12月13日，汇通集团发布公告，拟于2022年12月15日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过3.60亿元，拟全部用于投资“徐水区2021-2022年农村生活水源江水置换项目（EPC）”、“保定市清苑区旧城区改造提升工程（城市双修）四期项目之（道路改造提升工程四期）总承包”和“保定深圳高新技术科技创新产业园基础设施建设项目道路工程（深保大道以北）总承包”。
　　汇通转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为3.60亿元，初始转股价格为8.23元，参考12月12日正股收盘价格8.22元，转债平价99.88元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（12月12日）为6.59%，到期赎回价115元，计算纯债价值为82.59元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价115-120元，建议积极申购。截止至2022年12月12日，汇通转债平价在99.88元，汇通转债估值参考花王转债（评级B+，存续债余额3.3亿元，平价99.78，转债价格114.24，转股溢价率14.50%）、东湖转债（评级AA，存续债余额15.5亿元，平价97.09，转债价格115.74，转股溢价率19.21%），汇通转债上市首日转股溢价率水平预计在【15%，20%】区间，对应首日上市目标价在115-120元附近。
　　公司的主营业务为公路、市政、房屋建筑工程施工及相关建筑材料销售、勘察设计、试验检测等，具备全国范围内公路、市政工程施工能力和经验。公司所处行业的下游相关行业主要有交通运输业、房地产行业以及各类市政工程的建设、使用方。本次募投项目实施有利于快速推进项目建设，提升公司资金规模，增强公司核心竞争力，持续推动公司战略目标的实现。
　　预计首日打新中签率0.0008%~0.0013%附近。截止至2022年第三季度，第一大股东为张忠山、张忠强，分别持股22.87%，前十大股东持股比例75.02%。公司控股股东、实际控制人为张忠强先生、张忠山先生、张籍文先生、张中奎先生，合计控制公司61.34%股份。因此我们假设本次老股东配售比例61%~75%，则汇通转债留给市场的规模为0.9亿元~1.404亿元。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2022-12-1433TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告汇通转债定价建议首日转股溢价率15-20东北固收转债分析---报告摘要汇通集团股价曲线12TableSummary月13日汇通集团发布公告拟于2022年12月15日通过网上发行可转债公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过360亿元拟全部用于投资徐水区2021-2022年农村生活水源江水置换项目EPC保定市清苑区旧城区改造提升工程城市双修四期项目之道路改造提升工程四期总承包和保定深圳高新技术科技创新产业园基础设施建设项目道路工程深保大道以北总承包TableReport相关报告汇通转债发行方式为优先配售和上网定价债项和主体评级AA-发行东北固收11月金融数据点评信贷扩张的道规模为360亿元初始转股价格为823元参考12月12日正股收盘价路依旧坎坷格822元转债平价9988元参考同期限同评级中债企业债到期收益--20221213率12月12日为659到期赎回价115元计算纯债价值为8259优彩转债定价建议首日转股溢价率22-元博弈条款中规中矩下修条款153085赎回条款153027130和回售条款303070均正常综合来看债券发行--20221213规模偏低流动性较差评级尚可债底保护性尚可机构入库不难东北固收专题报告从社融数据看金融资源一级参与无异议的区域分布--20221212转债首日目标价115-120元建议积极申购截止至2022年12月12合力转债定价建议首日转股溢价率25-日汇通转债平价在9988元汇通转债估值参考花王转债评级B30存续债余额33亿元平价9978转债价格11424转股溢价率1450--20221212东湖转债评级AA存续债余额155亿元平价9709转债价格11574东北证券可转债一周市场回顾转债偏股型转股溢价率1921汇通转债上市首日转股溢价率水平预计在15策略和双低策略穿越牛熊20区间对应首日上市目标价在115-120元附近--20221211公司的主营业务为公路市政房屋建筑工程施工及相关建筑材料销售勘察设计试验检测等具备全国范