图表8高端酒批价走势元瓶6图表9国内主产区生鲜乳平均价元公斤7图表10中国奶粉月度进口量及同比万吨7图表11啤酒月度产量万千升及同比7图表12啤酒进口数量千升与均价美元千升7图表13近期上市公司重要事项8-2-敬请参阅最后一页特别声明行业周报一周专题及板块观点更新11周专题近年白酒春节开门红回顾120年节前渠道终端备货及出货影响有限但实际动销受阻20年春节1月25日武汉在1月23日进行封控整体面上来看特别是对礼赠的影响较小但对于节中聚饮型宴请影响较大主要对应100-300元中档酒及300-500元次高端酒水动销基本停滞从开门红回款来看茅台1-2月配额在20左右2月末飞天批价2050元左右五粮液老窖回款在35上下普五国窖批价900790元左右区域龙头节前回款相对顺利处于调整期的洋河不实施硬性回款考核指标古井回款在50左右动销受损节后库存偏高3个多月后续几个季度持续促销去库存从节后的跟踪来看渠道对于高端酒恢复态度处于中性偏乐观对次高端中性偏悲观对中低档产品呈乐观态势221年就地过年总基调人员跨区域流动受限21年春节2月12日期间大型的宴席团拜等有所影响而小范围聚饮送礼等影响较小整体动销较20年明显恢复苏皖地区相对受益于就地过年倡导从开门红回款来看茅台同往年持平五粮液3040老窖35402月末飞天普五国窖批价在3150970890元左右次高端中汾酒回款2530青20批价360元左右库存小2个月酒鬼回款30-40区域龙头中洋河古井回款比例在40-50洋河梦6部分区域断货升级较为成功库存2个月左右322年低库存蓄力开门红返乡过年需求释放较好22年春节2月1日大面上正常的区域动销都有个位数增长但个别城市仍受到点状疫情爆发的影响例如河南地区动销影响在双位数左右开门红回款来看茅台同往年持平茅台1935上市且i茅台通路有预期五粮液老窖在40左右2月末飞天普五国窖批价在3150970920元左右次高端中汾酒30库存1个月左右酒鬼35-35舍得30左右地产酒节前库存偏低洋河15-2个月古井2个月回款比例普遍比往年高5-10pct返乡潮下动销旺盛徽酒部分产品甚至出现断货节后库存消化也较好对23年而言春节1月22日相对而言时期略早目前看总基调对人员流动限制较小但对于消费意愿仍待观察前者是硬性管控而后者是感性的情绪面因素当前大部分区域实际动销仍有扰动建议持续观察北京等地高峰过后的消费复苏情况从渠道反馈来看年前的一些年会团拜等消费有影响而且春节略有提前下终端备货时间被压缩预计也会对动销有所扰动但是往后看复苏的态势仍比较明确目前我们仍看好板块的配臵价值首推确定性高端酒茅五泸区域alpha受益的区域酒洋河古井以及23年及往后弹性突出的次高端酒汾酒舍得酒鬼等核心标的量价齐升逻辑建议重视12子板块观点更新啤酒短期疫情难免对业绩有扰动新疆重庆主城区尚未恢复重啤10-11月销量下滑10Q4争取不亏损预计22年乌苏1664销量下滑重庆乐堡品牌高个位数增长华润11月下滑个位数对比10月幅度收窄考虑明年1-2月面临的基数不低且多地疫情爆发建议弱化淡季波动明年3月起是低基数疫后复苏有望带来销量增长高端化加速关注来年成本改善潜在提价食品综合坚定看后疫后修复卤味冷冻烘焙餐饮供应链都属于优质成长赛道随着消费场景人流的修复叠加成本改善明年弹性可期其次建议建议关注休闲食品板块零食特渠的快速发展带动上游供应商可以享受渠道红利建议关注甘源立高千味绝味等调味品短期感染人数上升外出人流下降餐饮渠道显著承压目前从1需求端来看处于消费场景放开后的调整期2供给端来看各大厂商均在准备全力以赴春节备货12月末轧账较早行业短期并无显著催化盘面表现为震荡中消化估值我们预计随着感染人数达峰春节备货开启-3-敬请参阅最后一页特别声明行业周报板块景气度有所回升餐饮供应链修复先行而后消费升级接力疫情期间消费力呈现疲软下降趋势消费分层明显产品高端化升级暂缓我们预计随着后续消费力的修复消费升级需求回补健康减盐品类加速渗透下沉行业空间扩容龙头亦有望享受红利目前推荐2条主线1从估值修复来看在需求和成本端仍有预期差修复空间推荐颐海国际安琪酵母2从业绩确定性来看受益于健康化产品升级趋势股权激励事件催化建议关注千禾味业若餐饮基本面触底回升弹性能够最早释放关注海天味业日辰股份宝立食品二本周行情回顾本周2022121920221223食品饮料申万指数收于23139点-107沪深300指数收于3828点-319上证综指收于3046点-385深证综指收于1950点-439创业板指收于2286点-369图表1本周行情指数本周收盘价本周涨跌幅年初至今涨