报告摘要：
　　通过回溯历史，我们发现转债市场与权益市场走势具有极高的相关度，但转债转股溢价率在很大程度上受制于债券市场，进而导致转债市场整体弹性显著低于权益市场，因此权益市场主导转债方向，同时债券市场对转债的影响亦不可忽视。
　　首先，从权益市场角度来看，转债市场与权益市场小盘股走势一致度较高。从今年中证转债指数走势看，与权益市场主要指数方向一致，但7月5日至8月17日万得全A、沪深300指数与转债走势之间发生一定背离，期间万得全A指数呈现震荡、沪深300指数弱势下行，而中证转债指数仍跟随国证2000指数保持上行趋势，主要系约60%转债对应的正股市值低于100亿元，因此转债表现主要受小盘股影响。
　　第二，从债券市场角度来看，转债转股溢价率虽然体现了部分正股看涨期权价值，但在很大程度上仍受制于债券市场：
　　 1.长期来看，转债整体溢价率水平与十年国债收益率呈显著负相关关系，即：①债市为牛市时，转股溢价率提升；②债市为熊市时，转股溢价率下降。同时由于股市与债市之间通常呈现“跷跷板效应”，转债市场的走势弹性一般整体弱于权益市场，即：①权益市场牛市时，债市一般为熊市，转股溢价率收敛，在一定程度上限制转债涨幅；②权益市场熊市时，债市一般为牛市，转股溢价率走阔，在一定程度上限制转债跌幅。
　　2.短期来看，可能存在股债同熊时，转股溢价率上升，股债同牛时，转股溢价率下降的情况。如今年4月中旬至4月末时，股债同熊，由于转债价格已跌至低位接近债底，因此未跟随正股继续大幅下跌显示出较强的抗跌性，从而导致转股溢价率被动走阔；而今年5月以及7月中旬至8月中旬时，股债同牛，由于转股溢价率已位于高位，因此转债整体涨幅不及权益，从而导致转股溢价率压缩。
　　风险提示：转债市场持续调整，转债强赎风险
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2022-12-25TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告转债市场同时受制于权益债券走势东北证券可转债一周市场回顾---报告摘要中证转债指数TableSummary通过回溯历史我们发现转债市场与权益市场走势具有极高的相关度但转债转股溢价率在很大程度上受制于债券市场进而导致转债市场整体弹性显著低于权益市场因此权益市场主导转债方向同时债券市场对转债的影响亦不可忽视首先从权益市场角度来看转债市场与权益市场小盘股走势一致度较高从今年中证转债指数走势看与权益市场主要指数方向一致但7TableReport相关报告月5日至8月17日万得全A沪深300指数与转债走势之间发生一定东北固收专题报告不宜低估YCC政策目标背离期间万得全A指数呈现震荡沪深300指数弱势下行而中证转调整的潜在影响债指数仍跟随国证2000指数保持上行趋势主要系约60转债对应的--20221222正股市值低于100亿元因此转债表现主要受小盘股影响东北固收专题报告2023年通胀走势怎么看第二从债券市场角度来看转债转股溢价率虽然体现了部分正股看涨--20221219期权价值但在很大程度上仍受制于债券市场东北证券可转债一周市场回顾如何应对债市波动带来的溢价率压缩1长期来看转债整体溢价率水平与十年国债收益率呈显著负相关关--20221219系即债市为牛市时转股溢价率提升债市为熊市时转股溢华亚转债定价建议首日转股溢价率27-价率下降同时由于股市与债市之间通常呈现跷跷板效应转债市场32的走势弹性一般整体弱于权益市场即权益市场牛市时债市一般--20221216为熊市转股溢价率收敛在一定程度上限制转债涨幅权益市场熊东北固收11月经济数据点评弱现实与市时债市一般为牛市转股溢价率走阔在一定程度上限制转债跌幅强预期的背离再次上演--202212162短期来看可能存在股债同熊时转股溢价率上升股债同牛时转股溢价率下降的情况如今年4月中旬至4月末时股债同熊由于转TableAuthor债价格已跌至低位接近债底因此未跟随正股继续大幅下跌显示出较强证券分析师陈康的抗跌性从而导致转股溢价率被动走阔而今年5月以及7月中旬至执业证书编号S05505201100018月中旬时股债同牛由于转股溢价率已位于高位因此转债整体涨18621112086chenk1nesccn幅不及权益从而导致转股溢价率压缩研究助理薛进执业证书编号S055012012003013916677156xuejinnesccn研究助理胡嘉祥执业证书编号S055012207006818811050186hujx1nesccn风险提示转债市场持续调整转债强赎风险请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop债券研究报告目录1权益市场主导转债方向债券市场影响亦不可忽视32本周二级市场行情表