围内公路市政工程施工能力和经TableAuthorTableAuthor验公司所处行业的下游相关行业主要有交通运输业房地产行业以及证券分析师陈康各类市政工程的建设使用方本次募投项目实施有利于快速推进项目执业证书编号S055052011000118621112086chenk1nesccn建设提升公司资金规模增强公司核心竞争力持续推动公司战略目研究助理薛进标的实现执业证书编号S055012012003013916677156xuejinnesccn预计首日打新中签率0000800013附近截止至2022年第三季度研究助理胡嘉祥第一大股东为张忠山张忠强分别持股2287前十大股东持股比例执业证书编号S0550122070068公司控股股东实际控制人为张忠强先生张忠山先生张籍18811050186hujx1nesccn7502文先生张中奎先生合计控制公司6134股份因此我们假设本次老股东配售比例6175则汇通转债留给市场的规模为09亿元1404亿元风险提示原材料价格波动风险市场竞争加剧风险请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop债券研究报告目录1汇通转债打新分析与投资建议311转债基本条款分析312转债上市初期价格分析413转债打新中签率分析42正股基本面分析421公司主营业务及所处行业上下游情况422公司经营情况523公司股权结构和主要控股子公司情况824公司业务特点和优势825本次募集资金投向安排9图表目录图1公司所处行业上下游情况5图2营业收入情况单位亿元5图3业务收入构成情况5图4公司各产品毛利率情况6图5公司毛利率与净利率6图6公司期间费用和费率情况单位亿元6图7公司应收账款含合同资产周转率7图8应收项目增长情况单位亿元7图9归母净利润和同比增速单位亿元7图10公司与可比公司ROE情况摊薄7图11公司股权结构8表1汇通转债发行时间安排3表2汇通转债基本条款3请务必阅读正文后的声明及说明212TablePageTop债券研究报告12月13日汇通集团发布公告拟于2022年12月15日通过网上发行可转债公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过360亿元拟全部用于投资徐水区2021-2022年农村生活水源江水置换项目EPC保定市清苑区旧城区改造提升工程城市双修四期项目之道路改造提升工程四期总承包和保定深圳高新技术科技创新产业园基础设施建设项目道路工程深保大道以北总承包表1汇通转债发行时间安排日期时点发行安排2022年12月13日星期二T-2日刊登募集说明书及其摘要发行公告网上路演公告2022年12月14日星期三T-1日网上路演原股东优先配售股权登记日2022年12月15日星期四T日发行首日刊登发行提示性公告原股东优先配售认购日网上申购日2022年12月16日星期五T1日刊登网上中签率结果公告网上申购摇号抽签2022年12月19日星期一T2日刊登网上申购的摇号抽签结果公告网上投资者根据中签结果缴款2022年12月20日星期二T3日根据网上资金到账情况确认最终配售结果2022年12月21日星期三T4日刊登可转债发行结果公告数据来源Wind东北证券1汇通转债打新分析与投资建议11转债基本条款分析汇通转债发行方式为优先配售和上网定价债项和主体评级AA-发行规模为360亿元初始转股价格为823元参考12月12日正股收盘价格822元转债平价9988元参考同期限同评级中债企业债到期收益率12月12日为659到期赎回价115元计算纯债价值为8259元博弈条款中规中矩下修条款153085赎回条款1530130和回售条款303070均正常综合来看债券发行规模偏低流动性较差评级尚可债底保护性尚可机构入库不难一级参与无异议表2汇通转债基本条款债券代码113665SH正股代码603176SH债券简称汇通转债正股名称汇通集团债项评级AA-主体评级AA-发行规模亿元360正股行业建筑装饰期限年6到期赎回价115转股稀释率857流通股稀释率2727票面利率0305115225面值对应YTM318转股价格823转股起始日2023-06-21转股期2022-11-252028-05-18到期日2028-12-14起息日2022-12-15赎回条款1530130下修条款153085回售条款303070申购代码754176配售代码753176网上发行日2022-12-15股权登记日2022-12-14请务必阅读正文后的声明及说明312TablePageTop债券研究报告配售日2022-12-15最后缴款日2022-12-16保荐机构申港证券评级机构金诚信数据来源Wind东北证券12转债上市初期价格分析公司的主营业务为公路市政房屋建筑工程施工及相关建筑材料销售勘察设计试验检测等具备全