跌幅申万食品饮料指数23139-107-1444沪深3003828-319-2251上证综指3046-385-1632深证综指1950-439-2293来源Wind国金证券研究所从一级行业涨跌幅来看本周涨跌幅前三的行业为美容护理-020传媒-061社会服务-076图表2本周申万一级行业涨跌幅0-1-2-3-4-5-6-7美传社食银综轻计商农家非通纺交公建房有国机钢石医环汽基煤建电电容媒会品行合工算贸林用银信织通用筑地色防械铁油药保车础炭筑子力护服饮制机零牧电金服运事材产金军设石生化装设理务料造售渔器融饰输业料属工备化物工饰备来源Wind国金证券研究所从食品饮料子板块来看涨跌幅前三的板块为肉制品105啤酒055其他食品环比持平-4-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表3本周食品饮料子板块涨跌幅图表4申万食品饮料指数行情21511005-10-2-5-3-10-4-15-5申万食品饮料指数沪深300指数来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所从个股表现来看本周涨幅居前的为麦趣尔2659得利斯1994水井坊1516金字火腿1124兰州黄河687等跌幅居前的为海南椰岛-1980ST西发-1092熊猫乳品-1047金达威-1021仙乐健康-823等图表5本周食品饮料板块个股涨跌幅前十名涨幅前十名涨幅跌幅前十名跌幅麦趣尔2659海南椰岛-1980得利斯1994ST西发-1092水井坊1516熊猫乳品-1047金字火腿1124金达威-1021兰州黄河687仙乐健康-823煌上煌623来伊份-737味知香582顺鑫农业-700金徽酒490百合股份-669绝味食品445千味央厨-619盐津铺子442庄园牧场-614来源Wind国金证券研究所注周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅从沪深港通持股情况来看白酒板块重点公司贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒在12月23日沪深港通持股比例分别为672576327276环比005pct031pct023pct005pct伊利股份沪港通持股比例为1733环比-030pct重庆啤酒沪港通持股比例为857环比-007pct海天味业沪港通持股比例为664环比-001pct图表6食品饮料板块沪深港通持股占流通A股比例TOP20持股金额亿股票名称2022122320221216周环比元洽洽食品2236222401256伊利股份17331763-030345安琪酵母993999-00639涪陵榨菜903958-05521汤臣倍健89384504834重庆啤酒857864-00752中炬高新76467009423贵州茅台6726670051495海天味业664665-001248水井坊62037324727-5-敬请参阅最后一页特别声明行业周报持股金额亿股票名称2022122320221216周环比元安井食品61160101029五粮液576545031403桃李面包45844801010酒鬼酒43040702320千禾味业4164000168老白干酒39731108610青岛啤酒37935802157燕京啤酒353365-01111顺鑫农业3483030458三全食品337355-0185来源Wind国金证券研究所三行业数据更新白酒板块2022年10月全国白酒产量5720万千升同比-320据今日酒价12月17日飞天茅台整箱批价2865元环周-95元散瓶批价2680元环周-70元普五批价965元环周15元高度国窖1573批价900元环周10元图表7白酒月度产量万千升及同比图表8高端酒批价走势元瓶120304000105025100203600100080151032009506052800900040-5240085020-10-1520008000-20201906202009202206201806201809201812201903201909201912202003202006202012202103202106202109202112202203202209201803飞天茅台普五右轴产量白酒当月值产量白酒当月同比国窖1573右轴来源Wind国金证券研究所注数据更新至22年10月来源今日酒价国金证券研究所注数据更新至22年12月24日乳制