12月9日，安徽合力发布公告，拟于2022年12月13日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过20.48亿元，其中20.48亿元拟全部用于投资“新能源电动托盘车、堆垛车整机及关键零部件制造建设项目”，“工业车辆离散型制造智能工厂建设项目”，“衡阳合力工业车辆有限公司扩建及智能制造南方基地项目”，“合力（六安）高端铸件及深加工研发制造基地项目”和“蚌埠液力机械有限公司扩建及智能制造基地建设项目”。
　　合力转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA+。发行规模为20.48亿元，初始转股价格为14.40元，参考12月9日正股收盘价格14.15元，转债平价98.26元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（12月9日）为3.82%，到期赎回价108元，计算纯债价值为90.14元。博弈条款中：下修条款（“15/30，80%”）偏严，赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级较好，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价123-128元，建议积极申购。截止至2022年12月8日，合力转债平价在98.26元，合力转债估值参考可比债杭叉转债（评级AA+，存续债余额11.5亿元，平价118.71，转债价格130.29，转股溢价率9.76%）、京源转债（评级A，存续债余额3.3亿元，平价94.32，转债价格119.82，转股溢价率27.04%），合力转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在123-128元附近。
　　公司主要从事工业车辆及关键零部件的研发、制造与销售，车辆租赁、配件、维保、再制造等后市场业务，以及智慧物流、工业互联网业务。本次募集项目按计划达产后将形成年产6万台新能源电动叉车、高端内燃叉车及防爆叉车为主导的智能制造能力，有利于顺应叉车行业电动新能源发展趋势，建成国内叉车行业第一个全智能化制造数字工厂。
　　预计首日打新中签率0.0082%~0.0107%附近。截止至2022年第三季度，第一大股东为叉车集团，持股比例38.85%，第二大股东为香港上海汇丰银行有限公司，持股4.96%，前十大股东持股比例55.08%。公司控股股东为叉车集团，实际控制人为安徽省国资委，通过持有叉车集团90%的股权控制公司。因此我们假设本次老股东配售比例44%~57%，则合力转债留给市场的规模为8.80亿元~11.47亿元。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新冠病毒疫情导致的经营风险