国范围内公路市政工程施工能力和经验公司所处行业的下游相关行业主要有交通运输业房地产行业以及各类市政工程的建设使用方本次募投项目实施有利于快速推进项目建设提升公司资金规模增强公司核心竞争力持续推动公司战略目标的实现转债首日目标价115-120元建议积极申购截止至2022年12月12日汇通转债平价在9988元汇通转债估值参考花王转债评级B存续债余额33亿元平价9978转债价格11424转股溢价率1450东湖转债评级AA存续债余额155亿元平价9709转债价格11574转股溢价率1921汇通转债上市首日转股溢价率水平预计在1520区间对应首日上市目标价在115-120元附近13转债打新中签率分析预计首日打新中签率0000800013附近截止至2022年第三季度第一大股东为张忠山张忠强分别持股2287前十大股东持股比例7502公司控股股东实际控制人为张忠强先生张忠山先生张籍文先生张中奎先生合计控制公司6134股份因此我们假设本次老股东配售比例6175则汇通转债留给市场的规模为09亿元1404亿元同时参考近期发行的大元转债AA-发行规模450亿元共同转债A发行规模38亿元网上有效申购张数约1119万户1099万户故假定汇通转债网上有效申购数量为1109万户按照打满计算中签率在0000800013附近2正股基本面分析21公司主营业务及所处行业上下游情况公司的主营业务为公路市政房屋建筑工程施工及相关建筑材料销售勘察设计试验检测等公司以河北省为重点深耕京津冀协同发展雄安新区基础设施建设过程中的业务机会与此同时不断开拓省外市场具备全国范围内公路市政工程施工能力和经验公司所处行业的上游行业包括钢铁沥青水泥等行业均属于充分竞争市场上游行业对本行业的影响主要体现在原材料价格供应商数量供货速度等方面国家宏观经济政策的变动以及能源价格矿产价格劳动力价格的波动可能导致上述原材料价格波动最终也可能引起行业内企业成本的波动公司所处行业的下游相关行业主要分为三类交通基础设施建设类为各种交通运输业市政基础设施建设类为各类市政工程的建设使用方房屋建筑类为房地产行业根据国家相关请务必阅读正文后的声明及说明412TablePageTop债券研究报告产业政策政府鼓励交通市政等基础设施行业的稳定发展增加交通市政基础设施工程服务的需求量将推动行业可持续发展图1公司所处行业上下游情况数据来源募集说明书东北证券22公司经营情况公司近年来营业收入较为稳定2019年至2022年前三季度公司实现营业收入分别为2407亿元2398亿元2368亿元和1858亿元同比增速分别为4857-038-124和1013公司工程施工业务收入分别为2346亿元2134亿元2051亿元和1012亿元工程施工业务占各期主营业务收入的比例分别为975989118669和8398是公司主营业务收入的主要来源近年来受项目施工周期新冠肺炎疫情等因素影响工程施工业务收入略有下降但整体保持较高水平图2营业收入情况单位亿元图3业务收入构成情况数据来源Wind东北证券数据来源募集说明书东北证券公司近年来综合毛利率略有上升2019年至2022年前三季度公司综合毛利率分别为133413571454和1603综合毛利率主要由主营业务毛利率决定工程施工方面2020年公司工程施工业务毛利率与2019年基本一致2021年工程施工业务毛利率较2020年增长135个百分点主要原因为一是部分2021年新开工项目当期收入规模大且毛利率较高二是部分以前年度完工或基本完工项目根据2021年审计决算结果或业主确认的计量结果调整当期收入项目整体毛利率提请务必阅读正文后的声明及说明512TablePageTop债券研究报告高2022年前三季度工程施工业务毛利率有所增加主要原因系部分项目随着完工进度的增加根据项目实际已投入成本及至项目完工尚需投入的预计成本以及工程变更影响对项目预计总收入预计总成本进行修正导致项目预计毛利率变动材料销售方面材料销售业务毛利率变动主要受公司业务发展阶段市场供需关系与产品销售构成变动等因素影响近三年公司材料销售收入逐年上升受原材料价格上涨及水泥贸易业务占比提升影响2021年度及2022年上半年材料销售业务毛利率略有下降勘察设计与试验检测方面公司积极向行业上游拓展汇通检测在为公司项目提供内部检测服务的同时开始少量承接外部项目近三年内由于处于业务开拓期项目规模较小且多属于非标准化项目因而近年勘察设计与试验检测业务毛利率波动较大图4公司各产品毛利率情况图5公司毛利率与净利率数据来源募集说明书东北证券数据来源Wind东北证券公司近年期间费用较为稳定期间费用率略有上升2019年至2022年前三季度公司期间费用分别为112亿元117亿元114亿元和095亿元期间费率为465486481和511公司管理费用逐年增加一方面管理人员数量增加及工资水平提升导致职工薪酬增加另一方面因企业改制上市