品板块2022年12月07日我国生鲜乳主产区平均价为412元公斤同比-460环比持平2022年111月我国累计进口奶粉121万吨累计同比-1690累计进口金额为8215亿美元累计同比-050-6-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表9国内主产区生鲜乳平均价元公斤图表10中国奶粉月度进口量及同比万吨451805016040431403041120203910010378003560-103340-203120-300-402019012021102022042018012018042018072018102019042019072019102020012020042020072020102021012021042021072022012022072022102021-082019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-112022-022022-052022-082022-11平均价生鲜乳主产区进口数量奶粉累计值进口数量奶粉累计同比来源Wind国金证券研究所注数据更新至22年12月07日来源Wind国金证券研究所注数据更新至22年11月啤酒板块2022年10月我国啤酒产量为18560万千升同比-14102022年111月我国累计进口啤酒数量为4391万千升同比-890其中11月啤酒进口平均单价为134565美元千升同比-818图表11啤酒月度产量万千升及同比图表12啤酒进口数量千升与均价美元千升500401200001800450160030100000400140020350800001200300101000250600002000800150-1040000600100400-2020000502000-30002019-062021-032018-032018-062018-092018-122019-032019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092019-042019-122020-082021-042021-122022-082019-022019-062019-082019-102020-022020-042020-062020-102020-122021-022021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-10产量啤酒当月值产量啤酒当月同比进口数量啤酒当月值进口平均单价啤酒当月值来源Wind国金证券研究所注数据更新至22年10月来源Wind国金证券研究所注数据更新至22年11月四公司公告与事件汇总公司公告精选贵州茅台12月20日发布2022年度回报股东特别分红实施公告本次分红以方案实施前的公司总股本1256亿股为基数每股派发现金红利2191元含税共计派发现金红利27523亿元天味食品12月20日发布第五届董事会第十二次会议决议公告审议通过关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案逐项审议通过关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案千禾味业12月20日发布关于向公司2022年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告根据公司2022年第二次临时股东大件已经成就确定以2022年12月20日为授予日向符合条件的73名激励对象授予693万股限制性股票授予价格为809元股煌上煌12月19日发布2022年度非公开发行A股股票预案本次发行为面向特定对象的非公开发行发行对象为新余煌上煌投资管理中心有限合伙共1名特定投资者本次发行对象为上市公司实际控制人徐桂芬家族-7-敬请参阅最后一页特别声明行业周报控制的企业构成上市公司的关联方本次非公开发行构成关联交易本次非公开发行股票数量不超过44599万股含本数非公开发行股票数量上限未超过本次非公开发行前公司总股本的30本次非公开发行股票拟募集资金总额预计不超过45亿元含本数扣除发行费用后全部用于丰城煌大食品有限公司肉鸭屠宰及副产物高值化利用加工建设项目一期浙江煌上煌食品有限公司年产8000吨酱卤食品加工建设项目及海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷链仓储中心建设项目煌上煌12月19日发布关于子公司向关联方购买土地暨关联交易的公告公司子公司海南煌上煌食品有限公司拟使用自有资金026亿元人民币购买公司控股股东煌上煌集团有限公司子公司海南福园通食品有限公司位于海南省定安县定城镇福祥路东侧土地使用权行业要闻12月23日中国酒业协会官方微信号发布消息在第三届全国酿酒标准化技术委员会第二次全体委员大会上中国酒业协会理事长宋书玉提出当前酒类产业已从追求数量转变成追求质量未来酿酒领域的标准化要继续建设符合国际规则和中国国情的饮料酒标准体系根据中国酒业协会公开的信息第三届全国酿酒标准化技术委员会第二次全体委员大会12月22日以网络形式召开其中包括对烈性酒质量要求第2部分白兰地国家标准和苦荞酒行业标准进行审查新京报预制菜在餐饮和居家消费的双重推动下迎来行业风口2021年中国预制菜市场规模为3459亿元同比增长198之后将以20的增长率逐年上升2023年中国预制菜规模约为5165亿元未来6到7年间我国预制菜行业有望实现3万亿元以上规模成为下一个万亿餐饮市场南方企业新闻网中国茶叶学会以线上线下相结合的形式召开了茶叶感官风味轮光萎凋红茶加工技术规程黄山市无化学农药残留茶园建设技术规范等3项团体标准的审定会专家组一致同意3项团体标准通过评审并建议修改后发布茶叶感官风味轮团体标准的研制将填补行业的空白这也将成为中国茶叶丰富多彩的感官品质向世界进行推广的重要手段人民政协报作为福州现代物流城三大专业市场之一的民天国际商贸物流中心项目正加快建设该项目拟建集农副产品批发交易分拣加工配送食安检测等于一体的区域性综合性智能化的商贸集散中心为福州及周边地区菜篮子供应和食品安全提供有力保障福州晚报在第七届奶牛营养与牛奶质量国际研讨会暨第四届中国优质乳工程巴氏鲜奶发展论坛上64家乳企联合发布共同行动纲领提出持续践行国家优质乳工程坚定天然活性营养是优质乳的核心标准优质奶只能产自本土奶的科学理念坚守国家优质乳工程质量标准体系积极开展优质乳宣传普及工作中国食品安全报为了持续提升儿童营养健康水平帮助育儿父母们合理选择膳食国内首份聚焦儿童合理膳食的专业研究报告儿童合理膳食产业研究白皮书即将发布该白皮书由中国副食流通协会农业农村部食物与营养发展研究所联合婴童健康食品企业窝小芽所属学术研究团队经过近两年的调研分析和编写提炼了儿童膳食的发展趋势内容涵盖大量数据以及真实访谈案例旨在引导我国儿童膳食健康理念推动我国儿童食品产业健康发展消费日报官方平台近期上市公司重要事项提醒图表13近期上市公司重要事项日期公司事项12月26日仙乐健康2022年第三次临时股东大会12月26日光明乳业2022年第一次临时股东大会12月26日金徽酒2022年第一次临时股东大会12月26日顺鑫农业2022年第一次临时股东大会-8-敬请参阅最后一页特别声明行业周报日期公司事项12月27日桂发祥2022年第二次临时股东大会12月28日惠发食品2022年第四次临时股东大会12月28日妙可蓝多2022年第二次临时股东大会12月28日三只松鼠2022年第一次临时股东大会12月28日皇氏集团2022年第五次临时股东大会12月29日朱老六2022年第一次临时股东大会12月29日南侨食品2022年第三次临时股东大会12月29日西麦食品2022年第五次临时股东大会12月30日涪陵榨菜2022年第一次临时股东大会12月30日安记食品2022年第一次临时股东大会12月30日安井食品2022年第一次临时股东大会12月30日兰州黄河2022年第二次临时股东大会2023年1月3日华统股份2023年第一次临时股东大会2023年1月5日煌上煌2023年第一次临时股东大会2023年1月5日天味食品2023年第一次临时股东大会2023年1月5日珠江啤酒2023年第一次临时股东大会2023年1月6日海南椰岛2023年第一次临时股东大会来源Wind国金证券研究所五风险提示宏观经济下行风险经济增长降速将显著影响整体消费情况疫情持续反复风险若国内外疫情不可控将影响经济修复进度区域市场竞争风险区域市场竞争态势的改变将影响厂商政策-9-敬请参阅最后一页特别声明行业周报公司投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上-10-敬请参阅最后一页特别声明行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信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