现421本周转债股市指数整体表现422本周转债股市各行业行情表现623本周转债标的动态池表现情况824本周进入特殊时期的转债83本周转债一级市场情况931本周公告发行转债情况932本周公告转债发行预案进度9图表目录图1中证转债指数及权益指数变化3图2全样本平均转股溢价率与十年期国债收益率4图3权益指数累计收益与十年期国债收益率4图4百元平价修正溢价率与十年期国债收益率4图5转股溢价率转债指数和正股指数的关系4图6本周中证转债指数表现5图7本周上证转债指数表现5图8本周深证转债指数表现5图9本周上证指数表现5图10本周深证成指表现6图11本周创业板指表现6图12转债股市指数周度月度季度涨跌幅情况6图13本周转债A股申万一级行业涨跌幅情况7图14本周全市场转股溢价率继续收敛7图15转债绝对价格中位数持续下跌7表1本周股市指数表现4表2本周涨跌幅前三大转债5表3本周转债标的动态池表现情况8表4本周公告发行转债赎回情况8表5本周公告发行转债下修情况8表6本周公告发行转债不下修情况9表7本周公告发行转债预案情况9请务必阅读正文后的声明及说明212TablePageTop债券研究报告1权益市场主导转债方向债券市场影响亦不可忽视通过回溯历史我们发现转债市场与权益市场走势具有极高的相关度但转债转股溢价率在很大程度上受制于债券市场进而导致转债市场整体弹性显著低于权益市场因此权益市场主导转债方向同时债券市场对转债的影响亦不可忽视首先从权益市场角度来看转债市场与权益市场小盘股走势一致度较高从今年中证转债指数走势看与权益市场主要指数方向一致但7月5日至8月17日万得全A沪深300指数与转债走势之间发生一定背离期间万得全A指数呈现震荡沪深300指数弱势下行而中证转债指数仍跟随国证2000指数保持上行趋势主要系约60转债对应的正股市值低于100亿元因此转债表现主要受小盘股影响图1中证转债指数及权益指数变化数据来源Wind东北证券第二从债券市场角度来看转债转股溢价率虽然体现了部分正股看涨期权价值但在很大程度上仍受制于债券市场1长期来看转债整体溢价率水平与十年国债收益率呈显著负相关关系即债市为牛市时转股溢价率提升债市为熊市时转股溢价率下降同时由于股市与债市之间通常呈现跷跷板效应转债市场的走势弹性一般整体弱于权益市场即权益市场牛市时债市一般为熊市转股溢价率收敛在一定程度上限制转债涨幅权益市场熊市时债市一般为牛市转股溢价率走阔在一定程度上限制转债跌幅请务必阅读正文后的声明及说明312TablePageTop债券研究报告图2全样本平均转股溢价率与十年期国债收益率图3权益指数累计收益与十年期国债收益率数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券2短期来看可能存在股债同熊时转股溢价率上升股债同牛时转股溢价率下降的情况如今年4月中旬至4月末时股债同熊由于转债价格已跌至低位接近债底因此未跟随正股继续大幅下跌显示出较强的抗跌性从而导致转股溢价率被动走阔而今年5月以及7月中旬至8月中旬时股债同牛由于转股溢价率已位于高位因此转债整体涨幅不及权益从而导致转股溢价率压缩图4百元平价修正溢价率与十年期国债收益率图5转股溢价率转债指数和正股指数的关系数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券2本周二级市场行情表现21本周转债股市指数整体表现表1本周股市指数表现指数代码指数简称收盘价周涨跌幅周成交额亿000832CSI中证转债38846-200223260000139SH上证转债33896-17966871399307SZ深证转债28466-243156713000001SH上证指数304587-3851296154399001SZ深证成指1084964-3941918060399006SZ创业板指228619-369603061数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明412TablePageTop债券研究报告表2本周涨跌幅前三大转债转债成交金正股成交金代码简称转债涨跌幅正股涨跌幅转债价格转股价值行业额亿元额亿元123015SZ蓝盾转债411600016743334237105924计算机127058SZ科伦转债723336250111161518214402医药生物123018SZ溢利转债663-7923270144253009706医药生物127028SZ英特转债-1300-1766212310821241911837医药生物123171SZ共同转债-1354-1594652413501360011212医药生物128025SZ特一转债-1627-12611161736442142218608医药生物数据来源Wind东北证券图6