及扩展省外业务等因素导致日常费用开支增加公司财务费用逐年减少主要系公司经过长期的经营积累业务规模不断扩大市场信誉良好银行借款信用评级不断升高低利率借款余额呈上升趋势融资成本呈下降趋势图6公司期间费用和费率情况单位亿元数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明612TablePageTop债券研究报告公司近年应收账款与其占营收比重有所上升2019年至2022年前三季度公司应收款项包括应收账款应收票据合同资产分别为117亿元1794亿元1694亿元和2274亿元占营收比重分别为485974827152和9178已年化处理其中2020年末应收账款余额较2019年末有所增加主要系应收建筑材料销售款增加所致2020年公司材料销售业务收入239亿元较2019年增长466倍增幅明显应收建筑材料销售款余额相应增加2022年前三季度应收账款显著增加主要系公司应收工程计量款和应收建筑材料销售款增加所致2022年前三季度由于营业收入较低导致应收账款账面价值占营业收入的比重较高应收账款周转率有所下降2019年至2022年前三季度应收账款包括应收账款应收票据合同资产周转率分别为228162136和125已年化处理其中2019年应收账款周转率较高主要系当期营业收入较上年同期增幅4857而当期项目回款情况较好应收账款余额仅增长2408营业收入增幅高于应收账款增幅所致图7公司应收账款含合同资产周转率图8应收项目增长情况单位亿元数据来源募集说明书东北证券数据来源Wind东北证券公司近年来归母净利润有所下滑2019年至2022年前三季度公司实现归母净利润分别为091亿元096亿元084亿元和055亿元同比增速分别为24846617-1305和-2428公司盈利能力有所下滑2019年至2022年前三季度公司ROE水平分别为14261313877和555图9归母净利润和同比增速单位亿元图10公司与可比公司ROE情况摊薄数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明712TablePageTop债券研究报告23公司股权结构和主要控股子公司情况公司股权结构相对集中截至2022年9月30日第一二大股东为张忠强和张忠山二人分别直接持有公司约1067167万股占公司总股份比例为2287公司控股股东实际控制人为张忠强先生张忠山先生张籍文先生张中奎先生张忠强先生张忠山先生张籍文先生张中奎先生分别持有公司22872287679543的股份同时张忠强先生张忠山先生通过恒广基业间接控制公司339的股份张忠强先生张忠山先生张中奎先生系兄弟关系张籍文先生系张忠强先生之子四人合计直接和间接控制公司6134的股份且均担任公司董事前十大股东持股比例为7502公司共有10家控股子公司4家参股公司图11公司股权结构数据来源Wind东北证券24公司业务特点和优势公司具有公路工程施工总承包特级资质市政公用工程总承包壹级资质建筑工程施工总承包贰级水利水电工程施工总承包叁级机电工程施工总承包叁级等多项综合资质及多项专业资质在公路市政房屋建筑工程施工行业具有丰富的项目经验公司过硬的工程品质为公司赢得了良好的口碑目前已成为业内颇具影响力的建筑施工企业公司具有如下具体竞争优势业务资质优势国家对建筑业企业实行严格的资质管理建筑业企业的资质在很大程度上反映企业的综合竞争实力截至2022年8月末公司是全国范围内具有公路工程施工总承包特级资质的204家企业之一也是其中仅有的21家民营企业之一此外公司还具有市政公用工程施工总承包一级资质建筑工程施工总承包二级资质等多项资质高等级且种类齐全的业务资质是公司持续快速增长的基础和保障立足京津冀中心紧邻雄安新区的区位优势公司位于河北省保定市紧邻北京及雄安新区近年来京津冀协同发展雄安新区建设等国家战略的实施促使河北省不断加大基础设施投资尤其是公路建设投资力度公司多年来深耕京津冀地区积累的品牌管理人才技术供应商渠道等竞争优势有助于公司进一步巩固和拓展京津冀地区市场享受京津冀协同发展雄安新区建设等国家战略所带来政策请务必阅读正文后的声明及说明812TablePageTop债券研究报告红利具备明显的区位优势历史业绩优势公司主要通过参与公开招投标的形式承接基础设施建设工程业主方一般会要求投标方具有类似工程的历史业绩或在评标过程中给予具有类似工程历史业绩的投标方适当的加分因此历史业绩对工程施工企业尤为重要公司丰富多元的历史业绩为公司后续业务发展奠定了坚实基础研发及技术创新优势公司建立了一套高效规范的研发管理流程体系2013年获省级企业技术中心认证拥有发明专利8项实用新型专利30项获得省部级工法30项公司参与制定行业标准2项具有丰厚的技术积累管理团队优势公司通过内部培养及外部引进逐步形成了一只专业化市场化的管理团队公司董事高级管理人员中7人具有15年以上的工程行业从业经历其中董事张忠山先生深耕路桥建设领域20余年主持的交织化改性沥青混合料技术性能研究获得河北省科技进步三等奖中国公路建设行业协会公路工程科技创新成果二等奖中国公路学会科技进步三等奖良好的品牌形象及市场声誉公司凭借其完善的经营管理体系成熟的施工技术出色的工程质量积累了良好的品牌形象以及较高的市场声誉2018-2021年公司连续四年获评公路建设市场全国综合信用评价最高等级AA级被全国工商总局评为全国重合同守信用单位得到了社会的广泛认同25本次募集资金投向安排公司本次公开发行可转换公司债券预计募集资金总额为人民币360亿元其中150亿元募资拟用于徐水区2021-2022年农村生活水源江水置换项目EPC项目预计总投入金额为627亿元150亿元募资拟用于保定市清苑区旧城区改造提升工程城市双修四期项目之道路改造提升工程四期总承包项目预计总投入金额为221亿元060亿元募资拟用于保定深圳高新技术科技创新产业园基础设施建设项目道路工程深保大道以北总承包项目预计总投入金额为928亿元徐水区2021-2022年农村生活水源江水置换项目EPC本项目的实施有助于认真贯彻落实河北省委省政府印发的农村供水保障体系建设实施方案有关要求及河北省地下水超采综合治理工作推进会议精神加快完成南水北调受水区江水置换任务支撑新时代全区经济发展助力乡村振兴战略用足用好江水的同时置换地下水缓解地下水超采问题项目建设期为604天公司与保定市徐水区水利局签署了建设项目工程总承包合同承包范围为本项目的勘察征占迁勘测规划设计及初步设计施工图设计含概预算编制施工直至竣工验收合格及移交缺陷修复及保修等相关内容签约合同总价为627亿元项目预计毛利率为1910具有较好的经济效益保定市清苑区旧城区改造提升工程城市双修四期项目之道路改造提升工程四期总承包本项目距离雄安仅30公里区位优势明显项目实施将加强保定市清苑区基础设施配套水平全面服务雄安新区发展实现清苑区产业转型升级承接京津产业转移本项目的实施可以满足提高道路通行能力的需要清苑城区道路请务必阅读正文后的声明及说明912TablePageTop债券研究报告路面破损现象逐年增多交叉口缺少渠化措施对城区内道路进行改造提升优化交叉口交通组织等可以有效提高道路服务水平本项目的实施也是区域经济发展的需要清苑区社会经济近年来发展速度较快与之对应的城市基础设施滞后于经济的发展速度改善清苑城区的交通条件是清苑社会经济发展的必然要求本项目建设期为1012天公司与保定市清苑区住房和城乡建设局签署了工程总承包合同签约合同总价221亿元项目预计毛利率为678能够为公司带来可观的施工利润保定深圳高新技术科技创新产业园基础设施建设项目道路工程深保大道以北总承包本项目是落实京津冀协同发展服务雄安新区建设的重要举措保定深圳高新技术科技创新产业园是深圳市与保定市两地政府倾力打造的国内一流科技产业新城承载非首都功能疏解保定产业升级服务雄安的重任深圳园建设把汇聚产业聚集人气作为首要原则积极承担承接京津产业转移城市产业升级对接更大区域和带动保定市主城区拓展城市经济发展四大功能打造一个北京非首都功能疏解的承接地人才来保定创业发展的乐土是落实京津冀一体化发展服务雄安新区建设的重要举措本项目是保定深圳高新技术创新产业园建设的第一步是整体建设中的重要部分本项目建设期为630天公司与保定市国控置地开发有限责任公司签署了建设项目工程总承包合同签约合同总价928亿元其中发行人负责部分合同价约为126亿元项目预计毛利率为1002具有较好的经济效益请务必阅读正文后的声明及说明1012TablePageTop债券研究报告研究团队简介陈康固定收益首席分析师斯坦福大学应用物理硕士中国科学技术大学理学学士对于宏观经济的跟踪和运行规律有深TableIntroduction刻理解擅长通过微观变化寻找宏观逻辑并对企业的信用资质判断有丰富的经验曾主导建立草根调研体系和信用资质评价体系吴萌中央财经大学硕士本科曾就职于西南证券2021年加入东北证券薛进上海交通大学金融学硕士经济学学士曾就职于交通银行总行2020年加入东北证券杨旭南开大学金融硕士东南大学经济学学士2021年加入东北证券胡嘉祥中央财经大学金融学硕士学士曾就职于中国银保监会2022年加入东北证券张明远同济大学建筑与土木工程硕士中南大学土木工程学士曾就职于世茂地产年加入东北证券2022重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1112TablePageTop债券研究报告TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-610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