本周中证转债指数表现图7本周上证转债指数表现数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图8本周深证转债指数表现图9本周上证指数表现数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明512TablePageTop债券研究报告图10本周深证成指表现图11本周创业板指表现数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图12转债股市指数周度月度季度涨跌幅情况数据来源Wind东北证券22本周转债股市各行业行情表现本周转债市场延续了上周的低迷态势美容护理计算机交通运输跌幅相对较小分别为-022-101-117石油石化国防军工有色金属跌幅较大分别为-382-363-338本周全市场转股溢价率扩大主要是由于本周股票市场下跌幅度大于转债市场下跌幅度所致其中美容护理传媒社会服务跌幅相对较小分别为-020-061-076电力设备电子建筑装饰跌幅靠前分别为-603-586-584请务必阅读正文后的声明及说明612TablePageTop债券研究报告图13本周转债A股申万一级行业涨跌幅情况数据来源Wind东北证券图14本周全市场转股溢价率继续收敛数据来源Wind东北证券转债绝对价格中位数降至1151元跌破2021年以来均线1185元转债配置价值逐渐显现图15转债绝对价格中位数持续下跌数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明712TablePageTop债券研究报告23本周转债标的动态池表现情况表3本周转债标的动态池表现情况代码简称转债周度表现正股周度表现转债12月表现转债价格转股价值123091SZ长海转债-474-533-760118298774113637SH华翔转债-419-513-738114498847128122SZ兴森转债-231-1362-297122607372113621SH彤程转债-532-751-974127909622110048SH福能转债-523-404-15121459513377111000SH起帆转债-158-122-11091333912608110086SH精工转债-145-324-735108817823118014SH高测转债-329-618-1109117187841127044SZ蒙娜转债-104357-232113317600118019SH金盘转债-497-754-1312125928884数据来源Wind东北证券24本周进入特殊时期的转债本周共2只转债进入转股与赎回期表4本周公告发行转债赎回情况债券余转债价转股价转股溢价纯债溢价代码简称行业评级纯债价值进入时期公告时间额格值率率浙22转非银金转股与赎113060SHAAA70001196996412414906032102022-12-20债融回期上能转电力设转股与赎123148SZA420156301374313737483108872022-12-20债备回期数据来源Wind东北证券本周无转债公告赎回债券本周无转债公告不赎回债券本周共有3只转债公告正式下修表5本周公告发行转债下修情况董事会提是否转债价转股价转股溢纯债价纯债溢正式下修公代码简称行业评级债券余额议下修公下修格值价率值价率告日告时间成功纺织111005SH富春转债AA-5701184579264945798948272022-12-72022-12-24是服饰请务必阅读正文后的声明及说明812TablePageTop债券研究报告111006SH嵘泰转债汽车AA-6511231692503315839846652022-12-62022-12-22是基础118006SH阿拉转债A3871230687993986788456082022-12-22022-12-20是化工数据来源Wind东北证券本周共有6只转债公告不下修债券表6本周公告发行转债不下修情况债券余转债价转股价转股溢纯债价纯债溢不下修有效期不下修有效代码简称行业评级公告时间额格值价率值价率起始日期到期日123143胜蓝电子AA-3301384674798514840964672022-12-242022-12-262023-4-25SZ转债123153英力电子A3401138971156006763949092022-12-232022-12-262023-5-31SZ转债128062亚药医药AA962104106000735010853-4082022-12-222022-12-222023-1-31SZ转债生物1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